Συνεχης ενημερωση

    Τρίτη, 14-Απρ-2020 13:15

    Aνθεκτική η Fourlis ακόμη και στο χειρότερο σενάριο για την κρίση

    Aνθεκτική η Fourlis ακόμη και στο χειρότερο σενάριο για την κρίση
    • Εκτύπωση
    • Αποστολή με email
    • Προσθήκη στη λίστα ανάγνωσης
    • Μεγαλύτερο μέγεθος κειμένου
    • Μικρότερο μέγεθος κειμένου

    Της Ελευθερίας Κούρταλη

    "Stress test" και στην Fourlis πραγματοποιεί η Eurobank Equities για την ανθεκτικότητα της εισηγμένης στην τρέχουσα κρίση λόγω κορονοϊού, μετά τα αντίστοιχα reports σε ΟΠΑΠ (27 Μαρτίου) και Jumbo (1η Απριλίου). Η χρηματιστηριακή βασίζει την ανάλυσή της σε τρία σενάρια τα οποία λαμβάνουν υπόψη ένα "χτύπημα" ύψους 13 έως 49 εκατ. ευρώ στο EBITDA του 2020, έναντι των τρεχόντων επιπέδων (που υποθέτουν πλήρες lockdown έως τα τέλη Απριλίου,  με ισχυρή ανάκαμψη στο β’ εξάμηνο).

    Το συμπέρασμα της Eurobank Equities σε αυτό το "stress test" της Foulis, είναι ότι η εισηγμένη έχοντας ήδη εξασφαλίσει επιπλέον ρευστότητα ύψους 50 εκατ. ευρώ, έχει αρκετά "πολεμοφόδια" για να αντιμετωπίσει μια μεγάλη χρονική περίοδο με κλειστά καταστήματα, ακόμη και μετά το τέλος του 2020. Υποστηρίζει επίσης ότι χάρη στην επένδυση της Fourlis στο ηλεκτρονικό εμπόριο τα προηγούμενα χρόνια, οι ηλεκτρονικές πωλήσεις θα βοηθήσουν τον όμιλο να υποστεί ελάχιστη απώλεια ρευστότητας (cash burn) κατά την περίοδο των περιοριστικών μέτρων, προστατεύοντας έτσι την υπάρχουσα ρευστότητά της.

    Τα τρία σενάρια

    Τα παραπάνω συμπεράσματα βασίστηκαν στα τρία ακόλουθα σενάρια: 

    1) Αναστολή λειτουργίας καταστημάτων σε ολόκληρο το β’ τρίμηνο, με ανάκαμψη 6,5% στο β’ τρίμηνο. 

    2) Πλήρης αναστολή έως και το γ’  τρίμηνο, με εκ νέου επιτάχυνση στο δ’ τρίμηνο και πλήρη ομαλοποίηση το 2021, με τις πωλήσεις του 2021 να είναι μόλις 4% χαμηλότερες από το 2019. 

    3) Παρόμοιο με το σενάριο 2, αλλά με την πρόσθετη υπόθεση ότι η παρατεταμένη περίοδος του lockdown και η σοβαρή διαταραχή της οικονομικής δραστηριότητας θα πυροδοτήσουν μια ύφεση με αποτέλεσμα τα έσοδα του 2021 να κινηθούν 11% κάτω από τα επίπεδα του 2019 και το EBITDA 2021 (προ του IFRS16) να επιστρέφει στα επίπεδα του 2015 (περίπου 32 εκατ. ευρώ).

    Δράσεις περιορισμού των επιπτώσεων

    Τα πάγια έξοδα της Fourlis, όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, ανέρχονται σε € 14,5 εκατ. / μήνα, αλλά αναμένεται να μειωθούν σε € 7 εκατ. χάρη στα πρόσφατα μέτρα που έχει ανακοινώσει η κυβέρνηση (επιδοτήσεις μισθών, προγράμματα ανακούφισης ενοικίων κλπ.). Στα μοντέλα ανάλυσής της έχει λάβει υπόψη το 70% των εξοικονομήσεων κόστους που έχει θέσει ως στόχο η διοίκηση. Όσον αφορά τις ταμειακές ροές, η διοίκηση έχει ήδη τονίσει πως έχει συμφωνηθεί με τους μεγαλύτερους προμηθευτές πιστωτική ευελιξία. Στο ιδιαίτερα δυσμενές σενάριο για παρατεταμένο lockdown, η Eurobank Equities θεωρεί ότι θα υπάρξει περαιτέρω στήριξη από την InterIKEA, παρόμοια με την εμπειρία της ελληνικής κρίσης το 2012-14, προστατεύοντας έτσι το κεφάλαιο κίνησης.

    Συναρπαστικό story για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές

    Σε ότι αφορά την αποτίμηση της μετοχής της Fourlis, η Eurobank Equities σημειώνει πως διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο δείκτη EV/EBITDA για το 2020 στο 6,5x και με σημαντικό discount έναντι του μέσου όρου. Υποθέτοντας την επιστροφή στην ομαλότητα το 2021, η αποτίμηση θα μειωθεί στο 5x.

    To stress test καταλήγει ότι η δίκαιη αξία για τη μετοχή της Fourlis σε ορίζοντα 12μήνου κινείται από τα 3,1 ευρώ (κλείσιμο καταστημάτων έως τον Σεπτέμβριο και ύφεση) και τα 4,9 ευρώ (τρέχουσες εκτιμήσεις, το lockdown λήγει τον Απρίλιο), δείχνοντας έτσι ένα πολύ συναρπαστικό προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές.

    Σημειώνεται ότι όπως έχει ανακοινώσει η εταιρεία το 2019 κατέγραψε αύξηση των ενοποιημένων πωλήσεων κατά 4,0% στα €466,3 εκατ. έναντι €448,5 εκατ. το 2018, με τα κέρδη μετά από φόρους να διαμορφώνονται στα €11,9 εκατ. Τα ενοποιημένα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) έφτασαν στα €66,6 εκατ., μετά την εφαρμογή του προτύπου IFRS 16, ενώ το συγκρίσιμο EBITDA ανήλθε σε € 46,3 εκατ. έναντι € 44,3 εκατ. το 2018. Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε € 19,5 εκατ. ενώ σε συγκρίσιμη βάση, τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε € 22,5 εκατ. έναντι κερδών € 18,5 εκατ. το 2018.

    Διαβάστε ακόμα για:

    ΣΑΣ ΑΡΕΣΕ ΤΟ ΑΡΘΡΟ;

    ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ