Οι κίνδυνοι στις αγορές και τα θετικά επενδυτικά stories

Tης Ελευθερίας Κούρταλη

Οι προθέσεις των μεγάλων funds και επενδυτικών οίκων, οι οποίοι και ουσιαστικά κινούν τα νήματα των αγορών με τα τρισεκατομμύρια δολάρια ρευστότητας που τοποθετούν σε διάφορες κατηγορίες assets, αποτελούν δίχως αμφιβολία ένα ενδιαφέρον στοιχείο και "οδηγό" για τις προοπτικές των μετοχών.

Λίγο πριν από το κλείσιμο του έτους, οι τραπεζικοί κολοσσοί συναντήθηκαν είτε διαδικτυακά είτε διά ζώσης με μεγάλους πελάτες τους και διεξήγαγαν έρευνες σχετικά με τις εκτιμήσεις τους για την πορεία της οικονομίας και των αγορών, ανακαλύπτοντας ποια είναι η στάση τους εν όψει του νέου έτους, ποια θεωρούν ότι είναι τα stories για το 2023, πού είναι overweight και πού underweight, bullish ή bearish, ώστε να σχηματίσουν μια γενικότερη εικόνα για τις επενδυτικές τους διαθέσεις.

Πελάτες της BofA: Bearish βραχυπρόθεσμα, bullish μετά

Οι επενδυτές-πελάτες της Bank of America εκτιμούν πως τα assets με τις καλύτερες επιδόσεις το 2023 θα είναι τα κρατικά ομόλογα και τηρούν τη μεγαλύτερη overweight στάση σε αυτά έναντι των μετοχών από τον Απρίλιο του 2009. Το "μότο" τους είναι "πουλήστε τώρα και αγοράστε σύντομα", σε ό,τι αφορά την περιοχή της Ευρώπης, ενώ οι φόβοι για παγκόσμια ύφεση συνεχίζουν να υπάρχουν, ωστόσο εμφανίζονται μειωμένοι.

Πιο αναλυτικά, σε έρευνα που διεξήγαγε η BofA στο περιβάλλον 319 πελατών της, με συνολικό ενεργητικό υπό διαχείριση ύψους 815 δισεκατομμυρίων δολαρίων, διαπίστωσε πως οι επενδυτές εκτιμούν ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν "τρέξει" υπερβολικά το τελευταίο διάστημα, αναμένουν τα κέρδη ανά μετοχή και οι αποτιμήσεις να μειωθούν, ωστόσο βλέπουν περιθώρια ανόδου στις αγορές έως τα τέλη του 2023.

Το 80% των ερωτηθέντων βλέπει ύφεση στην Ευρώπη τούς επόμενους δώδεκα μήνες, από 95% τον Οκτώβριο, με το 68% να αναμένει παγκόσμια ύφεση, από 77% τον Νοέμβριο. Η αισιοδοξία για την ανάπτυξη της Κίνας έχει βελτιωθεί απότομα μετά το τέλος της πολιτικής μηδενικής COVID, με το 44% των επενδυτών να αναμένει ανάκαμψη της ανάπτυξης στην Κίνα, η οποία θα υποστηρίξει την επιτάχυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης, από 20% που ήταν το αντίστοιχο ποσοστό κατά την προηγούμενη έρευνα τον Νοέμβριο. Λιγότερο από το 5% πιστεύει ότι η ανάπτυξη μπορεί να ανακάμψει στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ, με περισσότερο από το 70% να προβλέπει περαιτέρω επιβράδυνση ως απάντηση στη νομισματική σύσφιξη. Ένα 46% αναμένει ότι ο μακροοικονομικός κύκλος θα αγγίξει τα χαμηλά του στο δεύτερο τρίμηνο του επόμενου έτους (από 39% τον περασμένο μήνα), ενώ το 30% αναμένει ότι αυτό θα συμβεί στο τρίτο τρίμηνο ή αργότερα (από 26%).

Παράλληλα, το 64% των επενδυτών πιστεύει ότι η κατάρρευση της ζήτησης θα είναι το κυρίαρχο μακροοικονομικό θέμα τούς επόμενους μήνες, από 76% τον περασμένο μήνα, με το 14% να βλέπει πλέον την ανάκαμψη στην Κίνα ως το μεγαλύτερο θέμα για τις αγορές. Το 90%, που είναι ρεκόρ για την έρευνα της BofA, αναμένει χαμηλότερο πληθωρισμό τούς επόμενους δώδεκα μήνες, με το 6% να αναμένει πτώση των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων το επόμενο έτος, το υψηλότερο ποσοστό εδώ και σχεδόν 20 χρόνια. Πάντως, το 37% εξακολουθεί να θεωρεί τον υψηλό πληθωρισμό ως τον μεγαλύτερο κίνδυνο για τις αγορές, ακολουθούμενο από την παγκόσμια ύφεση (με 20%) και τις επιθετικές κεντρικές τράπεζες (στο 16%).

Οι πελάτες της BofA είναι bearish για τις ευρωπαϊκές μετοχές βραχυπρόθεσμα, με: (α) το 88% να προβλέπει καθοδική πορεία για τα ευρωπαϊκά EPS ως απάντηση στην επιβράδυνση της ανάπτυξης και τις πιέσεις στα περιθώρια κερδοφορίας, από 83% τον περασμένο μήνα, και (β) το 26% να θεωρεί ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι υπερτιμημένες, το υψηλότερο ποσοστό από τον Ιούνιο του 2020. Το 72% πιστεύει ότι το ράλι των μετοχών το τελευταίο διάστημα ήταν υπερβολικό. Ωστόσο οι επενδυτές είναι bullish στον πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα, με το 42% να βλέπει άνοδο άνω του 5% για τις ευρωπαϊκές μετοχές τούς επόμενους δώδεκα μήνες, την υψηλότερη ένδειξη σε έρευνα της BofA από τον Μάρτιο.

Τέλος, αρκετοί επενδυτές αναμένουν ότι οι κυκλικοί κλάδοι θα έχουν χαμηλότερη απόδοση από τους αμυντικούς, ενώ το 74% αναμένει ότι οι μετοχές εταιρειών υψηλής ποιότητας θα υπεραποδώσουν. Οι κλάδοι των ασφαλειών και των φαρμάκων παραμένουν οι πιο δημοφιλείς, με τους πελάτες της BofA να τηρούν overweight στάση, ακολουθούμενοι από τα τρόφιμα και τα ποτά. Για την ενέργεια και τις τράπεζες, που ήταν υψηλά στις προτιμήσεις των επενδυτών τούς τελευταίους μήνες, σημειώνονται σημαντικές μειώσεις των overweight θέσεων. Το 6% των επενδυτών δηλώνει ότι είναι overweight στην ενέργεια, από 26% τον περασμένο μήνα και το χαμηλότερο από τον Δεκέμβριο του 2021, ενώ το 4% ανέφερε ότι είναι overweight στις τράπεζες, από 17% τον προηγούμενο μήνα και το χαμηλότερο από τον Μάρτιο.

Ο Νο 1 φόβος των 856 πελατών της Deutsche Bank 

Το ξεκάθαρο συμπέρασμα της έρευνας που διεξήγαγε η Deutsche Bank σε 856 μεγάλους πελάτες της είναι ότι η κυριότερη ανησυχία τους είναι η χειρότερη από την αναμενόμενη ύφεση, σε ό,τι αφορά τους μεγαλύτερους κινδύνους για τη σταθερότητα των αγορών το 2023, με τον υψηλότερο από τον αναμενόμενο πληθωρισμό και την πιο επιθετική Fed να ακολουθούν στη δεύτερη και την τρίτη θέση. Στην τέταρτη θέση των κινδύνων είναι η κλιμάκωση του πολέμου στην Ουκρανία και την πεντάδα συμπληρώνει ο στασιμοπληθωρισμός, ενώ ακολουθούν μια ενδεχόμενη κρίση ρευστότητας στον ιδιωτικό τομέα, ένα παγκόσμιο ή τοπικό κραχ στην αγορά κατοικίας, η κλιμάκωση του εμπορικού πολέμου ΗΠΑ-Κίνας, ένα νέο σοκ στο μέτωπο της ενέργειας και η μεγαλύτερη από την αναμενόμενη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων.

Η Deutsche Bank τονίζει πως υπάρχει ισχυρή πεποίθηση ανάμεσα στους πελάτες της ότι η επόμενη ύφεση τις ΗΠΑ θα ξεκινήσει το 2023 (με το 78% να το εκτιμά), ενώ η πλειονότητα των διεθνών επενδυτών αναμένει την εκκίνησή της στο πρώτο εξάμηνο του 2023, καθώς το 19% την τοποθετεί στο πρώτο τρίμηνο και το 48% την τοποθετεί στο δεύτερο τρίμηνο, έναντι 31% στο γ’ τρίμηνο και 2% στο δ’ τρίμηνο.

Η Κίνα κινείται επιτέλους προς το να "ανοίξει" ξανά την οικονομία της, αίροντας τους περιορισμούς της πολιτικής της μηδενικής COVID, και μένει να φανεί εάν αυτό θα ενισχύσει τις αλυσίδες εφοδιασμού ή τη ζήτηση, όπως σημειώνει η γερμανική τράπεζα. Μια μικρή πλειονότητα των πελατών της (το 51%), πάντως, πιστεύει ότι το reopening της Κίνας θα είναι πληθωριστικό, αν και ένα ισχυρό ποσοστό (32%) αναμένει ότι η χαλάρωση στις αλυσίδες εφοδιασμού θα είναι αποπληθωριστική.

Με την ύφεση να αναμένεται το επόμενο έτος, η συντριπτική πλειονότητα των μεγάλων πελατών της D.B. αναμένει ότι ο δείκτης S&P 500 θα φτάσει στα χαμηλά του το επόμενο έτος, με το 79% να δηλώνει bearish για τον δείκτη. Ειδικότερα, η συνολική απόδοση του δείκτη για το επόμενο έτος τοποθετείται στο -2,2%, ενώ το 32% των επενδυτών αναμένει διόρθωση άνω του 10%. Οι πελάτες της γερμανικής τράπεζας πιστεύουν επίσης ότι η κορύφωση των αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων δεν έχει έρθει ακόμη, ωστόσο εμφανίζονται αρκετά διχασμένοι σχετικά με το αν τα 10ετή ομόλογα των ΗΠΑ έχουν κορυφωθεί.

Αυτό που οι περισσότεροι δεν αναμένουν να συμβεί το 2023 είναι οι μειώσεις επιτοκίων είτε από τη Fed είτε από την ΕΚΤ ή την Τράπεζα της Αγγλίας. Αναμένουν ότι η νομισματική πολιτική θα παραμένει περιοριστική, καθώς εκτιμούν ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί στο 4,3% σε ετήσια βάση στις ΗΠΑ το 2023 και ο μέσος πληθωρισμός τα επόμενα πέντε χρόνια θα είναι πάνω από τον στόχο στις ΗΠΑ και την Ευρωζώνη, γεγονός που οδηγεί επίσης τους περισσότερους πελάτες της Deutsche Bank να τοποθετούν το τελικό επιτόκιο της Fed στο 5,3% και της ΕΚΤ στο 3,5%, με τους κινδύνους για ακόμα υψηλότερα τελικά επιτόκια να είναι υψηλοί.

Τέλος, δεν είναι πολλοί οι αισιόδοξοι για το Bitcoin, με πολύ περισσότερους (το 78%) να αναμένουν μείωση της αξίας του κατά 50%, έναντι του 22% που εκτιμά ότι η αξία του θα διπλασιαστεί.

Πού σχεδιάζουν να τοποθετηθούν 400 μεγάλοι πελάτες της J.P. Morgan

H J.P. Morgan ρώτησε 400 μεγάλους πελάτες της διεθνώς για τις προθέσεις τους σχετικά με τις αγορές μετοχών, ομολόγων και εμπορευμάτων το νέο έτος, και το συμπέρασμά της είναι ότι οι απόψεις τους είναι στις ίδιες γραμμές και με τις δικές της. Όπως εκτιμά η J.P. Morgan και εκτιμούν και οι πελάτες της, οι μετοχές, η αγορά σταθερού εισοδήματος και το πετρέλαιο θα αποφέρουν κέρδη το επόμενο έτος, αλλά θεωρεί ότι είναι λίγο πιο θετική από τους πελάτες και για τα τρία assets.

Πάντως, σύμφωνα με τις δηλώσεις τους, οι τοποθετήσεις τους αυτήν τη στιγμή στις μετοχές, όπως και η "ψυχολογία" τους απέναντι στις αγορές, είναι σε αρκετά χαμηλά επίπεδα, ενώ το 44% των πελατών της J.P. Morgan σχεδιάζει να αυξήσει την έκθεσή του στις μετοχές και το 71% να αυξήσει τις θέσεις του στα μακροπρόθεσμα ομόλογα. Οι μέσοι στόχοι για το τέλος του 2023 μεταξύ των ερωτηθέντων ήταν: για τον S&P 500 οι 4.010 μονάδες, για τον δείκτη MSCI των Αναδυόμενων Αγορών οι 1.009 μονάδες, για τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ το 3,68% και για το πετρέλαιο Brent τα 86 δολάρια το βαρέλι.

Συνολικά, τα θέματα που θα απασχολήσουν τους επενδυτές το 2023, σύμφωνα με την J.P. Morgan, είναι: 1) η πορεία της οικονομικής δραστηριότητας, 2) τα επιτόκια – με τους πελάτες της να τιμολογούν αυτήν τη στιγμή ότι το τελικό επιτόκιο της Fed θα διαμορφωθεί στο 5%, 3) η πορεία της κερδοφορίας των εταιρειών – με την άποψη της JPM να είναι ότι η κερδοφορία θα σημειώσει αδυναμία, αλλά θα κινηθεί καλύτερα σε σχέση προηγούμενες περιόδους πτώσης, με πτώση 10% των ευρωπαϊκών κερδών ανά μετοχή (EPS) το 2023, καθώς και 4) οι αποτιμήσεις των διεθνών μετοχών, οι οποίες και έχουν υποχωρήσει σε χαμηλά επίπεδα και είναι σε μεγάλο discount σε σχέση με τους ιστορικούς μέσους όρους, αν και αυτές των μετοχών των ΗΠΑ είναι λιγότερο ελκυστικές από αυτή την άποψη.

Αξίζει να σημειώσουμε πως οι "οδηγίες" που έδωσε την περασμένη εβδομάδα η J.P. Morgan στους πελάτες της είναι πως οι αγορές και η οικονομία ενδέχεται να αποδυναμωθούν το 2023 ως αποτέλεσμα της υπερβολικής σύσφιξης των κεντρικών τραπεζών, με πρώτη την Ευρώπη, και τις ΗΠΑ να ακολουθούν αργότερα. Επιπλέον, πιστεύει ότι οι κεντρικές τράπεζες είναι πιθανό να προκαλέσουν αναταραχή στην αγορά και στη συνέχεια να αναγκαστούν να αντιστρέψουν την πορεία της πολιτικής τους. Τα φετινά χαμηλά της αγοράς μετοχών πιθανότατα να τα δούμε και πάλι στις αρχές του επόμενου έτους, στη συνέχεια ωστόσο, κάποια στιγμή στο δεύτερο εξάμηνο του 2023, οι αγορές πιθανότατα θα στρέψουν την εστίασή τους προς τις καλύτερες οικονομικές προοπτικές και τα θεμελιώδη μεγέθη των επιχειρήσεων.

Oι ευκαιρίες που εντοπίζουν οι δισεκατομμυριούχοι πελάτες της UBS

Οι δισεκατομμυριούχοι επενδυτές βλέπουν τον ενεργειακό τομέα και την περιοχή της Ασίας-Ειρηνικού, εξαιρουμένης της Κίνας, ως κορυφαίες επενδυτικές και επιχειρηματικές ευκαιρίες, σύμφωνα με νέα έρευνα της στο περιβάλλον των πελατών της UBS που είναι στην κατηγορία των billionaires.

Ειδικότερα, το 44% των 50 δισεκατομμυριούχων που συμμετείχαν στην έρευνα της ελβετικής τράπεζας επιλέγει την ενέργεια από 21 πιθανές επενδυτικές επιλογές ως το μεγαλύτερο επενδυτικό story, ενώ το 58% των ερωτηθέντων επέλεξε την περιοχή της Ασίας-Ειρηνικού ως την περιοχή με τις μεγάλες ευκαιρίες τα επόμενα πέντε χρόνια.

Ενώ πολλές επενδύσεις επικεντρώθηκαν στην Κίνα τα τελευταία 20 χρόνια, περισσότεροι επενδυτές εξετάζουν τώρα ευκαιρίες σε άλλες ασιατικές χώρες, όπως η Ινδία, αναφέρει η UBS.

Παράλληλα, οι δισεκατομμυριούχοι ανέφεραν τη γεωπολιτική και τον πληθωρισμό ως τις μεγαλύτερες ανησυχίες τους, σύμφωνα με την έρευνα.

Οι περισσότεροι δισεκατομμυριούχοι που συμμετείχαν —το 95%— είπαν ότι πίστευαν πως πρέπει να χρησιμοποιήσουν τον πλούτο και/ή τους πόρους τους για να αντιμετωπίσουν τις παγκόσμιες προκλήσεις όπως η κλιματική αλλαγή, η έλλειψη ποιοτικής εκπαίδευσης και η φτώχεια, και περισσότερα από τα δύο τρίτα είπαν ότι ήταν δική τους ευθύνη να "ηγηθούν" σε αυτές τις προσπάθειες.

Περισσότερο από το 40% των δισεκατομμυριούχων που ερωτήθηκαν από την ελβετική τράπεζα θεωρούν τη λεγόμενη "έξυπνη γεωργία" ως βασικό τομέα όπου μπορούν να έχουν μεγάλο αντίκτυπο με άμεση συμμετοχή. Η έξυπνη γεωργία περιλαμβάνει τη χρήση τεχνολογιών, όπως τα ρομπότ και η τεχνητή νοημοσύνη, για την ενίσχυση της ποσότητας και της ποιότητας των καλλιεργειών.

Σύμφωνα με την έρευνα της UBS, η δυνατότητα μέτρησης των οφελών του impact investing αποτελεί ανησυχία για τους "σούπερ" πλούσιους. Περισσότερο από το ένα τρίτο των ερωτηθέντων δεν πιστεύουν ότι οι επενδύσεις που έχουν θετικό κοινωνικό και περιβαλλοντολογικό αντίκτυπο είναι επαρκώς εδραιωμένες, ενώ λίγοι γνωρίζουν επίσης πολύ καλά τα όρια του τι μπορούν να επιτύχουν μόνοι τους σε αυτό το μέτωπο.