Το καλοκαίρι της αναμονής

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Σε μια περίοδο μακράς αναμονής ενόψει των εξελίξεων στον κλάδο δείχνουν να βρίσκονται οι τραπεζικές μετοχές. Τη στιγμή που ένα μεγάλο κομμάτι της αγοράς - παρά τις πρόσκαιρες διακυμάνσεις- ακολουθεί το ρυθμό της ανόδου στο Χ.Α., οι τραπεζικοί τίτλοι ακολουθούν μέχρι στιγμής τακτική "αποχής".

Μία από τις κύριες αιτίες, σύμφωνα με τους αναλυτές, φαίνεται να αποτελεί το ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται "ακριβότερες" σε σχέση με τις υπόλοιπες της ευρωζώνης. Έκθεση της Credit Suisse ανέβαζε το Ρ/Ε του εγχώριου τραπεζικού κλάδου στο 13,1 έναντι 11,7 του ισπανικού και 10,4 του ιρλανδικού αντίστοιχα, με βάση τις εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2007.

Ο αντιπροσωπευτικός κλαδικός δείκτης στο διάστημα των τελευταίων τριών μηνών έχει σημειώσει απόδοση μόλις +2,05% και +2,67% τον τελευταίο μήνα, έναντι 31% και 10,58% αντίστοιχα του FTSE-80 που έχει προσελκύσει έως σήμερα την προσοχή του επενδυτικού κοινού. Αλλά, ακόμη και σε σχέση με το Γενικό Δείκτη (στο +2,06% το τελευταίο τρίμηνο), αρκετές είναι οι τραπεζικές μετοχές που υποαποδίδουν.

* Η μετοχή της Alpha Bank που βρέθηκε στο επίκεντρο των σεναρίων στον κλάδο έχει ενισχυθεί μόλις κατά 1,37% το τελευταίο τρίμηνο. Απέχει 6,68% από τα υψηλά των 25,42 ευρώ, αν και τις τελευταίες συνεδριάσεις έχει δώσει σήματα ανόδου. Σε έκθεσή της η HSBC επισημαίνει ότι η Alpha Bank έχει υπαποδώσει σημαντικά σε σχέση με τις υπόλοιπες εγχώριες τράπεζες από τις αρχές του έτους μέχρι σήμερα , με τη μετοχή να βρίσκεται σε διαπραγμάτευση 11,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2008.

* Αντίθετα, η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας έχει ενισχυθεί μόλις κατά 0,24% στο ίδιο διάστημα, αν και διατηρείται πάνω από τα επίπεδα των 41 ευρώ (6,71% χαμηλότερα από τα υψηλά των 44,38 ευρώ). Σύμφωνα με την Merrill Lynch (έκθεση στις 25/6), η μετοχή της Εθνικής βρίσκεται σε διαπραγμάτευση 11,1 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2008 που αντιστοιχεί σε discount 8% έναντι των υπόλοιπων ελληνικών τραπεζών αλλά σε premium 7% έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου.

* Σε αρνητικό έδαφος έχει περάσει η μετοχή της Eurobank το τελευταίο τρίμηνο (- 0,95%). Σε έκθεσή της για την τράπεζα η Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ ανέφερε ότι η μετοχή βρίσκεται σε διαπραγμάτευσης με υψηλό premium (άνω του 20%) έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Σε επίπεδο P/BV επίσης καταγράφεται σημαντικό premium, το οποίο όμως δικαιολογείται από το "υψηλής ποιότητας προφίλ ανάπτυξης" και το υψηλότερο ROE που διαθέτει η τράπεζα.

* "Χαμηλή πτήση" μέχρι στιγμής και για την Πειραιώς (+1,88% το τελευταίο τρίμηνο) με τον τίτλο όμως να απέχει μόλις 4,5% από τα υψηλά επίπεδα τιμών της (28,40 ευρώ). Η Alpha Finance έχει δώσει σύσταση "υπεραπόδοση" σε σχετική πρόσφατη έκθεση για την Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα 32,20 ευρώ και εκτιμώμενο Ρ/Ε 12,9 για το 2007 και 13 για το 2008.

* Δεν δικαιολογεί έως τώρα τις προσδοκίες η μετοχή του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου, αναφέρουν αναλυτές. Η μετοχή σημειώνει τις μεγαλύτερες απώλειες μεταξύ των τραπεζικών τίτλων και βρίσκεται στο –5,94% από την αρχή του χρόνου και στο –11,76% το τελευταίο τρίμηνο. Η τιμή στο ταμπλό έχει υποχωρήσει στα 16,80 ευρώ και απέχει 22% από τα υψηλά των 21,60 ευρώ. Πάντως, η Citigroup σε έκθεσή της (στις 15/6) αναφέρει ότι η τιμή στο ταμπλό δεν αντανακλά την αξία της τράπεζας η οποία διαθέτει καλά θεμελιώδη. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις κερδοφορίας των αναλυτών του οίκου, η μετοχή
διαπραγματεύεται 13,9 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του 2008.

* Ανάλογη είναι και η εικόνα για την AΤΕBank (-1,5% από την αρχή του χρόνου, - 6,40% το τελευταίο τρίμηνο). Λόγω "εξωγενών" παραγόντων η μετοχή δέχεται πιέσεις στο ταμπλό, ενώ και οι αναλυτές παρά την ιδιαίτερα θετική εικόνα των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου, εξέφραζαν αμφιβολίες κατά πόσον θα επιτευχθεί ο στόχος του μέσου ετήσιου ρυθμού αύξησης των καθαρών κερδών κατά 25% έως το 2009.