Ο... επίμονος κύριος Λύκος

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Δεν συμβαίνει συχνά ο Φαίδωνας Ταμβακάκης, από τα εμβληματικά στελέχη του εγχώριου χρηματοοικονομικού κλάδου και ένας από τους σημαίνοντες «ανθρώπους της αγοράς», να παραβρίσκεται σε γενικές συνελεύσεις εταιρειών, πέραν όσων συμμετέχει ως μέλος του διοικητικού συμβουλίου και, φυσικά, της Alpha Trust, της εταιρείας διαχείρισης χαρτοφυλακίου (και μεγαλύτερο ανεξάρτητο φορέα συλλογικών επενδύσεων στη χώρα) που συνίδρυσε πίσω στο 1987 και στην οποία σήμερα κατέχει τη θέση του διευθύνοντος συμβούλου. 

Όμως, η έκτακτη γενική συνέλευση των μετόχων της Inform Λύκος που πραγματοποιήθηκε στα τέλη του περασμένου μήνα δεν ήταν μια διαδικαστική υπόθεση που θα μπορούσε να αγνοήσει ο επικεφαλής της Alpha Trust. 

Η εταιρεία διαχείρισης χαρτοφυλακίου συμμετέχει με ποσοστό 5,15% στο μετοχικό κεφάλαιο της Inform Λύκος, στην οποία ο βασικός της μέτοχος, Νίκος Λύκος, επιδιώκει να εξαγοράσει (μέσω της αυστριακής Lykos AG, που ελέγχεται από τον ίδιο) το σύνολο των μετοχών της Austria Cards (Sagime GMBH), που αποτελεί μια από τις ισχυρότερες θυγατρικές του ομίλου Inform Λύκος και κορυφαίο παραγωγό έξυπνων καρτών (smart cards) στην Ευρώπη, έναντι 40 εκατ. ευρώ. 

Στη γ.σ. των μετόχων, όπου συζητήθηκε το θέμα της εξαγοράς, απόφαση τελικώς δεν λήφθηκε, κυρίως μετά την παρέμβαση του Φ. Ταμβακάκη, ο οποίος, αν και χαρακτήρισε «ενδιαφέρουσα» την πρόταση εξαγοράς, εντούτοις στηλίτευσε την πρακτική που ακολουθείται. Χωρίς να είναι ο μόνος από τους μετόχους μειοψηφίας που εμφανίστηκαν τουλάχιστον προβληματισμένοι με τις επιδιώξεις του Ν. Λύκου, ο επικεφαλής της Alpha Trust στάθηκε στο γεγονός πως διεθνώς, όπου υπάρχει σύγκρουση συμφερόντων (σ.σ.: ο Νίκος Λύκος κατέχει ποσοστό περίπου 71% της Inform Lykos), ο μέτοχος που ζητά να αγοράσει περιουσιακά στοιχεία δεν μετέχει στην ψηφοφορία των μετόχων.

Ενστάσεις

Οι μέτοχοι μειοψηφίας, μεταξύ των οποίων και η κυρία Όλγα Λύκου, αδελφή του βασικού μετόχου, η οποία διατύπωσε ενστάσεις στη γενική συνέλευση μέσω του νομικού της εκπροσώπου, στέκονται επίσης στο σκέλος της αποτίμησης της προς εξαγοράς εταιρείας, επισημαίνοντας πως θα ήταν ορθότερο να δοθεί σε ξένο οίκο το mandate και η δυνατότητα πώλησης της Austrian Cards και όχι μέσω της διαδικασίας που ουσιαστικά φέρνει την αυστριακή θυγατρική στον έλεγχο του βασικού μετόχου της εισηγμένης. 

Παράλληλα, μέτοχοι μειοψηφίας επισημαίνουν πως η αξία της Austrian Cards είναι σημαντικά μεγαλύτερη του προσφερόμενου τιμήματος των 40 εκατ. ευρώ. Τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία της Austria Card ανήλθαν στο τέλος του 2013 στα 64,8 εκατ. ευρώ, ενώ στο πρώτο εξάμηνο του 2014, οι πωλήσεις της έφθασαν τα 29,2 εκατ. ευρώ (έναντι 26,7 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο εξάμηνο του 2013), αυξημένα κατά 9,3%. 

Η διοίκηση της Inform Λύκος, πάντως, υποστήριξε πως με τις παρούσες συνθήκες δεν υπήρχε περίπτωση να εξευρεθεί πρόταση υψηλότερη των 20 εκατ. ευρώ. Επισημαίνεται πως ο αποτιμητής που προσελήφθη από την Inform Λύκος στη γνωμοδότηση του αναφέρει πως το ύψος του προσφερόμενου τιμήματος 40 εκατ. ευρώ που προτάθηκε για την εξαγορά του 100% των μετοχών της Austria Card από την Lykos A.G. εμπίπτει εντός του εύρους της αποτίμησης της εταιρείας που διενεργήθηκε «και, ως εκ τούτου, το προτεινόμενο τίμημα εξαγοράς είναι εύλογο και δίκαιο».

Τα "μυστικά" και οι λόγοι της πώλησης 

Δεν είναι η πρώτη φορά που επιχειρείται να αποσπαστεί η Austria Cards από τον «κορμό» της Inform Λύκος. Στα τέλη του 2013 ο βασικός μέτοχος προχώρησε στην υποβολή δημόσιας πρότασης, για να συγκεντρώσει (μέσω της Lykos AG με έδρα στη Βιέννη της Αυστρίας) το ποσοστό που δεν κατείχε στην εισηγμένη, να προχωρήσει σε delisting και στη συνέχεια να την εισάγει σε ξένο χρηματιστήριο. 

Στους μετόχους μειοψηφίας δόθηκαν δύο επιλογές: να προσφέρουν τις μετοχές τους στο πλαίσιο της δημόσιας πρότασης προς 1,50 ευρώ ανά μετοχή ή να ανταλλάξουν μετοχές της εισηγμένης Inform Λύκος με ισάριθμες μετοχές της Lykos AG. Βάσει της πρώτης επιλογής, το 100% της Inform Λύκος είχε αποτιμηθεί στα 30,8 εκατ. ευρώ. Τελικώς, η δημόσια πρόταση δεν πέτυχε, καθώς πολλοί μέτοχοι μειοψηφίας (αναμεσά τους και θεσμικοί επενδυτές) αξιολόγησαν ως χαμηλό το προσφερόμενο τίμημα, ο βασικός μέτοχος συγκέντρωσε (άμεσα και έμμεσα) ποσοστό περίπου 71% της Inform Lykos. 

Τώρα η πρόταση είναι διαφορετική. Ο Νίκος Λύκος επιδιώκει να εξαγοράσει (ξανά μέσω της αυστριακής Lykos AG, που ελέγχεται από τον ίδιο) το σύνολο των μετοχών της Austria Cards, προσφέροντας 40 εκατ. ευρώ, από τα οποία τα 20 εκατ. ευρώ θα κατευθυνθούν για την αποπληρωμή ομολογιακού δανείου και τα υπόλοιπα 20 εκατ. ευρώ θα διανεμηθούν στους μετόχους (μέρισμα ή επιστροφή κεφαλαίου). Η Lykos AG για την καταβολή του προσφερόμενου τιμήματος πρόκειται να προβεί σε έκδοση ομολογιακού δανείου 40 εκατ. ευρώ. 

Η διοίκηση υποστηρίζει ότι, λόγω του μεγάλου ανταγωνισμού, αντιμετωπίζει ολοένα και αυξανόμενες ανάγκες για νέες επενδύσεις, οι οποίες είναι πλέον δύσκολο να χρηματοδοτούνται περαιτέρω από την υφιστάμενη δομή του ομίλου, οι ταμειακές ροές από τη συγκεκριμένη δραστηριότητα είναι δύσκολο να καλύπτουν την αποπληρωμή του υφιστάμενου ομολογιακού δανείου και πως από την εισαγωγή της Lykos AG σε ξένο χρηματιστήριο θα υπάρχει πρόσβαση και σε άλλες πηγές χρηματοδότησης με χαμηλότερο κόστος από το τρέχον. 

Εάν το εγχείρημα είναι επιτυχές, στην Inform Λύκος θα απομείνει ο εκτυπωτικός κλάδος, ο οποίος, σύμφωνα με τη διοίκηση, διαθέτει θετικές προοπτικές και φέτος εκτιμάται πως θα εμφανίσει EBITDA της τάξης των 3,5 εκατ. ευρώ. Η ανάπτυξη της δραστηριότητας θα υποστηριχθεί από τον μηδενικό δανεισμό της εταιρείας και τη δυνατότητα επέκτασης μέσω νέων επενδύσεων και εξαγορών στο εξωτερικό. Η Inform Lykos απέκτησε το 85% της Austria Card το 2007 και από το 2011 κατέχει το 100%. Σήμερα αποτελεί μια από τις μεγαλύτερες εταιρείες παραγωγής smart cards για τράπεζες και επιχειρήσεις, παράγοντας πάνω από 75 εκατ. κάρτες ετησίως, το 60% και πλέον των οποίων εξάγεται.

* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο" της 6ης Δεκεμβρίου