Καταρρίπτονται ιστορικά ρεκόρ αλλά ο "εντεταλμένος" δεν ακούει

Του Απόστολου Μάνθου

Νέα ιστορικά ρεκόρ στα EBITDA κέρδη έδωσαν τα οικονομικά στοιχεία για το εννεάμηνο του 2024 τόσο της  Lamda Development (ΛΑΜΔΑ) όσο και της  Premia Properties (ΠΡΕΜΙΑ) εμφανίζοντας για άλλη μια φορά σημαντικά στοιχεία τρανταχτής υποτίμησης στη μετοχική τους αξία.

Αν ήμασταν στη Σοφοκλέους κάτι θα ψυλλιαζόμουνα για τον "εντεταλμένο". Τώρα όμως;  Θυμάστε φυσικά στο παλιό Χρηματιστήριο  το ξύλινο ταμπλό που υπήρχαν από πίσω οι "εντεταλμένοι" υπάλληλοι που άλλαζαν τις τιμές, χτυπώντας τα νούμερα πάνω σε αυτόν και προκαλώντας "ένταση" στους τότε χρηματιστές και τους εσωτερικούς επενδυτές. Οι "εντεταλμένοι" βλέπεις κουραζόντουσαν εύκολα και ήθελαν το κατάλληλο "τονωτικό" για να ακούσουν ώστε να αλλάξουν τις τιμές στο ξύλινο ταμπλό σε συγκεκριμένες "απομακρυσμένες"  κατ' αυτούς εταιρείες.

Ξεκινάω λοιπόν με τη Lamda Development όπου όλοι οι τομείς δραστηριότητάς της συνέχισαν την ανοδική τους πορεία με τα εμπορικά κέντρα και τις μαρίνες να καταγράφουν νέο ρεκόρ κερδοφορίας. Έτσι τα τέσσερα εμπορικά κέντρα "The Mall Athens", "Golden Hall", " Mediterranean Cosmos" και "Designer Outlet Athens" έφεραν στα τέλη του περασμένου Σεπτέμβρη EBITDA κέρδη 65,7 εκατ. ευρώ από 61,1 εκατ. ευρώ που είχαν το περσινό εννεάμηνο σημειώνοντας μια άνοδο της τάξης του +7% ενώ οι μαρίνες έδωσαν στον όμιλο 15,8 εκατ. ευρώ ή +14% πάνω.

Τα συνολικά τώρα EBITDA κέρδη προ αποτιμήσεων & λοιπών αναπροσαρμογών της Lamda Development αυξήθηκαν εντυπωσιακά κατά +143% φτάνοντας στα 85,7 εκατ. ευρώ από 35,3 εκατ. ευρώ που ήταν το περσινό εννεάμηνο, ενώ εκρηκτική ήταν η αύξηση των αναπροσαρμοσμένων καθαρών κερδών καθώς αυξήθηκαν κατά +483% κλείνοντας στα 26,3 εκατ. ευρώ. Τα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου διαμορφώθηκαν στα 633 εκατ. ευρώ από 488 εκατ. ευρώ που είχε στα τέλη του 2023  με το καθαρό δανεισμό να εμφανίζεται σημαντικά μειωμένος στα 506 εκατ. ευρώ από 656 εκατ. ευρώ.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το στοιχείο που δίνει ότι από το "The Ellinikon Mall" και το "Riviera Galleria" έχουν ήδη μισθωθεί μέσω συμφωνιών το 63% και το 69% αντίστοιχα της εκμισθωμένης επιφάνειας πριν καν θεμελιωθούν. Μάλιστα είναι τόσο μεγάλη η ζήτηση που στο "The Ellinikon Mall" η εκμισθωμένη επιφάνεια (GLA) αυξήθηκε στα 100 χιλιάδες τ.μ. από 90 χιλιάδες τ.μ. που ήταν πριν. Το στοιχείο αυτό αναδεικνύει σε υπερθετικό βαθμό όχι μόνο το ισχυρό ενδιαφέρον των εμπορικών αλυσίδων, ελληνικών και ξένων, αλλά και τα υψηλά οφέλη που θα αποκομίζει ο όμιλος με την έναρξή τους.    

Οι πωλήσεις οικοπέδων για οικιστικές αναπτύξεις τον περασμένο Ιούλιο και Σεπτέμβριο έφεραν αντίστοιχα 106 εκατ. ευρώ (σχεδόν τετραπλάσιο του λογιστικού κόστους) και  120 εκατ. ευρώ (περίπου τριπλάσιο του λογιστικού) στον όμιλο. Από τη μεν πρώτη συμφωνία πώλησης τα 76 εκατ. ευρώ ήταν λογιστικό κέρδος προ φόρων που αντιστοιχεί σε 0,43 ευρώ ανά μετοχή και από το δεύτερο τα 82 εκατ. ευρώ ή 0,47 ευρώ ανά μετοχή. Από αυτά λοιπόν μόλις τα 12 εκατ. ευρώ "έπεσαν" μέσα στο εννεάμηνο. Μην φύγετε καθώς έχει και συνέχεια.

Ο όμιλος πούλησε επίσης τον Οκτώβρη 30.000 τ.μ. στη Trade Estates έναντι του ποσού των 31 εκατ. ευρώ από τα οποία τα μισά σχεδόν τα 15 εκατ. ευρώ είναι κέρδη προ φόρων. Τον ίδιο μήνα πούλησε και ένα οικόπεδο στο Βελιγράδι που ήταν εκτός του στρατηγικού πλάνου του ομίλου εισπράττοντας το ποσό των 36 εκατ. ευρώ.

Οι κινήσεις λοιπόν που αναμένεται να συνεχιστούν και με μια άλλη σειρά πωλήσεων άνω των 40.000 τ.μ. στο επόμενο τετράμηνο, αλλά αυτή τη φορά με υψηλότερο τίμημα από τα 2.100 ευρώ ανά τετραγωνικό, έχουν φέρει στον όμιλο 173 εκατ. ευρώ κέρδη προ φόρων ή 0,98 ευρώ ανά μετοχή, από τα οποία μόλις τα 39 εκατ. ευρώ έχουν γραφεί μέσα στο φετινό εννεάμηνο. Γι' αυτό ακριβώς και από την εσωτερική λογιστική αξία (NAV), στα 7,93 ευρώ ανά μετοχή λείπουν άλλα 0,76 ευρώ ανά μετοχή που θα προστεθούν στο τελευταίο τρίμηνο. Οπωσδήποτε η εικόνα θα είναι τελείως διαφορετική στα τέλη του έτους και στο πρώτο τρίμηνο του 2025 με την τιμή της μετοχής να έχει αφήσει πίσω της τα 8 ευρώ.

Να υπενθυμίσω εδώ για ακόμα μια φορά ότι η  Lamda Development πέρα από τα 8,69 ευρώ (7,93 +0,76) έχει κρυμμένη μέσα της μια αξία της τάξεως των 7 ευρώ, όπου λόγω των IFRS ο όμιλος δεν μπορεί να την περάσει στις λογιστικές καταστάσεις παρά μόνο όταν τα 1 εκατομμύριο δομήσιμα τετραγωνικά μέτρα πουληθούν. Κάτι φυσικά που γίνεται σταδιακά. Άρα το NAV της Lamda βρίσκεται στα 8,69 + 7 = 15,69 ευρώ. Και είναι τώρα στα 7,20 ευρώ…!

Από πλευράς διαγραμματικής ανάλυσης το μακροπρόθεσμο μηνιαίο chart τιμών μας αποκαλύπτει ότι η μετοχή παρά τις όποιες "παραπλανητικές" καθοδικές κινήσεις πέριξ των 7,20 ευρώ ετοιμάζεται για μια ισχυρή κίνηση διαφυγής πάνω από τη ζώνη των 7,70 με 7,80 ευρώ που θα θέσει ως στόχο  τα 8,50 ευρώ ή ένα περίπου +20% από τα τωρινά επίπεδα τιμών. Ο δε τεχνικός ταλαντωτής τάσης που ενσωματώνει MACD, Parabolic SAR και RSI έχει μετατραπεί μετά από 1000 μέρες σε "Bull”.  

Νέο ιστορικό ρεκόρ στα EBITDA κέρδη σημείωσε στο εννεάμηνο και η Premia Properties φέρνοντας 28,3 εκατ. ευρώ από 11,2 εκατ. ευρώ που είχε το αντίστοιχο περσινό διάστημα ή μια εντυπωσιακή άνοδο της τάξης του +153% με τα κέρδη προ φόρων να εκτοξεύονται στα 23,1 εκατ. ευρώ από 7,6 εκατ. ευρώ ή μια άνοδο της τάξης του +204%. Ιστορικό ρεκόρ είχε η Premia και στη συνολική αξία επενδύσεων σε ακίνητα ξεπερνώντας τα 350 εκατ. ευρώ ενώ μετά και την προσεχώς  υπογραφή της συμφωνίας με το γιγάντιο τουριστικό όμιλο Nordic Leisure Travel Group θα χτυπήσει τα 500 εκατ. ευρώ που είχε υποσχεθεί στους μετόχους της όταν πρωτοξεκίνησε πριν από 3 περίπου χρόνια έχοντας ακίνητα αξίας 65,9 εκατ. ευρώ. Για να δω τη συνέχεια, γιατί στην επόμενη τριετία έχουν θέσει ως στόχο το 1 δισ. ευρώ.          

Ιστορικό ρεκόρ έχουμε και στην εσωτερική λογιστική αξία (NAV), όπου έχει ανέβει στα 165,9 εκατ. ευρώ από 145,9 εκατ. ευρώ που είχε στο περσινό εννεάμηνο ισοδυναμώντας με τα 1,93 ευρώ ανά μετοχή. Λίγο ακόμα δηλαδή και έπιασε τα 2 ευρώ. Και που είναι η μετοχή; Κάποια στιγμή πριν την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων την είδα στα 1,14 ευρώ, με ένα discount δηλαδή της τάξης του 70% γιατί τόσο θέλει η μετοχή για να φτάσει την πραγματική της αξία. Απίστευτη υστέρηση.  

Μια αξία όμως που μπορεί να είναι παραπάνω από τα 2,10 ευρώ καθώς η Premia έχει αποδείξει με συνεχόμενα "ραπίσματα" στους αμφισβητίες ότι η ακίνητη περιουσία που κατέχει είναι ψηλότερα σε αξία από αυτή που δίνουν οι εκτιμητές. Χαρακτηριστικές περιπτώσεις είναι οι τελευταίες πωλήσεις που έχει κάνει στο Βοτανικό, στη Σαντορίνη και στην Αικατερίνη που εισέπραξε 14,8 εκατ. ευρώ ενώ στο NAV ήταν περασμένο με 10 εκατ. ευρώ. Κοινώς δηλαδή ένα +48% από αυτό που είναι περασμένο στα "βιβλία".

Μεγάλη προσοχή στις 15 Δεκεμβρίου που αναμένεται να κλείσει το deal για την απόκτηση των δύο ξενοδοχείων σε Κρήτη και Ρόδο μέσω sale and lease back με τη Nordic Leisure και την είσοδο της τελευταίας στο μετοχικό κεφάλαιο με τιμή τα 1,36 ευρώ. Η κίνηση αυτή ίσως να έχει ουρά εισόδου ισχυρών σκανδιναβικών funds στη Premia που θα ακολουθήσουν τους δύο δισεκατομμυριούχους μετόχους, το Σουηδό Έρικ Σελίν και το Νορβηγό Πέτερ Στόρνταλεν.

Τα δύο αυτά λοιπόν ξενοδοχεία, στα όποια κάποιος "κατάσκοπος" που πήγε τον μήνα Οκτώβριο τα βρήκε fully booked με 1.700 άτομα στη Ρόδο και 1.000 στην Κρήτη (καρφίτσα δεν έπεφτε), είναι ικανά να αφήνουν κάθε χρόνο στην Premia έσοδα άνω των 8,5 με 9 εκατ. ευρώ.

Η επένδυση αυτή θα έχει μακροπρόθεσμο δανεισμό που θα αγγίζει τα 12 με 15 χρόνια και χαμηλό επιτόκιο μιας που θα εμπεριέχει λόγω τουριστικής ιδιότητας και κεφάλαια από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας.

Σημαντική εξέλιξη αποτελεί η αποκλιμάκωση, κατά 75 μονάδες βάσης, του επιτοκίου αναφοράς της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, καθώς επηρεάζει θετικά την πορεία του Euribor και συνεπώς το κόστος δανεισμού του ομίλου.

Σημαντική εξέλιξη είναι επίσης και το πέρασμα της νέας νομοθεσίας για τις ΑΕΕΑΠ από το Υπουργείο Οικονομικών έως τα τέλη του 2024 καθώς θα επιφέρει θετικές αλλαγές στο φορολογικό πλαίσιο ενισχύοντας την κερδοφορία τους υπέρ των μετόχων.

Διαγραμματικά η μετοχή θα πρέπει να σπάσει ανοδικά τη μεγάλη συσσώρευση που έχει κάνει πέριξ των 1,20 ευρώ περνώντας πάνω από το όριο των 1,29 ευρώ. πάνω από εκεί θα ανοίξει ο δρόμος για τα 1,44 ευρώ.

* Ο Απόστολος Μάνθος είναι υπεύθυνος τεχνικής ανάλυσης & επενδυτικής στρατηγικής