Είδες η ΔΕΗ; Ρεύμα + Ιnternet + οικιακές συσκευές!

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Αγοράζοντας οικιακές συσκευές από την Κωτσόβολος (ΔΕΗ), για να λειτουργήσουν, χρειάζονται ρεύμα και Ιnternet, που προσφέρει πλέον η ΔΕΗ σε πολύ ανταγωνιστικές τιμές! Μήπως πλησιάζει η ώρα που η ΔΕΗ θα προσφέρει συνδυαστικά πακέτα προς όφελος των καταναλωτών, βελτιώνοντας ταυτόχρονα και την κερδοφορία της;

Η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με έκπτωση που ξεπερνά το 20% έναντι των διεθνών ομοειδών εταιρειών, με την επενδυτική κοινότητα να τιμολογεί, κατά τη γνώμη του γράφοντος, τόσο την εκτέλεση του επενδυτικού της σχεδίου όσο και τον σχετικά υψηλό δανεισμό της. Ωστόσο και οι δύο αυτές ανησυχίες μάλλον θα πρέπει να μετριασθούν, καθώς η διοίκηση έχει δείξει εδώ και 6 χρόνια ότι μέσα σε αρκετά δύσκολες συγκυρίες έχει καταφέρει όχι μόνο να φέρει τα νούμερα που στοχεύει, αλλά και να τα υπερβεί! 

Στο επίκεντρο των επενδύσεων της εταιρείας είναι η μεγέθυνση των ΑΠΕ, με στόχο να φτάσει το 2027 τα 12 GW! Σήμερα οι ΑΠΕ σε λειτουργία είναι στα 6,2 GW, ενώ επιπλέον 3,7 GW έργων βρίσκονται ήδη υπό κατασκευή ή είναι έτοιμα προς υλοποίηση. 

Σημειώνεται ότι, παρά τις υψηλές επενδύσεις, ο δείκτης καθαρό χρέος προς EBITDA διαμορφώθηκε στις 2,9 φορές, κάτω από το όριο των 3,5 φορών που έχει θέσει ως όριο η διοίκηση. Έτσι, παρά το γεγονός ότι ο καθαρός δανεισμός (δάνεια - μετρητά) της εταιρείας βρίσκεται περί τα 6,55 δισ. ευρώ, επιβαρύνοντας τον αριθμητή του κλάσματος [επιχειρηματική αξία (EV) = κεφαλαιοποίηση + δάνεια - μετρητά + μειοψηφίες], ο δείκτης EV/EBITDA για τη ΔΕΗ δεν ξεπερνά τις 5,7 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2025. 

Σύμφωνα με την τρέχουσα αποτίμηση, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με έκπτωση (discount) περί το 20% έναντι των αντίστοιχων ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών με βάση τον παραπάνω δείκτη. Ειδικότερα, οι αποτιμήσεις των ομοειδών εταιρειών ξεπερνούν τις 7 φορές τον δείκτη EV/EBITDA για το 2025, ανάλογα τις εταιρείες που θα ενσωματώσει κανείς στο δείγμα. Οι Enel (6,8 φορές), Endesa (7 φορές), RWE (7,8 φορές) και EDP (8 φορές) είναι μόνο μερικές εταιρείες των οποίων οι αποτιμήσεις βρίσκονται τουλάχιστον 20% υψηλότερα με βάση τον δείκτη EV/EBITDA.

Ταυτόχρονα, η αποτίμηση με βάση τον δείκτη P/E έχει αρχίσει να φέρνει τη ΔΕΗ σε ανταγωνιστική θέση, καθώς έπειτα από πολλά χρόνια ζημιών αναμένεται να παρουσιάσει ικανοποιητικά κέρδη για το 2025, περί τα 429 εκατ. ευρώ. Έτσι, ο δείκτης P/E διαμορφώνεται στις 11,5 φορές, ενώ για το 2026 δεν ξεπερνά τις 8,5 φορές τα κέρδη, σύμφωνα πάντα με τις εκτιμήσεις του Bloomberg. Ο ανταγωνισμός βρίσκεται περί τις 12,5 - 13,5 φορές, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις για το 2025. 

Αξίζει να σημειώσουμε ότι οι εκτιμήσεις στον πίνακα για τα επόμενα έτη προέρχονται από το Bloomberg, με την εκτιμώμενη καθαρή κερδοφορία για το 2026 να παρουσιάζει ανάπτυξη 46%! Καταλαβαίνετε ότι, αν τελικά η ΔΕΗ παρουσιάσει αυτή τη μεταβολή, η μετοχή θα τρέξει να το προεξοφλήσει αρκετά νωρίτερα, πληρώνοντας έτσι τον διορατικό επενδυτή που πήρε το ρίσκο και τοποθετήθηκε νωρίτερα στη μετοχή.

Στον πίνακα 2 προσπαθήσαμε να αποτυπώσουμε όσο πιο αντικειμενικά γίνεται, συντηρητικά θα έλεγα, την αξία της επιχείρησης με βάση τις διεθνείς αποτιμήσεις στα κομμάτια από τα οποία αποτελείται η ΔΕΗ. Έτσι, για την παραγωγή, με 6 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA), μας δίνει περί τα 5,4 δισ. ευρώ αξία. Στη συνέχεια, η διανομή με βάση την αποτίμηση, όπως προκύπτει με 7 φορές τα κέρδη EBITDA, και, τέλος, οι ΑΠΕ με 10 φορές μάς δίνουν συνολικά μια αξία περί τα 14,4 δισ. ευρώ. Αφαιρώντας τόσο τα δάνεια όσο και τις μειοψηφίες κυρίως από τον ΔΕΔΔΗΕ, καταλήγουμε σε αξία επιχείρησης 6,4 δισ. ευρώ, ήτοι 17,3 ευρώ ανά μετοχή, ήτοι έκπτωση περίπου 30% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή! 

Καταλήγοντας, οι μετοχές της ΔΕΗ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2024 ύψους 0,40 ευρώ/μετοχή στις 21 Ιουλίου 2025, με τη μερισματική απόδοση να αγγίζει το διόλου ευκαταφρόνητο 3,1%. Για την επόμενη χρονιά η ΔΕΗ εκτιμάται ότι θα διανείμει μέρισμα 0,59 ευρώ ανά μετοχή (4,5% μερισματική απόδοση), ενώ για το 2026 η μερισματική απόδοση αγγίζει το 6%!

Στα μισά οι εκτιμήσεις για την ανάπτυξη κερδοφορίας β’ τριμήνου 2025

Το β’ τρίμηνο ουσιαστικά ολοκληρώθηκε με το ενδιαφέρον από τα γεωπολιτικά να μετατοπίζεται σιγά-σιγά στις ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τριμήνου 2025, ξεκινώντας ουσιαστικά στις 15 Ιουνίου 2025 με τις μεγαλύτερες τράπεζες του κόσμου, J.P. Morgan, Citigroup, Wells Fargo κ.ά.

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, έχει μεγάλο ενδιαφέρον να ρίξουμε μια ματιά στις εκτιμήσεις της αγοράς για την αναμενόμενη κερδοφορία των εταιρειών που απαρτίζουν τον S&P 500, όπου συμπεριλαμβάνονται οι μεγαλύτερες εισηγμένες εταιρείες των ΗΠΑ. Ειδικότερα, ο S&P 500 αναμένεται να δημοσιεύσει (σε ​​ετήσια βάση) αύξηση κερδών 4,9% σε σύγκριση με τον εκτιμώμενο (σε ετήσια βάση) ρυθμό αύξησης κερδών 9,3% στις 31 Μαρτίου 2025! Δηλαδή σχεδόν τη μισή ανάπτυξη! 

Εάν ο πραγματικός ρυθμός ανάπτυξης για το τρίμηνο είναι 4,9%, αυτό θα σηματοδοτήσει τη χαμηλότερη αύξηση κερδών από το δ’ τρίμηνο του 2023, με 4,0%, για τον S&P 500. Ωστόσο, θα σηματοδοτήσει επίσης το όγδοο συνεχόμενο τρίμηνο αύξησης κερδών σε ετήσια βάση για τον δείκτη. 

Έξι από τους έντεκα τομείς προβλέπεται να ανακοινώσουν ετήσια ανάπτυξη, με επικεφαλής τους τομείς των υπηρεσιών επικοινωνιών και της πληροφορικής. Στον αντίποδα, πέντε τομείς προβλέπεται να δημοσιεύσουν ετήσια μείωση κερδών, με επικεφαλής τον τομέα της ενέργειας.

Όσον αφορά τα έσοδα, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση εσόδων (σε ετήσια βάση) 4,1%, σε σύγκριση με τις προσδοκίες για αύξηση εσόδων 4,7% στις 31 Μαρτίου 2025. Εάν ο πραγματικός ρυθμός αύξησης εσόδων για το τρίμηνο είναι 4,1%, τότε θα σηματοδοτήσει το 19ο συνεχόμενο τρίμηνο αύξησης εσόδων για τον δείκτη!

Για τα γ’ και δ’ τρίμηνο του 2025 οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση κερδών 7,2% και 6,2% αντίστοιχα, ενώ για το σύνολο του 2025 (σε ετήσια βάση) η αύξηση αγγίζει το 9,0%. Ο δείκτης P/E με την εκτιμώμενη κερδοφορία των επόμενων 12μηνών φτάνει τις 21,6 φορές, ο οποίος είναι πάνω από τον μέσο όρο των 5 ετών (19,9) και πάνω από τον μέσο όρο των 10 ετών (18,4).

Στο 4,6% η συνολική μερισματική απόδοση για την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών

Η ΑΔΜΗΕ Α.Ε. ανακοίνωσε έσοδα 111,9 εκατ. ευρώ (+2,0% σε ετήσια βάση), προσαρμοσμένα κέρδη EBITDA 82,3 εκατ. ευρώ (-0,1% σε ετήσια βάση) και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 39,1 εκατ. ευρώ (+2,9% σε ετήσια βάση) για το α' τρίμηνο του 2025. Το καθαρό χρέος (δάνεια - μετρητά) του ομίλου διαμορφώθηκε στα 1,117 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά 6,6% σε ετήσια βάση, λόγω των σημαντικών κεφαλαιουχικών δαπανών. 

Έτσι, τα έσοδα και τα καθαρά κέρδη της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (εισηγμένης εταιρείας, με συμμετοχή 51% στον ΑΔΜΗΕ Α.Ε.) για το α' τρίμηνο του 2025 αυξήθηκαν σε 19,7 εκατ. ευρώ και 19,6 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,0% και 2,4% σε ετήσια βάση αντίστοιχα. 

Σημειώνεται ότι το δ.σ. της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών θα προτείνει στην τακτική γ.σ. (2 Ιουλίου 2025) τη διανομή 0,062 ευρώ/μετοχή ως υπολειμματικό μέρισμα από το οικονομικό έτος 2024 και επιπλέον τη μέγιστη επιτρεπόμενη καταβολή μερίσματος σε μετρητά που θα λάβει από την ΑΔΜΗΕ Α.Ε. το 2025, με τη μορφή ενδιάμεσου μερίσματος.

Τέλος, οι μετοχές της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,062 ευρώ/μετοχή στις 25 Αυγούστου 2025, με τη συνολική μερισματική απόδοση να αγγίζει το 4,6%! Ωστόσο είναι η πρώτη χρονιά από την εισαγωγή της εταιρείας όπου η απόδοση της μετοχής μεταξύ των δύο περιόδων μερίσματος είναι τόσο υψηλή, που ξεπερνά το 40%!

Ατζέντα (30/6 - 6/7/2025)

Την Τρίτη οι μετοχές των ΕΥΑΘ (0,055 ευρώ/μετοχή), Flexopack (0,165 ευρώ/μετοχή), Austriacard (0,11 ευρώ/μετοχή) και Profile (0,064657 ευρώ/μετοχή) θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα, ενώ οι Κρι-Κρι και Τεχνική Ολυμπιακή έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Τετάρτη λήγει η δημόσια εγγραφή του ομολόγου της Aegean Airlines, οι μετοχές των Helleniq Energy (0,55 ευρώ/μετοχή), Medicon Hellas (…. ευρώ/μετοχή) και Interlife (0,20 ευρώ/μετοχή) θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα, η ΑΔΜΗΕ έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει την ανεργία για τον Μάιο.

Την Πέμπτη οι μετοχές της ΟΤΕ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,7216 ευρώ/μετοχή (μερισματική απόδοση 4,3%), ενώ οι Lavipharm και Εlinoil έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Παρασκευή οι μετοχές της Mevaco θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,25 ευρώ/μετοχή, οι Εκτέρ και Optronics Technologies έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Μάιο.

Όλα τα βλέμματα στη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα την Πέμπτη

Την Τρίτη το μεσημέρι δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή στην Ευρωζώνη, ενώ το απόγευμα ανακοινώνεται ο μεταποιητικός δείκτης PMI από το ινστιτούτο ISM για τον Ιούνιο, καθώς και οι κενές θέσεις εργασίας που υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη ημέρα του Μαΐου στις ΗΠΑ. Την Τρίτη η αγορά του Καναδά θα παραμείνει κλειστή λόγω επίσημης αργίας.

Την Τετάρτη δημοσιεύεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ. 

Την Πέμπτη η αγορά των ΗΠΑ θα κλείσει στις 20.00, ενώ την Παρασκευή θα παραμείνει κλειστή λόγω του εορτασμού της Ημέρας της Ανεξαρτησίας (4η Ιουλίου), με το πρόγραμμα των μάκρο νέων να τροποποιείται. Έτσι, την Πέμπτη δημοσιεύεται η μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Ιούνιο, οι εργοστασιακές παραγγελίες για τον Μάιο στις ΗΠΑ, καθώς και ο δείκτης υπηρεσιών από το ινστιτούτο ISM. 

Την Παρασκευή είναι η σειρά της Γερμανίας να ανακοινώσει τις εργοστασιακές παραγγελίες για τον Μάιο.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.