Πετυχαίνεις διπλασιασμό στη κερδοφορία σου; Τράβα δέκα τετράγωνα πίσω

Του Απόστολου Μάνθου

Είναι ίσως από τις λίγες χρονιές το 2024 που έχουμε πολύ δυνατά οικονομικά αλλά και επιχειρηματικά νέα από ένα πλήθος μικρομεσαίων εταιρειών του Ελληνικού Χρηματιστηρίου. Είναι όμως επίσης και από τις λίγες χρονιές που το Χρηματιστήριο, όχι μόνο σνομπάρει επιδεικτικά τα εντυπωσιακά  νέα των εταιρειών, αλλά σε ορισμένες περιπτώσεις έχει φτάσει στο σημείο και να τα "πουλάει" σπρώχνοντας τις μετοχικές τους αξίες κάμποσα χρόνια πίσω (!). Πετυχαίνεις δηλαδή μια αύξηση +100% στα κέρδη σου; Τράβα τότε δέκα τετράγωνα πίσω. Ούτε  χαλασμένη "monopoly" να ήταν.

Με απλά λόγια, ότι κόπο και αν έχουν κάνει οι εταιρείες αυτές επενδύοντας στην ανάπτυξη των μεγεθών τους ώστε να μπορέσουν να φέρουν σημαντική αύξηση στην κερδοφορία τους δεν εισπράττουν ουδεμία επιβράβευση στο ταμπλό. Αντιθέτως πετάγονται στο κάλαθο των αχρήστων.  

Αυτό όμως το στοιχείο του "τσαλακώματος" των όποιων θετικών νέων δεν είναι σημάδι μιας υγιής αγοράς. Το αντίθετο θα έλεγα. Είναι μια σοβαρή ένδειξη ότι κάτι δεν πάει καλά στο "σύστημα". Ότι κάποιο ή κάποια γρανάζια δεν δουλεύουν σωστά ώστε να μεταφέρουν τη δύναμη των θετικών νέων προς την αγορά παίρνοντας αυτό που τους αξίζει στο ταμπλό.

Το χειρότερο από όλα είναι ότι λόγω της ανυπαρξίας των προωθητικών δυνάμεων που οφείλει να έχει ένα χρηματιστήριο, γιατί αυτή ακριβώς είναι μια από τις βασικές λειτουργίες του, η μετοχή αντί να ανεβαίνει πέφτει σε απαράδεκτα επίπεδα τιμών που είχε σε παρελθοντικό χρόνο. Σαν μην έκανε καμία πρόοδο στα έσοδα, καμία αύξηση στο EBITDA, καμία αύξηση στα καθαρά κέρδη, καμία αύξηση στη μερισματική απόδοση. Σα να έκανε δηλαδή μια τρύπα στο νερό. Μπορεί να ακούγεται κάπως αλλά αυτό δείχνει στην ουσία το ταμπλό.

Χαρακτηριστικές περιπτώσεις εταιρειών που ανακοινώνουν ισχυρά οικονομικά μεγέθη και σημαντικά επιχειρηματικά deal αλλά η αγορά δεν τα ακούει δίνοντας την ανοδική ώθηση που θα έπρεπε είναι ο Fourlis (ΦΡΛΚ) και η AS Company (ΑΣΚΟ).

Ξεκινάω από τον όμιλο Fourlis (ΦΡΛΚ), όπου στην ανακοίνωση του εννεαμήνου για το 2024 αποκαλύφθηκε μια εκρηκτική άνοδο της τάξης του +129% στα κέρδη μετά φόρων κλείνοντας στα 12 εκατ. ευρώ από 5,2 εκατ. ευρώ που ήταν στο περσινό εννεάμηνο. Εντυπωσιακή άνοδο της τάξης του +168% είχε ο όμιλος και στα κέρδη προ φόρων φτάνοντας τα 20 εκατ. ευρώ από 7,4 εκατ. ευρώ ενώ το αναπροσαρμοσμένο EBITDA διαμορφώθηκε στα 44,4 εκατ. ευρώ από 31,5 εκατ. ευρώ σημειώνοντας μια αύξηση της τάξης του +41%.

Μεγάλος νικητής από τις επιμέρους δραστηριότητες είναι ο κλάδος λιανικής οικιακού εξοπλισμού και επίπλων (ΙΚΕΑ), όπου αύξησε τις πωλήσεις του κατά ένα +6,15% στα 276,1 εκατ. ευρώ από 260,1 εκατ. ευρώ με την αντίστοιχη αύξηση στα αναπροσαρμοσμένα EBITDA και στα κέρδη προ φόρων να είναι όμως της τάξης του +49,8% στα 43,4 εκατ. ευρώ  και του  +73,5% στα 42,3 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.

Σημαντικές ήταν και οι επιδόσεις της Trade Estates όπου τα συνολικά έσοδά της αυξήθηκαν κατά +65,6% φτάνοντας τα 30,3 εκατ. ευρώ λόγω της υψηλότερης επισκεψιμότητας στα εμπορικά πάρκα της εταιρείας. Τα δε κέρδη προ φόρων  εκτινάχθηκαν στα 21,1 εκατ. ευρώ από 10,4 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο περσινό διάστημα παρουσιάζοντας έναν υπερδιπλασιασμό της τάξης του +103%.

Μεγάλης προσοχής χρήζει και ο καθαρός δανεισμός της λιανικής του ομίλου  καθώς όσο πάει και βυθίζεται όλο και περισσότερο. Έτσι ενώ στο εννεάμηνο του 2022 είχε 107,6 εκατ. ευρώ, στο εννεάμηνο του 2023 έπεσε στα 94,4 εκατ. ευρώ και στο τωρινό βρέθηκε στα 86,3 εκατ. ευρώ. Όταν μάλιστα δοθεί και το ανάλογο ποσοστό  της Trade Estates ώστε να γίνει η απoενοποίησή της από τον όμιλο ο καθαρός δανεισμός θα πέσει κάτω και από τα 70 εκατ. ευρώ (!).

Παράλληλα και τι δεν έχει ανακοινώσει ο όμιλος από πλευράς θετικών επιχειρηματικών νέων μέσα στο 2024. Από που να ξεκινήσουμε και που να τελειώσουμε.

Από την επέκταση του δικτύου των ΙΚΕΑ με το άνοιγμα του νέου καταστήματος στην Πάτρα συνολικής έκτασης 7.200 τ.μ. και το επερχόμενο υπό κατασκευή στο Ηράκλειο;

Από το Εμπορικό Πάρκο Αεροδρομίου (ΑΙΑ), όπου πέρα από τα ΙΚΕΑ, Intersport και Holland & Barrett ήρθε και το Πλαίσιο ενισχύοντας περαιτέρω την επισκεψιμότητα;

Από το μεγάλο deal συνεργασίας του ομίλου Fourlis  με τη Foot Locker μπαίνοντας έτσι δυναμικά στο τομέα των athleisure (lifestyle & fashion);

Από την απαρχή της επέλασης των Foot Locker  ανοίγοντας 3 νέα καταστήματα στη Βουλγαρία στις κορυφαίες εμπορικές τοποθεσίες των "The Mall Sofia", "Grand Mall Varna" και "Galleria Burgas";

Το θέμα όμως είναι ότι παρά τα εντυπωσιακά οικονομικά και επιχειρηματικά νέα η μετοχή του ομίλου Fourlis έχει την ίδια τιμή και την ίδια κεφαλαιοποίηση που είχε και πριν από πέντε χρόνια η οποία φυσικά είναι σημαντικά υποδεέστερη των νέων και των δυνατοτήτων του. Μια δίκαιη τιμή θα ήταν για αρχή στα 5,7 με 6 ευρώ και όχι στα 3,60 ευρώ που είναι τώρα.

Διαγραμματικά τώρα η μετοχή βρίσκεται να λαμβάνει τιμές μέσα στο εύρος τιμών που δίνει η περιοχή στήριξης των 4 με 3,42 ευρώ. Ζητούμενο είναι λοιπόν το πέρασμα πάνω από τα 4 ευρώ με ταυτόχρονη κίνηση προς τα 4,35 ευρώ. Πάνω από εκεί θα ανοίξει ο δρόμος για τα 5 ευρώ.

Ισχυρότατη είναι η βελτίωση των οικονομικών μεγεθών και της AS Company (ΑΣΚΟ) κατά το φετινό τρίτο τρίμηνο όπου ουσιαστικά πέτυχε το διπλασιασμό των προ φόρων κερδών του  πρώτου εξαμήνου. Έτσι ενώ τα κέρδη προ φόρων του πρώτου εξαμήνου του 2024 ήταν στα 1,974 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο διαμορφώθηκαν στα 4 εκατ. ευρώ ή αύξηση κατά +103.1%. Το αντίστοιχο ποσοστό από την περσινή αντιπαράθεση ανάμεσα στο εξάμηνο και το τρίτο τρίμηνο του 2023 ήταν στο +84% κάτι που δείχνει όχι μόνο την ισχυρή ζήτηση που είχε η AS Company για τα προϊόντα της αλλά και την ενίσχυση του μεριδίου στο κλάδο της.

Παράλληλα στα EBITDA κέρδη ο όμιλος έφερε αύξηση +106% στο τρίτο τρίμηνο σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο κλείνοντας στο εννεάμηνο στα  3,7 εκατ. ευρώ από 1,79 εκατ. ευρώ ενώ οι πωλήσεις αυξήθηκαν μέσα σε ένα τρίμηνο κατά +64% από τα 11,59 εκατ. ευρώ που είχε το πρώτο εξάμηνο στα 19,06 εκατ. ευρώ στο εννεάμηνο.

Είχα άλλωστε αναφέρει ότι τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου ήταν κάτι παραπάνω από "μπαγιάτικα”, μιας που η εταιρεία προχώρησε τον Ιούλιο σε κινήσεις μεγέθυνσης αποκτώντας τα αποκλειστικά δικαιώματα διανομής για νέες κατηγορίες προϊόντων, που αφορούν τη βρεφική ανάπτυξη με τα σήματα των Chicco, Boppy, Bebe Comfort και Safety.

 Επίσης όπως μας είχε ανακοινώσει η διοίκηση στην παρουσίαση που έκανε στην Ένωση Θεσμικών (ΕΘΕ), η Ρουμανία θα αρχίζει να παίζει καθοριστικό ρόλο στα μεγέθη του ομίλου καθώς έχει τεράστιες δυνατότητες ανάπτυξης. Μιλάμε για ένα δεδομένο που έχει αρχίσει ήδη να φαίνεται από το τρίτο τρίμηνο του έτους με τη Ρουμανία, μέσω της θυγατρικής KIDS TOYS S.R.L, να γράφει μεγάλη αύξηση πωλήσεων της τάξης του +20,6% σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο πέρσι.

Αξιοσημείωτη είναι και η βελτίωση του περιθωρίου στο μεικτό κέρδος καθώς έχει ανέβει πλέον στο 51,1% από 48,3% που ήταν το 2023 και 42,78% το 2022 επιβεβαιώνοντας την στρατηγική της εταιρίας σε προϊόντα με υψηλή προστιθέμενη αξία.

Αυτός λοιπόν ο όμιλος με τα υψηλά περιθώρια κερδοφορίας και την εκτεταμένη αύξηση σε όλα τα επίπεδα χρήσης έχει μια κεφαλαιοποίηση στο ταμπλό στα 33 εκατ. ευρώ την ίδια ώρα που το καθαρό ταμείο και τα επενδυτικά ακίνητα έχουν ανέλθει στα 20,29 εκατ. ευρώ. Αν δηλαδή αφαιρέσουμε αυτά ο όμιλος αξίζει 13 εκατ. ευρώ (!). Τόσα χρήματα κοστίζει μόνο το τεράστιο ιδιόκτητο συγκρότημα κτιριακών εγκαταστάσεων, που βρίσκεται στην οδό Ιωνίας στο Ωραιόκαστρο Θεσσαλονίκης σε οικόπεδο εκτάσεως 45.787,60 τ.μ. που περιλαμβάνει ένα υπερσύγχρονο logistics center μαζί με τα γραφεία και την έκθεση σε εμβαδόν 16.169,56 τ.μ..

Και δεν είναι μόνο ότι η κεφαλαιοποίησή της είναι για γέλια η διοίκηση αποφάσισε λόγω της ισχυρής χρηματοοικονομικής της θέσης να μοιράσει στους μετόχους της το καθαρό ποσό των 0,05 ευρώ ανά μετοχή από κέρδη προηγουμένων χρήσεων που ισοδυναμεί με  μια απόδοση της τάξης του 2%. Ποσό το οποίο είναι επιπλέον του μερίσματος που θα πάρει ο μέτοχος για το 2024.

Διαγραμματικά η μετοχή του ομίλου επηρεασμένη και αυτή από το απίστευτο και δυσνόητο κλίμα δυσπραγίας έχει βρεθεί πάνω στην πολύ ισχυρή περιοχή στήριξης των 2,55 με 2,45 ευρώ. Μια ζώνη που ο όμιλος έγραφε στις αρχές του έτους πριν κάνει τις εξαγορές και ανακοινώσει την υψηλή κερδοφορία του εννεαμήνου. Πάτημα πάνω από στο εν λόγω επίπεδο θα δώσει ώθηση στη μετοχή για να διασπάσει ανοδικά τη καθοδική γραμμή τάσης "W" στα 2,76 ευρώ ανοίγοντας για τα 3 ευρώ. Να θυμίσω ότι τα ιστορικά υψηλά της AS Company είναι στα 4,32 ευρώ, το καλοκαίρι του 2007, όταν ο όμιλος έδινε καθαρή κερδοφορία στα 2,85 εκατ. ευρώ ενώ τώρα τα έχει σχεδόν διπλασιάσει. 

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής