Ενδείξεις ολοκλήρωσης του κύκλου μείωσης επιτοκίων της ΕΚΤ- Προς νέα μείωση η Fed

Του Νίκου Κωτσικόπουλου

Στα υψηλά του εξαμήνου κινούνται οι τιμές του τριμηνιαίου euribor και δεν διευκολύνουν τους δανειολήπτες με κυμαινόμενα επιτόκια, να πάρουν τη μέγιστη δυνατή ελάφρυνση από τις μειώσεις που έκανε η ΕΚΤ. Στο μεταξύ, η εκτίμηση που έχει η αγορά, τραπεζικά στελέχη και επενδυτές, είναι ότι η ΕΚΤ δεν θα κάνει άλλες μειώσεις. Αντίθετα αναμένεται μείωση επιτοκίων της Fed.

Οι εκτιμήσεις της αγοράς αποτυπώνονται τόσο στα βραχυχρόνια επιτόκια που για την ΕΚΤ και το ευρώ, είναι το επιτόκιο ESTR οι οποίες αντανακλούν τη ζήτηση και τις τιμές στα βραχυχρόνια επιτόκια, όσο και με άλλα εργαλεία, στα παράγωγα. Εκεί παρατηρείται η μεγάλη αντίθεση στις προσδοκίες για τα επιτόκια των Κεντρικών Τραπεζών μεταξύ ΗΠΑ και Ευρωζώνης.

Η εκτίμηση για σταθερά επιτόκια της ΕΚΤ έχει βοηθήσει τις τράπεζες να ισορροπήσουν το κόστος του χρήματος και τις κινήσεις που κάνουν στα παράγωγα για αντιστάθμιση των μειώσεων επιτοκίων. Τα έσοδα από τόκους είναι σταθερά σε όλο το δεύτερο εξάμηνο και η εκτίμηση είναι ότι θα παραμείνουν σταθερά τουλάχιστον για το πρώτο τρίμηνο του έτους, βοηθώντας στην εκπόνηση των πλάνων τους για το 2026.

Αυτό έχει εκφραστεί και στο τριμηνιαίο Euribor: Η τελευταία μείωση των επιτοκίων στο 2% (αποδοχή καταθέσεων τραπεζών) και στο 2,15% (δημοπρασίες) και 2,40% (οριακή χρηματοδότηση τραπεζών), έγινε φέτος στις 11 Ιουνίου. Έκτοτε, οι χαμηλότερες τιμές στο Euribor κάτω από τα 1,94% σημειώθηκαν τον Ιούλιο. Τα υψηλά πάνω από τα 2,07% σημειώθηκαν στις 27 Οκτωβρίου (2,084%) και την Παρασκευή 5 Δεκεμβρίου (2,075%).

Πιθανότητες μεταβολών με βάση τα Fed Funds Futures (Fed)

Οι αγορές αναμένουν σχεδόν με βεβαιότητα μείωση επιτοκίων (0,25%) από τη Fed στη συνεδρίαση της 10ης Δεκεμβρίου 2025. Η πιθανότητα μείωσης του επιτοκίου (Federal Funds Rate) κατά 25 μονάδες βάσης (στο εύρος 3,50%-3,75%) ήταν στο τέλος της περασμένης εβδομάδας περίπου στο 87%.

Για το πρώτο τρίμηνο του 2026 (έως τον Μάρτιο): Η πλειονότητα των αναλυτών και των στοιχημάτων βλέπει τουλάχιστον μία επιπλέον μείωση 25 μονάδων βάσης (στο εύρος 3,25%-3,50%) εντός του πρώτου τριμήνου του 2026. Ωστόσο υπάρχουν και εκτιμήσεις (μειοψηφία), ότι αυτή η μείωση μπορεί να ολοκληρώσει τον κύκλο, αλλά η πολιτική του προέδρου Τραμπ για τα επιτόκια, την Fed και το νέο πρόεδρο που αποτελεί σημείο τριβής με την αγορά, κάνει όλες αυτές τις εκτιμήσεις παρακινδυνευμένες.

Πιθανότητες μεταβολών με βάση τα ESTR Futures (ΕΚΤ)

Για την ΕΚΤ, η εικόνα ήταν εντελώς διαφορετική, με τις αγορές να αναμένουν σταθερότητα.

Για τον Δεκέμβριο του 2025, τα στοιχήματα δείχνουν πολύ μεγάλη πιθανότητα περίπου 98% διατήρησης του επιτοκίου στο 2%.

Για το πρώτο τρίμηνο του 2026, οι προσδοκίες της αγοράς όπως αντικατοπτρίζονται από την καμπύλη OIS/ESTR επιβεβαιώνουν παραμονή των επιτοκίων σε αυτά τα επίπεδα τουλάχιστον μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2026.

Τα παράγωγα του Σικάγο

Οι προσδοκίες της αγοράς για τη Fed είναι σαφείς, με τα στοιχήματα να συγκλίνουν σε μείωση επιτοκίων στη συνεδρίαση της 10ης Δεκεμβρίου 2025:

Για τον Δεκέμβριο του 2025: Οι επενδυτές προεξοφλούσαν σχεδόν βέβαιη μείωση κατά 25 μονάδες βάσης, σύμφωνα με το CME FedWatch Tool. Η πιθανότητα που βλέπουν αυτές τις ημέρες κυμαίνεται περίπου στο 87-89%. Πρόκειται για διαδικτυακό εργαλείο πλατφόρμας που οπτικοποιεί το παράγωγο 30 ημερών που διαπραγματεύεται στο χρηματιστήριο εμπορευμάτων του Σικάγο

Για το πρώτο τρίμηνο του 2026: Οι προσδοκίες όπως αποτυπώνονται στα παράγωγα δείχνουν ότι θα ακολουθούσαν τουλάχιστον δύο ακόμη μειώσεις εντός του 2026, ενώ υπάρχουν και προβλέψεις για μειώσεις συνολικά 75 μονάδων βάσης στη διάρκεια όλου του έτους. 

Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ)

Υπάρχουν αντίστοιχα διαδικτυακά εργαλεία σε πλατφόρμες για τα επιτόκια της ΕΚΤ. Τέτοιο είναι για παράδειγμα το ECB Watch Tool, το οποίο για τον Δεκέμβριο του 2025, δίνει 94% πιθανότητα, ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ θα μείνουν αμετάβλητα.

Αλλά και για τουλάχιστον το πρώτο τρίμηνο του 2026, οι βασικές προσδοκίες είναι για σταθερή πορεία και οι πιθανότητες για μία μείωση είναι οριακές.