Ποιος είπε ότι ο Δαυίδ δεν νικά τον Γολιάθ;

Του Απόστολου Μάνθου

Η σύγκριση των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου 2025 της Cenergy Holdings (CENER) με τις "μεγάλες" ευρωπαϊκές δυνάμεις στον κλάδο των καλωδίων αποκαλύπτει κάτι που οι περισσότεροι ίσως προσπερνούν. Η Cenergy αποδίδει καλύτερα από τους γίγαντες Prysmian, NKT και Nexans σε κρίσιμους δείκτες – και αυτό δεν είναι μια απλή υπόθεση. 

Ξεχάστε ό,τι ξέρατε για τις εν λόγω ευρωπαϊκές κυρίες. Στο παιχνίδι έχει μπει πλέον για τα καλά η ελληνική Cenergy, και μάλιστα όχι απλώς για να πάρει μια συμμετοχή, αλλά για να ανατρέψει τη σκακιέρα.

Οι περισσότεροι κάθονται και βλέπουν τις μεγάλες σε κεφαλαιοποίηση εταιρείες του κλάδου με την ιταλική Prysmian να φτάνει τα 17 δισ. ευρώ, τη γαλλική Nexans τα 4,5 δισ. ευρώ και τη δανέζικη NKT τα 4,25 δισ. ευρώ. Ελάχιστοι όμως κοιτάζουν την απόδοση επί της αποτίμησης. Και εκεί η Cenergy σηκώνει… το τρόπαιο.

·Στα EBITDA: Η Cenergy εμφανίζει EBITDA 75,7 εκατ. ευρώ με κεφαλαιοποίηση τα 2 δισ. ευρώ. Αυτό σημαίνει αποδοτικότητα 3,78% επί της τρέχουσας αξίας στο πρώτο μόλις τρίμηνο. Η Prysmian με 527 εκατ. EBITDA και 17 δισ. ευρώ αποτίμηση πιάνει το 3,1%. Η NKT δεν περνά ούτε το 2%. Και να φανταστείτε, ότι η Cenergy με αποτίμηση 2 δισ. ευρώ αποδίδει σχεδόν ίδια EBITDA με την NKT των 4,25 δισ. ευρώ!

·Στο περιθώριο EBITDA: Η Cenergy ξεχωρίζει με λειτουργική υπεροχή. Το περιθώριο EBITDA φτάνει το 16,1% όταν η Prysmian έχει 10,6%, η NKT 12,9% και η Nexans για το 2024 μόλις 10,4%.

·Στη καθαρή κερδοφορία (Net Income): Η Cenergy φέρνει στους μετόχους της στο πρώτο τρίμηνο 41 εκατ. ευρώ, δηλαδή 2,05% σε net income yield, έναντι 1,34% της NKT που έφερε 57 εκατ. ευρώ και 0,91% της Prysmian που έφερε 155 εκατ. ευρώ. Αυτός ο δείκτης είναι ο καθρέφτης της επενδυτικής αξίας και δείχνει ποιος πραγματικά κατεβάζει χρήμα στο ταμείο του.

·Στο ανεκτέλεστο έργων (Backlog): Η Cenergy ξεπερνά τα 3,4 δισ. ευρώ ή 1,7 φορές τη κεφαλαιοποίησή της. Η μεγαλύτερη σε κεφαλαιοποίηση Prysmian έχει μεν ένα ανεκτέλεστο στα 17 δισ. ευρώ αλλά τόσο είναι και η κεφαλαιοποίησή της, δηλαδή το νούμερο είναι μόλις στο 1x. Το backlog για τη Cenergy δεν είναι απλά ένας μεγάλος αριθμός, είναι όπλο υπεραξίας στα χέρια ενός ομίλου που δουλεύει με παραγωγική ταχύτητα και λειτουργικότητα.

Αλλά δεν είναι μόνο οι αριθμοί. Είναι και το story, με την Cenergy να έχει ένα μοναδικό προφίλ παγκοσμίως καθώς δεν είναι "μονοθεματική". Από τη μία η Hellenic Cables που παίζει με καλώδια παντός τύπου – επίγεια και υποθαλάσσια – και από την άλλη η Σωληνουργεία Κορίνθου που κάνει συμβόλαια με ενεργειακούς κολοσσούς. Δύο τομείς με τεράστια ζήτηση, υψηλή τεχνογνωσία και συμβολαιακές ροές που "ζεσταίνουν" ισολογισμούς και προσελκύουν μακροχρόνιους επενδυτές.

Προσέξτε, εδώ δεν έχουμε μια εταιρεία που απλώς "τυλίγει” καλώδια. Έχουμε έναν ελληνικό όμιλο που "τυλίγει” την Ευρώπη και σύντομα και τις ΗΠΑ με στρατηγικές υποδομές.

Αν ο όμιλος επιβεβαιώσει την εκτίμηση του αναπροσαρμοσμένου EBITDA (a-EBITDA) για το οικονομικό έτος 2025 στα επίπεδα μεταξύ 300 και 330 εκατ. ευρώ, συνεχίσει να έχει περιθώριο EBITDA >15% και διατηρήσει ένα CAGR πωλήσεων 15%-18% για την επόμενη τριετία, τότε η κεφαλαιοποίηση θα μπορούσε να δώσει μια φυσιολογική αποτίμηση με ένα EV/EBITDA 12x στα 3,6 με 3,7 δισ. ευρώ ή τιμή μετοχής στα 17 ευρώ από 9,67 ευρώ που είναι τώρα, προσφέροντας έτσι  μια απόδοση της τάξης του +75%.

Στη διαγραμματική ανάλυση η  μετοχή έχει ως αρχικό σκοπό να διαλύσει ανοδικά το επίπεδο των ιστορικών υψηλών στα 10,18 ευρώ, ώστε να κινηθεί προς τα 12,80 και μετά να βάλει πλώρη για τα 14,50 ευρώ. Αν "ξεκλειδώσει" και τα 14,50, το επενδυτικό αφήγημα παίρνει άλλη διάσταση, καθώς θα είναι έτοιμη για re-rating με στόχο νέες συμμετοχές σε ευρωπαϊκούς ESG δείκτες (όπως ο Stoxx Europe 600 Utilities) και funds.

Ως ευκαιρία εκλαμβάνεται και η μεγάλη ποσοστιαία διαφορά που χωρίζει τη Cenergy σε σχέση με τους "αντιπάλους" Prysmian, NKT και Nexans, κατά την περίοδο Απριλίου-Μαΐου 2025, μιας που ένα μέρος από αυτή μπορεί να καλυφθεί στις επόμενες μέρες. Στο 4ωρο λοιπόν ποσοστιαίο chart βλέπουμε την Prysmian (κόκκινη γραμμή) να έχει πάρει ένα +39,38%, η NKT (πράσινη γραμμή) ένα +35,32%, η Nexans (μαύρη γραμμή) ένα +29,30% και η Cenergy (μπλε γραμμή) μόλις ένα +14,01%.

Παρότι τα θεμελιώδη μεγέθη της Cenergy υπερτερούν, η αγορά δεν έχει (ακόμα) αποδώσει την αξία αυτή στην τιμή της μετοχής. Η υστέρηση σε σχέση με τις άλλες κυρίες είναι σαφής και ανοίγει περιθώριο αναπροσαρμογής αποτίμησης προς τα πάνω. Και όταν το ταμπλό ξυπνήσει, το ταξίδι θα έχει ήδη ξεκινήσει.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής

** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.