Τα πουλάω όλα και τρέχω για διακοπές;

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Η φετινή απόδοση του διαστήματος 1/11/2024 - 30/4/2025 με +22,8% αποτελεί την τέταρτη καλύτερη επίδοση των τελευταίων 25 ετών για τον Γενικό Δείκτη Τιμών, προσδίδοντας έτσι αρκετό ενδιαφέρον στη ρήση "Πουλήστε τον Μάιο και φύγετε μακριά και επιστρέψτε την ημέρα του Αγίου Λέγκερ". Μάλιστα, η αβεβαιότητα που προσδίδουν οι δασμοί Tραμπ για το αν και κατά πόσο η παγκόσμια οικονομία οδεύει προς επιβράδυνση αποτελεί ακόμα έναν παράγοντα προς αυτή την κατεύθυνση.  

Η τρέχουσα χρονιά μέχρι τώρα διαθέτει μια σημαντική ομοιότητα σε σχέση με την περυσινή (απόδοση +21,4% για το διάστημα Νοεμβρίου 2023 - Απριλίου 2024), ωστόσο η αβεβαιότητα για το μέλλον είναι σημαντικά υψηλότερη. Οι κυριότερες ευρωπαϊκές αγορές μετά τις τελευταίες εξελίξεις δείχνουν να βρίσκουν εκ νέου τα πατήματά τους, αφού, αναρριχώμενες τον "τοίχο της ανησυχίας", σημειώνουν νέα ιστορικά υψηλά, ενώ οι ΗΠΑ βρίσκονται 5% από τα ιστορικά υψηλά τους, μετά και το -22% που σημείωσαν πριν από μόλις μερικές εβδομάδες. 

Η απόδοση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς από την αρχή του έτους βρίσκεται στο +22%, σημειώνοντας νέα υψηλά 14 ετών, ενώ από τον περασμένο Νοέμβριο η απόδοση του ΓΔΤ αγγίζει το +23%! Έτσι, αρκετοί θα έχουν ήδη αρχίσει να σκέφτονται μια πολύ παλιά χρηματιστηριακή ρήση: "Sell in May and go away, and come back on St. Leger's Day" (Μετάφραση: Πουλήστε τον Μάιο και φύγετε μακριά και επιστρέψτε την ημέρα του Αγίου Λέγκερ)! 

Εφαρμόζοντας το ρητό στα τελευταία 25 χρόνια και χωρίζοντας το έτος σε δύο μέρη, όποιος επενδυτής ρευστοποιεί τις μετοχές του την τελευταία ημέρα του Απριλίου και τις επαναγοράζει την 1η Νοεμβρίου μπορεί να βγει σημαντικά κερδισμένος. Αξίζει να σημειωθεί ότι την περίοδο Μαΐου-Οκτωβρίου παρατηρείται χαμηλότερη εμπορευσιμότητα και υψηλότερη μεταβλητότητα σε σχέση με το άλλο μισό του χρόνου. 

Παρατηρώντας λίγο περισσότερο τα στοιχεία, βλέπουμε ότι χρονιές κατά τις οποίες οι πρώτοι τέσσερις μήνες ήταν ανοδικοί (χωρίς ακρότητες – όπως το 2020-2021) η αγορά συνέχιζε να αποδίδει και τη δεύτερη περίοδο εξίσου ικανοποιητικά. Έτσι, τα 2004-2005, 2006-2007, 2012-2013, 2018-2019 αποτέλεσαν χρηματιστηριακές χρονιές όπου οι διψήφιες αποδόσεις του πρώτου μέρους συνεχίστηκαν και στο δεύτερο μέρος.  

Ο μέσος όρος των αποδόσεων 2000-2025 για την περίοδο Νοεμβρίου-Απριλίου αγγίζει το +5,2%, ενώ η διάμεσος για την ίδια περίοδο προσεγγίζει το +3,7%. Στον αντίποδα, ο μέσος όρος για την περίοδο Μαΐου-Οκτωβρίου σημειώνει αρνητική απόδοση (-3,8%), ενώ η διάμεσος περιορίζει τις μέσες απώλειες στο -1,2%. Αξίζει να σημειώσουμε ότι στις αποδόσεις δεν έχουν συμπεριληφθεί τα μερίσματα, τα οποία σαφώς θα βελτίωναν την εικόνα, ωστόσο θα ήταν αδύνατο να την αντιστρέψουν! 

Το ενδιαφέρον σε αυτήν τη στατιστική είναι το γεγονός ότι στις περιόδους κρίσεων για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, όπου η αγορά κατέγραφε απώλειες και στις δύο περιόδους, οι απώλειες στο διάστημα Μαΐου-Οκτωβρίου ήταν μεγαλύτερες από την περίοδο Νοεμβρίου-Απριλίου, με αποτέλεσμα να ροκανίζει το κεφάλαιο με γρηγορότερους ρυθμούς. 

Έτσι, αν κάποιος είχε επενδύσει 100.000 ευρώ το 2000, είχε απολέσει σχεδόν το 40% του κεφαλαίου του στις πρώτες δύο περιόδους Μαΐου-Οκτωβρίου, με τη συνέχεια να βελτιώνει την κατάσταση μέχρι και το 2007. Η συνέχεια είναι καταστροφική, καθώς το 2017-2018 οι απώλειες αγγίζουν σωρευτικά περί το 80%, με αποτέλεσμα η αντιστροφή να γίνεται πάρα πολύ δύσκολη!

Καταλήγοντας, σαφώς και τα παραπάνω στοιχεία δεν μπορούν να στοιχειοθετήσουν στατιστική ανάλυση, ωστόσο είναι μία ένδειξη. Εμείς θα σταθούμε στο γεγονός οι αγορές ανεβαίνουν τον "τοίχο της ανησυχίας" και πέφτουν με τη "βεβαιότητα της ευφορίας". Τέλος, ο γράφων δεν είναι οπαδός των εποχικών ανωμαλιών, ωστόσο δεν μπορώ να παραγνωρίσω τα νούμερα. Η διαφορά των δύο χαρτοφυλακίων είναι εκκωφαντική και των διαχρονικών αποδόσεων εκνευριστικά άνιση!

Τέλος, για τον δημοφιλή αμερικανικό δείκτη S&P 500 από το 1990 μέχρι και σήμερα την περίοδο Νοεμβρίου-Απριλίου η μέση απόδοση είναι +6,3%, ενώ του Μαΐου-Οκτωβρίου μόλις +3%! 

Ευγενική υπενθύμιση: Μην προσπαθείτε να βρείτε το χαμηλό της αγοράς, αλλά να έχετε την υπομονή και την πειθαρχία να τοποθετείτε χρήματα στην αγορά σε τακτική βάση, αφήνοντας τον χρόνο να κάνει τη δουλειά για εσάς που μόνο αυτός ξέρει! 

Υψηλό τετραετίας για τους ενεργούς επενδυτές στο Χ.Α.

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Απρίλιο ανήλθε στο 65,10%, έναντι 66,17% στις 31 Μαρτίου 2025, ήτοι μειωμένη κατά 107 μονάδες βάσης, αριθμός αρκετά ισχυρός αν κοιτάξουμε το παρελθόν. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στο τέλος του Απριλίου υπολογίστηκε στα 103,86 δισ. ευρώ, έναντι 105,83 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι συρρίκνωση 1,86%. Υπενθυμίζεται ότι ο ΓΔΤ τον Απρίλιο σημείωσε κέρδη +0,77%.

Σε επίπεδο ροών κεφαλαίου, οι αλλοδαποί επενδυτές ήταν πωλητές στο Χ.Α. μόλις 12,5 εκατ. ευρώ τον Απρίλιο, έναντι καθαρών εισροών 234 εκατ. ευρώ τον Μάρτιο, με το ισοζύγιο από την αρχή του έτους να διαμορφώνεται σε εισροές 352 εκατ. ευρώ.

Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών για τον Απρίλιο προήλθαν από τη Νορβηγία με 7 εκατ. ευρώ, τη Γαλλία με 6 εκατ. ευρώ και την Τσεχία με 6 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 18 εκατ. ευρώ, τις ΗΠΑ με 11 εκατ. ευρώ και το Λουξεμβούργο με 6 εκατ. ευρώ.

Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 55,9% των συνολικών συναλλαγών τον Απρίλιο του 2025 (σε σχέση με το 67,2% τον Μάρτιο). Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Απρίλιο παραμένουν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 16,8 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 11 δισ. ευρώ και η Γερμανία με 6,9 δισ. ευρώ.

Τέλος, οι ενεργές μερίδες τον Απρίλιο άγγιξαν τις 32.218, έναντι μέσου όρου 2024 των 24.517, αριθμός ο οποίος είχε να εμφανισθεί από τον Νοέμβριο του 2021, δείγμα του αυξημένου ενδιαφέροντος για το Χ.Α., παρά την αβεβαιότητα των δασμών Tραμπ.

Οριακά κάτω από διψήφιο τα κέρδη για το 2025!

Από το 90% των εταιρειών του S&P 500 που έχουν δημοσιεύσει οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, το 78% έχει ανακοινώσει πραγματικά κέρδη ανά μετοχή (ΚΑΜ) υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, ποσοστό που είναι πάνω τόσο από τον 5ετή όσο και τον 10ετή μέσο όρο του 77% και 75% αντίστοιχα. 

Συνολικά, οι εταιρείες δημοσίευσαν κέρδη 8,5% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, ποσοστό που είναι κάτω από τον 5ετή μέσο όρο του 8,8%, αλλά πάνω από τον 10ετή μέσο όρο του 6,9%. Οι ιστορικοί μέσοι όροι αντικατοπτρίζουν τα πραγματικά αποτελέσματα και από τις 500 εταιρείες.

Ο ρυθμός αύξησης κερδών (συνδυάζει τα πραγματικά αποτελέσματα για τις εταιρείες που έχουν δημοσιεύσει και τα εκτιμώμενα αποτελέσματα για τις εταιρείες που δεν έχουν ακόμη ανακοινώσει) για το α’ τρίμηνο είναι 13,4%, σε σύγκριση με ρυθμό αύξησης κερδών 12,8% την περασμένη εβδομάδα και ρυθμό αύξησης κερδών 7,1% στις 31 Μαρτίου. 

Εάν το 13,4% είναι ο πραγματικός ρυθμός αύξησης για το τρίμηνο, αυτό θα σηματοδοτήσει το δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο διψήφιας αύξησης κερδών για τον δείκτη και το έβδομο συνεχόμενο τρίμηνο αύξησης κερδών σε ετήσια βάση.
Κοιτάζοντας προς το μέλλον, όπου προσπαθεί να δει και η χρηματιστηριακή αγορά τι μέλλει γενέσθαι, για β’, γ’ και δ’ τρίμηνο του 2025, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση κερδών 5,2%, 7,4% και 6,7% αντίστοιχα. Για το σύνολο του 2025 οι εκτιμήσεις προβλέπουν (σε ετήσια βάση) αύξηση κερδών 9,3%. 

Τέλος, ο δείκτης P/E για τους επόμενους 12 μήνες αγγίζει το 20,5, ο οποίος είναι πάνω από τον μέσο όρο των 5 ετών (19,9) και πάνω από τον μέσο όρο των 10 ετών (18,3). Αυτός ο δείκτης P/E είναι επίσης πάνω από τo P/E των επόμενων 12 μηνών με 20,2 που καταγράφηκε στις 31 Μαρτίου.

Ατζέντα (20 - 25/5/2025)

Στο επίκεντρο αποτελέσματα α’ τριμήνου και αποκοπές μερισμάτων 

Την Τρίτη οι ΔΕΗ και Trade Estates αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, ενώ οι μετοχές της Aegean Airlines θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,80 ευρώ.

Την Τετάρτη μετά το κλείσιμο της αγοράς οι Quest και ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, ενώ οι Alpha Bank, Loulis Food και Γενική Εμπορίου και Βιομηχανίας έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. Την ίδια ημέρα η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει το ισοζύγιο πληρωμών για τον Μάρτιο.

Την Πέμπτη οι Ideal Holdings, Alpha Trust-Ανδρομέδα ΑΕΕΧ και AS Company αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, οι ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ, ΕΥΑΘ και Alpha Trust Συμμετοχών έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τις εξελίξεις στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο πληρωμών για τον Μάρτιο.

Την Παρασκευή η Coca-Cola HBC έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., η Premia ΑΕΕΑΠ αναμένεται να δημοσιεύσει οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, ενώ οι μετοχές των Alpha Bank θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,03 ευρώ/μετοχή. Την ίδια ημέρα η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Απρίλιο. 

Περιορισμένα τα μάκρο-μίκρο νέα στον κόσμο

Την Τρίτη οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Home Depot (Dow Jones). 

Την Τετάρτη είναι η σειρά της Μεγ. Βρετανίας να δημοσιεύσει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Απρίλιο. 

Την Πέμπτη το πρωί δημοσιεύεται η επιχειρηματική εμπιστοσύνη από το ινστιτούτο IFO, ενώ το απόγευμα οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Απρίλιο στις ΗΠΑ.

Την Παρασκευή το πρωί δημοσιεύεται στη Γερμανία η μεταβολή του ΑΕΠ α’ τριμήνου (επικαιροποιημένα στοιχεία), ενώ το απόγευμα οι πωλήσεις νέων κατοικιών για τον Απρίλιο στις ΗΠΑ.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.