Πως βλέπει η αγορά τα αποτελέσματα των εισηγμένων

Του Βασίλη Γεώργα 

Στην κρησάρα της αγοράς θα αρχίσουν να μπαίνουν ένα προς ένα από σήμερα τα οικονομικά αποτελέσματα των εισηγμένων για το 9μηνο που μολονότι ήταν στο σύνολό τους απογοητευτικά λόγω της μεγάλης έκτασης των ζημιών συγκεκριμένων επιχειρήσεων, εντούτοις αφήνουν χαραμάδα αισιοδοξίας για πολλές από τις εταιρείες της πραγματικής οικονομίας. 

Εταιρείες, αρκετές από τις οποίες από σήμερα, Δευτέρα 3 Δεκεμβρίου, κερδίζουν μια καλύτερη θέση σε ό,τι αφορά την προβολή τους στα μάτια των διεθνών επενδυτικών χαρτοφυλακίων καθώς ξεκινά ο υπολογισμός τόσο του νέου 25άρη δείκτη ο οποίος αντικαθιστά τον τραπεζοκεντρικό μέχρι σήμερα “FTSE 20” με την προσθήκη των ΟΛΠ, Εurobank Properties, Frigoglass, EXAE, Τέρνα Ενεργειακή και Intralot (σ.σ αφαιρείται η Λαϊκή), όσο και με την έναρξη υπολογισμού των δύο δεικτών διεθνούς δραστηριότητας (σ.σ εξαγωγές μεγαλύτερες του 20% και του 30% των πωλήσεων). 

Το μόνο βέβαιο είναι πως με τις ζημιές στην τελική γραμμή να υπερβαίνουν τα 2,7 δισ. ευρώ χωρίς μάλιστα οι ελληνικές τράπεζες να είναι σε θέση να ανακοινώσουν αποτελέσματα, η ελληνική αγορά ως σύνολο παραμένει θεμελιωδώς ένα «ακριβό» χρηματιστήριο το οποίο προς το παρόν δεν μπορεί να θέλξει παρά μόνο υψηλού ρίσκου κεφάλαια και χαρτοφυλάκια, τα οποία αναζητούν αγοραστικές ευκαιρίες είτε στο σκληρό βραχυχρόνιο trading των τραπεζικών μετοχών, είτε σε επιμέρους υποτιμημένες αξίες αλλά «υγιείς» μετοχικές αξίες. 

Τέτοιες επιχειρήσεις οι οποίες καταφέρνουν να αυξάνουν τα κέρδη τους και να ανθίστανται στην κρίση αποτελεσματικά, γίνονται πλέον όλο και περισσότερες στο Χρηματιστήριο της Αθήνας είτε ως αποτέλεσμα της αυξημένης εξαγωγικής δραστηριότητας, είτε της περιστολής των λειτουργικών δαπανών, είτε της δραστηριοποίησής τους σε τομείς που καθίστανται πλέον αποδοτικοί όπως η ενέργεια, οι πρώτες ύλες, η πρωτογενής παραγωγή κ.α 

Ενδεικτικές είναι οι περιπτώσεις εταιρειών που παρουσίασαν αξιοσημείωτη αύξηση κερδών στο φετινό 9μηνο, κόντρα στη γενικευμένη μείωση μεγεθών όπως μεταξύ άλλων είναι οι Τέρνα Ενεργειακή, Centric, Ιnfrom Λύκος, Ντρουκφάρμπεν, Σωλ. Κορίνθου, Ευρωπαϊκή Πίστη, EBZ, Ιατρικό Αθηνών, ΟΛΘ, Κρι-Κρι, Μύλου Κεπενού, Κορρές, Eurodrip, Καράτζης, Πλαστικά Θράκης, Πλαίσιο, Σαράντης, FG Europe, Πλαστικά Κρήτης, ΚΑΕ, ΕΛΤΟΝ και από τις μεγαλύτερες επιχειρήσεις ο ΟΤΕ, η Ελλάκτωρ, η ΕΥΔΑΠ, η ΔΕΗ και οι ΟΛΠ-ΟΛΘ. 

Οι περισσότερες από τις μετοχές αυτές πρωταγωνιστούν σε επίπεδο απόδοσης στο ταμπλό τον τελευταίο μήνα με κέρδη μέχρι και 50%, έχοντας διαφοροποιηθεί αισθητά από την εικόνα «ακινησίας» του Γενικού Δείκτη. Η αγορά έχει ήδη ξεχωρίσει πολλές από αυτές –σ.σ και αρκετές ακόμη που δεν περιλαμβάνονται στον πίνακα- λόγω της αυξανόμενης κερδοφορίας τους, τον έλεγχο των λειτουργικών εξόδων, το ισχυρό ταμείο και των ελκυστικών πολλαπλασιαστών κερδών (p/e και p/bv), στοιχεία τα οποία παρέχουν μια σχετική ασφάλεια σε ένα αρκετά δύσκολο περιβάλλον. 

Είναι ενδεικτική της πιο αισιόδοξης ματιάς με την οποία αντιμετωπίζουν πλέον οι αναλυτές τις επιδόσεις πολλών εισηγμένων η αναφορά του επικεφαλής ανάλυσης της Beta AXEΠΕΥ Μάνου Χατζηδάκη ότι παρά το ζημιογόνο αποτέλεσμα στην τελική γραμμή του τριμήνου (-460 εκ. ευρώ) η εικόνα δεν είναι και τόσο αρνητική». Ο ίδιος αναλυτής επισημαίνει πως «αναζητώντας ένα πιο «καθαρό σύνολο» από τράπεζες και απομειώσεις, το σύνολο των εισηγμένων εταιριών θα απέδιδε 557 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο έναντι 260 εκατ. ευρώ πέρυσι». 

Το ζητούμενο ωστόσο είναι πως παρά τις θετικές μεσοπρόθεσμες προοπτικές, δύσκολα η ελληνική αγορά σε επίπεδο βασικών χρηματιστηριακών δεικτών θα μπορέσει να κινηθεί άμεσα υψηλότερα χωρίς τον καταλύτη της βελτιωμένης κερδοφορίας των μεγάλων εισηγμένων εταιρειών.

Οι περισσότεροι ξένοι επενδυτικοί οίκοι που παρακολουθούν ξανά από κοντά το ελληνικό χρηματιστήριο από το καλοκαίρι και μετά, έχουν ήδη στείλει το μήνυμα μέσω των ουδέτερων συστάσεών τους και τις καθηλωμένες τιμές στόχους που θέτουν (π.χ ΔΕΗ, ΟΠΑΠ, Coca Cola, Μοτορ Οιλ , ΕΛΠΕ, OTE, Τιτάν), πως οι ελληνικές μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης στις τρέχουσες αποτιμήσεις έχουν προσωρινά «πιάσει ταβάνι» και πως θα χρειαστούν καλύτερες επιδόσεις στα επόμενα τρίμηνα για να πυροδοτηθεί ένας νέος ανοδικός κύκλος. Φυσικά η αντίδραση τη αγοράς είναι αυτή που θα κρίνει την πορεία των τιμών και όχι οι σκόρπιες εκθέσεις των ξένων οίκων που όπως αποδείχθηκε στο πρόσφατο παρελθόν προσαρμόζονται με χρονοκαθυστέρηση στις τιμές που γράφει το χρηματιστηριακό ταμπλό.

Από την άλλη είναι αδιαμφισβήτητο ότι η ίδια η αγορά έχει για την ώρα πατήσει φρένο επιλέγοντας την οδό της συσσώρευσης ανάμεσα στα κρίσιμα επίπεδα μεταξύ των 850 και 765 μονάδων όπου παίζεται βραχυπρόθεσμα το σενάριο της περαιτέρω ανοδικής κίνησης ή μιας βαθύτερης διόρθωσης. Σύμφωνα με αναλυτές, οι καταλύτες για την επιλογή της διαδρομής που θα ακολουθήσει το Χ.Α θα προκύψουν, εκτός φυσικά από αυτή καθ’ αυτή τη θεμελιώδη εικόνα των εισηγμένων με βάση τα αποτελέσματά τους, κυρίως από την πορεία υλοποίησης της συμφωνίας στο Eurogroup (επαναγορά ομολόγων), τις λεπτομέρειες της ανακεφαλαιοποίησης, και τις εξελίξεις στο μέτωπο των αποκρατικοποιήσεων και της προσέλκυσης ξένων επενδύσεων.

Από την μεγάλη κεφαλαιοποίηση ξεχώρισαν για ένα ακόμα τρίμηνο οι ΟΠΑΠ, ΟΛΘ, ΟΛΠ, S&B, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, Jumbo για τα δυνατά μέγεθη σε όλες σχεδόν τις γραμμές των αποτελεσμάτων τα οποία προήλθαν από βελτιώσεις στην κοστολογική δομή τους, την λειτουργική τους επίδοση και τον κύκλο εργασιών τους. Την θετική εικόνα στην μεγάλη κεφαλαιοποίηση συμπληρώνουν οι επιδόσεις των Folli – Follie, Τέρνα Ενεργειακή, Motor oil και ο ΟΤΕ.

Σε μικρότερου μεγέθους εταιρίες καλά μεγέθη εμφάνισαν οι Σαράντης, Κορρές Πλαίσιο, Elton, Καρέλιας, Κρι – Κρι, Ικτίνος, Κυριακίδης, ΕΛΒΑΛ, Πλαστικά Κρήτης, Πλαστικά Θράκης, Flexopack, Eurodrip, Σωλ. Κορίνθου, Inform Lycos, Καράτζης και η Ευρωπαική Πίστη.

Αρνητικά μεγέθη ή κατώτερα των προσδοκίων ανακοινώθηκαν από τον Τιτάνα, την Λαική Popular τον Φουρλή, την Σιδενόρ, την Intralot και τον Ηράκλη (ζημιές).