Παίζοντας με τα δικαιώματα της Εθνικής

Από την Δευτέρα 27 Σεπτεμβρίου μέχρι και την Τρίτη 5 Οκτωβρίου θα διαπραγματεύονται τα δικαιώματα της Εθνικής Τράπεζας έτσι ώστε αυτοί οι οποίοι δεν θα θέλουν να συμμετάσχουν να μπορούν να τα πουλήσουν και αντίστοιχα άλλοι που ενδιαφέρονται να αποκτήσουν δικαιώματα να μπορούν να αγοράσουν. Τα δικαιώματα είναι ονομαστικά και μεταβιβάζονται μόνο με χρηματιστηριακή πράξη. 

Σύμφωνα με αυτά που γνωρίζουμε μέχρι τώρα τα δεδομένα έχουν ως εξής:

- Για κάθε 5 δικαιώματα μετοχών ο επενδυτής θα δικαιούται 1 νέα μετοχή στα 5,20 ευρώ.

- Για κάθε 8 δικαιώματα για αγορά μετατρέψιμων ομολογιών  θα δικαιούται 3 ομολογίες άτοκες που θα έχουν λήξη στις 20/10/2010, δηλαδή μόλις επτά ημέρες από την έκδοσή τους και άμεσα μετατρέψιμες σε μετοχές με τιμή διάθεσης 5,20 ευρώ την μια. 

Συνοψίζοντας και κάνοντας τα πράγματα απλά, επενδυτής που είχε 1.000 παλιές μετοχές ασκώντας πλήρως τα δικαιώματα της αύξησης κεφαλαίου θα πάρει 575 μετοχές προς 5,2 ευρώ την μια δηλαδή, καταθέτοντας συνολικά 2.990 ευρώ. 

Αν κάποιος κάνοντας τις μετατροπές δικαιούται κλασματικό αριθμό μετοχών, τότε θα πρέπει  ή να αγοράσει  ή να πουλήσει τόσα δικαιώματα ώστε να γίνει ο αριθμός των νέων μετοχών ακέραιος αλλιώς, θα χάσει τα πλεονάζοντα δικαιώματα. Σε αυτό το ενδεχόμενο πάντως, πριν κινηθεί κάποιος, αξίζει  να υπολογίσει το κόστος αγοράς ή πώλησης των λίγων δικαιωμάτων γιατί μπορεί το κόστος πινακιδίου να είναι δυσανάλογα ακριβό. 

Για παράδειγμα αν κάποιος επενδυτής είχε 100 παλιές μετοχές και δεν αγοράσει ή  πουλήσει άλλα δικαιώματα, αυτός θα δικαιούται 57,5 μετοχές, αλλά τελικά θα μπορεί να γραφτεί για 57 νέες μετοχές προς 5,2  δηλαδή καταθέτοντας 296,4 ευρώ.  

Τώρα θα εξετάσουμε μερικές περιπτώσεις όπου επενδυτές θα θέλουν να κάνουν κάποιες κινήσεις εκμεταλλευόμενοι ανισορροπίες που παρουσιάζονται κατά την διάρκεια της διαπραγμάτευσης των δικαιωμάτων.

Για διευκόλυνση σας ενημερώνω ότι  όταν η τρέχουσα τιμή της μετοχής Εθνικής  είναι 8 ευρώ τότε η ορθή τιμή των δικαιωμάτων θα πρέπει να είναι ως εξής:

Τρέχουσα τιμή ΕΤΕ	8,00 ευρώ
ΕΤΕ Δικαιώματα μετοχών 1ν/5π	0,56 ευρώ  (0,56 Χ 5) +5,2 = 8
ΕΤΕ δικαιώματα ομολόγων 3ν/8π	1,05 ευρώ  [1,05 / (3 /8)]+5,2 =8

                          

Σε αυτή την περίπτωση με όποιο τρόπο και να θελήσει να αποκτήσει κάποιος μετοχές της Εθνικής, είτε μέσω μετοχών από το ταμπλό είτε μέσω δικαιωμάτων, θα είναι περίπου το ίδιο με μια πολύ μικρή διαφορά στο κόστος προμηθειών. Πρέπει να λάβουμε σοβαρά υπ΄ όψιν μας ότι αγοράζοντας μετοχές μέσα από το ταμπλό ένας επενδυτής θα πληρώσει γύρω στα 5 λεπτά παραπάνω ανά μετοχή, αλλά θα του δίνει  το πλεονέκτημα να έχει τις μετοχές άμεσα διαθέσιμες, ενώ μέσα από τα δικαιώματα θα είναι διαπραγματεύσιμες γύρω στις 20 Οκτωβρίου (αυτό αφορά κυρίως τους πολύ βραχυπρόθεσμους επενδυτές). 

Σενάριο  που επενδυτής θέλει να αγοράσει μετοχές τότε χρειάζεται να κάνει τους ακόλουθους υπολογισμούς.

1ο ΒΗΜΑ

Υπολογισμός κόστους από αγορά μετοχών μέσα από το ταμπλό

Τρέχουσα τιμή μετοχής Χ αριθμού μετοχών +προμήθειες  = Τελικό κόστος Α.

2ο ΒΗΜΑ

Υπολογισμός κόστους από αγορά μετοχών μέσα από δικαιώματα μετοχών.

3ο ΒΗΜΑ

Υπολογισμός κόστους από αγορά μετοχών μέσα από δικαιώματα ομολόγων.

Διαιρούμε τον επιθυμητό αριθμό αγοράς μέτοχων δια του 0,375  βρίσκοντας τον αριθμό των δικαιωμάτων ομολογιών  που απαιτούνται για να αγοράσουμε τον συγκεκριμένο αριθμό μετοχών που αρχικά ενδιαφερόμαστε και πολλαπλασιάζουμε με την τιμή δικ. ομλγ.

Επιθυμητός αριθμός μετοχών ΕΤΕ (%) 0,375 Χ τιμής δικ ομλγ +προμήθειες = Κόστος αγοράς δικαιωμάτων + (5,2 ευρώ Χ αριθμό νέων μετοχών) =Τελικό κόστος Γ

Συγκρίνοντας τα τρία τελικά κόστη  Α – Β – Γ  αγοράζουμε τη συγκεκριμένη στιγμή με τον πιο φτηνό τρόπο.

Τα παραπάνω τρία βήματα μπορούν να φανούν χρήσιμα και σε αυτούς που θα θελήσουν να εκμεταλλευτούν ανισορροπίες της αγοράς και να αντικαταστήσουν τις παλιές τους μετοχές αγοράζοντας καινούργιες πιο φτηνές (εάν έτσι βγαίνει)  μέσα από τα δικαιώματα.

Σενάριο  που σε κάποια συγκεκριμένη στιγμή η τιμή των δικαιωμάτων των μετοχών είναι χαμηλότερα από την ορθή τιμή,  δηλαδή έχουμε:
 

	Τρέχουσες τιμές	Ορθές τιμές Δικ.  βάσει τρέχουσας
Τιμή ΕΤΕ	8 ευρώ
ΕΤΕ Δικαιώματα μετοχών	0,53 ευρώ	0,56
ΕΤΕ Δικαιώματα ομολόγων	1,05 ευρώ	1,05

ΠΩΛΗΣΗ	10.000 δικ ομολ Χ 1,05 = 10500
ΑΓΟΡΑ	18.750 δικ μετ   Χ 0,53  =  9937,5

ΠΩΛΗΣΗ	10.000 δικ ομολ Χ 0,56 = 5.600
ΑΓΟΡΑ	5.334 δικ ομολ. Χ 1,00 = 5.334