Της Ελευθερίας Κούρταλη
Οι αγορές μετοχών πέρασαν μια δύσκολη εβδομάδα, η οποία χαρακτηρίστηκε από ασταθείς διακυμάνσεις, γρήγορες εναλλαγές παραγόντων και μια αύξηση των ανησυχιών που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη. Ως εκ τούτου, η Citigroup κάνει μια αποτίμηση τριών βασικών παραγόντων για τις ευρωπαϊκές/παγκόσμιες μετοχές: (1) μια ασυνήθιστη περίοδο ανακοινώσεων οικονομικών αποτελεσμάτων, (2) ανατιμολόγηση του κλάδου του λογισμικού και άλλων κλάδων που θα υποστούν διαταραχές από την Τεχνητή Νοημοσύνη και (3) το rotation προς τις μετοχές αξίας. Τι θα μπορούσε να συμβεί στη συνέχεια; Η ιστορία δείχνει πιθανή διόρθωση για τις ευρωπαϊκές μετοχές βραχυπρόθεσμα, αλλά μεσοπρόθεσμα η Citi παραμένει θετική και αναμένει κέρδη στο σύνολο του έτους.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα, η προηγούμενη εβδομάδα ήταν δύσκολη με ασταθείς κινήσεις γύρω από τις ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων και αύξηση των ανησυχιών που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη. Όλα αυτά έχουν οδηγήσει σε ένα χάσμα περίπου 20 ποσοστιαίων μονάδων μεταξύ των κλάδων με την καλύτερη και τη χειρότερη απόδοση εντός του MSCI Europe.
Η ευρωπαϊκή περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2025 βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη, με περίπου το 27% των εταιρειών του Stoxx 600 να έχουν ανακοινώσει. Μέχρι στιγμής, η κερδοφορία έχει κινηθεί κοντά στα ιστορικά δεδομένα, με το 56% των ευρωπαϊκών εταιρειών να έχουν ξεπεράσει τις προβλέψεις των αναλυτών, έναντι 57% που είναι ο μακροπρόθεσμος μέσος όρος. Αυτό είναι ασθενέστερο από ό,τι στις ΗΠΑ, όπου περίπου το 79% των εταιρειών του S&P 500 έχουν ξεπεράσει τις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή (έναντι περίπου 75% κατά μέσο όρο). Συνολικά, τα ευρωπαϊκά κέρδη ήταν περίπου 4% υψηλότερα από το αναμενόμενο. Η συνολική αύξηση κερδών στις ΗΠΑ είναι ελαφρώς μεγαλύτερη, περίπου 8%.
Παρά τα "μέσα" συνολικά αποτελέσματα, η κίνηση των τιμών των μετοχών ήταν ασταθήw, παρατηρεί η Citi. Οι αστοχίες στα κέρδη τιμωρούνται σε μεγαλύτερη από τη συνηθισμένη κλίμακα, υποαποδώνοντας κατά περίπου 2,5% μία ημέρα μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων. Αυτό το ποσοστό θα μπορούσε να στρεβλωθεί περαιτέρω προς τα κάτω εάν ληφθούν υπόψη οι ρευστοποιήσεις που προκλήθηκαν από αρνητικό guidance. Εντωμεταξύ, οι μετοχές των εταιρειών που σημείωσαν υψηλότερη κερδοφορία σε σχέση με ότι αναμενόταν, υποαποδίδουν επίσης σε σχέση με την αγορά. Αυτό είναι ασυνήθιστο και το πρώτο τέτοιο περιστατικό από το γ’ τρίμηνο του 2021, επισημαίνει η Citi. Αυτό μπορεί να εξηγηθεί εν μέρει από το ότι οι αγορές προεξοφλούσαν σημαντικές αναβαθμίσεις κερδοφορίας φέτος.
Καθώς το σκηνικό μοιάζει με το γ’ τρίμηνο του 2021, μπορεί αυτό να είναι ένα χρήσιμο παράδειγμα. Βασικές ομοιότητες μεταξύ του γ’ τριμήνου του 2021 και του σήμερα περιλαμβάνουν: (1) συγκρίσιμη δυναμική τιμών 12μήνου, καθώς οι ευρωπαϊκές μετοχές είχαν σημειώσει ισχυρή άνοδο κατά την ανάκαμψη μετά την Covid, και (2) αυξημένα επίπεδα αναμενόμενης αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) που λαμβάνονται υπόψη. Υπάρχουν επίσης διαφορές. Το 2021, ο Δείκτης Αναθεωρήσεων Κερδών (ERI) βρισκόταν σε μεγάλο βαθμό σε επίπεδο καθαρής αναβάθμισης, αλλά επιβραδύνθηκε την περίοδο ανακοινώσεων των αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου. Αυτή τη φορά, ο ευρωπαϊκός ERI ήταν σταθερά αρνητικός εν μέσω αντιξοοτήτων από δασμούς/συναλλαγματικές ισοτιμίες. Τελικά, οι αναβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή πραγματοποιήθηκαν κατά τη διάρκεια της περιόδου ανακοινώσεων γ’ τριμήνου του 2021 στην Ευρώπη, αν και η απόδοση σε επίπεδο δείκτη ήταν πιο ασταθής με υψηλότερη μεταβλητότητα στο δ’ τρίμηνο του 2021.
Φυσικά, η αστάθεια καθ' όλη τη διάρκεια της ευρωπαϊκής περιόδου ανακοινώσεων οικονομικών αποτελεσμάτων πρέπει επίσης να εξεταστεί στο πλαίσιο των παγκόσμιων τάσεων, τονίζει η Citi. Η πρώτη είναι μια απότομη πτώση σε τομείς που θεωρούνται ότι έχουν "διαταραχθεί από την Τεχνητή Νοημοσύνη". Ενώ το λογισμικό έχει βιώσει το μεγαλύτερο πλήγμα, κλάδοι όπως οι Επαγγελματικές Υπηρεσίες (π.χ., Ανθρώπινο Δυναμικό, επεξεργασία δεδομένων, συμβουλευτικές υπηρεσίες), οι Υπηρεσίες Πληροφορικής, τα Μέσα Ενημέρωσης και οι Κεφαλαιαγορές (π.χ., χρηματιστήρια, πάροχοι δεδομένων, private equity) έχουν επίσης δεχθεί πιέσεις.
Αυτό έχει οδηγήσει σε ένα αξιοσημείωτο repricing του παγκόσμιου κλάδου της Πληροφορικής, ο οποίος είναι πλέον η φθηνότερος από όλους τους παγκόσμιους τομείς. Ενώ οι παγκόσμιες μετοχές παραμένουν ακριβές, ο παγκόσμιος τομέας πληροφορικής διαπραγματεύεται πλέον στα πιο φθηνά επίπεδα από όλους τους σημαντικούς ανταγωνιστές. Αυτό οφείλεται κυρίως στον κλάδο του Λογισμικού. Ταυτόχρονα, οι προβλέψεις για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) έχουν αναθεωρηθεί προς τα πάνω από την αρχή του έτους. Η παγκόσμια πληροφορική προβλέπεται να σημειώσει αύξηση των EPS άνω του 40%, από 30% μόλις πριν από ένα μήνα.
Παράλληλα, πολλοί κλάδοι καταγράφουν κέρδη από την αρχή του έτους και παραδοσιακοί κλάδοι "αξίας", όπως η Ενέργεια και οι Βασικοί Πόροι, έχουν υπεραποδώσει. Αυτό έχει αφήσει τις παγκόσμιες μετοχές "αξίας" με το υψηλότερο P/E των τελευταίων 25 ετών, όπως παρατηρεί η Citi.
Τι ακολουθεί;
Όλα τα παραπάνω έχουν οδηγήσει σε ένα παγκόσμιο περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από υψηλή μεταβλητότητα σε μεμονωμένες μετοχές, ακόμη και εν μέσω κάπως πιο συγκρατημένων κινήσεων σε επίπεδο δείκτη. Αυτό είναι ορατό στην αναλογία μεταξύ του Δείκτη Διασποράς S&P 500 και του VIX, ο οποίος πρόσφατα ανέβηκε στο υψηλότερο σημείο του από την ανάκαμψη μετά την "Ημέρα Απελευθέρωσης" πέρυσι. Αυτή η δυναμική είναι επίσης εμφανής σε ευρωπαϊκό πλαίσιο. Η διασπορά μεταξύ των κλάδων είναι η υψηλότερη από την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση και πολύ πάνω από τη μακροπρόθεσμη τάση.
Εντωμεταξύ, οι συσχετίσεις μεταξύ μεμονωμένων μετοχών έχουν μειωθεί περαιτέρω τους τελευταίους μήνες, επισημαίνει η Citi. Αυτό σημαίνει ότι ο λόγος μεταξύ των δύο μετρήσεων ήταν χαμηλότερος μόνο την περίοδο 1999-2000, κατά την άμεση προετοιμασία για το σκάσιμο της φούσκας του dotcom. Η σχέση μεταξύ αυτού και των μελλοντικών αποδόσεων, ωστόσο, δεν είναι σαφής. Εξετάζοντας τις προηγούμενες έξι περιπτώσεις όπου αυτός ήταν ο χαμηλότερος, οι μελλοντικές αποδόσεις 1 μηνός του MSCI Europe κυμάνθηκαν μεταξύ -5% και +7%, ενώ οι μελλοντικές αποδόσεις 3 μηνών κυμάνθηκαν μεταξύ -4% και +10%.
Την ίδια στιγμή η Citi διαπιστώνει ότι, στην Ευρώπη, η τεχνολογία, οι χρηματοοικονομικοί κλάδοι και οι βιομηχανικοί κλάδοι παρέμειναν μέχρι πρόσφατα οι πιο συνωστισμένοι κλάδοι.
Η αμερικάνικη τράπεζα εξετάζει επίσης τι σημαίνει η σχετικά υψηλή διασπορά για τις μετοχές. Συγκεκριμένα, εξετάζουμε την απόδοση του S&P 500 στους 1/3/6 μήνες μετά αύξηση της μεταβλητότητας σε επίπεδα ίδια με τα σημερινά. Σε γενικές γραμμές, η ιστορία δείχνει ότι οι παγκόσμιες μετοχές θα μπορούσαν να δουν κάποια διόρθωση τους επόμενους μήνες.
Ωστόσο, μεσοπρόθεσμα, η Citi εξακολουθεί να πιστεύει ότι η απόδοση της αγοράς μετοχών θα διευρυνθεί, και ο κλάδος της Πληροφορικής φαίνεται ελκυστικός. Αυτό αντικατοπτρίζεται στην παγκόσμια κατανομή μετοχών της, η οποία βλέπει συνεχή υπεραπόδοση των παγκοσμίων αγορών σε σχέση με τις ΗΠΑ φέτος (τηρεί overweight στάση στην Ιαπωνία και τις αναδυόμενες αγορές). Ωστόσο, η πληροφορική παραμένει ελκυστική σε παγκόσμια βάση, δεδομένης της ισχυρής προβλεπόμενης αύξησης των EPS, των ακόμη ισχυρών αναθεωρήσεων των EPS και ενός ολοένα και πιο ελκυστικού περιβάλλοντος αποτίμησης.
Ο S&P 500 βρίσκεται σε μια διελκυστίνδα. Από τη μία, οι εταιρείες ξεπερνούν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη και αναμένεται να παρουσιάσουν εντυπωσιακή ανάπτυξη 12% αυτή τη σεζόν αποτελεσμάτων. Ωστόσο, η...
Διεθνείς οργανισμοί συμφωνούν ότι η ανθεκτικότητα των υποδομών αποτελεί πλέον βασικό κριτήριο οικονομικής σταθερότητας.
Σταθερά υψηλό παραμένει το αγοραστικό ενδιαφέρον από το εξωτερικό.
Οι τεχνολογικοί γίγαντες είδαν τις μετοχές τους να δέχονται πλήγμα, καθώς οι φόβοι για τις δαπάνες που υλοποιούνται στην Τεχνητή Νοημοσύνη πυροδότησαν sell-off.
Το δημοφιλές κρυπτονόμισμα υποχώρησε έως και 4,8% φτάνοντας σε νέο χαμηλό στα 60.033 δολάρια, την Παρασκευή.
Η μεταβλητότητα στα ύψη, το ρίσκο αυξάνεται, ενώ το κύμα AI σκεπάζει τα πάντα. Όταν τα νερά τραβηχτούν, ποιοι θα βρεθούν χωρίς μαγιό;
Η αγορά κρυπτονομισμάτων έχει χάσει 2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε αξία από την κορύφωση του Οκτωβρίου 2025, καθώς η πώληση βαθαίνει, σύμφωνα με στοιχεία του Coingecko.
Η ΕΚΤ βρίσκεται σε πολύ καλή αλλά και σε πολύ δύσκολη θέση όσον αφορά τη σημερινή συνεδρίαση, τονίζει η Citi.
Θετικά πρόσημα καθώς οι τιμές των πολύτιμων μετάλλων σταθεροποιούνται, μετά τις τελευταίες ρευστοποιήσεις.
Παρά το χαοτικό ξεκίνημα του 2026, οι μετοχές κατάφεραν να αποφύγουν τον γεωπολιτικό θόρυβο και την αστάθεια.
Ισχυρή άνοδο της τάξης του 10% αναμένει η UBS ότι θα καταγράψουν οι παγκόσμιες μετοχές μέχρι το τέλος του έτους, ενώ συστήνει στους επενδυτές που έχουν συγκεντρώσει θέσεις στις ΗΠΑ να επωφεληθούν από...
