Η "διπλή ανάγνωση" του deal της Βιοχάλκο με τη Σίδενορ

Του Βασίλη Γεώργα

Η πρόθεση της συγχώνευσης μεταξύ της «ξενιτεμένης» στο Βέλγιο Βιοχάλκο με την εισηγμένη θυγατρική της Σίδενορ  Συμμετοχών στην Ελλάδα είναι ένα deal με παραπάνω από μια ερμηνείες για τους επενδυτές αλλά και την βιομηχανία.

Αρχικά, από χρηματιστηριακής πλευράς, αποτελεί ένα μεγάλο «δώρο» στους μετόχους μειοψηφίας της ζημιογόνου Σίδενορ, ήτοι στο 25% της ελεύθερης διασποράς που μόνο τον τελευταίο ένα χρόνο έχουν χάσει πάνω από το 75% της επένδυσής τους. Αν η συγχώνευση γίνονταν σήμερα, η τιμή με την οποία θα αντάλλασσαν τις μετοχές τους οι επενδυτές της Σίδενορ θα ήταν περίπου 1,3 ευρώ έναντι 0,54 ευρώ που έκλεισε η μετοχή την Τετάρτη. Πρακτικά δηλαδή μέσα σε μια ημέρα οι μέτοχοι της Σίδενορ που θα ανταλλάξουν 2,28 δικές τους μετοχές για να πάρουν μια της Βιοχάλκο, υπερδιπλασιάζουν την αξία του χαρτοφυλακίου τους. 

Μια πολύ πιθανή εξέλιξη είναι η μετοχή να καταγράψει ξέφρενο ράλι τις επόμενες ημέρες μέχρι να φτάσει στην τιμή της σχέσης ανταλλαγής, πάντα, όμως, σε συνάρτηση και με την τιμή της Βιοχάλκο στο ταμπλό. Αυτό που, ωστόσο, κάνει εντύπωση είναι η κατακόρυφη αύξηση του όγκου συναλλαγών στη μετοχή της Σίδενορ κατά τις τελευταίες τέσσερις συνεδριάσεις πριν ανακοινωθεί το deal. Μέσα στο διάστημα αυτό άλλαξαν χέρια πάνω από 1 εκατ. μετοχές, όσες δηλαδή ήταν όλες μαζί οι συναλλαγές του τελευταίου διμήνου.

Με τη συγχώνευση είναι πιθανόν ότι μεγάλο χρηματοοικονομικό όφελος θα έχει και η μητρική Βιοχάλκο η οποία απορροφά μια εταιρεία πολύ μεγαλύτερης αξίας σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση των 52 εκατ. ευρώ ή και των θεωρητικών 150 εκατ. ευρώ με βάση τη σχέση ανταλλαγής. Σε τι βαθμό θα ωφεληθεί η μητρική στον ισολογισμό της έχει να κάνει με το ποσό που αποτιμά τη Σίδενορ στα λογιστικά βιβλία της.

Έτσι όπως έχουν εξελιχθεί τα πράγματα σήμερα, οι μέτοχοι «διασώζονται» και για έναν άλλο λόγο. Αν η μητρική έβαζε απευθείας μέσω αύξησης κεφαλαίου στη Σίδενορ τα 25 εκατ. ευρώ που θα παράσχει ως χρηματοδότηση μέσω ξεχωριστών α.μ.κ στα δύο εργοστάσια της Sovel και της Σιδενορ Βιομηχανική Χάλυβα, θα εξοβέλιζε σχεδόν ολοκληρωτικά τους μικρότερους μετόχους. Με βάση την τρέχουσα τιμή των 0,54 ευρώ υπολογίζεται πως αν μια αύξηση κεφαλαίου γίνονταν στην ονομαστική αξία των 0,30 ευρώ, θα χρειάζονταν να εκδοθούν επιπλέον 85 εκατομμύρια νέες μετοχές που θα προστίθεντο στα 96 εκατ. υφιστάμενων μετοχών. Με δεδομένο ότι το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης θα καλύπτονταν από τη μητρική που ελέγχει το 75%, θα ακολουθούσε δραστικό dilution για τους υπόλοιπους μετόχους.

Στο καθαρά επιχειρηματικό κομμάτι της προωθούμενης συγχώνευσης, πηγές της Βιοχάλκο υποστηρίζουν πως το χρηματοοικονομικό όφελος για την θυγατρική θα είναι σημαντικό, όπως επίσης και το επιχειρηματικό όφελος από την διασφάλιση της λειτουργίας των δύο εργοστασίων στον Βόλο και στη Θεσσαλονίκη στα οποία απασχολούνται περίπου 700 άτομα.

Τα 25 εκατ. ευρώ που θα διατεθούν σε πρώτη φάση, αποτελούν κατά το μεγαλύτερο μέρος ίδια κεφάλαια της Βιοχάλκο και σύμφωνα με στέλεχος του ομίλου, θεωρούνται επαρκή για να χρηματοδοτήσουν την αύξηση της παραγωγής και τη βιωσιμότητα των δύο εργοστασίων που τα τελευταία χρόνια λόγω της κρίσης και της μεγάλης υποχώρησης των εσόδων, έχουν συσσωρεύσει ζημιές κοντά στα 200 εκατ. ευρώ. «Πηγές της διοίκησης σχολίαζαν χθες στο capital  πως «πρόκειται για μια κίνηση υποστήριξης και εμπιστοσύνης στην εγχώρια βιομηχανία που ελπίζεται να αποτελέσει παράδειγμα και να βρει μιμητές και μεταξύ άλλων επιχειρηματιών – βασικών μετόχων»

Επόμενος στόχος είναι η άντληση κεφαλαίων από τράπεζες του εξωτερικού, που πάντως για την ώρα δείχνει να είναι ένα αρκετά δύσκολο εγχείρημα καθώς παρά την μεταφορά της έδρας στο Βέλγιο, τα ρίσκα της ελληνικής οικονομίας επηρεάζουν άμεσα τις διαπραγματεύσεις της Βιοχάλκο με ξένες τράπεζες.

Πάντως πηγές από τον όμιλο Βιοχάλκο υποστηρίζουν ότι η κεφαλαιοδότηση της Σίδενορ και η περαιτέρω χρηματοδότησή της, θα συμβάλλουν ώστε να υλοποιηθεί απρόσκοπτα ο σχεδιασμός για διπλασιασμό των πωλήσεων των δύο εργοστασίων σε βάθος πενταετίας.

Η απόφαση για απορρόφηση της Σίδενορ δεν αποκλείεται να αποτελεί μέρος ενός ευρύτερου σχεδιασμού της Βιοχάλκο να μειώσει σταδιακά τον αριθμό των αυτόνομων θυγατρικών της και να δημιουργήσει ένα πιο ευέλικτο και διαχειρίσιμο μοντέλο λειτουργίας σε σχέση με το υφιστάμενο. Πηγές της εταιρείας δεν επιβεβαιώνουν ότι επίκεινται και άλλες ανάλογες κινήσεις στο μέλλον με άλλες θυγατρικές της, παρότι δεν κρύβουν πως «ζυγίζουν» κάθε εναλλακτική.  Αφήνουν όμως να εννοηθεί πως οι όποιες αποφάσεις θα εξαρτηθούν από τις εξελίξεις στην αγορά και την ταχύτητα προόδου της ελληνικής οικονομίας στο μέλλον. 


Διαβάστε ακόμη:

- Η Βιοχάλκο απορροφά και "διασώζει" τη Σιδενόρ