Ελλάκτωρ: Αναβάθμιση από την S&P σε σκηνικό κατάρρευσης

Του Δημήτρη Δελεβέγκου

Η πρόσφατη αναβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Ελλάκτωρ σε Β- από CCC+ παρότι αντανακλά τα καλά θεμελιώδη μεγέθη της μεγαλύτερης, βάσει κεφαλαιοποίησης, ελληνικής κατασκευαστικής εταιρείας, πραγματοποιείται στο χειρότερο δυνατό timing. Σε μία συγκυρία, δηλαδή, όπου ο Γενικός Δείκτης έχει επιστρέψει στα επίπεδα του 1987 με τη βαριά σκιά της αποσταθεροποίησης και της χρεοκοπίας να επιστρέφει.

Παρόλα αυτά, σύμφωνα με τους αναλυτές της S&P, η εταιρεία παρουσιάζει σταθερές προοπτικές, όπως αυτές διαμορφώθηκαν μετά την υπογραφή της τρίτης δανειακής συμφωνίας και την ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών.

 Οι κεφαλαιακοί έλεγχοι

Ωστόσο, εξαιτίας των capital controls-απόρροια των αποτυχημένων διαπραγματεύσεων με τους πιστωτές της κυβέρνησης ΣΥΡΙΖΑ-ΑΝΕΛ-  η S&P θεωρεί ότι η ρευστότητα της Ελλάκτωρ υπόκειται σε περιορισμούς. Ο οίκος θεωρεί ότι η θέση ρευστότητας της εισηγμένης δοκιμάζεται, με δεδομένο ότι το 40% των συνολικών χρηματικών διαθεσίμων της βρίσκεται σε ελληνικές τράπεζες.

Επίσης, η S&P σημειώνει ότι η δραστηριοποίηση στη χώρα μας είναι προβληματική λόγω της ασταθούς οικονομίας, επειδή το 80%-90% της κερδοφορίας της Ελλάκτωρ προέρχεται από την Ελλάδα, αλλά και διότι η εταιρεία εξαρτάται από την ελληνική κυβέρνηση και από την λήψη χρηματοδότησης από τις εγχώριες τράπεζες.

Αναφέρει ακόμη ότι το χρονοδιάγραμμα και η κερδοφορία των κατασκευαστικών έργων στην Ελλάδα έχουν καταστεί περισσότερο αβέβαια λόγω της παρατεταμένης μακροοικονομικής αβεβαιότητας που προκαλεί η κρίση ρευστότητας που οδήγησε στην επιβολή capital controls.

Πάντως, παρά τους παράγοντες αβεβαιότητας, που είναι ανεξάρτητοι από τη δραστηριότητα της Ελλάκτωρ, η διευθέτηση των οφειλών του Δημοσίου (σ.σ.: που σχετίζονται με τη χρηματοδοτική συμβολή) στα έργα παραχώρησης και η έγκριση από τη Βουλή της αναθεωρημένης σύμβασης παραχώρησης για τον οδικό άξονα "Μορέας” αποτελούν θετικές εξελίξεις για την Ελλάκτωρ.

 Από τι εξαρτάται ενδεχόμενη αναβάθμιση

Όπως σημειώνεται, ενδεχόμενη μελλοντική αναβάθμιση του outlook της Ελλάκτωρ, θα ήταν συνάρτηση της αναβάθμισης της πιστοληπτικής αξιολόγησης της ελληνικής οικονομίας για την οποία απαιτούμενο είναι η άρση των κεφαλαιακών ελέγχων που θα επιτρέψει τη βελτίωση της θέσης ρευστότητας του ομίλου.

Επίσης, μελλοντική αναβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της εισηγμένης θα μπορούσε να προέλθει εάν βελτιώνονταν άμεσα οι χρηματοοικονομικές και λειτουργικές επιδόσεις της. Κάτι που για να συμβεί θα απαιτούνταν να βελτιωθούν οι κυκλοφοριακοί όγκοι των οδικών έργων παραχώρησης, να ομαλοποιηθεί η κατασκευαστική δραστηριότητα, να βελτιωθεί η εισπραξιμότητα των οφειλών και να σταθεροποιηθούν τα περιθώρια κερδοφορίας.

 Να σημειωθεί ότι λόγω του κραχ των τελευταίων ημερών στο ταμπλό, η αξία της μετοχής της Ελλάκτωρ έχει υποχωρήσει σε επίπεδα κάτω του 1 ευρώ.

 dimitris.delevegos@capital.gr