Ανθεκτικότητα στον αέρα, υπεραξία στο έδαφος

Του Απόστολου Μάνθου

Από τα καθίσματα των Airbus μέχρι τα projects της Κηφισίας, η ανοδική εικόνα είναι κοινή. Η Aegean Airlines και η Noval Property παρουσίασαν ένα πρώτο εξάμηνο που συνδυάζει ανθεκτικότητα και δυναμική. Από τη μία, τα κέρδη της Aegean απογειώθηκαν στα €47,9 εκατ. (+109%), με ισχυρή επιβατική κίνηση και ενίσχυση ρευστότητας. Από την άλλη, η Noval ανέβασε NAV στα €4,22/μετοχή και αύξησε FFO κατά 73%, δείχνοντας ότι οι επενδύσεις της σε ακίνητα δημιουργούν αξία με διάρκεια.

Η Aegean Airlines λοιπόν ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο του 2025 με οικονομικές επιδόσεις που δείχνουν ανθεκτικότητα και στρατηγική ευελιξία, σε μια χρονιά που δεν έλειψαν οι αναταράξεις. Η αύξηση της επιβατικής κίνησης κατά 4% (7,6 εκατ. επιβάτες) και η ενίσχυση του κύκλου εργασιών κατά 5%, στα €787 εκατ., δείχνουν ότι η εταιρεία συνεχίζει να πατάει σταθερά σε ένα ιδιαίτερα ανταγωνιστικό περιβάλλον.

Ο αριθμός που τραβάει τα βλέμματα είναι η θεαματική βελτίωση στην τελική γραμμή: τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους εκτοξεύτηκαν στα €47,9 εκατ., σχεδόν διπλάσια (+109%) από τα €22,9 εκατ. πέρυσι. Σημαντικό ρόλο έπαιξε η θετική ισοτιμία ευρώ/δολαρίου που μείωσε το λειτουργικό κόστος, αλλά και η προσεκτική διαχείριση του δικτύου, με έμφαση στη χρήση περισσότερων αεροσκαφών της μεγαλύτερης έκδοσης A321neo.

Στο δεύτερο τρίμηνο, παρότι οι πτήσεις προς Ισραήλ, Λίβανο και Ιορδανία "πάγωσαν” λόγω γεωπολιτικών εξελίξεων, η εταιρεία πέτυχε αύξηση επιβατικής κίνησης 2% και συντελεστή πληρότητας 81,4%. Ο κύκλος εργασιών έφτασε τα €481 εκατ., με καθαρά κέρδη €54,5 εκατ., αυξημένα κατά 24% σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα.

Ιδιαίτερο βάρος δίνεται στη ρευστότητα. Στα τέλη Ιουνίου, τα ταμειακά διαθέσιμα ανήλθαν σε €842 εκατ., υψηλότερα κατά €73 εκατ. σε σχέση με το τέλος του 2024, παρά τη διανομή μερίσματος €72 εκατ. τον Μάιο. Μάλιστα, το ποσό δεν περιλαμβάνει τα έσοδα από το νέο ομολογιακό δάνειο που εκδόθηκε τον Ιούλιο, γεγονός που ενισχύει ακόμα περισσότερο τη χρηματοδοτική ευχέρεια.

Από επιχειρησιακής πλευράς, η Aegean προσέφερε 9,4 εκατ. θέσεις στο εξάμηνο (+5%), ενώ ο συνολικός αριθμός πτήσεων έφτασε τις 60.093 (+4%). Στα δυνατά χαρτιά της χρονιάς περιλαμβάνεται η ενίσχυση του στόλου με έξι νέα αεροσκάφη το 2025, τρία εκ των οποίων έχουν ήδη παραληφθεί. Επιπλέον, μέσα στην επόμενη διετία, η εταιρεία περιμένει να παραλάβει 26 Airbus A321neo μεγαλύτερης χωρητικότητας, ενώ από το 2026 ανοίγει νέο κεφάλαιο με την είσοδο των A321XLR/LR, που θα επιτρέψουν επέκταση σε πιο απομακρυσμένες αγορές, με πρώτη την Ινδία.

Η διοίκηση παραδέχεται ότι το περιβάλλον παραμένει έντονα ανταγωνιστικό, καθώς πολλές διεθνείς αεροπορικές αυξάνουν τη χωρητικότητα προς την Ελλάδα. Ωστόσο, η διαφοροποίηση της Aegean βασίζεται στην ποιότητα υπηρεσιών και στη στρατηγική ανάπτυξης δικτύου. Το γεγονός ότι η εταιρεία κατάφερε να διατηρήσει υψηλές πληρότητες και να βελτιώσει κερδοφορία σε μια τόσο απαιτητική συγκυρία, αποδεικνύει τη δυναμική του μοντέλου της.

Με δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA στο 1,3x (από 1,6x το 2024), η Aegean εμφανίζεται χρηματοοικονομικά πιο ισχυρή και έτοιμη να χρηματοδοτήσει νέες επενδύσεις. Αυτό δίνει ένα σημαντικό πλεονέκτημα στην επόμενη φάση ανάπτυξης, όπου η διεύρυνση του διεθνούς αποτυπώματος θα αποτελέσει κεντρικό στόχο. Σε γενικές γραμμές το πρώτο εξάμηνο του 2025 δείχνει ότι η Aegean συνεχίζει να απογειώνεται μεθοδικά.

Διαγραμματικά η μετοχή μετά την ισχυρή ανοδική διάλυση της μακροπρόθεσμης γραμμής αντίστασης "W" στα €13,00 έχει βάλει ως επόμενο στόχο στο εβδομαδιαίο chart τιμών τα €16,00.

Προχωράω στη  Noval Property όπου έδωσε το δικό της statement για το πρώτο εξάμηνο του 2025. Η βασική γραμμή των αποτελεσμάτων είναι ξεκάθαρη: ανάπτυξη σε όλα τα μέτωπα. Τα έσοδα από μισθώματα ανέβηκαν στα €17,7 εκατ., αυξημένα κατά 11% σε σχέση με πέρυσι, καθώς η ενεργητική διαχείριση του χαρτοφυλακίου, η υπογραφή νέων μισθώσεων και η σημαντική άνοδος του τζίρου τόσο των εμπορικών καταστημάτων όσο και του πεντάστερου ξενοδοχείου "Wyndham Grand Athens", από όπου παίρνει σημαντικό bonus η Noval έδωσαν σημαντική ώθηση στα αποτελέσματα. Η λειτουργική κερδοφορία (a-EBITDA) ακολούθησε ανοδική τροχιά, φτάνοντας τα €11 εκατ. (+17%), δείχνοντας πως η αποδοτικότητα είναι πλέον σταθερά στα οικονομικά δεδομένα.

Το πιο ηχηρό μήνυμα έρχεται από τα κεφάλαια από λειτουργικές δραστηριότητες (FFO), τα οποία υπερδιπλασιάστηκαν και άγγιξαν τα €7 εκατ., στοιχείο που στη γλώσσα των real estate επενδύσεων σημαίνει περισσότερη ορατότητα στα μερίσματα και ισχυρότερη βάση για διανομή μελλοντικών αποδόσεων. Παράλληλα, τα καθαρά κέρδη στο εξάμηνο έφτασαν τα €19,7 εκατ., δίνοντας ένα ακόμη θετικό σήμα προς την αγορά.

Η ουσία των οικονομικών αποτελεσμάτων δεν περιορίζεται μόνο στους αριθμούς. Η Noval ολοκλήρωσε δύο σημαντικά έργα - ορόσημα: το Ardittos House στο Μετς και το νέο γραφειακό κτίριο στη Χειμάρρας, ενισχύοντας τη θέση της σε κεντρικές περιοχές υψηλής ζήτησης με μια στρατηγική που συνδυάζει ανάπτυξη, διαφοροποίηση και ελκυστικό προϊόν για τους μισθωτές.

Παράλληλα, έχει ήδη προμισθώσει το 34% (το υπόλοιπο 66% έρχεται οσονούπω), του project στην Κηφισίας 199 σε κορυφαία φαρμακευτική πολυεθνική, με την ολοκλήρωση του κτιρίου να έρχεται στις αρχές του 2026.

Να σημειωθεί εδώ ότι το Ardittos House είχε οικονομικό εφέ μόλις για ένα περίπου μήνα στο πρώτο εξάμηνο. Μαζί με το κτίριο στη Χειμάρρας θα ξεδιπλωθεί πλήρως στο δεύτερο εξάμηνο ενισχύοντας περισσότερο τα μεγέθη της Noval.

Και όλα αυτά, με ένα επενδυτικό χαρτοφυλάκιο που άγγιξε τα €679 εκατ. (+5%), ενισχυμένο από την άνοδο αξιών και τη στρατηγική τοποθέτηση σε projects που αυξάνουν την υπεραξία. Η διοίκηση έχει ξεκαθαρίσει ότι θα συνεχίσει με αναβαθμίσεις υφιστάμενων ακινήτων και πιθανές εξαγορές. Αν σκεφτεί κανείς τη δυναμική στα logistics, τα εμπορικά πάρκα και τα μεικτής χρήσης κτίρια, είναι φανερό ότι η Noval θέλει να παίζει στην κορυφή και όχι στην "μεσαία κατηγορία”.

Ακόμα πιο σημαντικό είναι ότι η εσωτερική λογιστική αξία (NAV) ανέβηκε κι άλλο, φτάνοντας στα €533,2 εκατ. ή €4,22/μετοχή, δηλαδή περίπου 57% υψηλότερα (!) από την τρέχουσα τιμή στο ταμπλό.

Ας μη γελιόμαστε. Το χρηματιστήριο έχει την τάση να υποτιμά προσωρινά ό,τι δεν γυαλίζει στο ημερήσιο turnover. Όταν όμως μιλάμε για εταιρεία που κρατάει στα χέρια της projects υψηλής αξίας και ένα NAV πολύ πάνω από την τιμή, τότε η αγορά αργά ή γρήγορα θα αναγκαστεί να διορθώσει το λάθος της.

Με κεφαλαιοποίηση στα 338,8 εκατ. ευρώ, η Noval είναι σαν εκείνη τη μετοχή που δείχνει να είναι χαμηλών τόνων, αλλά κρύβει μια ισχυρή ωστική ανοδική κίνηση. Το θετικό momentum στα οικονομικά της, σε συνδυασμό με την υλοποίηση νέων έργων και την αύξηση του FFO, βάζει γερά θεμέλια.

Διαγραμματικά η μετοχή μετά από 280 μέρες αναπνέει πάνω από την περιοχή των €2,60 και δείχνει έτοιμη να έρθει σε αντιπαράθεση με το επίπεδο των υψηλών στα 2,80 ευρώ. Πάνω από εκεί η μετοχή θα τρέξει γρήγορα για τα €3,20.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.