Στα 4,20 ευρώ ανεβάζει την τιμή - στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς η JP Morgan

Της Νένας Μαλλιάρα

Στα 4,20 ευρώ (από 1,24 ευρώ στις 30/3/2020) ανεβάζει την τιμή – στόχο για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς στις 31/12/2020, η JPMorgan, μετά τη χθεσινή παρουσίαση των αποτελεσμάτων της χρήσης 2019 και τις κινήσεις της διοίκησης της Τράπεζας φέτος, εν μέσω της κρίσης του κορονοϊού.

Η Τράπεζα Πειραιώς παρουσίασε το 2019 καθαρά κέρδη 270 εκατ. ευρώ από ζημία 181 εκατ. ευρώ το προηγούμενο έτος, ενώ σε τριμηνιαία βάση, στο δ΄ τρίμηνο 2019, τα κέρδη ανήλθαν σε 192 εκατ. ευρώ. Αυτό μεταφράζεται σε Απόδοση Ενσώματων Ιδίων Κεφαλαίων (ROTE) για το σύνολο του έτους σε 5,1% με υποκείμενο δείκτη Απόδοσης Ενεργητικού (ROA) στο 0,4%. Αναπροσαρμοσμένος στα εφάπαξ κέρδη των 351 εκατ. ευρώ από την πώληση της εταιρείας διαχείρισης (PLU) στην Intrum, o προ φόρων δείκτης ROTE διαμορφώνεται στο 1,1%.

Αναφορικά με τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET 1 αυξήθηκε κατά 0,3% σε τριμηνιαία βάση (στο δ΄ τρίμηνο 2019) και διαμορφώθηκε σε 14,7%, ενώ pro forma, συμπεριλαμβανομένης της ομολογιακής έκδοσης Tier II, ύψους 500 εκατ. στην οποία προχώρησε η Τράπεζα τον Φεβρουάριο, ο συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας διαμορφώνεται στο 16,8%, σημαντικά υψηλότερος από τον απαιτούμενο 11,75% για το 2020. Η Ενσώματη Λογιστική Αξία Ανά Μετοχή (TBVPS) διαμορφώνεται σε 12,5 ευρώ, σταθερή σε τριμηνιαία βάση.

Τα λειτουργικά αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς είναι ευθυγραμμισμένα με όσα είχε εξαγγείλει η διοίκηση της Τράπεζας στις 3 Φεβρουαρίου, επικαιροποιώντας την στρατηγική της. Τα βασικά έσοδα αυξήθηκαν κατά 3%, σε 1,75 δις. ευρώ, με αναπροσαρμοσμένα τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα και τις προμήθειες κατά 2% και 9% το 2019, τα οποία υποστηρίχθηκαν από ένα πολύ ισχυρό momentum στα τέλη του έτους. 

Τα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 5% σε ετήσια βάση, υποχωρώντας κάτω από το 1 δις. ευρώ, με τον δείκτη Κόστους προς Έσοδα να διαμορφώνεται στο 54%.

Το συνολικό απόθεμα των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) μειώθηκε στα 24,5 δις. ευρώ και ο δείκτης NPE στο 49%, από 27,3 δις. ευρώ και αντίστοιχο δείκτη 53% ένα χρόνο πριν.

Αυτό που έκανε τη μεγαλύτερη εντύπωση, σύμφωνα με την έκθεση της JP Morgan, είναι ένα παρόμοιο με τις άλλες τράπεζες, μήνυμα από την Τράπεζα Πειραιώς ότι το βασικό σενάριο για τις επιπτώσεις της κρίσης του COVID-19 είναι ότι η αρνητική επίδρασή του στην ελληνική Οικονομία θα είναι προσωρινή και θα ακολουθηθεί από ισχυρή ανάκαμψη, σχήματος V, το β΄ εξάμηνο του 2020. 

Η έκθεση της Τράπεζας Πειραιώς σε επιχειρήσεις και νοικοκυριά που πλήττονται ισχυρά από τον κορονοϊό ανέρχεται σε δάνεια 8,8 δις. ευρώ (19% του χαρτοφυλακίου δανείων), ενώ, περαιτέρω δάνεια 7,5 δις. ευρώ (16%) δέχονται ηπιότερες επιπτώσεις.

Η διοίκηση της Τράπεζας ανέφερε ότι έχει ήδη επικοινωνήσει με τις περισσότερες επιχειρήσεις - πελάτες που επηρεάζονται σοβαρά και μέτρια, και έχει διαγνώσει άμεσες ανάγκες σε κεφάλαιο περί το 1,2 δις. ευρώ. Σύμφωνα με την JP Morgan, αυτό υπονοεί  ότι τα μέτρα στήριξης της κυβέρνησης με παροχή ρευστότητας (οι ενδείξεις για ρευστότητα έως 6 δις. ευρώ), υπό τη μορφή, κυρίως, εγγυήσεων, θα πρέπει να φτάσουν ένα σημαντικό μερίδιο των άμεσα πληττόμενων επιχειρήσεων, υποθέτοντας παρόμοια ανοίγματα και στις άλλες τράπεζες.

Η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς εκτιμά ότι το μομέντουμ για τα προ προβλέψεων κέρδη παραμένει ανθεκτικό παρά το στρες της αγοράς, όμως ο άγνωστος Χ παραμένει το Κόστος Κινδύνου, το οποίο θα βρεθεί σε αυξημένη πίεση (έναντι 1,8% το 2019 και 1,6% που είναι η μέχρι στιγμής εκτίμηση για το 2020). "Καταλαβαίνουμε ότι η πρόσφατη χαλάρωση από την DGComp του πλαισίου για τις κρατικές ενισχύσεις, θα δημιουργήσει δυνητικά πεδίο για συζήτηση των κανονισμών περί αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC) δηλ. τον κίνδυνο dilution σε περίπτωση ζημιών, όπως επίσης και για τις υπό αίρεση ομολογίες (CoCos), ύψους 2 δις. ευρώ της Τράπεζας Πειραιώς.

Κατά την εκτίμησή μας, οι συζητήσεις αυτές θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μια φιλική για τους μετόχους λύση αναφορικά με τα "εργαλεία" που θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν μεσοπρόθεσμα, αν και είναι νωρίς να υποθέσουμε κάποια αλλαγή στην παρούσα φάση". 

Η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς διαπραγματεύεται με P/B (τιμή προς λογιστική αξία) 0,1 φορές τα κέρδη του 2020 και Ρ/Ε (τιμή προς κέρδη) 2,6 φορές, βάσει της πτώσης της μετοχής από την αρχή του έτους κατά 59%, ευθυγραμμισμένη με την πτώση του τραπεζικού δείκτη κατά 60%.