Στη β' φάση περνά η ανακεφαλαιοποίηση της ΕΤΕ

Της Νένας Μαλλιάρα

Στην δεύτερη φάση με την οποία θα ολοκληρωθεί η ανακεφαλαιοποίησή της μπαίνει τη Δευτέρα 30 Νοεμβρίου η Εθνική Τράπεζα, με την έναρξη της δημόσιας προσφοράς προς τους εγχώριους επενδυτές που θα διαρκέσει μέχρι και την Τετάρτη 2 Δεκεμβρίου. Πρόκειται για την μόνη τράπεζα που απευθύνεται και στη βάση των μετόχων της για την αύξηση του μετοχικού της κεφαλαίου. Σημειώνεται ότι από την δημόσια προσφορά στο εσωτερικό που δεν έχει όριο συμμετοχής, η Εθνική στοχεύει στην άντληση 300 εκατ. ευρώ.

Το αποτέλεσμα της δημόσιας προσφοράς, καθώς και η αναμενόμενη μετατροπή των υπολοίπων ομολόγων που εντάσσονταν στο πλαίσιο του LME, των προνομιούχων μετοχών ΗΠΑ και των προνομιούχων μετοχών του Δημοσίου, θα καθορίσουν και το τελικό ποσό των κεφαλαιακών αναγκών που θα κληθεί να καλύψει το ΤΧΣ στην Εθνική Τράπεζα με μετοχές κατά 25% και με υπό αίρεση μετατρέψιμα ομόλογα κατά 75%. Μετά την οριστικοποίηση του ποσού που θα καλυφθεί με μετατρέψιμα ομόλογα θα είναι γνωστό και το ποσό με το οποίο θα επιβαρύνεται ετησίως η τράπεζα για την πληρωμή του επιτοκίου τους, 8%. Εκτιμήσεις αναλυτών προσδιορίζουν στο Capital.gr το κόστος αυτό στα 164 εκατ. ευρώ ετησίως. Σημειώνεται, πάντως, ότι η Εθνική Τράπεζα στοχεύει στην άμεση αποπληρωμή του συνόλου των CoCos με το τίμημα που θα εισπράξει από την πώληση της Finansbank.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της τράπεζας, μετά την ολοκλήρωση της ανακεφαλαιοποίησης, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών που θα αναλογούν στο Δημόσιο και θα προκύψουν από τη μετατροπή των προνομιούχων μετοχών του νόμου Αλογοσκούφη, το ΤΧΣ θα μειώσει το ποσοστό του στην Εθνική στο 39,7% από 57,24% σήμερα.

Σύμφωνα με τις ίδιες εκτιμήσεις, οι ξένοι ιδιώτες που συμμετείχαν στη διεθνή προσφορά θα συμμετέχουν με 16,8% στο μετοχικό κεφάλαιο της τράπεζας, οι ομολογιούχοι επενδυτές με 27,7% και οι Έλληνες ιδιώτες με 11%.

Μέχρι στιγμής, το μόνο δεδομένο είναι ότι στο πλαίσιο της διεθνούς προσφοράς που η τράπεζα ολοκλήρωσε στις 19 Νοεμβρίου, συγκεντρώθηκαν 457 εκατ. ευρώ, συνεπώς με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ προκύπτουν 1.525 εκατομμύρια νέες μετοχές.

Σχετικά με τα κεφάλαια που προέκυψαν και θα προκύψουν από την ανταλλαγή ομολόγων, ισχύουν τα εξής:

1. Για τον υπολογισμό των νέων μετοχών που θα λάβουν οι ομολογιούχοι επενδυτές, έχει ληφθεί υπόψη ότι στο πλαίσιο της προσφοράς LME συγκεντρώθηκαν:

α) Κύριοι μη εξασφαλισμένοι τίτλοι αξίας 683 εκατ. ευρώ, οι οποίοι ανταλλάσσονται με μετοχές στο 100% της ονομαστικής τους αξίας. Συνεπώς, με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα προκύψουν 2.276 εκατομμύρια νέες μετοχές.

β) Τίτλοι μειωμένης εξασφάλισης ποσού 0,4 εκατ. ευρώ, οι οποίοι ανταλλάσσονται με μετοχές στο 75% της ονομαστικής τους αξίας. Συνεπώς, με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα προκύψουν 1 εκατομμύριο νέες μετοχές (δηλ. ονομαστική αξία 0,3 εκατ. ευρώ).

γ) Υβριδικοί τίτλοι αξίας 26 εκατ. ευρώ, οι οποίοι ανταλλάσσονται με μετοχές στο 30% της ονομαστικής τους αξίας. Συνεπώς, με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα προκύψουν 26 εκατομμύρια νέες μετοχές (δηλ. ονομαστική αξία 8 εκατ. ευρώ).

2. Για τον υπολογισμό των νέων μετοχών που θα προκύψουν από την επικείμενη εφαρμογή των Μέτρων Κατανομής Βαρών (burden sharing) στους τίτλους που δεν προσφέρθηκαν από τους ομολογιούχους στο LME, η Εθνική Τράπεζα υπολογίζει ότι:

α) Για τους κύριους μη εξασφαλισμένους τίτλους ποσού 34 εκατ. ευρώ, ο συντελεστής μετατροπής θα ισούται με 100%. Συνεπώς οι νέες μετοχές που θα προκύψουν με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα ανέρχονται σε 115 εκατομμύρια (ονομαστική αξία 34 εκατ. ευρώ).

β) Για τους τίτλους μειωμένης εξασφάλισης ποσού 18 εκατ. ευρώ, ο συντελεστής μετατροπής θα ισούται με 75%. Συνεπώς οι νέες μετοχές που θα προκύψουν με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα ανέρχονται σε 45 εκατομμύρια (ονομαστική αξία 13 εκατ. ευρώ).

γ) Για τους υβριδικούς τίτλους ποσού 58 εκατ. ευρώ, ο συντελεστής μετατροπής θα ισούται με 30%. Συνεπώς οι νέες μετοχές που θα προκύψουν με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα ανέρχονται σε 58 εκατομμύρια (ονομαστική αξία 17 εκατ. ευρώ).

Βάσει των ανωτέρω, το μετοχικό κεφάλαιο που θα αντιστοιχεί στους ομολογιούχους επενδυτές θα ανέρχεται συνολικά σε 756 εκατ. ευρώ και 2.521 εκατομμύρια νέες μετοχές.

Σε ό,τι αφορά το ΤΧΣ, αυτό θα λάβει τις νέες μετοχές που θα προκύψουν από την επικείμενη  υποχρεωτική μετατροπή των 270 εκατομμυρίων προνομιούχων μετοχών του Δημοσίου, συνολικής ονομαστικής αξίας 1,35 δις. ευρώ. Ο συντελεστής μετατροπής των προνομιούχων μετοχών εκτιμάται ότι θα γίνει με haircut της τάξεως του 70%, δηλαδή στο 30% της ονομαστικής τους αξίας. Συνεπώς οι νέες μετοχές που θα προκύψουν με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ θα ανέρχονται σε 1.350 εκατομμύρια (ονομαστική αξία 405 εκατ. ευρώ).

Το ΤΧΣ θα αναλάβει επιπλέον νέες μετοχές και μετατρέψιμες υπό αίρεση ομολογίες προκειμένου να καλύψει τις κεφαλαιακές ανάγκες της τράπεζας κατά το δυσμενές σενάριο (για την ακρίβεια το ποσό που θα απομείνει αφού μετατραπούν προηγουμένως υποχρεωτικά σε μετοχές, οι προνομιούχες μετοχές του Δημοσίου, οι προνομιούχες μετοχές της τράπεζας και όσα υβριδικά και άλλα ομόλογα δεν συμμετείχαν στην προαιρετική ανταλλαγή). Η αναλογία κάλυψης των κεφαλαίων από το ΤΧΣ θα γίνει κατά 25% με μετοχές και 75% μετατρέψιμα ομόλογα. Οι νέες μετοχές που θα προκύψουν με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ ανέρχονται σε 2.257 εκατομμύρια και θα έχουν ονομαστική αξία 677 εκ. ευρώ.

Τέλος, οι νέες μετοχές που θα προκύψουν από την μετατροπή των προνομιούχων μετοχών που έχουν εκδοθεί στις ΗΠΑ (άνευ δικαιώματος ψήφου και άνευ σωρευτικού μερίσματος), ύψους 197 εκατ. ευρώ, εφόσον μετατραπούν με "κούρεμα" 70%, στο 30% της ονομαστικής τους αξίας, θα οδηγήσουν στη δημιουργία 197 εκατομμυρίων νέων μετοχών με τιμή διάθεσης 0,30 ευρώ, δηλαδή με ονομαστική αξία 59 εκατ. ευρώ.