UBS: Παραμένει "αγοραστής" των ελληνικών τραπεζών – Τα αποτελέσματα δ’ τρίμηνου ο επόμενος καταλύτης για ράλι

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Πολύ θετική για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες παραμένει η UBS, εκτιμώντας πως τα επικαιροποιημένα επιχειρηματικά σχέδια που θα ανακοινωθούν στα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου θα μπορούσαν να αποτελέσουν νέο καταλύτη για ράλι των μετοχών τους.

Η UBS πιστεύει ότι η αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου και τα υψηλότερα ROTE θα μπορούσαν να ξεκλειδώσουν υψηλότερες αποτιμήσεις, συμπεριλαμβανομένων αυξημένων εξαγορών και υψηλότερων payouts. 

Παρόλο που και οι τέσσερις συστημικές τράπεζες έχουν σημειώσει re-rating τον τελευταίο χρόνο, οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι σχετικά ελκυστικές, ειδικά στο πλαίσιο των ευρωπαϊκών τραπεζών, τονίζει: οι ελληνικές τράπεζες έχουν P/E 8,3x (εκτίμηση 2026) και 7,3x (2027) έναντι ευρωπαϊκών τραπεζών στο 9,7x και 8,8x, αντίστοιχα, και των ισπανικών τραπεζών στο 10,2x και 9,1x,. 

Σε αυτό το πλαίσιο η UBS διατηρεί της αξιολογήσεις Buy και για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες, με την Τράπεζα Πειραιώς να είναι η κορυφαία επιλογή της, καθώς κατά την άποψή της προβάλλεται ως μία από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη με το μεγαλύτερο δυναμικό περαιτέρω re-rating Είναι η μεγαλύτερη τράπεζα με βάση τα εταιρικά δάνεια και καταθέσεις, ένα καθαρό plays στο story με της μακροοικονομικής ανάκαμψης στην Ελλάδα.

Έτσι, η UBS δίνει τιμή - στόχο τα 9,20 ευρώ για την Πειραιώς με περιθώριο ανόδου 29%, 4,30 ευρώ για την Alpha Bank με περιθώριο ανόδου 25%, τα 4,20 ευρώ για την Eurobank με περιθώριο ανόδου 21% και τα 15,40 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα με περιθώριο ανόδου 14%.

Σημείο καμπής στα ΝΙΙ

Η UBS αναλύει τα δεδομένα του  ελληνικού τραπεζικού κλάδου με βάση τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος για τον Οκτώβριο του 2025. Όπως φαίνεται στην περίληψη των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου, καθώς και στις εκτιμήσεις των καθαρών εσόδων των ευρωπαϊκών τραπεζών, τα ΝΙΙ άρχισαν να σταθεροποιούνται στο τρίτο τρίμηνο και ο ελβετικός οίκος αναμένει να δει διαδοχική ανάπτυξη από το τέταρτο τρίμηνο και μετά.

Με την εταιρική πίστωση να αποτελεί βασικό μοχλό των ΝΙΙ των ελληνικών τραπεζών, η επιβράδυνση της εταιρικής πίστωσης τον Οκτώβριο (+7,8% σε ετήσια βάση) ξεχωρίζει. Η UBS πιστεύει ότι αυτό οφείλεται στη φύση των εταιρικών επενδύσεων, καθώς εξακολουθεί να αναμένει ότι το τέταρτο τρίμηνο θα είναι ένα ισχυρό τρίμηνο, με τις ελληνικές τράπεζες να υποδεικνύουν τα pipelines είναι ισχυρά, καθώς και οι επιδράσεις των αποτελεσμάτων βάσης (που επηρεάζουν την ετήσια ανάπτυξη).

Η αύξηση των εταιρικών πιστώσεων, κάτι που δεν αποτελεί ανησυχία

Η UBS σημειώνει ότι υπήρξε μια αξιοσημείωτη επιβράδυνση στην αύξηση των εταιρικών πιστώσεων τον Οκτώβριο (+7,8% σε ετήσια βάση έναντι +12,9% σε ετήσια βάση τον Σεπτέμβριο), λόγω ενός συνδυασμού επιδράσεων βάση (ισχυρό 4ο τρίμηνο του 2024 καθώς ολοκληρώθηκαν μεγάλα έργα) και της φύσης των εταιρικών πιστώσεων (-1,6% σε μηνιαία βάση τον Οκτώβριο). Εστιάζει επίσης περισσότερο στην απόδοση της αύξησης των εταιρικών πιστώσεων των τεσσάρων μεγάλων ελληνικών τραπεζών (+17,0% σε ετήσια βάση το 3ο τρίμηνο), η οποία είναι ισχυρότερη από τον βασικό ρυθμό ανάπτυξης του κλάδου (+12,9% σε ετήσια βάση τον Σεπτέμβριο του 2025), καθώς οι διαγραφές παλαιών ανοιγμάτων συνέχισαν να επηρεάζουν.

Στα αποτελέσματα του 3ου τριμήνου, οι ελληνικές τράπεζες παρέμειναν αισιόδοξες για τις προοπτικές για την ανάπτυξη των εταιρικών πιστώσεων, με ορισμένες να αυξάνουν περαιτέρω τους στόχους αύξησης των δανείων. Το 4ο τρίμηνο είναι συνήθως μια εποχικά ισχυρή περίοδος για τις πιστώσεις και η UBS αναμένει να δούμε μια άνοδο τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο.

Σταθεροποίηση των spreads 

Οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν, όπως τονίζει η UBS, με χαμηλό κόστος χρηματοδότησης καταθέσεων, μόλις 31 μονάδες βάσης, σε σύγκριση με μέση απόδοση δανείου 4,62%, γεγονός που οδηγεί σε σχετικά υψηλά περιθώρια δανείων έναντι καταθέσεων, στο 4,31%, το υψηλότερο στην Ευρώπη. Οι αποδόσεις των δανείων αρχίζουν να σταθεροποιούνται, όπως επισημαίνει, ενώ το κόστος καταθέσεων παραμένει χαμηλό και μειώνεται περαιτέρω.

Το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης υποστηρίζεται από τις φθηνές καταθέσεις όψεως, οι οποίες παρέμειναν σε υψηλό ποσοστό επί του συνόλου των καταθέσεων στο 77%, αυξάνοντας ελαφρώς αντί να μειώνονται, παρά τη μείωση των επιτοκίων.