Οι 6 καταλύτες που θα στείλουν την ΤΙΤΑΝ στα €50

Του Απόστολου Μάνθου

Ο όμιλος ΤΙΤΑΝ, με ιστορία που ξεπερνά τον αιώνα, επιβεβαίωσε για ακόμη μία φορά τη σταθερή του πορεία μέσα σε ένα απαιτητικό περιβάλλον. Το πρώτο εξάμηνο του 2025 αποτύπωσε την ισχυρή προσαρμοστικότητα του ομίλου σε επίπεδο εσόδων, λειτουργικής κερδοφορίας και ρευστότητας, δημιουργώντας πρόσθετες προϋποθέσεις για μεσομακροπρόθεσμη υψηλότερη αποτίμηση στη μετοχή του.

Παρά τη σχετική ισορροπία στον κύκλο εργασιών (+0,4%, στα €1.328,6 εκ.), ο TITAN πέτυχε αύξηση 2,0% στο EBITDA (€286,9 εκ. από €281,4 εκ.), επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική του για διαρκή βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας. Η διαχείριση κόστους και η αύξηση της χρήσης εναλλακτικών καυσίμων εξισορρόπησαν το αυξημένο ενεργειακό κόστος. Ειδικά στην Ελλάδα, η άνοδος EBITDA κατά 20,1% υπογραμμίζει την επιτυχία του ομίλου στον έλεγχο των δαπανών και την ενεργή αξιοποίηση της ανόδου της κατασκευαστικής δραστηριότητας.

Παράλληλα, η στρατηγική γεωγραφική διασπορά (ΗΠΑ 57%, Ευρώπη 19%, Ανατολική Μεσόγειος 9%, ΝΑ Ευρώπη 15%) προστατεύει τα αποτελέσματα από επιμέρους μακροοικονομικές διακυμάνσεις. Η Αίγυπτος εμφάνισε θεαματική ανάκαμψη, με λειτουργία εργοστασίων σε υψηλή δυναμικότητα και αυξημένες εξαγωγές, ενώ η Ελλάδα τροφοδοτεί την ανοδική τροχιά των πωλήσεων μέσα από έργα υποδομών, τουρισμού και logistics.

Φυσικά, το εντυπωσιακότερο είναι ότι ο όμιλος μείωσε τον καθαρό δανεισμό του από €622 εκατ. στα €137 εκατ. μέσα σε 6 μήνες. Και δεν το έκανε γιατί πούλησε περιουσιακά στοιχεία σε πανικό, αλλά γιατί αξιοποίησε το IPO της Titan America και έκλεισε ένα κεφάλαιο στην Τουρκία. Με δείκτη Net Debt/EBITDA στο 0,2x, η εταιρεία έχει τα πιο ισχυρά περιθώρια ανάπτυξης, εξαγορών ή επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους σε όλη την ελληνική αγορά. Πραγματικά, μια τέτοια κεφαλαιακή θέση είναι στρατηγικά υπέρτατη.

Η πώληση της Adocim στην Τουρκία, παρότι προκάλεσε λογιστική ζημιά €51,9 εκατ., είναι κίνηση στρατηγικής εξυγίανσης. Ο Όμιλος δεν διστάζει να αποχωρήσει από αγορές όπου η απόδοση κεφαλαίων δεν είναι πια επαρκής. Αυτό το mentality σπανίζει. Οι περισσότερες εταιρείες παραμένουν δέσμιες ιστορικών επεκτάσεων.

Όμως δεν θα προχωρήσω σε περαιτέρω υπερανάλυση των οικονομικών αποτελεσμάτων, μιας που έχει ήδη γίνει από κάποιους άλλους, επιβεβαιώνοντας την ποιότητα ισολογισμού και τη δυνατότητα κεφαλαιακής στρατηγικής ευελιξίας.

Αντιθέτως, θα αναλύσω το γιατί οι επόμενοι 6–18 μήνες μπορεί να φέρουν σημαντικούς θετικούς καταλύτες για τη μετοχή, που μπορεί να την οδηγήσουν μέσα στη ζώνη των €50 με €55 ή ένα upside από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών που θα χαϊδεύει το 50%.

Ο πρώτος και καλύτερος καταλύτης είναι ένα "competitive moat" που το ταμπλό δεν το έχει καν τιμολογήσει. Για να ξέρετε, το competitive moat ή ανταγωνιστικό όρυγμα είναι ένας όρος που καθιέρωσε ο Warren Buffett για να περιγράψει το διαρκές ανταγωνιστικό πλεονέκτημα που έχει μια εταιρεία, προστατεύοντάς τη από τους ανταγωνιστές, όπως ένα όρυγμα (moat) γύρω από ένα κάστρο. Με απλά λόγια, είναι κάτι που επιτρέπει στην εταιρεία να διατηρεί υψηλά περιθώρια κέρδους, πιστή πελατεία και πλεονέκτημα κόστους.

Ο ΤΙΤΑΝ, λοιπόν, δεν βελτιώνει μόνο το προϊόν του, το μετασχηματίζει ώστε να αποκτήσει συγκριτικό ESG πλεονέκτημα σε έναν κλάδο που βαδίζει ταχέως προς ρυθμιστική και επενδυτική μετάλλαξη.

Ο ΤΙΤΑΝ έχει ήδη αντικαταστήσει το μεγαλύτερο μέρος του bulk και bagged τσιμέντου για την εγχώρια αγορά με τον τύπο CEM IV, ο οποίος περιέχει σημαντικά μικρότερη ποσότητα κλίνκερ – το πιο ρυπογόνο μέρος του τσιμέντου. Αυτός ο τύπος, με χαμηλότερες εκπομπές CO₂, είναι το νέο industry standard στην πράξη, πριν καν επιβληθεί θεσμικά.

Τι σημαίνει αυτό;

Όταν, λοιπόν, θα καταστεί υποχρεωτική η χρήση low carbon τσιμέντου σε δημόσια έργα στην Ε.Ε. αλλά και παγκοσμίως (π.χ. μέσω taxonomy alignment ή SFDR disclosures), ο ΤΙΤΑΝ θα είναι ήδη μέσα στο παιχνίδι και όχι στον προθάλαμο συμμόρφωσης. Όχι μόνο δηλαδή θα έχει προϊόν, θα έχει και πιστοποίηση και πελατολόγιο.

Σε έναν κλάδο, επίσης, όπου η καύση παραδοσιακών καυσίμων μπορεί να αποτελέσει έως και το 40% του συνολικού κόστους παραγωγής, ο ΤΙΤΑΝ έχει κάνει μια σιωπηρή αλλά τεκτονική στροφή. Για παράδειγμα, στην Ελλάδα υπάρχει αυξανόμενη χρήση RDF και άλλων υποκατάστατων, στην Αίγυπτο ένα 40% είναι σε εναλλακτικά καύσιμα, στη Βουλγαρία & Β. Μακεδονία υπάρχει ένας διπλασιασμός της χρήσης εναλλακτικών μέσα σε 12 μήνες.

Το αποτέλεσμα είναι διπλό: μείωση κόστους παραγωγής και μείωση CO₂ footprint – δηλαδή, ταυτόχρονη αύξηση EBITDA και ESG βαθμολογίας. Ένας σημαντικός μοχλός που δουλεύει υπέρ της λειτουργικής κερδοφορίας και της θεσμικής επενδυσιμότητας.

Τι παίζει για τη μετοχή;

Όλα τα μαμούθ θεσμικά χαρτοφυλάκια Fidelity, BlackRock, Norges Bank κ.τ.λ. δημοσιεύουν πλέον "Climate Risk Frameworks" και απαιτούν μετρήσιμη πρόοδο σε Scope 1 & 2 emissions. Όταν αυτοί επαναβαθμολογούν τα χαρτοφυλάκιά τους, δεν κοιτούν μόνο τα P/E και τα EBITDA multiples. Κοιτούν τη στρατηγική συμμόρφωση με τις επερχόμενες ρυθμίσεις. Ο ΤΙΤΑΝ, λοιπόν, στους επόμενους μήνες με την επιθετική εναρμόνιση στα πρότυπα του "EU Cement Sustainability Initiative” που έχει κάνει, θα έχει σημαντικό προβάδισμα έναντι διεθνών αντίστοιχων του κλάδου του εταιρειών όταν το ρυθμιστικό πλαίσιο σκληρύνει.

Όλο αυτό οδηγεί σε δύο πολύ ενδιαφέροντα επίπεδα αναβάθμισης του ομίλου και φυσικά της μετοχής.

Το πρώτο επίπεδο είναι το ESG rerating από θεσμικούς με βάση για inclusion σε sustainable indexes, το μειωμένο ESG discount στο valuation και η αυξημένη δυνατότητα άντλησης "πράσινων" κεφαλαίων με χαμηλότερο κόστος.

Το δεύτερο επίπεδο είναι το χρηματιστηριακό rerating, όπου το EV/EBITDA του ΤΙΤΑΝ κινείται στο γελοία χαμηλό του ~4,7x, ενώ οι ESG leaders στον ίδιο κλάδο διαπραγματεύονται στο 6,0x–7,5x. Μιλάμε δηλαδή για μια ποσοστιαία άνοδο - σύγκλιση της τάξης έως και 60%. Μια σύγκλιση η οποία φυσικά και δεν θα προειδοποιήσει, θα έρθει απότομα.

Ο δεύτερος καταλύτης είναι η αναβάθμιση του EBITDA guidance αν ανακάμψει η αγορά κατοικίας στις ΗΠΑ. Η Titan America επηρεάστηκε από την υποτονική ζήτηση κατοικιών στις ΗΠΑ, κυρίως λόγω υψηλών επιτοκίων και κακοκαιρίας. Όμως, το θεμελιώδες backlog σε υποδομές και εμπορικές κατασκευές μένει ενεργό (data centers, αποθήκες, highways). Όταν, όμως, η αγορά κατοικίας γυρίσει – όπως προεξοφλούν άλλωστε αρκετοί επενδυτικοί οίκοι για το 2025/2026 – ο όγκος τσιμέντου και έτοιμου σκυροδέματος μπορεί να εκτιναχθεί. Αυτό θα οδηγήσει σε θετική αναθεώρηση EBITDA και EPS, που με τη σειρά τους θα κάνουν ακόμα πιο φθηνούς τους δείκτες αποτίμησης (P/E, EV/EBITDA) σε αυτά τα επίπεδα που βρίσκεται η τιμή της μετοχής.

Ο τρίτος είναι η μεγάλη επιστροφή κεφαλαίου ή το ισχυρό buyback λόγω υπερβάλλουσας ρευστότητας. Με καθαρό δανεισμό μόλις €137 εκ. και λειτουργικές ταμειακές ροές που ξεπερνούν τα €400 εκ. σε ετήσια βάση, ο όμιλος κάθεται πάνω σε πολύ χρήμα. Η δε αποχώρηση από την Adocim στην Τουρκία εξομάλυνε τη γεωγραφική έκθεση χωρίς ζημιά σε cash flows.

Το πιθανότερο, λοιπόν, σενάριο είναι dividend hike, share buyback ή ακόμη και special dividend – όλα αποτελούν έντονη προοπτική ανόδου για τον μέτοχο, ενώ δείχνουν και αυτοπεποίθηση διοίκησης στο μακροπρόθεσμο outlook.

Ο τέταρτος είναι η επέκταση σε πράσινα έργα μέσω κεφαλαίων EIB, ESG funds ή taxonomy-aligned πλατφορμών. Ο TITAN διαθέτει ένα από τα πιο ώριμα ESG/low-carbon industrial μοντέλα στην Ε.Ε. Αυτό σημαίνει ότι: μπορεί να αξιοποιήσει πράσινη χρηματοδότηση (blended finance) από EIB, IFC ή ειδικά εργαλεία του EU Green Deal (π.χ. Innovation Fund), έχει πρόσβαση σε κονδύλια για decarbonization, carbon capture, εναλλακτικά καύσιμα, αποθήκες CO₂ ή circular economy projects.

Η είσοδος σε ένα ή περισσότερα τέτοια "πράσινα projects” μπορεί να ξεκλειδώσει νέο υψηλότερο EBITDA, να μειώσει το κόστος κεφαλαίου και να τονώσει περαιτέρω το ESG αφήγημα της μετοχής.

Ο πέμπτος είναι η πολύ πιθανή δεύτερη φάση πώλησης της Titan America ή IPO θυγατρικής (π.χ. ESG cement brand ή νέα εταιρική δομή). Το πρώτο IPO της Titan America τον Φεβρουάριο του 2025 ήταν δομικά επιτυχημένο. Αν η ζήτηση/αποτίμηση συνεχίσει να είναι ισχυρή στις ΗΠΑ, τότε η διοίκηση μπορεί να προχωρήσει σε δεύτερο γύρο πώλησης ποσοστού (είτε σε θεσμικούς είτε σε strategic buyer), ή να εξετάσει IPO ή spinoff άλλης δραστηριότητας με πράσινο positioning (π.χ. circular materials, low-carbon μονάδα).

Αυτό, φυσικά, δεν είναι μόνο χρηματοοικονομικά αποδοτικό, π.χ. σε κεφάλαια/απομόχλευση, αλλά είναι και ένα πολύ θετικό μήνυμα του ομίλου προς την αγορά ότι "κρύβει" περισσότερη αξία απ’ ό,τι φαίνεται στα νούμερα.

Και ο έκτος είναι η μακροπρόθεσμη διαγραμματική ανάλυση της μετοχής, που φαίνεται στο Fibo 55ήμερο chart τιμών να ακουμπάει το κάτω μέρος του μεγάλου ανοδικού καναλιού "S” και καθορίζεται από δύο στροφείς. Το πάτημα της μετοχής στην περιοχή που εκτείνεται από τα €35,50 έως τα €34,30 θα σημάνει και την έναρξη της επόμενης μεγάλης ανοδικής κίνησης προς την άνω πλευρά του σχηματισμού στα €55,30 ή ένα +52% από τα τωρινά επίπεδα τιμών.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.