Τι φέρνει το 2014 για τον ΟΤΕ

Χωρίς τον βραχνά της εξυπηρέτησης του δανεισμού, η διοίκηση θα εστιάσει στη λειτουργική βελτίωση και την υλοποίηση επενδύσεων

Από τον Νίκο Χρυσικόπουλο


Με τον αέρα της «διπλής» αναβάθμισης από Moody΄s και Standard & Poor΄s, ο ΟΤΕ προετοιμάζεται για την κομβικής σημασίας, όπως αναμένεται, νέα χρονιά. Το 2014 ο Οργανισμός αποκτά μεγαλύτερη ευελιξία μετά την αναμενόμενη ολοκλήρωση της νέας εθελουσίας εξόδου που αφορά περίπου 1.200 εργαζομένους, θα «ελαφρύνει» δανειακά εξυπηρετώντας υποχρεώσεις που λήγουν τόσο μέσα στη χρονιά όσο και το 2015, ενώ οι αναλυτές περιμένουν πως το νέο έτος θα σηματοδοτήσει και το break point για τη σημαντική επένδυση που υλοποιείται στη συνδρομητική τηλεόραση (ΟΤΕ TV).

Η ανακοίνωση ακόμα ενός εύρωστου τριμήνου οδήγησε ήδη τους ξένους οίκους και τις εγχώριες ΑΧΕ να αναβαθμίσουν το outlook για τον Οργανισμό εν όψει του 2014. H Goldman Sachs, αν και διατήρησε τη σύσταση για τη μετοχή σε «Ουδέτερη», προχώρησε σε επί τα βελτίω αναθεώρηση της τιμής-στόχου που δίνει για τη μετοχή του ΟΤΕ (σε 9,6 ευρώ από 5,6 ευρώ προηγουμένως), επικαλούμενη τη βελτίωση του οικονομικού κλίματος στην Ελλάδα. Ακολούθησε η Piraeus Sec., που τοποθέτησε τον πήχη στα 9,8 ευρώ (από 8 ευρώ προηγουμένως), με σύσταση «Υπεραπόδοση». H χρηματιστηριακή αναφέρει πως η αύξηση στην τιμή-στόχο λαμβάνει υπόψη το νέο σχήμα εθελουσίας εξόδου (VRS) που έχει δρομολογήσει η διοίκηση του ΟΤΕ και αντανακλά το νέο fair value της μετοχής.

Περιθώρια ανόδου
Η Eurobank Equities ήταν αυτή, όμως, που έχει δώσει μέχρι στιγμής μια από τις υψηλότερες τιμές-στόχους για τον ΟΤΕ. Σε έκθεσή της με ημερομηνία 18/11, τοποθέτησε τον πήχη στα 10,7 ευρώ (από 8,3 ευρώ πριν, δηλαδή 29% υψηλότερα), με σύσταση «Αγορά», κάτι που μεταφράζεται σε περιθώριο ανόδου κατά 12,6% από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών (στις 4/12). Η χρηματιστηριακή αναφέρει ότι η συνεχόμενη μείωση του κόστους οδηγεί τη διεύρυνση των περιθωρίων (margins) και τονίζει ότι η εταιρεία παραμένει η κορυφαία επενδυτική της επιλογή στην Ελλάδα.

Για το 2013 προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα JL κέρδη του Οργανισμού θα ανέλθουν στα 310,4 εκατ. και για το 2014 στα 332,4 εκατ. ευρώ. Η δε Moody΄s αναμένει ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να εμφανίζει βελτιωμένα οικονομικά μεγέθη για τους επόμενους 24 μήνες.

Ποια, όμως, είναι τα δυνατά σημεία του ΟΤΕ, όπως προκύπτουν από τα τελευταία reports; Οι αναλυτές στέκονται, μεταξύ άλλων, σε τέσσερα σημεία:

Το χρέος του ΟΤΕ εκδίδεται από μια μη ελληνική θυγατρική (ΟΤΕ PLC), που υπόκειται στον βρετανικό νόμο.

To 25% των εσόδων του ΟΤΕ και το 20% των ΕΒΠΌΛ δημιουργούνται έξω από την Ελλάδα.

Ο ΟΤΕ θα διατηρήσει ταμειακά υπόλοιπα 1,3 δισ. ευρώ, τα οποία θα χρησιμοποιήσει για την αποπληρωμή των ομολόγων του.

Η εταιρεία έχει έμμεση στήριξη από τον μεγαλύτερο μέτοχο, την Deutsche Telekom.

Λήξεις
Τούτων δοθέντων, το 2014 θα μπει για τον ΟΤΕ έχοντας ήδη προνοήσει για τα κοινοπρακτικά του δάνεια και τα ομόλογα που λήγουν μέσα στο έτος. Τον περασμένο Φεβρουάριο, ο ΟΤΕ προχώρησε στην αποπληρωμή 400 εκατ. ευρώ, στο πλαίσιο της ανακυκλούμενης πίστωσης (αφορά σε ομολογιακό δάνειο) συνολικού ύψους 900 εκατ. ευρώ, που είχε υπογραφεί τον Φεβρουάριο του 2011 με κοινοπραξία τραπεζών.

Το υπολειπόμενο τμήμα των 500 εκατ. ευρώ JL που λήγει στις 11 Φεβρουαρίου 2014 έχει αναταξινομηθεί στο βραχυπρόθεσμο μέρος των μακροπρόθεσμων δανείων. Εκ νέου, τον περασμένο Ιούνιο ο ΟΤΕ προχώρησε στην αποπληρωμή 200 εκατ. ευρώ, από τα οποία 67 εκατ. ακυρώθηκαν και 133 εκατ. ευρώ παρέμειναν διαθέσιμα. Παράλληλα, η διοίκηση προχώρησε και σε επαναγορά ομολόγων που έληγαν τον Απρίλιο του 2014. Η ΟΤΕ PLC, μέσα στο τρέχον έτος, προχώρησε σε μερική επαναγορά τους και, ως αποτέλεσμα, στο τέλος του περασμένου Σεπτεμβρίου το ονομαστικό υπόλοιπο των ομολόγων Απριλίου 2014 ανερχόταν σε 364,7 εκατ. ευρώ.

Info
Η Standard & Poor΄s αναβάθμισε τη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση του ΟΤΕ σε «ΒΒ-», από «Β+» προηγουμένως.

Ακολούθησε η Moody΄s (από «Caa1» σε «B2»). Ο οίκος αναφέρει ότι η απόφαση του αντανακλά την πρόοδο που έχει σημειώσει η εταιρεία όσον αφορά την απομόχλευση και τη διαχείριση του ρίσκου ρευστότητας.

Η κεφαλαιοποίηση του ΟΤΕ στο Χρηματιστήριο ανέρχεται πλέον στα 4,5 δισ. ευρώ.

*Αναδημοσίευση από το "ΚΕΦΑΛΑΙΟ" της 7ης Δεκεμβρίου