MSCI: Μπορεί η Titan να κάνει την έκπληξη;

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Ο δείκτης MSCI Greece Standard παραμένει ένας από τους ελκυστικότερους δείκτες παγκοσμίως με βάση την αποτίμηση. Ειδικότερα, με βάση τον οίκο MSCI ο δείκτης που σχηματίζουν οι εννέα εταιρείες διαμορφώνει P/E 7,7 φορές τα κέρδη των επόμενων 12 μηνών, ενώ η μερισματική απόδοση αγγίζει το 3,6% με τους αντίστοιχους δείκτες των αναδυόμενων αγορών να παρουσιάζουν P/E 11,9 φορές και μερισματική απόδοση 2,7%. Τα στοιχεία είναι με βάση τις τιμές της 30ης Απριλίου 2025.

Στις 13 Μαΐου αργά το βράδυ αναμένονται οι ανακοινώσεις για την αναδιάρθρωση των δεικτών του οίκου MSCI της τριμηνιαίας αναθεώρησης. Η αγορά ανέμενε την εισαγωγή της Titan στον MSCI Standard Index στην αναθεώρηση του Φεβρουαρίου, η οποία και δεν πραγματοποιήθηκε, αν και κάλυπτε το όριο συνολικής κεφαλαιοποίησης. Γιατί δεν εισήχθη; Μπορεί να εισαχθεί στην επικείμενη αναθεώρηση;

Ο οίκος MSCI επιλέγει μία από τις τελευταίες 10 εργάσιμες ημέρες του Απριλίου για την τριμηνιαία αναδιάρθρωση των δεικτών του, όπου και κατατάσσει τις εταιρείες με βάση τη συνολική κεφαλαιοποίηση σε φθίνουσα σειρά, ενώ δίπλα τοποθετεί τη σταθμισμένη κεφαλαιοποίησή τους (προερχόμενη από την ελεύθερη διασπορά).

Στη συνέχεια εφαρμόζοντας διάφορα ποιοτικά και ποσοτικά (κεφαλαιοποίηση, εμπορευσιμότητα κλπ.) κριτήρια θα μας ανακοινώσει ποιες εταιρείες θα συμπεριλάβει στους δείκτες του.

Υπενθυμίζεται ότι οι μετοχές που ήδη συμμετέχουν στον MSCI Greece Standard Index (οι σταθμίσεις είναι με βάση τα κλεισίματα 30/4) είναι εννέα: ΕΤΕ (19,7%), ΕΥΡΩΒ (15,6%), ΠΕΙΡ (12,8%), ΑΛΦΑ (11,6%), METLEN (10,9%), ΟΠΑΠ (8,9%), ΜΠΕΛΑ (7,9%), ΟΤΕ (6,7%) και ΔΕΗ (5,9%). Οι ενδεχόμενες αλλαγές θα εφαρμοστούν την 2α Ιουνίου 2025.

Στην επικείμενη τριμηνιαία αναθεώρηση το όριο της συνολικής κεφαλαιοποίησης το οποίο θα ορίσει ο οίκος για την εισαγωγή των εταιρειών δεν είναι γνωστό εκ προοιμίου. Ωστόσο, με βάση την προηγούμενη τριμηνιαία αναθεώρηση του Φεβρουαρίου 2025 όπου το όριο ήταν στα 3,09 δισ. δολ. ο MSCI World Index βρίσκεται χαμηλότερα περί του 2,5% απ’ ό,τι το τελευταίο δεκαήμερο εργάσιμων ημερών του Ιανουαρίου 2025. Λαμβάνοντας υπόψιν την παραπάνω παραδοχή το όριο για την εισαγωγή μίας μετοχής για την επικείμενη αναθεώρηση δεν ξεπερνά τα 3,02 δισ. δολ.

Έτσι, η κεφαλαιοποίηση της Τιτάν είναι φανερό ότι υπερκαλύπτει το όριο, σύμφωνα με τον πίνακα, αφού όλο το κρίσιμο δεκαήμερο βρίσκεται υψηλότερα των 3,02 δισ. δολ. που είναι το εκτιμώμενο όριο, μάλιστα 19% κατά μέσο υψηλότερα του ορίου. Αξίζει να σημειωθεί ότι στην προηγούμενη αναθεώρηση, ο Όμιλος Τιτάν και τότε κάλυπτε το όριο, χωρίς ωστόσο να εισαχθεί στον δείκτη MSCI Standard.

Οι πιθανές αιτίες που ενδέχεται να μην δίνουν το εισιτήριο για την εισαγωγή στον δείκτη είναι δύο. Πρώτον, η Τιτάν λαμβάνεται υπόψιν από τον οίκο MSCI ότι διαθέτει σαν primary listing (κύρια διαπραγμάτευση) την αγορά του Βελγίου και όχι της Αθήνας, πράγμα το οποίο η στήλη δεν ενστερνίζεται, αφού ο όγκος συναλλαγών εδώ είναι μακράν μεγαλύτερος από τον όγκο συναλλαγών στο Βέλγιο.

Δεύτερον, ότι η ελληνική αγορά δεν διαθέτει το απαραίτητο βάθος από πλευράς κεφαλαιοποίησης για να εισαχθεί μία 10η εταιρεία στον MSCI Standard Index πάντα σε σχέση με τις υπόλοιπες αγορές του πλανήτη. Η στήλη θεωρεί ότι η δεύτερη εκδοχή είναι ο λόγος που δεν έχει εισαχθεί μέχρι τώρα η Τιτάν στον δείκτη. Λέτε τώρα να αλλάξει κάτι και να εισαχθεί η Τιτάν στον δείκτη; Θα αποτελέσει έκπληξη πάντως!

Καταλήγοντας σε ό,τι αφορά την αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς στις ανεπτυγμένες από τον οίκο MSCI, όποτε αυτή έρθει, το Χ.Α. καλύπτει με άνεση πλέον τον αριθμό των εταιρειών με την ανάλογη κεφαλαιοποίηση. Αν λοιπόν η ώρα για την αναβάθμιση ήταν τον Μάιο του 2025 τότε οι Eurobank, Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς και Metlen, έξι τον αριθμό, είναι οι εταιρείες που έχουν υπερβεί το όριο των 6 δισ. δολ. (πέντε τουλάχιστον εταιρείες έχει θέσει ο οίκος MSCI). Μάλιστα ακολουθούν οι Alpha Bank με 5,66 δισ. δολ. και ΔΕΗ με 5,5 δισ. δολ. απέχοντας μόλις 6% και 10% αντίστοιχα από το όριο για τις ανεπτυγμένες αγορές!

Ποια ύφεση; Αύξηση κερδών α’ τριμήνου 2025 με +13%

Με το 72% των εταιρειών του S&P 500 να έχουν ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, το 76% έχει δημοσιεύσει πραγματικά κέρδη ανά μετοχή (ΚΑΜ) υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, ποσοστό που είναι κάτω από τον 5ετή μέσο όρο του 77%, αλλά πάνω από τον 10ετή μέσο όρο του 75%. 

Συνολικά, οι εταιρείες ανακοίνωσαν κέρδη 8,6% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, ποσοστό που είναι κάτω από τον 5ετή μέσο όρο του 8,8%, αλλά πάνω από τον 10ετή μέσο όρο του 6,9%. 

Ο ρυθμός αύξησης κερδών (συνδυάζει τα πραγματικά αποτελέσματα για εταιρείες που έχουν δημοσιεύσει και τα εκτιμώμενα αποτελέσματα για εταιρείες που δεν έχουν ακόμη ανακοινώσει) για το α’ τρίμηνο είναι +12,8%, σε σύγκριση με ρυθμό αύξησης κερδών 10,1% την περασμένη εβδομάδα και ρυθμό αύξησης κερδών 7,2% στις 31 Μαρτίου 2025. 

Εάν το 12,8% είναι ο πραγματικός ρυθμός αύξησης για το τρίμηνο, αυτό θα σηματοδοτήσει το δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο διψήφιας αύξησης κερδών για τον δείκτη και το έβδομο συνεχόμενο τρίμηνο αύξησης κερδών σε ετήσια βάση. 

Οκτώ από τους έντεκα τομείς βρίσκονται να σημειώνουν αύξηση στα κέρδη, με επικεφαλής τους τομείς Υγείας, Υπηρεσιών Επικοινωνίας και Πληροφορικής.

Από την άλλη πλευρά, σε τρεις τομείς φαίνεται να υποχωρούν τα κέρδη με πρωταγωνιστή τον τομέα της Ενέργειας. 

Όσον αφορά τα έσοδα, το 62% των εταιρειών του S&P 500 έχουν δημοσιεύσει έσοδα πάνω από τις εκτιμήσεις, τα οποία είναι κάτω από τον 5ετή μέσο όρο του 69% και κάτω από τον 10ετή μέσο όρο του 64%.

Τέλος για το β’ τρίμηνο του 2025, 35 εταιρείες του S&P 500 έχουν δημοσιεύσει αρνητικές εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή και 26 αναβάθμισαν τις εκτιμήσεις τους. Από πλευράς αποτίμησης ο δείκτης P/E για τους επόμενους 12 μήνες για τον S&P 500 είναι 20,2, αριθμός ο οποίος είναι πάνω από τον μέσο όρο των 5 ετών (19,9) και πάνω από τον μέσο όρο των 10 ετών (18,3).

Qualco: Μία νέα και υποσχόμενη εισαγωγή στο Χ.Α.

Η Qualco Group είναι η μητρική εταιρεία του Ομίλου, ο οποίος αποτελείται από 16 θυγατρικές που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Κύπρο, τη Γαλλία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα. 

Οι επιχειρηματικές δραστηριότητες της εταιρείας διεξάγονται μέσω των θυγατρικών, των συγγενών επιχειρήσεων και των κοινοπραξιών της, οι κύριες δραστηριότητες των οποίων είναι οι ακόλουθες: (α) η ανάπτυξη, διανομή και υποστήριξη προηγμένων προϊόντων λογισμικού και επιχειρηματικών λύσεων, (β) η παροχή λύσεων επιχειρηματικού λογισμικού με βάση την ανάλυση και υψηλής κλιμάκωσης στον ευρύτερο χώρο της διαχείρισης πιστώσεων, (γ) η παροχή ευρέος φάσματος υπηρεσιών που σχετίζονται με υποδομές πληροφορικής, (δ) η διαχείριση πιστωτικών απαιτήσεων, (ε) η παροχή υπηρεσιών ψηφιοποίησης λειτουργιών σε τραπεζικούς και μη τραπεζικούς τομείς και (στ) η παροχή υπηρεσιών διαχείρισης και είσπραξης απαιτήσεων, καθώς και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων ακινήτων. 

Ο καθαρός δανεισμός του Ομίλου αυξήθηκε στα 50,4 εκατ. ευρώ το 2024 έναντι 28 εκατ. ευρώ το 2023, ως αποτέλεσμα τόσο της μείωσης των ταμειακών διαθεσίμων, όσο και της ανάληψης νέου δανεισμού για την υποστήριξη της ανάπτυξης των εργασιών του Ομίλου. Ο δείκτης καθαρός δανεισμός προς EBITDA διαμορφώνεται στις 1,3 φορές για το 2024 (συμπερ. Leasing) έναντι 0,7 φορές το 2023. 

Η αποτίμηση του Ομίλου με βάση τον δείκτη τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) αγγίζει τις 24,5 φορές τα κέρδη του 2024, ενώ για το 2023 ο αντίστοιχος δείκτης δεν ξεπερνάει τις 20,2 φορές. Ταυτόχρονα ο δείκτης EV/EBITDA προσεγγίζει τις 8,8 φορές τα EBITDA του 2024.  

Είναι αλήθεια ότι ο κλάδος της πληροφορικής δικαιολογεί υψηλές αποτιμήσεις, με το σκεπτικό πάντα ότι οι εν λόγω εταιρείες λόγω της φύσεως των εργασιών τους ενσωματώνουν ισχυρούς διψήφιους ρυθμούς ανάπτυξης κερδών. Καλή επιτυχία στη νέα εισαγωγή!

Ατζέντα (13/5/25 - 18/5/25)

Στο επίκεντρο MSCI, Fitch και FTSE Russel την Παρασκευή 

Την Τρίτη η ΚΡΙ ΚΡΙ δημοσιεύει οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τη χορήγηση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για τον Απρίλιο, ενώ λήγει η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων προτίμησης για την ΑΜΚ της Ευρώπη Holdings. Την ίδια ημέρα αργά το βράδυ αναμένονται οι ανακοινώσεις για την αναδιάρθρωση των δεικτών του MSCI της τριμηνιαίας αναθεώρησης. Αν τελικά υπάρξουν αλλαγές, θα εφαρμοστούν την 2α Ιουνίου 2025. H επόμενη ανακοίνωση της τριμηνιαίας αναθεώρησης έχει οριστεί για τις 12 Αυγούστου 2025. 

Την Τετάρτη οι ΟΤΕ (πριν από το άνοιγμα της αγοράς) και Optima Bank δημοσιεύουν οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, ενώ η ΟΛΘ έχει συγκαλέσει τακτική Γ.Σ.

Την Πέμπτη οι Helleniq Energy (μετά το κλείσιμο του Χ.Α.), Τράπεζας Αττικής και Lavipharm δημοσιεύουν οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025, η Performance έχει συγκαλέσει τακτική Γ.Σ., ενώ οι μετοχές της Premia ΑΕΕΑΠ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,03 ευρώ/μετοχή.

Την Παρασκευή η Τράπεζα Κύπρου έχει συγκαλέσει τακτική Γ.Σ., οι μετοχές της ΟΛΘ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 2 ευρώ/μετοχή, ενώ αναμένεται να εισαχθούν προς διαπραγμάτευση οι νέες μετοχές του ΔΑΑ που προέκυψαν από το πρόγραμμα επανεπένδυσης μερίσματος. Την ίδια ημέρα λήγει η άσκηση των δικαιωμάτων προτίμησης για την ΑΜΚ της Ευρώπη Holdings. 

Την Παρασκευή αργά το βράδυ ο οίκος Fitch (τρέχον διαβάθμιση BΒΒ- και θετική προοπτική) ανακοινώνει την αξιολόγηση για τη χώρα μας. Η επόμενη προγραμματισμένη αξιολόγηση αναμένεται στις 30 Μαΐου από την Scope Ratings, ενώ η επόμενη αναθεώρηση από τον οίκο Fitch έχει ορισθεί για τις 22 Νοεμβρίου 2025.

Τέλος ο οίκος FTSE Russell ανακοινώνει την τριμηνιαία αναθεώρηση των δεικτών του. Η εφαρμογή των αλλαγών θα πραγματοποιηθεί μετά το κλείσιμο της 20ης Ιουνίου 2025. Τέλος λήγουν τα ΣΜΕ και δικαιώματα σε μετοχές & ΣΜΕ και τα δικαιώματα στον δείκτη FTSE/ATHEX Large Cap.

Όλα τα βλέμματα σε πληθωρισμό και δείκτη τιμών παραγωγού

Την Τρίτη στις 12:00 ανακοινώνεται η επιχειρηματική εμπιστοσύνη από το ZEW για τον Μάιο, στις 15:30 δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Απρίλιο στις ΗΠΑ, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Bayer. 

Την Τετάρτη είναι η σειρά της Γερμανίας να δημοσιεύσει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Απρίλιο, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι ABN Amro Bank, E.ON, Telefonica και TUI.

Την Πέμπτη το πρωί ανακοινώνεται η μεταβολή του ΑΕΠ για το α’ τρίμηνο 2025 της Μεγ. Βρετανίας, στις 12:00 είναι η σειρά της ευρωζώνης για την ίδια ανακοίνωση, στις 15.30 δημοσιεύονται οι λιανικές πωλήσεις και ο δείκτης τιμών παραγωγού για τον Απρίλιο καθώς και ο δείκτης μεταποίησης Philadelphia Fed (Μάιος) για τις ΗΠΑ, ενώ οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι Allianz, Deutsche Telekom, Merck και Siemens.

Την Παρασκευή τα ξημερώματα είναι η σειρά της Ιαπωνίας να δημοσιεύσει τη μεταβολή του ΑΕΠ α’ τριμήνου 2025, νωρίς το απόγευμα δημοσιεύονται οι ενάρξεις νέων κατοικιών για τον Απρίλιο, ενώ η εβδομάδα κλείνει με τις πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα με βάση τα στοιχεία του Μαΐου για τις ΗΠΑ.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά.