Εδώ το ράλι δεν έχει τελειώσει - Μόλις τώρα ξεκινάει

Του Απόστολου Μάνθου

Η τιμή της μετοχής του AKTOR GROUP (AKTR) βρίσκεται στα €5,36 με την κεφαλαιοποίηση να αγγίζει τα €1,094 δισ.

Αν λοιπόν o Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος του ομίλου κ. Αλέξανδρος Εξάρχου έχει βάλει ως στόχο να καταστεί o AKTOR "ως ένας εκ των ισχυρότερων της  χώρας", τότε η κεφαλαιοποίηση βάζει σοβαρή υποψηφιότητα για την περιοχή των €2,2 με €2,5 δισ. τουλάχιστον.

Προσέξτε η εκτίμηση αυτή δεν είναι φιλολογική. Τα νούμερα την υποστηρίζουν. Τα έργα την θεμελιώνουν. Και οι επενδύσεις την επιταχύνουν. Άσε που μιλάμε για τον Εξάρχου, που από την ώρα που πήρε τα ηνία της εταιρείας έχει προσφέρει στους μετόχους  της  μια εντυπωσιακή  άνοδο της τάξης του +250% στην αξία της επένδυσής τους.

Η φετινή λοιπόν χρονιά δεν είναι απλά ένα ορόσημο για τον όμιλο, αλλά το επιστέγασμα του πρώτου μετασχηματιστικού κύκλου. Με προβλέψεις για κύκλο εργασιών €1,48 δισ. και EBITDA €200 εκατ., ο AKTOR γυρίζει σελίδα με δομική ενίσχυση: εξαγορές, επανασχεδιασμό, επενδύσεις. Έχει ήδη ολοκληρώσει επενδύσεις €1 δισ. από το συνολικό πλάνο των €2 δισ. και μέχρι τον Αύγουστο θα έχει προσθέσει το χαρτοφυλάκιο ακινήτων της Prodea Investments και την πλήρη απόκτηση της ΑΚΤΩΡ Παραχωρήσεις. Αυτές οι προσθήκες είναι ποιοτικές καθώς προσφέρουν σταθερές ροές και προβλεψιμότητα που εκτείνονται σε βάθος δεκαετίας.

Από την 1η Οκτωβρίου 2025, η AKTOR  περνάει σε μια νέα εποχή και σε ένα νέο οργανωτικό μοντέλο με 5 βασικές θυγατρικές: Κατασκευές, Παραχωρήσεις, Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ), Ακίνητα και Facility Management. Το κάθε κομμάτι θα είναι κερδοφόρο, στοχευμένο, αυτόνομο και έτοιμο για πιθανή είσοδο στρατηγικών επενδυτών ή μελλοντικά IPO στο Ελληνικό Χρηματιστήριο με ότι αυτό θα σημαίνει για τις σημαντικές υπεραξίες που θα λάβει ο όμιλος.

Έτσι ο AKTOR μετατρέπεται από κατασκευαστικό pure play σε πολυκλαδική επενδυτική πλατφόρμα. Με υψηλό visibility στα EBITDA, επαναλαμβανόμενα έσοδα (ΑΠΕ, ακίνητα, παραχωρήσεις), χαμηλό leverage και μελλοντικά μερίσματα (το 2026 αναμένεται η έναρξη).

Πάμε τώρα να δούμε τη μεγάλη επενδυτική εικόνα που δείχνει το story, το momentum και τη τάση της μετοχής.

Αν το όραμα του Εξάρχου πάρει σάρκα και οστά, τότε όπως προαναφέραμε ο AKTOR θα πρέπει στο επόμενα χρόνια να παίζει στην κατηγορία των €2,2 με €2,5 δισ. σε κεφαλαιοποίηση,  όπου  με βάση τα αναμενόμενα  EBITDA των €300 εκατ. στην περίοδο 2027-2028 (ήδη έχει €200 εκατ. φέτος) και έναν EV/EBITDA πολλαπλασιαστή 8x, που θεωρείται συνηθισμένος στην πολυκλαδική μορφή των υποδομών, παραχωρήσεων και ΑΠΕ, ο στόχος δείχνει ρεαλιστικός και μαθηματικά τεκμηριωμένος.

Έτσι αν το EBITDA φτάσει τα €300 εκατ. τότε EV = EBITDA × 8 = €2,4 δισ. και αν αφαιρέσουμε τον τότε καθαρό δανεισμό, όπου με βάση το νέο capex και των σημαντικών recurring cash flows εκτιμάται ότι θα φτάνει τα €200 εκατ.  η ελάχιστη εκτιμώμενη κεφαλαιοποίηση βγαίνει στα €2,2 δισ. πράγμα που σημαίνει ότι η τιμή της μετοχής θα έχει διπλασιαστεί χτυπώντας τα €10,80.

Σύμφωνα δε με την ανάλυση της Optima Bank που βγήκε στα τέλη του περασμένου Απρίλη τα νούμερα που εμφανίζονται για το 2030 είναι ακόμη πιο εντυπωσιακά. Με εκτιμώμενο EBITDA στα 430 εκατ. ευρώ ο πολλαπλασιαστής EV/EBITDA: 8x δίνει μια κεφαλαιοποίηση στα €3,19 δισ. η τιμή μετοχής στα €15,70 χωρίς φυσικά να κάνει καμία περαιτέρω επεκτατική κίνηση, μόνο με τα ήδη ανακοινωθέντα από τη διοίκηση. Δηλαδή, από τα €5,38 του σήμερα, η μετοχή μπορεί άνετα  να τριπλασιαστεί.

Πέρα όμως από τις  προβλέψεις  γιατί η μετοχή του AKTOR  αποτελεί σήμερα μια από τις πιο ελκυστικές τοποθετήσεις;

Πρώτον λόγω της σημαντικής αύξησης της λειτουργικής κερδοφορίας  με τον όμιλο να χτίζει ένα ισχυρό cash flow engine.

Δεύτερον λόγω της προβλεψιμότητας των εσόδων. Η είσοδος σε ακίνητα, ΑΠΕ και παραχωρήσεις δημιουργεί σταθερές και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές, οι οποίες: βελτιώνουν τη χρηματοοικονομική προβλεψιμότητα και κάνουν τη μετοχή ελκυστική σε θεσμικούς επενδυτές.

Τρίτον η μερισματική πολιτική που έρχεται με φόρα. Η πρόθεση διανομής μερίσματος από το 2026 και μετά προσθέτει άλλο ένα επιπλέον επίπεδο επενδυτικού ενδιαφέροντος στη μετοχή: αυτό της προσδοκίας απόδοσης (dividend yield). Αν για παράδειγμα το 2026 διανεμηθούν €30 εκατ. (15% των EBITDA), η μερισματική απόδοση με σημερινή τιμή θα ξεπερνά το 2,7%, ενισχύοντας το προφίλ του ομίλου και κάνοντάς τον πιο ελκυστικό για συγκεκριμένες κατηγορίες επενδυτών, όπως: θεσμικοί με mandate για dividend yield, fund managers που επενδύουν σε income-generating assets, συντηρητικοί επενδυτές που αναζητούν σταθερές ροές.

Τέταρτον η εν δυνάμει ένταξη και αύξηση της ποσόστωσης σε δείκτες. Με τη βελτίωση των μεγεθών, της διασποράς και της κεφαλαιοποίησης ο AKTOR θα αυξήσει τη συμμετοχή του στον  FTSE/ATHEX Large Cap, θα  προσελκύσει ETF flows και θα μπει  στον επενδυτικό χάρτη των long - only θεσμικών επενδυτών. Μη ξεχνάμε ότι μετράμε μέρες για να εισέλθουμε στις ανεπτυγμένες αγορές.

Πέμπτον, οι πολλαπλοί πυλώνες δραστηριότητας και το χαμηλό ρίσκο συγκέντρωσης. Σε αντίθεση με το παρελθόν, ο νέος όμιλος δεν εξαρτάται πλέον αποκλειστικά από τα δημόσια έργα. Η δραστηριότητα απλώνεται σε: τεχνικά έργα (εγχώρια & διεθνή), παραχωρήσεις, ΑΠΕ, real estate, facility management. Αυτό μειώνει δραστικά τον κλαδικό και γεωγραφικό κίνδυνο, στοιχείο που εκτιμούν ιδιαίτερα οι σοβαροί επενδυτές.

Έκτον, οι στρατηγικές τοποθετήσεις και η σύγχρονη εταιρική διακυβέρνηση. Η παρουσία διεθνών συμβούλων, η αλλαγή δομής, η οργανωτική αναβάθμιση και το γεγονός ότι δεν υπάρχει τραπεζική εξάρτηση ή διοικητική αστάθεια, χτίζουν το αφήγημα ενός πλήρως εξελίξιμου  "νέου" AKTOR.

Τέλος από διαγραμματικής απόψεως η μετοχή έχει κάνει για 68 μέρες μια ενδιαφέρουσα συγκέντρωση μεταξύ του εύρους διακύμανσης των 5,58 με 5 ευρώ πραγματοποιώντας πάνω από 5,1 εκατ. τεμάχια. Το στοιχείο αυτό μου θυμίζει λίγο προσυγκέντρωση θεσμικών τοποθετήσεων λίγο πριν την εκτόξευση. Η προσοχή είναι συγκεντρωμένη στο επίπεδο των 5,58 ευρώ, όπου αν καταστρατηγηθεί ανοδικά η μετοχή θα τρέξει πολύ γρήγορα προς την περιοχή των 6,24 με 6,50 ευρώ ή ένα +20% από τα τωρινά επίπεδα τιμών. Τέτοιες εκρηκτικές κινήσεις τις έχουμε δει στο παρελθόν και θα τις ξαναδούμε λίαν συντόμως.

Ο AKTOR δεν είναι πια ένα στοίχημα επιβίωσης. Είναι μια ισχυρή επενδυτική μηχανή σε πλήρη ανάπτυξη. Η νέα δομή, οι αποδόσεις που χτίζονται και το θεσμικό προφίλ που διαμορφώνεται οδηγούν σε ένα ξεκάθαρο συμπέρασμα: Η αγορά εξακολουθεί να τον τιμολογεί με όρους χθες, ενώ ήδη παίζει με τις αξιώσεις του αύριο. Και αυτή η απόκλιση δεν θα μείνει για πολύ στο ταμπλό.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.