BlackRock: Βλέπει άφθονες ευκαιρίες στην Ευρώπη - Αγοράζει εταιρικά ομόλογα, τράπεζες, βιομηχανία και κοινή ωφέλεια - Τι λέει για ελληνικά ομόλογα και περιφέρεια

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Η επανέναρξη των μειώσεων των επιτοκίων από τη Fed υποστηρίζει την risk on στάση που τηρεί η BlackRock γενικά στις αγορές, καθώς και τη θετική της στάση για τα μακροπρόθεσμα ομόλογα των ΗΠΑ. Ωστόσο, όπως τονίζει, οι ευκαιρίες εκτός ΗΠΑ είναι άφθονες. Η αποδυνάμωση του δολαρίου έχει αποτελέσει πλεονέκτημα για τις διεθνείς αγορές και σε αυτό το πλαίσιο, ο παγκόσμιος "γίγαντας" των επενδύσεων εξετάζει ευκαιρίες στην Ευρώπη για τους επενδυτές που έως τώρα τοποθετούνταν σε assets του δολαρίου. Εξακολουθεί να προτιμά τα εταιρικά ομόλογα της ζώνης του ευρώ έναντι των ΗΠΑ, αλλά "κλείνει" την προτίμησή της για τα ομόλογα της περιφέρειας έναντι των ομολόγων των χωρών του πυρήνα. Επίσης, προτιμά τις μετοχές των τραπεζών καθώς και του βιομηχανικού κλάδου, καθώς και την Ισπανία σε επίπεδο χώρας.

Ειδικότερα, όπως σημειώνει η BlackRock, η στάση της προς το ρίσκο έχει βασιστεί στις αμερικανικές μετοχές και στο θέμα της τεχνητής νοημοσύνης. Ωστόσο, ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ έχει απελευθερώσει διεθνείς ευκαιρίες για επενδυτές που βασίζονται σε δολάριο - τόσο στις αναδυόμενες αγορές όσο και στην Ευρώπη. 

Τα υψηλότερα επιτόκια πολιτικής των ΗΠΑ διατηρούν μεγάλο το χάσμα με τα επιτόκια της ζώνης του ευρώ, ακόμη και μετά την επανέναρξη των μειώσεων των επιτοκίων από την Fed. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα πρόκειται να διατηρήσει τα επιτόκια στο 2%, πολύ κάτω από το 4,00-4,25% της Fed, ακόμη και αν τα μειώσει περισσότερο. 

Αυτή η μεγάλη διαφορά επιτοκίων ωφελεί τους Αμερικανούς επενδυτές, τονίζει η BlackRock. Γιατί; Όπως εξηγεί, η αντιστάθμιση των ξένων ομολόγων σε δολάρια ΗΠΑ καλύπτει αυτή τη διαφορά και ενισχύει το εισόδημα που προσφέρουν. Αυτό αυξάνει το εισόδημα που προσφέρεται στην Ευρώπη ακόμη και πάνω από το αμερικανικό - οι αποδόσεις των πιστωτικών τίτλων επενδυτικής βαθμίδας σε ευρώ είναι κοντά στο 6% - και συνέβαλε στην προτίμηση που έχει η ίδια για τα ευρωπαϊκά ομόλογα. 

Ωστόσο, όπως τονίζει, η λεπτομέρεια είναι το κλειδί. Παραμένει ουδέτεροι στα κρατικά ομόλογα της ζώνης του ευρώ συνολικά και συνεχίζει να προτιμά τα εταιρικά ομόλογα και επιλεγμένους μετοχικούς κλάδους.

Η BlackRock τηρούσε εδώ και ένα μεγάλο χρονικό διάστημα προτίμηση για τα κρατικά ομόλογα της περιφέρειας ζώνης του ευρώ έναντι των ομολόγων των χωρών του πυρήνα. Η ισχυρότερη ανάπτυξη στην Ισπανία και την Ελλάδα και η σχετική πολιτική σταθερότητα στην Ιταλία είχαν μειώσει τις αποδόσεις των ομολόγων τους σε σχέση με τις αποδόσεις σε Γαλλία και Γερμανία, περισσότερο από μια δεκαετία μετά την κρίση χρέους της περιοχής. 

Ωστόσο, κατά την άποψή της, οι αποδόσεις και τα spreads αντικατοπτρίζουν τώρα αυτή τη σταθερότητα. Η Γαλλία αντιμετωπίζει πολιτικό αδιέξοδο που εμποδίζει τις προσπάθειες μείωσης του χρέους, ενώ η Γερμανία έχει υιοθετήσει χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική φέτος. Πιστεύει όμως ότι πολλοί από τους κινδύνους στα γαλλικά ομόλογα έχουν προεξοφληθεί, καθώς οι αποδόσεις των 10ετών είναι υψηλότερες από αυτές της Ισπανίας κατά το μεγαλύτερο ποσοστό από την έναρξη του ευρώ.

Η BlackRock προτιμά επίσης τα εταιρικά ομόλογα έναντι των κρατικών ομολόγων παγκοσμίως και την Ευρώπη έναντι των ΗΠΑ. Σε παγκόσμιο επίπεδο, ο εταιρικός τομέας έχει επιδείξει μεγαλύτερη πιστοληπτική ικανότητα από τον δημόσιο τομέα. Τα defaults μπορεί να έχουν αυξηθεί από την πανδημία, αλλά η πίεση επικεντρώνεται στους μικρότερους εκδότες και όχι στις μεγαλύτερες εταιρείες, όπως έχει επισημάνει και ο οίκος αξιολόγησης Moody's. Τα αυξημένα spreads σήμαιναν ότι η ευρωπαϊκή πίστωση προσέφερε στους επενδυτές καλύτερη αποζημίωση για τον κίνδυνο από την αμερικανική πίστωση. Αυτή η άποψη έχει έκτοτε αποδώσει καρπούς, τονίζει ο οίκος: τα spreads στην Ευρώπη έχουν μειωθεί απότομα σε σχέση με τις ΗΠΑ. Η ευρωπαϊκή πίστωση υψηλής απόδοσης έχει ξεπεράσει τα ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα κατά σχεδόν 3% από την αρχή του έτους, ενώ η πίστωση υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ έχει ξεπεράσει τα αμερικανικά ομόλογα κατά λιγότερο από 2%.

Τέλος, όσον αφορά τις μετοχές, η BlackRock επισημαίνει ότι η υπεραπόδοση της Ευρώπης έναντι των ΗΠΑ κορυφώθηκε στα τέλη Μαρτίου - αλλά εξακολουθεί να βλέπει συγκεκριμένες ευκαιρίες που είχε ξεχωρίσει από τις αρχές του 2025. Η επιλεκτικότητα είναι απαραίτητη, τονίζει. 

Σε αυτό το πλαίσιο, προτιμά τρεις ευρωπαϊκούς τομείς που έχουν υπεραποδώσει των ΗΠΑ: τη βιομηχανία (απόδοση 21%), την κοινή ωφέλεια (19%) και τις τράπεζες (32%). Οι ευρωπαϊκοί χρηματοοικονομικοί κλάδοι εξακολουθούν να επωφελούνται από υγιείς ισολογισμούς, ισχυρότερες προμήθειες και βελτιωμένη κερδοφορία. Οι βιομηχανικοί κλάδοι λαμβάνουν ώθηση από την εστίαση της Ευρώπης στην άμυνα, την ώθηση των υποδομών της Γερμανίας και την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης. 

Σε επίπεδο χώρας, η BlackRock προτιμά τις ισπανικές μετοχές όπου αυτοί οι τομείς εκπροσωπούνται καλά. Ένα άλλο πλεονέκτημα που έχουν οι ισπανικές μετοχές είναι ότι έχουν μεγαλύτερη έκθεση στις αναδυόμενες αγορές, όπως τονίζει, ιδίως στη Λατινική Αμερική, που μπορούν να επωφεληθούν από την χαλαρότερη πολιτική της Fed και την πιθανή περαιτέρω αδυναμία του δολαρίου ΗΠΑ. Πιστεύει ότι οι σχετικές αποτιμήσεις εξακολουθούν να μην αντικατοπτρίζουν την ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη και τα κέρδη της χώρας σε σύγκριση με την υπόλοιπη Ευρώπη - και έτσι βλέπει περαιτέρω ανοδική πορεία.

Το συμπέρασμα; Οι μειώσεις των επιτοκίων στις ΗΠΑ υποστηρίζουν την risk-on στάση, αλλά υπάρχουν άφθονες, επιλεκτικές ευκαιρίες στην Ευρώπη. Προτιμά τα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα και την ενίσχυση των εσόδων από την αντιστάθμιση συναλλαγματικών ισοτιμιών, καθώς και κλάδους όπως  ο τραπεζικός, ο βιομηχανικός και οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας.