Ξένοι επενδυτές το "κλειδί" για τις τουρκικές μετοχές

Καθώς τα υψηλότερα επιτόκια καταθέσεων απειλούν να μειώσουν την ελκυστικότητα των τουρκικών μετοχών για τους εγχώριους επενδυτές, οι εισροές ξένων κεφαλαίων θα μπορούσαν να είναι η καλύτερη ευκαιρία της αγοράς να παρατείνει το μακροβιότερο ράλι της σε περισσότερο από ένα τέταρτο του αιώνα.

Ο δείκτης αναφοράς Borsa Istanbul 100 Index της Τουρκίας εκτινάχθηκε περίπου 42% σε όρους λίρας φέτος και οδεύει προς την πέμπτη συνεχή κερδοφόρα χρονιά του. Εάν κλείσει γύρω από αυτά τα επίπεδα, θα σηματοδοτήσει το μεγαλύτερο σερί ετήσιων αποδόσεων από το 1997. Ωστόσο, ενώ τα κέρδη αναμένεται γενικά από τους διαχειριστές κεφαλαίων και τους υπεύθυνους στρατηγικής να αυξηθούν έως το 2024, η δυναμική αλλάζει και για τους ξένους επενδυτές η απόδοση της αγοράς επισκιάζεται από την πτώση της λίρας.  

Οι εγχώριοι αγοραστές υπήρξαν ο βασικός καταλύτης για το ράλι των τουρκικών μετοχών τα τελευταία τρία χρόνια, καθώς οι μειώσεις των επιτοκίων εν όψει των προεδρικών εκλογών τον περασμένο Μάιο τους έπεισαν ότι το καλύτερο καταφύγιο έναντι του ραγδαίου πληθωρισμού ήταν οι μετοχές. Από τα τέλη του 2019, ο αριθμός των επενδυτών σε μετοχές, οι περισσότεροι από τους οποίους είναι ντόπιοι, επταπλασιάστηκε για να φθάσει τα 8,6 εκατομμύρια τον Οκτώβριο, σύμφωνα με στοιχεία από το Κεντρικό Αποθετήριο Αξιών της Τουρκίας. 

Η νομισματική χαλάρωση, η οποία έρχεται σε αντίθεση με την πολιτική σύσφιξης των περισσότερων παγκόσμιων κεντρικών τραπεζών, μετέτρεψε τις μετοχές σε έναν από τους λίγους παραδείσους που θα μπορούσαν να προστατεύσουν τις αποταμιεύσεις των εγχώριων επενδυτών έναντι του υψηλού πληθωρισμού. 

Αυτές οι συναλλαγές από τους ντόπιους δέχονται πλέον πιέσεις καθώς η νέα διοίκηση της Κεντρικής Τράπεζας της Τουρκίας (TCMB) έχει προχωρήσει σε σημαντικές αυξήσεις επιτοκίων. Η απόδοση των καταθέσεων σε λίρες, ένα παραδοσιακό εργαλείο για τους ντόπιους επενδυτές, αυξάνεται σταθερά, προσφέροντας μια εναλλακτική θέση στους μικροεπενδυτές για να "παρκάρουν" τις αποταμιεύσεις τους.  

Το μέσο σταθμικό επιτόκιο για καταθέσεις σε λίρες με διάρκεια έως και τρεις μήνες έχει σκαρφαλώσει πάνω από τπ 50%, φθάνοντας σε νέο υψηλό 21 ετών, καθώς η TCMB ακολούθησε αυστηρή νομισματική πολιτική. Από τον Ιούνιο, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της κεντρικής τράπεζας έχουν αυξήσει το βασικό επιτόκιο στο 40% από 8,5%.

"Είναι σημαντικό να επιστρέψουν οι ξένοι επενδυτές, γιατί τα υψηλά επιτόκια των καταθέσεων δελεάζουν τους ντόπιους", δήλωσε ο Mehmet Gerz, διευθύνων σύμβουλος της Ata Portfoy. "Καθώς οι ντόπιοι πωλούν, οι ξένοι επενδυτές αγοράζουν και αυτό είναι που παρέχει σταθερότητα στο χρηματιστήριο. Αυτό μπορεί να συνεχιστεί και του χρόνου".

Επιστροφή σε ορθολογικές πρακτικές

Μετά την επανεκλογή του στα τέλη Μαΐου, ο Τούρκος πρόεδρος Ρετζέπ Ταγίπ Ερντογάν όρισε τον Μεχμέτ Σιμσέκ, πρώην στέλεχος της Merrill Lynch, ως υπουργό Οικονομικών του και τη Χαφιζέ Γκαγιέ Ερκάν, πρώην τραπεζίτη της Wall Street, επικεφαλής της TCMB. Οι διορισμοί των Σίμσεκ και Ερκάν, οι οποίοι υποσχέθηκαν σταδιακή επιστροφή στις ορθόδοξες πολιτικές, πυροδότησε αισιοδοξία στους επενδυτές ότι ο Ερντογάν μπορεί να εγκαταλείψει οριστικά τις πολιτικές που οδήγησαν σε φυγή ξένων επενδυτών. 

Ο πληθωρισμός, ο οποίος κυμαίνεται κοντά στο 62%, προβλέπεται να κορυφωθεί μεταξύ 70% και 75% τον Μάιο και να διαμορφωθεί στο 36% στο τέλος του 2024, σύμφωνα με την TCMB. "Ο ετήσιος πληθωρισμός θα μειωθεί γρήγορα μετά τον Ιούνιο", είπε ο Ερντογάν στις αρχές Δεκεμβρίου, προσθέτοντας ότι "η νομισματική πολιτική λειτουργεί με καθυστέρηση". Παρόλο που η πτώση του πληθωρισμού θα είναι ευπρόσδεκτη, αυτό σημαίνει ότι οι μετοχές ενδέχεται να μην αποτελούν πλέον εργαλείο αντιστάθμισης κινδύνου για τους εγχώριους επενδυτές.

Χάρη στις καθαρές ξένες αγορές 2,33 δισεκατομμυρίων δολαρίων μετά τις εκλογές, οι καθαρές ροές κεφαλαίων από ξένους επενδυτές σε τουρκικές μετοχές πρόκειται να καταστούν θετικές φέτος για πρώτη φορά σε τέσσερα χρόνια. Οι εισροές δείχνουν ότι οι ξένοι επενδυτές είναι πιο αισιόδοξοι και μπορεί να είναι έτοιμοι να δώσουν ξανά μια ευκαιρία στις τουρκικές μετοχές μετά από χρόνια αντισυμβατικών πολιτικών που οδήγησαν την κατοχή τουρκικών μετοχών από ξένους σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ. 

Αυτές οι εισροές πιθανότατα θα αυξηθούν το 2024, ιδιαίτερα μετά την ψηφοφορία στις τοπικές εκλογές σε ολόκληρη την Τουρκία τον Μάρτιο, σύμφωνα με τον Burak Cetinceker του Strateji Portfoy. 

"Καθώς οι πολιτικές που εφαρμόζονται από το νέο οικονομικό τιμ αρχίζουν να αποδίδουν καρπούς, η ζήτηση για τουρκικά περιουσιακά στοιχεία θα αυξηθεί", είπε. "Φαίνεται ότι οι πρώτοι καρποί θα εμφανιστούν στα ομόλογα. Ωστόσο, νομίζω ότι το ξένο ενδιαφέρον για τις μετοχές θα αυξηθεί, ειδικά μετά τις εκλογές".  

Το γεγονός ότι οι τουρκικές μετοχές διαπραγματεύονται με έκπτωση άνω του 60% σε σχέση με αυτές των αναδυόμενων αγορών, με βάση τα αναμενόμενα μελλοντικά κέρδη, θα είναι επίσης ένας υποστηρικτικός παράγοντας εάν το ευνοϊκότερο κλίμα των ξένων αποδειχθεί διαρκές. Ο δείκτης BIST 100 διαπραγματεύεται μόλις 3,9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του για το επόμενο έτος, σε σύγκριση με 11,4 φορές για τον δείκτη MSCI Emerging Markets. 

Σκληρή εργασία

Σίγουρα, δεν είναι όλοι πεπεισμένοι ότι οι τουρκικές μετοχές θα κινηθούν ανοδικά το επόμενο έτος, υποδεικνύοντας τις προκλήσεις που εξακολουθεί να αντιμετωπίζει η χώρα.

Οι αγορές από το εξωτερικό πιθανότατα "δεν θα γίνουν αρκετά γρήγορα ώστε να απορροφήσουν τις πιθανές πωλήσεις από τους απογοητευμένους ντόπιους", δήλωσε ο Murat Gulkan, Διευθύνων Σύμβουλος της OMG Capital Advisors, ο οποίος είπε ότι δεν είναι "τρομερά αισιόδοξος για τις τουρκικές μετοχές το 2024".

Με ανησυχίες για το εάν η ομαλοποίηση της πολιτικής θα συνεχιστεί και ο βαθμός στον οποίο η λίρα μπορεί να αποδυναμωθεί περαιτέρω, η προσέλκυση περισσότερων ξένων κεφαλαίων σε μετοχές μπορεί να αποδειχθεί δύσκολη.

Η κατοχή τουρκικών μετοχών από ξένους έχει ανακάμψει σε περίπου 34% αυτή τη στιγμή, σύμφωνα με στοιχεία της Takasbank. Αν και είναι πάνω από το επίπεδο στο τέλος του περασμένου έτους, εξακολουθεί να είναι σημαντικά κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο του περίπου 60%. 

Για τον Haydar Acun της Marmara Capital, ο οποίος βλέπει επίσης τις ξένες εισροές να αυξάνονται το επόμενο έτος, ειδικά μετά τις τοπικές εκλογές, "η προσέλκυση μεγάλων, μακροπρόθεσμων κεφαλαίων πίσω στις τουρκικές μετοχές" δεν θα είναι ακόμα εύκολη. Ο Acun λέει ότι αυτά που έρχονται πιθανότατα θα είναι hedge funds. 

Χωρίς εμπιστοσύνη σε ένα υγιές και σταθερό νόμισμα, οι τουρκικές μετοχές δεν είναι τόσο ελκυστικές για μεγάλους θεσμικούς επενδυτές στο εξωτερικό. Το 2023, παρά τα κέρδη των τουρκικών μετοχών για τους μετόχους που βασίζονται στη λίρα, ο δείκτης BIST 100 υποχώρησε 10% σε όρους δολαρίου.

Η σημαντική απόκλιση μεταξύ των κερδών των τοπικών μετοχών και των συναλλαγματικών ζημιών που παρατηρήθηκε το 2023 σηματοδοτεί "συνεχιζόμενη προσοχή" σε αυτό το στάδιο, σύμφωνα με τον Nenad Dinic της Bank Julius Baer. "Η τουρκική λίρα υποτιμάται κατά το ίδιο ποσό που οι τοπικές μετοχές κερδίζουν σε αξία, αφήνοντας τους ξένους επενδυτές με μηδενικές αποδόσεις σε όρους δολαρίου", είπε.