Deutsche Bank, Citi, Axia και JP Morgan δηλώνουν εντυπωσιασμένες από τα αποτελέσματα της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Ισχυρό μήνυμα δίνουν οι επενδυτικοί οίκοι σε ό,τι αφορά τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών έπειτα από τα αποτελέσματα β’ τριμήνου που ανακοίνωσαν οι Εθνική και Eurobank με τις Deutsche Bank, Citi, Axia και JP Morgan να υπογραμμίζουν τη σημαντική βελτίωση των μεγεθών τους και να δηλώνουν εντυπωσιασμένες.

ΕΤΕ

Η Εθνική Τράπεζα κατέγραψε ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων στο β' τρίμηνο, αν και τα καθαρά κέρδη ήταν οριακά σύμφωνα με τις προσδοκίες της Deutsche Bank λόγω της δέσμευσης προβλέψεων για περαιτέρω αναδιάρθρωση. Ωστόσο, ο ρυθμός στα κέρδη προ φόρων ήταν στο +44%, λόγω των καλύτερων από τις αναμενόμενες επιδόσεις, ειδικά στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα NII και τις συναλλαγές, αλλά και από τη σημαντική βελτίωση των προβλέψεων. Ως αποτέλεσμα της καλής δραστηριότητας και των επιτοκίων, η ΕΤΕ αναθεώρησε προς τα πάνω το guidance για το NII και τις προμήθειες για το 2022, επιβεβαιώνοντας παράλληλα τις προβλέψεις για τα κόστη και το κόστος κινδύνου. 

Η μόνη μικρή πτώση ήταν στον κεφαλαιακό δείκτη CET1 FL, που είναι πλέον στο 15,0% αλλά περίπου στο 15,9% pro-forma, το οποίο, κατά την άποψη της Deutsche Bank, αντανακλά μια σημαντική δυνατότητα για αποδόσεις των μετόχων μεσοπρόθεσμα.

Συνολικά, η D.Β. πιστεύει ότι αυτό το σύνολο αποτελεσμάτων δείχνει ότι η Εθνική βρίσκεται πλέον σε καλό δρόμο για σημαντική ανάκαμψη της κερδοφορίας το 2022 και καλές προοπτικές για το 2023-24, παρά τη μακροοικονομική αβεβαιότητα, δίνοντας έτσι στήριξη της θετικής άποψης που διατηρεί η D.B. για τη μετοχή της, δίνοντας τιμή-στόχο τα 4,40 ευρώ.

Τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο των 5,5 ευρώ διατηρεί από την πλευρά της η Axia Research μετά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου της ΕΤΕ. Όπως σημειώνει, η τράπεζα  είχε ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων που ξεπέρασε άνετα τις προβλέψεις της Axia, με τα βασικά έσοδα από τραπεζικές δραστηριότητες (398 εκατ. ευρώ) και τα καθαρά κέρδη μετά φόρων (155 εκατ. ευρώ) να αυξάνοντα +7% και +21% αντίστοιχα. Οι ισχυροί αριθμοί προήλθαν από: (α) τα εξαιρετικά επίπεδα στις ακαθάριστες και καθαρές εκταμιεύσεις που όχι μόνο αύξησαν το μέγεθος του χαρτοφυλακίου απόδοσης, αλλά δημιούργησαν επίσης προμήθειες και (β) την υψηλότερη συνεισφορά από τίτλους επενδύσεων (μέσω υψηλότερων αποδόσεων). Αυτό που εντυπωσίασε ήταν ότι ο CFO της Εθνικής δήλωσε ότι οι προοπτικές για τον δανεισμό του β’ εξαμήνου είναι ισχυρότερος από το προηγούμενο έτος, υποδηλώνοντας αύξηση στα NII. Τα έξοδα και το κόστος κινδύνου ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, με την Εθνική Τράπεζα να μπορεί να απορροφήσει τις πληθωριστικές πιέσεις και να μην αναφέρει σημάδια επιδείνωσης της ποιότητας του ενεργητικού. Επιπλέον, η Εθνική δεν αύξησε τον υφιστάμενο στόχο για την απόδοση ιδίων κεφαλαίων RoTE του έτους πάνω από το 9% (α’ εξάμηνο 2022 στο 9,2%) και εξακολουθεί να στοχεύει στα 0,49 δισ. ευρώ βασικά λειτουργικά κέρδη (δηλαδή 210 εκατ. ευρώ το δεύτερο εξάμηνο). 

Η JP Morgan δίνει τιμή-στόχο τα 4,50 ευρώ για την ΕΤΕ με σύσταση overweight, τονίζοντας ότι τα καθαρά κέρδη του τριμήνου κινήθηκαν στα 186 εκατ. ευρώ και ήταν σημαντικά πάνω από την εκτίμησή της για 140 εκατ. ευρώ, οδηγούμενα κυρίως από τα υψηλά κέρδη από συναλλαγές στα 204 εκατ. ευρώ έναντι 135 εκατ. ευρώ που προέβλεπε η JP Morgan, ενώ καλύτερες των εκτιμήσεων ήταν οι επιδόσεις σε όλους τους βασικούς τομείς. Τα έσοδα επωφελήθηκαν από μια ορατή επιτάχυνση της καθαρής πιστωτικής επέκτασης καθώς και της διατηρήσιμης αύξησης των εσόδων από προμήθειες ενώ τα κόστη παρέμειναν υπό έλεγχο με τον δείκτη κόστος προς βασικά έσοδα να μειώνεται περαιτέρω σε 49% στο τρίμηνο. Η ποιότητα του ενεργητικού ήταν ανθεκτική, με τον καθαρό σχηματισμό NPEs να παραμένει σε αρνητικό έδαφος και το κόστος κινδύνου να κινείται χαμηλά στις 63 μονάδες βάσης. Η διοίκηση έδωσε ένα συγκρατημένο αλλά αισιόδοξο μήνυμα για το τρέχον λειτουργικό περιβάλλον, τονίζοντας τις ευνοϊκές συνθήκες που συνεχίζει να απολαμβάνει η ελληνική οικονομία.  

Eurobank

Σε ό,τι αφορά την Eurobank, η Deutsche Bank δίνει τιμή-στόχο το 1,20 ευρώ και επισημαίνει ότι σημείωσε ισχυρά αποτελέσματα στο β’ εξάμηνο αν και οδηγήθηκαν κυρίως από τις συναλλαγές. Τα βασικά έσοδα ήταν επίσης ισχυρά, ενώ το κόστος και οι προβλέψεις φάνηκαν να παραμένουν στο ίδιο επίπεδο ή ήταν ελαφρώς καλύτερα από τις προσδοκίες. Όλα αυτά οδήγησαν σε σημαντικές αναβαθμίσεις στο guidance, με στόχο RoTE 11% για το 2022. Τα κεφάλαια ήταν επίσης καλύτερα από το αναμενόμενο, παρά την πτώση των αποθεματικών ομολόγων, χάρη στην κερδοφορία. Συνολικά, η D.Β. πιστεύει ότι αυτό το σύνολο αποτελεσμάτων παρουσίασε θετικές τάσεις, θέτοντας την τράπεζα σε τροχιά σημαντικής ανάκαμψης της κερδοφορίας για το 2022.

Από την πλευρά της η Citi τοποθετεί την τιμή-στόχο της Eurobank στο 1,30 ευρώ με περιθώρια ανόδου άνω του 46% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ εκτιμά πως η μερισματική απόδοση θα διαμορφωθεί στο 2,7% και διατηρεί τη σύσταση buy. Όπως επισημαίνει, η Eurobank ανακοίνωσε ισχυρά βασικά λειτουργικά κέρδη για το β’ τρίμηνο του 2022, βασισμένα στα καλύτερα από τα αναμενόμενα καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες, οδηγώντας τη διοίκηση να αναβαθμίσει τις προοπτικές της για τα βασικά λειτουργικά κέρδη του 2022 από 610 εκατ. σε 750 εκατ. ευρώ (α’ εξάμηνο: 380 εκατ. ευρώ). Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, η Citi σημειώνει πως η Eurobank διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV για το 2022 στο 0,52x  και αυτό οδηγήσει σε βιώσιμο RoTE ύψους 11%.

Η Axia Research διατηρεί επίσης τη σύσταση Buy για την Eurobank με τιμή-στόχο το 1,45 ευρώ. Όπως σημειώνει, η ελληνική τράπεζα είχε ένα εξαιρετικό β’ τρίμηνο  καθώς τα βασικά έσοδα από  τραπεζικές δραστηριότητες και τα καθαρά μετά φόρων κέρδη ανήλθαν σε 493 εκατ. ευρώ και 153 εκατ. ευρώ, +5% και +20% πάνω από τις εκτιμήσεις της Axia. Ο ρυθμός προήλθε από υψηλότερα NII και προμήθειες (+6% και +8%) οδηγούμενα από τις υψηλότερες από τις αναμενόμενες εκταμιεύσεις και έσοδα από τόκους επενδυτικών τίτλων.

Το πραγματικό στοιχείο-έκπληξη ήταν το μέγεθος των καθαρών εκταμιεύσεων που έφτασε το 1,2 δισ. ευρώ, με την Eurobank να αυξάνει τον στόχο του για το 2022 κατά 20% (2,9 δισ. ευρώ). Τα έξοδα και οι προβλέψεις ευθυγραμμίζονται σε γενικές γραμμές με τις εκτιμήσεις, με τα πρώτα να αυξάνονται ελαφρώς λόγω διεθνών δραστηριοτήτων και τις δεύτερες να κινούνται επίπεδα ρεκόρ. 

Ο σχηματισμός NPE δεν σημείωσε σημάδια επιδείνωσης, με την Eurobank να υπογραμμίζει τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη της ελληνικής οικονομίας, αλλά να συμβουλεύει για κάποια επιφυλακτικότητα για τον επερχόμενο χειμώνα. 

Τέλος, πολύ ισχυροί ήταν οι δείκτες κεφαλαίου, με τον CET1 (all-in) να εκτινάσσεται στο 14% (+130 μονάδες βάσης διαδοχικά).  Αυτό έχει θετικές επιπτώσεις καθώς: (α) η Eurobank είναι πάνω από το μη δεσμευτικό στόχο MREL του 2022 και μπορεί να είναι ευέλικτη όσον αφορά τη μελλοντική έκδοση MREL και (β) αυξάνει την πεποίθηση με βάση και τις συζητήσεις με τον SMM, ότι θα προχωρήσει η πληρωμή μερίσματος. 

Συνολικά, το RoTE έφτασε το 10,8% (+180 μ.β. έναντι των εκτιμήσεων της Axia. Μετά το ισχυρό α’ εξάμηνο, η τράπεζα αύξησε τους στόχους του για το 2022 για τα κέρδη προ προβλέψεων (1 δισ. ευρώ, +15% έναντι των προηγούμενων στόχων) και το RoTE στο 11% (+100 μονάδες βάσης). Αυτό φαίνεται εφικτό, δεδομένου ότι οι ούριοι άνεμοι του Euribor και του Ταμείου Ανάκαμψης θα έρθουν στο β’ εξάμηνο. 

Τέλος η JP Morgan σημειώνει ότι η Eurobank παρουσίασε ένα εντυπωσιακό σύνολο αποτελεσμάτων για το β’ τρίμηνο, ξεπερνώντας σημαντικά της προβλέψεις της, χάρη στα υψηλότερα βασικά έσοδα και τα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές. Τα αποτελέσματα ωφελήθηκαν από την επιτάχυνση των νέων χορηγήσεων, τη διατήρηση της ανάπτυξης στα έσοδα από προμήθειες και τα υψηλά κέρδη από συναλλαγές, ενώ η ποιότητα του ενεργητικού παρέμεινε ανθεκτική με σταθερό οργανικό σχηματισμό NPEs σε ετήσια βάση. Ο κεφαλαιακός δείκτης κεφαλαίων FLB3 CET1 αυξήθηκε κατά 1,3% στο 14% και η διοίκηση έδωσε ένα αισιόδοξο μήνυμα σχετικά με την πρόθεσή της να καταβάλει μερίσματα από τα κέρδη του 2022.

Συνολικά, η Eurobank αναβάθμισε το guidance για το ROTE του 2022  σε 11% (από 10% προηγουμένως και μετά το 10,7% ROTE το πρώτο εξάμηνο), ανοίγοντας τον δρόμο για θετικές αναθεωρήσεις από τους αναλυτές. Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, οι μετοχές της Eurobank διαπραγματεύονται με P/E 2023 στο 5,5x και P/TBV στο 0,51x. Η JPM δίνει τιμή-στόχο το 1,560 ευρώ για την Eurobank και σύσταση overweight.