Deutsche Bank: Δίνει σύσταση "buy" για ΕΤΕ και "hold" για Alpha Bank

Στην κάλυψη δύο ελληνικών τραπεζών, της Εθνικής και της Alpha Bank, προχωρά η Deutsche Bank, σε έκθεσή της με τίτλο “Ο μακρύς δρόμος προς την ανάκαμψη” με ημερομηνία 10 Μαρτίου 2014. Η γερμανική τράπεζα δίνει σύσταση “buy” για την Εθνική και “hold” για την Alpha Bank και τιμές-στόχους στα 4,50 ευρώ και 0,70 ευρώ αντίστοιχα.

“Προβλέπουμε ισχυρή ανάκαμψη των θεμελιωδών του ελληνικού τραπεζικού κλάδου τα επόμενα χρόνια, αντικατοπτρίζοντας τέσσερις βασικούς παράγοντες: 1) τα υψηλότερα περιθώρια, όσο εξομαλύνονται οι συνθήκες στο κόστος χρηματοδότησης, 2)τη βελτίωση της παραγωγής προμηθειών, όσο η οικονομική δραστηριότητα ανακάμπτει, 3) την καλύτερη αποτελεσματικότητα κόστους, που αντανακλά τις συνέργειες από τις συγχωνεύσεις και 4) το χαμηλότερο κόστος πιστωτικού κινδύνου, καθώς οι οικονομικές συνθήκες βελτιώνονται”, αναφέρει η Deutsche Bank.

Σύμφωνα με την DB, οι τιμές-στόχοι αντανακλούν επίσης την παραδοχή ότι το 25% τωνδανείων σε καθυστέρηση θα μπορούσαν να γίνουν εξυπηρετούμενα στην πορεία.

Σε ότι αφορά την Εθνική, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η πρόσφατη υποχώρηση της μετοχής προσφέρει αγοραστική ευκαιρία. Η τιμή-στόχος εμπεριέχει προοπτική ανόδου της τάξης του 30% σε σύγκριση με την τρέχουσα τιμή. “Η ΕΤΕ διαθέτει καλύτερη ποιότητα δανειακού χαρτοφυλακίου και ρευστότητας σε σχέση με τον ανταγωνισμό ενώ διαθέτει και χαμηλότερο ρίσκο ενσωμάτωσης. Επιπλέον, η τράπεζα είναι ήδη κερδοφόρος”.

Προσθέτει δε, ότι τα πρόσφατα προβλήματα στην Τουρκία έχουν επιφέρει πλήγμα στο κλίμα για την τράπεζα, ωστόσο οι προβλέψεις της Deutsche Bank για τη συγκεκριμένη αγορά είναι σχεδόν 30% χαμηλότερα από τις μέσες εκτιμήσεις. Την ίδια ώρα η DB αποτιμά την τουρκική θυγατρική της ΕΤΕ με discount της τάξης του 20% από την τρέχουσα χρηματιστηριακή της αξία. Στους πτωτικούς κινδύνους για την τράπεζα περιλαμβάνεται η σχετικά “ισχνή” κεφαλαιακή της θέση με τον δείκτη core tier 1 να εκτιμάται στο 10,2% το 2013.

Η Alpha Bank έχει χειρότερους δείκτες ποιότητας ενεργητικού και  ρευστότητας σε σύγκριση με την ΕΤΕ και επομένως αναμφισβήτητα θα πρέπει να “συντονιστεί” καλύτερα με τον βελτιωμένο κύκλο του κλάδου. Η εξαγορά της Emporiki Bank θα πρέπει να οδηγήσει σε σημαντικές συνέργειες, ενώ εκτιμούμε ότι η Alpha Bank θα βρεθεί σε κερδοφόρο έδαφος το 2015, αναφέρει η DB. “Δεδομένης της ανακοίνωση για πραγματοποίηση ΑΜΚ ύψους 1,2 δισ. ευρώ, εκτιμούμε ότι ηγ τρέχουσα τιμή της μετοχής καθιστά τον όμιλο εύλογα αποτιμημένο”, προσθέτει.

Μετά από μία δύσκολη περίοδο για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, βλέπουμε ισχυρές προοπτικές για ανάκαμψη κερδών και ανάπτυξης. Για πρώτη φορά σε έξι χρόνια, η ανάπτυξη του πραγματικού ΑΕΠ ενδέχεται να κινηθεί ήπια θετικά το 2014. Η βελτίωση της εμπιστοσύνης οδηγεί σε πτώση το κόστος χρηματοδότησης, μία τάση που η DB βλέπει να συνεχίζεται το 2014 και το 2015.