Τι κρύβει η συνάντηση Σι με τους επιχειρηματίες του ιδιωτικού τομέα

Του Michael Pettis

Τη Δευτέρα, 17 Φεβρουαρίου, ο Πρόεδρος της Κίνας Σι Τζινπίνγκ προκάλεσε έντονο ενδιαφέρον στον τομέα της οικονομίας με την ομιλία του σε ένα υψηλόβαθμο συμπόσιο επιχειρηματιών του ιδιωτικού τομέα. Ήταν η πρώτη συνάντηση αυτού του είδους από το 2018 και παρευρέθηκαν μερικά από τα πιο σημαντικά πρόσωπα στους τομείς της τεχνολογίας και των αναδυόμενων κλάδων της Κίνας, με ξεχωριστά ονόματα όπως ο Ρεν Τζενγκφέι της Huawei, ο Γουάνγκ Τσουάνφου της BYD, ο Γιού Ρενρόγκ της Will Semiconductor, ο Γουάνγκ Σίνγκσινγκ της Unitree Robotics και ο Λέι Τζουν της Xiaomi.

Η ομιλία του Σι θεωρήθηκε ευρέως ως μία αναγκαία ώθηση εμπιστοσύνης για τον ιδιωτικό τομέα, ο οποίος πλήττεται από αδύναμη εγχώρια ζήτηση, δραστική πτώση των κερδών και τις παγκόσμιες εμπορικές εντάσεις. Το κύριο άρθρο της Xinhua εκείνη την ημέρα ήταν με τίτλο "Ο Σι προτρέπει για υγιή και υψηλής ποιότητας ανάπτυξη του ιδιωτικού τομέα", και σύμφωνα με άρθρο της People's Daily την επόμενη μέρα, "παρατηρητές δήλωσαν ότι η συμμετοχή των ιδιωτικών επιχειρήσεων τόσο από παραδοσιακούς όσο και από αναδυόμενους τομείς δείχνει τη συνεχιζόμενη έμφαση που δίνει η κορυφαία ηγεσία της Κίνας στον ρόλο της βιομηχανίας κατασκευών στην κινεζική οικονομία". Στη συνέχεια, το άρθρο ανέφερε τον Λιου Γιονγκχάο, ιδρυτή της New Hope Group, ο οποίος είπε: "Εμπνευσμένοι από τις δηλώσεις της κορυφαίας ηγεσίας, η εταιρεία μας θα αξιοποιήσει τις ευνοϊκές πολιτικές και θα καταβάλει προσπάθειες να ενισχύσει την ανάπτυξη εν μέσω των σύνθετων προκλήσεων".

Ο ξένος τύπος επίσης υπογράμμισε τη σημασία της συνάντησης. Για παράδειγμα, το Reuters ανέφερε:

"Ο Πρόεδρος Σι Τζινπίνγκ πραγματοποίησε μία σπάνια συνάντηση τη Δευτέρα με μερικά από τα μεγαλύτερα ονόματα του τεχνολογικού τομέα της Κίνας, προτρέποντάς τους να ‘δειξουν τα ταλέντα τους’ και να είναι βέβαιοι στη δύναμη του κινεζικού μοντέλου και της αγοράς. Η επιμελώς οργανωμένη συνάντηση υποστήριξης των επιχειρήσεων, μια στροφή στην προσέγγιση του Πεκίνου προς τους τεχνολογικούς του κολοσσούς σε σχέση με την ρυθμιστική καταστολή πριν από τέσσερα χρόνια, αντικατοπτρίζει τις ανησυχίες των πολιτικών για την επιβράδυνση της ανάπτυξης και τις προσπάθειες των Ηνωμένων Πολιτειών να περιορίσουν την τεχνολογική ανάπτυξη της Κίνας".

Η επίσημη Κίνα έσπευσε επίσης να δείξει τη στήριξή της. Η Εθνική Επιτροπή Ανάπτυξης και Μεταρρυθμίσεων ανακοίνωσε ότι σχεδιάζει να "ενισχύσει την υποστήριξή της" για τις επιχειρήσεις του ιδιωτικού τομέα και να "συμβάλει σε μεγάλες εθνικές στρατηγικές, να ενισχύσει τις δυνατότητες ασφάλειας σε κρίσιμους τομείς και να συμμετάσχει σε προγράμματα εκσυγχρονισμού μεγάλου εξοπλισμού και ανανέωσης καταναλωτικών αγαθών".

Ωστόσο, ενώ η επίσημη Κίνα εξήρε τη σημασία της συνάντησης, οι αντιδράσεις των αναλυτών, των επιχειρήσεων και της αγοράς ήταν πιο ποικίλες. Ορισμένοι αναλυτές θεώρησαν ότι επειδή αυτή η συνάντηση αντιπροσωπεύει τη δημόσια αναγνώριση μιας μεγάλης αλλαγής στην προσέγγιση του Πεκίνου προς τον ιδιωτικό τομέα, προοιωνίζει καλές προοπτικές για την απόδοση της κινεζικής οικονομίας. Άλλοι αναλυτές ήταν πιο επιφυλακτικοί. Ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου της Σαγκάης κατέγραψε ισχυρή άνοδο τις ημέρες πριν από τη συνάντηση, κυρίως λόγω του ενθουσιασμού γύρω από τις δυνατότητες της τεχνητής νοημοσύνης της DeepSeek και τις πιθανές επιπτώσεις της στην παραγωγικότητα της Κίνας, και παρουσίασε μικρή αύξηση την ημέρα της συνάντησης, αλλά έπεσε σχεδόν 1% την επόμενη ημέρα. Ωστόσο, ανέκτησε την πτώση του τις επόμενες δύο ημέρες.

Οι διαφορετικές απόψεις για τη συνάντηση αντανακλούν, όπως είναι φυσικό, τις διάφορες εκτιμήσεις για το υπόστρωμα του προβλήματος που αντιμετωπίζει ο ιδιωτικός τομέας της Κίνας. Εάν το πρόβλημα είναι κυρίως θέμα χαμηλής εμπιστοσύνης, τότε ισχυρές ενέργειες ενίσχυσης της εμπιστοσύνης μπορεί να είναι αρκετές για να κάνουν τη διαφορά. Αν, ωστόσο, το πρόβλημα είναι κυρίως δομικό, με αδύναμη εγχώρια ζήτηση, τότε αυτές οι ενέργειες μπορεί να έχουν θετική επίδραση βραχυπρόθεσμα, αλλά δεν θα είναι βιώσιμες και θα υποχωρήσουν γρήγορα εάν η δημοσιονομική επέκταση δεν επαναπροσανατολιστεί προς την πλευρά της ζήτησης.

Ενώ οι περισσότεροι επενδυτές φαίνεται να προτιμούν τη δομική άποψη, ορισμένοι επενδυτές, καθώς και μεγάλος αριθμός μέσων ενημέρωσης της Κίνας, φαίνεται να υποστηρίζουν την άποψη της εμπιστοσύνης. Σύμφωνα με αυτήν την άποψη, λόγω της πανδημίας COVID-19 και της κατάρρευσης των τιμών ακινήτων, τα νοικοκυριά της Κίνας έχασαν την εμπιστοσύνη τους στο μέλλον τους και στην αξία των σπιτιών τους και έτσι μείωσαν τις δαπάνες τους. Αυτή η μείωση των δαπανών υπονόμευσε τις ιδιωτικές επιχειρήσεις που εξαρτώνταν από την εγχώρια ζήτηση για να στηρίξουν την παραγωγή τους, αναγκάζοντας τις να μειώσουν μισθούς και θέσεις εργασίας και έτσι να μειώσουν περαιτέρω την εμπιστοσύνη των νοικοκυριών και τις καταναλωτικές δαπάνες.

Αυτός ο αυτοτροφοδοτούμενος κύκλος ενισχύθηκε στην αγορά ακινήτων. Καθώς οι υποψήφιοι αγοραστές ανησυχούσαν όλο και περισσότερο για τη μείωση της αξίας των αποταμιεύσεών τους (στο αποκορύφωμα, το 60-70% των αποταμιεύσεων των κινεζικών νοικοκυριών αποτελούνταν από την αξία των ακινήτων τους), απέσυραν τη συμμετοχή τους στην αγορά ακινήτων. Η απόσυρση τους από τις αγορές ακινήτων άσκησε περαιτέρω πτωτική πίεση στις τιμές των ακινήτων, δημιουργώντας έναν ακόμη αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο, στον οποίο η πτώση των τιμών των ακινήτων μείωνε τη ζήτηση για νέα διαμερίσματα, γεγονός που με τη σειρά του οδηγούσε σε περαιτέρω πτώση των τιμών.

Η προτεινόμενη λύση, σε αυτή την περίπτωση, είναι οι κυβερνήσεις του Πεκίνου και των τοπικών αρχών να λάβουν μέτρα για να αναζωογονήσουν την εμπιστοσύνη των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων. Και πράγματι, αυτό είναι που προσπαθεί να κάνει το Πεκίνο κατά τη διάρκεια των τελευταίων 1-2 ετών. Υπάρχουν σχεδόν εβδομαδιαίες ανακοινώσεις για νέες προσπάθειες ενίσχυσης των τιμών των ακινήτων και των καταναλωτικών δαπανών, με καθημερινά άρθρα στον κινεζικό Τύπο για αύξηση των δαπανών για χειμερινά σπορ, κινηματογραφικές παραστάσεις, εστιατόρια ειδικών τύπων, περιηγήσεις σε μουσεία ή οποιονδήποτε άλλο τομέα στον οποίο οι καταναλωτικές δαπάνες αυξάνονται πιο γρήγορα από τον εθνικό μέσο όρο.

Ωστόσο, καμία από αυτές τις προσπάθειες δεν είχε σημαντικό αντίκτυπο, πιθανότατα επειδή τα προγράμματα υποστήριξης των τιμών των ακινήτων και των επιδοτήσεων για τις καταναλωτικές δαπάνες ήταν πολύ μικρά. Παρ' όλα αυτά, η αντίδραση μέχρι στιγμής είναι να επιμείνουν στις ενέργειες ενίσχυσης της εμπιστοσύνης, με την ελπίδα να ξεπεράσουν το πρόβλημα και να προκαλέσουν έναν θετικό κύκλο αύξησης της εμπιστοσύνης των νοικοκυριών, ο οποίος θα οδηγήσει σε αυξημένες καταναλωτικές δαπάνες και ανάκαμψη στις αγορές ακινήτων — έναν κύκλο που τελικά θα ενισχύσει τις εγχώριες επιχειρήσεις και θα ενισχύσει περαιτέρω την εμπιστοσύνη.

Αλλά, ενώ η χαμηλή εμπιστοσύνη είναι σίγουρα μία από τις αιτίες για την οικονομική αδυναμία της Κίνας, πολύ, αν όχι το μεγαλύτερο μέρος της αιτιότητας μπορεί να είναι δομικό. Εκείνοι που υποστηρίζουν αυτήν την άποψη πιστεύουν ότι το πραγματικό πρόβλημα είναι η πτώση των καταναλωτικών δαπανών και των αγορών ακινήτων — δύο αναπόφευκτες συνέπειες ενός αναπτυξιακού μοντέλου που επί πολλά χρόνια στηρίχτηκε σε όλο και πιο μη παραγωγικές επενδύσεις χρηματοδοτούμενες από υψηλές αποταμιεύσεις. Με άλλα λόγια, το πρόβλημα είναι η χαμηλή κατανάλωση.

Εάν αυτή η δεύτερη άποψη είναι σωστή, οι προοπτικές ανάπτυξης για το υπόλοιπο της χρονιάς είναι πιο απαισιόδοξες. Η χαμηλή εμπιστοσύνη μπορεί να επιδεινώσει την κατάσταση, αλλά είναι η λογική συνέπεια των τελευταίων σταδίων ενός μη βιώσιμου αναπτυξιακού μοντέλου. Μακριά από το να είναι η αιτία της χαμηλής κατανάλωσης, η πτώση της εμπιστοσύνης των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών είναι η συνέπεια της δομικά χαμηλής κατανάλωσης. Για παράδειγμα, η χαμηλή κατανάλωση στην Ιαπωνία αποδόθηκε σε μια πτώση της εμπιστοσύνης που προκλήθηκε από την έκρηξη της φούσκας ακινήτων το 1990, αλλά η αδύναμη ανάπτυξη της κατανάλωσης της χώρας συνεχίστηκε πολύ καιρό μετά την κατάρρευση της αγοράς ακινήτων.

Οι σωστές ενέργειες ενίσχυσης της εμπιστοσύνης μπορεί πράγματι να προκαλέσουν βραχυπρόθεσμες αυξήσεις στην εμπιστοσύνη, οι οποίες με τη σειρά τους μπορούν να ενισχύσουν τις βραχυπρόθεσμες καταναλωτικές δαπάνες και να ενθαρρύνουν τις επιχειρήσεις να ανταποκριθούν με ζήλο. Ωστόσο, η δομική άποψη της μείωσης της ανάπτυξης της κατανάλωσης υποδεικνύει ότι χωρίς μετασχηματισμό του αναπτυξιακού μοντέλου προς ένα μεγαλύτερο μερίδιο του ΑΕΠ από τα νοικοκυριά — κάτι που απαιτεί είτε άμεσες είτε έμμεσες μεταφορές από τις επιχειρήσεις ή τις κυβερνήσεις, εξηγώντας γιατί είναι τόσο δύσκολο να πραγματοποιηθεί—οι ενέργειες ενίσχυσης της εμπιστοσύνης δεν θα προκαλέσουν βιώσιμες αυξήσεις στη ζήτηση.

Πριν αλλάξουν γνώμη για τις προοπτικές ανάπτυξης της Κίνας το 2025, οι περισσότεροι αναλυτές θα παρακολουθήσουν αν υπάρξει μετασχηματισμός στη δημοσιονομική πολιτική της Κίνας, με περισσότερη δημοσιονομική επέκταση να κατευθύνεται προς την πλευρά της ζήτησης της οικονομίας αντί της προσφοράς. Εάν αυτό συμβεί, τότε τέτοιες συναντήσεις όπως η 17η Φεβρουαρίου μπορεί πράγματι να βοηθήσουν, αλλά αν όχι, είναι απίθανο να προκαλέσουν κάτι παραπάνω από ένα κύμα ελπιδοφόρων άρθρων στον κινεζικό και ξένο Τύπο.