Το πλάνο στο "συρτάρι" και το business as usual του Τιτάνα

Του Χάρη Φλουδόπουλου
​
Δύο φορές  μέσα στο 2015 η διοίκηση και ο πρόεδρος του Τιτάνα είχαν αναφερθεί με εξαιρετικά προσεκτικά λόγια στην κατάσταση που επικρατεί στην Ελλάδα απαντώντας στο ερώτημα εάν εξετάζονται εναλλακτικά σενάρια. Και είναι αλήθεια ότι όλες οι απαντήσεις δεν άφηναν περιθώρια για παρερμηνείες.
Δεν έχει αλλάξει τίποτε σε σχέση με την πρόθεσή μας να παραμείνουμε στην Ελλάδα αναφέρουν χαρακτηριστικά πηγές του ομίλου, οι οποίες παραπέμπουν ακριβώς στις δηλώσεις του προέδρου του Τιτάνα, πέρυσι το καλοκαίρι στη Γενική Συνέλευση των μετόχων.

Τότε (Ιούνιος 2015) ο κ. Ανδρέας Κανελλόπουλος είχε τονίσει ότι η πατρίδα του ομίλου είναι η Ελλάδα. Ο ίδιος παραδέχθηκε ότι έχουν επανεμφανιστεί προβλήματα στο σκέλος της χρηματοδότησης, λόγω της ελληνικής έδρας, ενώ έκρινε ως παράλογο να φορολογούνται υπέρμετρα κέρδη που πραγματοποιούνται από τον όμιλο εκτός Ελλάδος. "Υπάρχει ένα όριο μέχρι το οποίο μπορούμε να αντέξουμε" είχε πει περιγράφοντας το πώς έχει διαμορφωθεί η κατάσταση.

Στην ίδια Γενική Συνέλευση του Ιουνίου, ο διευθύνων σύμβουλος Δημήτρης Παπαλεξόπουλος ήταν ακόμη πιο ξεκάθαρος, λέγοντας ότι πρόθεση της εταιρείας είναι να παραμείνει στην Ελλάδα: "εδώ θέλουμε να μείνουμε, είμαστε όμως υποχρεωμένοι να είμαστε προετοιμασμένοι για όλα τα ενδεχόμενα".

Η εικόνα του καλοκαιριού δεν είχε αλλάξει και τον Δεκέμβριο, όταν στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών, ο διευθυντής επενδυτικών σχέσεων Τάκης Κανελλόπουλος διατύπωσε την εκτίμηση ότι το γεγονός πως η εταιρεία είναι εισηγμένη στην Ελλάδα επηρεάζει την αποτίμησή της, η οποία θα ήταν μεγαλύτερη σε κάποια άλλη αγορά.

Αυτό είναι το περίγραμμα για τον Τιτάνα και δε διαφέρει από την εικόνα που υπάρχει για τις πιθανολογούμενες κινήσεις προετοιμασίας και άμυνας από το σύνολο των μεγάλων εισηγμένων, που είναι εκ των πραγμάτων αναγκασμένες να έχουν εξετάσει όλα τα ενδεχόμενα και να διατηρούν στο συρτάρι εναλλακτικά πλάνα. Άλλες εταιρείες για παράδειγμα φέρονται να έχουν εξετάσει το ενδεχόμενο duallisting ενώ λιγότερες έχουν διερευνήσει το έδαφος για πιθανή αλλαγή της έδρας. Το εάν αυτά τα πλάνα ξεσκονίζονται και βγαίνουν στο προσκήνιο, είναι ένα διαφορετικό θέμα.

Πάντως, ένας από τους καθοριστικούς παράγοντες που συνετέλεσαν τα προηγούμενα στο να δοθεί το πράσινο φως για την αλλαγή έδρας κάποιων ομίλων ήταν η πρόσβαση σε χρηματοδότηση ενόψει μεγάλων αναχρηματοδοτήσεων. Στην περίπτωση του Τιτάνα, που στην κορύφωση της κρίσης επέλεξε να αξιοποιήσει μέρος της ρευστότητάς του για απομόχλευση, το προφίλ του δανεισμού και οι ωριμάνσεις δανείων που έρχονται, δεν προϊδεάζουν για δραστικές κινήσεις.

Θυμίζουμε ότι το Δεκέμβριο αποπληρώθηκαν 15 εκ. ευρώ τραπεζικού δανεισμού και 7 εκ. ευρώ ομόλογα, ενώ για ολόκληρο το 2016 οι ωριμάνσεις δεν ξεπερνούν τα 22 εκ. ευρώ. Η πρώτη μεγάλη ανάγκη για αναχρηματοδότηση έρχεται το Δεκέμβριο του 2017 όταν και θα πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί το ομόλογο ύψους 195 εκ. ευρώ (συν 47 εκ. ευρώ τραπεζικός δανεισμός) με τη διοίκηση της εισηγμένης να έχει προαναγγείλει την πρόθεσή της να παραμείνει στην αγορά των ομολόγων και μάλιστα με καλύτερους όρους από το υφιστάμενο κουπόνι.

Αξίζει να αναφερθεί τέλος ότι η τελευταία έκθεση για τη μετοχή του Τιτάνα, εκδόθηκε στις 19 Ιανουαρίου από την Deutsche Bank, με σύσταση hold, τιμή στόχο στα 19,4 ευρώ και πρόβλεψη για έσοδα στα 1,362 δις ευρώ για τη χρήση του 2015 που έκλεισε. Πρόσφατα ξεκίνησε την κάλυψη για τον τίτλο και η Berenberg με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα 21 ευρώ.