Γιατί “επιμένουν” οι θεσμικοί στη Grivalia

Με τις αποδόσεις από την εκμετάλλευση των ακινήτων της να κινούνται σταθερά αυξητικά και να κυμαίνονται μεταξύ 8-9%, αναλυτές και διαχειριστές κεφαλαίων συνεχίζουν να βλέπουν growth story στη Grivalia.

Στην τελευταία της έκθεση η Euroxx αναφέρει ότι οι επενδύσεις που πραγματοποιήθηκαν πέρυσι και έφθασαν τα 210 εκατ.ευρώ (4 καταστήματα Praktiker από την Cloud Hellas, τα 14 ακίνητα του Δημοσίου και δύο αποθηκευτικοί χώροι) μεταμόρφωσαν την πάνω γραμμή του ισολογισμού του ομίλου και αναμένεται να συνεισφέρουν περί τα 21 εκατ.ευρώ στα έσοδα από μισθώματα για το 2015.

Η εταιρεία επενδύσεων σε ακίνητα δρομολογεί νέες επενδύσεις για το 2015, με επιλεκτικές εξαγορές ακινήτων που θα έχουν ως κύριο γνώμονα τη δημιουργία υπεραξίας, αξιοποιώντας την υψηλή ρευστότητά της που έφθανε στα 185 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2014. H Euroxx εμφανίζεται περισσότερο συντηρητική για το ύψος των επενδύσεων που θα μπορούσαν να πραγματοποιηθούν, εκτιμώντας ότι το υψηλό κόστος χρέους για τις ελληνικές επιχειρήσεις (yield πάνω από το 11% ξανά), οι μακροοικονομικές και πολιτικές αβεβαιότητες μπορεί να λειτουργήσουν απαγορευτικά για επιθετικές κινήσεις.

Στο πλαίσιο αυτό η ΑΧΕ ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 9,10 ευρώ, σημειώνοντας πως η μετοχή έχει δείξει εξαιρετική ανθεκτικότητα παρά τις αντιξοότητες. Σύμφωνα με τη Euroxx, η καλύτερη επίδοση έναντι της αγοράς οφείλεται στο υψηλού προφίλ χαρτοφυλάκιο ακινήτων, την μοναδική της θέση στην αγορά, την ισχυρή μετοχική βάση, την υψηλή λειτουργική μόχλευση και το ευνοϊκό φορολογικό καθεστώς.

Για το τελευταίο, μέχρι στιγμής δεν φαίνεται να έχουν επιβεβαιωθεί οι προ μηνών πληροφορίες περί αλλαγής του καθεστώτος φορολόγησης των συλλογικών επενδύσεων (αμοιβαίων κεφαλαίων, Εταιρειών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου, Εταιρειών Επενδύσεων σε Ακίνητη Περιουσίας κ.α), ενώ και η ΕΘΕ έχει παρέμβει στο ΥΠΟΙΚ για το θέμα.

Από την πλευρά της η Alpha Finance υποστηρίζει ότι το story της Grivalia παραμένει άθικτο, παραμένοντας θετική για τις προοπτικές της ΑΕΕΑΠ, με τιμή-στόχο τα 10 ευρώ, περίπου 25% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα. Η ΑΧΕ εκτιμά πως σύντομα η τιμή της μετοχής θα βρεθεί σε premium ξανά και αποδίδει, μεταξύ άλλων, τη μείωση της τιμής στις προβλέψεις για αυξημένο μέσο κόστος σταθμισμένου κεφαλαίου. Με βάση τα αποτελέσματα τριμήνου, στο τέλος Μαρτίου η εσωτερική αξία του ομίλου (NAV) βρισκόταν στα 8,26 ευρώ ανά μετοχή (κλείσιμο στα 8,13 ευρώ στις 21/5).

Την ίδια περίοδο, τα διαθέσιμα του ομίλου ανήλθαν σε 155εκατ.ευρώ, από 185 εκατ.ευρώ την 31η Δεκεμβρίου 2014 και οι δανειακές υποχρεώσεις διαμορφώθηκαν σε 63 εκατ.ευρώ, από 64εκατ.ευρώ την 31η Δεκεμβρίου 2014. Η μείωση των διαθεσίμων οφείλεται κυρίως στη διανομή μερίσματος συνολικού ποσού 30,4 εκατ. ευρώ από τα κέρδη της χρήσης 2014, καθώς και από την απόκτηση ακινήτου της Praktiker στην Κρήτη. Η Alpha Finance εκτιμά ότι λόγω της υψηλής καθαρής θέσης της εταιρείας, ακόμη και μετά το υψηλό μέρισμα (0,30) που διανεμήθηκε, υπάρχουν περιθώρια για διανομή προμερίσματος μέσα στο 2015.

Υπενθυμίζεται πως στο μετοχικό κεφάλαιο της Grivalia συμμετοχή διαθέτουν η Fairfax Financial Holding Ltd με 41,50%, ακολουθεί η Eurobank Ergasias με 20,48%, λοιποί ξένοι θεσμικοί με 15,13%, η Wellington Management Company με 11,16% και η Fidelity με 5,84%.

H ΑΕΕΑΠ στο πρώτο τρίμηνο του 2015 εμφάνισε αυξημένα έσοδα από μισθώματα κατά 32% (13,9 εκατ. από 10,5 εκατ.ευρώ) λόγω της ενσωμάτωσης των εσόδων προερχομένων από τις νέες επενδύσεις που πραγματοποιήθηκαν το 2014. προ τριμήνου, η εισηγμένη συμφώνησε με τον όμιλο Σκλαβενίτη για την απόκτηση και ταυτόχρονη εκμίσθωση χαρτοφυλακίου εννέα καταστημάτων της αλυσίδας ΜΑΚΡΟ Cash & Carry. Η συμφωνία αφορά την απόκτηση των ακινήτων, συνολικής επιφάνειας 100.000 τμ περίπου, από την Grivalia έναντι τιμήματος 60 εκατ. ευρώ και την ταυτόχρονη εκμίσθωση τους στη ΜΑΚΡΟ έναντι αρχικού ετήσιου μισθώματος 5,7 εκατ. ευρώ.