BofA: Οι ελληνικές τράπεζες στα "στοιχήματα" του 2022

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Τις Alpha Bank, Eurobank και Εθνική Τράπεζα τοποθετεί η Bank of America στις προτιμώμενες μετοχές για το 2022 από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο της περιοχής των αναδυόμενων αγορών της Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και Αφρικής, λόγω του ότι οι αποτιμήσεις τους είναι πολύ πιεσμένες κάτι που δεν δικαιολογείται, όπως τονίζει, από το προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής που προσφέρουν, επισημαίνοντας πως η ίδια βλέπει σημαντική αξία.

Όπως εξηγεί η BofA, από την Ελλάδα προτιμά τις τράπεζες με βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού και ικανοποιητικά επίπεδα κεφαλαίου. Αναμένει ότι ο δείκτης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROAE των ελληνικών τραπεζών θα αυξηθεί το 2022 χάρη στην ομαλοποίηση των πιστωτικών ζημιών μετά το πρόγραμμα de-risking που εφαρμόζεται με σημαντική πρόοδο και στην αύξηση των νέων δανείων. Ωστόσο, οι βελτιωμένοι δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων θα παραμείνουν κάτω από το κόστος ιδίων κεφαλαίων καθώς η BofA "βλέπει" έναν πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα ομαλοποίησης, το 2025. 

Όπως τονίζει προς τους επενδυτές "προτιμήστε τράπεζες όπως οι Alpha, Εθνική και Eurobank, όπου η βελτίωση της ποιότητας του ενεργητικού συνδυάζεται με ικανοποιητική θέση ιδίων κεφαλαίων, καθώς, μεταξύ άλλων, αυτό οδηγεί σε ταχύτερη διανομή μερισμάτων". Αξίζει να σημειωθεί πως δίνει διάσταση buy και για τις τρεις, με τιμή-στόχο το 1,45 ευρώ για την Alpha, το 1,15 ευρώ για την Eurobank και τα 3,30 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα.

Ο οίκος δημοσιοποίησε σήμερα τις εκθέσεις που έχει ετοιμάσει το τελευταίο διάστημα για τις προοπτικές του 2022. Σε αυτό το πλαίσιο, κάνει μία αναδρομή και στις εκθέσεις του για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο από τις αρχές του 2021. Όπως επισημαίνει, τον Φεβρουάριο είχε προειδοποιήσει ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι πιθανό να κληθούν να λάβουν άμεσα μέτρα για να απελευθερωθούν από τα μη εξυπηρετούμενα περιουσιακά στοιχεία τα οποία έχουν "κληρονομήσει" από τις κρίσεις του παρελθόντος.

Έκτοτε, όλες οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταλήξει σε επιθετικά σχέδια για να μειώσουν τους δείκτες των NPEs σε μονοψήφια ποσοστά από το 2021 (από 30% περίπου σε επίπεδο συστήματος) και στο 5% το 2022. Όσον αφορά τις δύο τράπεζες που η BofA είχε επισημάνει ότι είχαν κεφαλαιακά κενά, η Πειραιώς και η Alpha προχώρησαν σε αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Μετά τις ΑΜΚ, η αμερικάνικη τράπεζα αναβάθμισε την Alpha από neutral σε buy, ενώ δηλώνει επίσης αγοραστής της Eurobank και της Εθνικής και διατηρεί την αξιολόγηση underperform στην Πειραιώς.

Παράλληλα αναφέρει πως τα NPEs είχαν συσσωρευτεί σε μη ρεαλιστικά επίπεδα και κατέληξαν να είναι υπερβολικά υψηλά ώστε να μπορούν να διαχειριστούν σωστά.  Κατά την άποψη της BofA, η ποιότητα ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών λειτουργεί με σύστημα "περιστρεφόμενης πόρτας", όπου το ίδιο απόθεμα αναδιαρθρωμένων δανείων περιστρέφεται γύρω από τη θέση PE/NPE. Η πώληση του αποθέματος των NPE (μια διαδικασία που έχει ήδη ξεκινήσει και έχει πλέον επιταχυνθεί σημαντικά) σημαίνει ότι τα ποσοστά αθέτησης υποχρεώσεων θα βελτιώνονται επίσης σταδιακά.

Σε αυτό το πλαίσιο, η BofA επισημαίνει πως το σχέδιο "Ηρακλής" αποδείχθηκε μετασχηματιστικό. Η υιοθέτησή του στα τέλη του 2019, επέτρεψε την περαιτέρω επιτάχυνση του σχεδίου διάθεσης NPEs καθώς μπόρεσε να προσαρμοστεί στην πώληση μεγάλων χαρτοφυλακίων NPEs και θα αποτελέσει έτσι και το βασικό χαρακτηριστικό των προσεχών πωλήσεων. Η δομή του, ωστόσο, δεν προσφέρεται για οποιαδήποτε χρήση. Κανονικά το σχέδιο "Ηρακλής" θα πρέπει να χρησιμοποιείται για εκείνα τα NPEs που έχουν ήδη ξεκινήσει νομικές διαδικασίες και για χαρτοφυλάκια που είναι κατά κύριο λόγο εξασφαλισμένα.

H BofA παράλληλα επαναλαμβάνει πως η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών χρειάζεται ανάπτυξη και όχι απλά de-risking. Η αλλαγή σελίδας στα προβληματικά assets που άφησε η κρίση σημαίνει ότι οι τράπεζες δεν θα κληθούν να υποστούν έκτακτες ζημίες στο μέλλον, θα αυξήσουν τις κεφαλαιακές βάσεις τους και σε κάποιο στάδιο θα μπορούν να αμείβουν τους μετόχους μέσω μερισμάτων.

Ωστόσο, η διαρκής βελτίωση της κερδοφορίας χρειάζεται ανάπτυξη. Η BofA πιστεύει ότι η χορήγηση νέων δανείων θα ανακάμψει σημαντικά χάρη  στη μεγάλη βοήθεια από το πρόγραμμα του Ταμείου Ανάκαμψης, οι προβλέψεις για ζημίες δανείων θα μειωθούν και το κόστος θα βελτιωθεί επίσης.

Από την άλλη πλευρά, οι τράπεζες θα χάσουν έσοδα από τα NPEs και η πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια είναι πιθανό να παραμείνει. Ωστόσο, σε καθαρή βάση, αναμένει συνολικά ανάκαμψη της κερδοφορίας.