ΕΧΑΕ: Η αντίστροφη μέτρηση έχει ήδη ξεκινήσει!

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Ήρθε η ώρα να αντιστραφεί η τάση προς συρρίκνωση των μετρητών των ΕΧΑΕ και να περάσει σε μεγέθυνση της εν λόγω γραμμής του ισολογισμού. Έτσι, τα πρώτα σημάδια μεγέθυνσης των ταμειακών διαθεσίμων φάνηκαν στο τέλος του 2023, που άγγιξαν τα 63 εκατ. ευρώ (60 εκατ. ευρώ το 2022), ενώ στο α’ τρίμηνο του 2024 ξεπέρασαν τα 68 εκατ. ευρώ ή 1,13 ευρώ ανά μετοχή, με την τάση πλέον να είναι ανοδική. Το ποσοστό των ταμειακών διαθεσίμων σε σχέση με την κεφαλαιοποίηση ξεπερνά το 22%! 

Η ΕΧΑΕ ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2024 στις 27 Μαΐου, σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Η αλήθεια είναι ότι οι εκτιμήσεις για τα έσοδα (62%, εξαρτάται από τον τζίρο του Χ.Α.) των ΕΧΑΕ και στη συνέχεια για την κερδοφορία έχουν μια λογική και μπορούν να υπολογιστούν με σχετική ακρίβεια, αφού κατά κύριο λόγο εξαρτώνται από τον τζίρο του Χρηματιστηρίου, που είναι μια δημόσια πληροφορία και δημοσιεύεται καθημερινά. 

Ωστόσο υπάρχουν και μεταβλητά στοιχεία, όπως έσοδα από νέες εισαγωγές και λειτουργικά κόστη (προσωπικού κ.ά.), που δεν μπορούν να προβλεφθούν με ακρίβεια. Έτσι, παρά τα αυξημένα κόστη προσωπικού κατά 22%, τα λειτουργικά κέρδη EBITDA σημείωσαν αύξηση 21%, έναντι 16% των εσόδων. Αξίζει να σημειωθεί ότι τα έξοδα προσωπικού το 2024 περιλαμβάνουν αυξημένη σε σχέση με πέρυσι πρόβλεψη για μεταβλητές αποδοχές του προσωπικού, αναλογική με την ισχυρή οργανική απόδοση, σύμφωνα με την ανακοίνωση της εταιρείας.

Είναι γνωστό ότι η ΕΧΑΕ δεν διαθέτει δανεισμό, αλλά τα ρευστά διαθέσιμα μέχρι πρότινος βρίσκονταν σε χαμηλά 10ετίας, αφού η συσσώρευση καθ’ όλη την περίοδο της κρίσης ήταν αδιανόητη. Τα μετρητά και οι ελεύθερες ταμειακές ροές μάς ενδιαφέρουν πολύ, καθώς τα επόμενα χρόνια τα σταθερά κόστη θα καλύπτονται, αυξάνοντας έτσι τα κέρδη της και, κατ’ επέκταση, τα ρευστά της διαθέσιμα, τα οποία ο μέτοχος προσδοκά να διανείμει ως μέρισμα ή επιστροφή κεφαλαίου. Ένα είναι σίγουρο: Τα χειρότερα είναι πίσω για την ΕΧΑΕ, όπως και γενικότερα για την ελληνική οικονομία. 

Η αλήθεια είναι ότι το Χ.Α. δεν έχει δει ακόμη τους τζίρους που προσδίδουν οι επενδυτές που επενδύουν σε ώριμες αγορές (είτε λόγω καταστατικού είτε λόγω άλλων αιτιών). Δεν πρέπει να λησμονούμε ότι η αύξηση του τζίρου είναι αυτοτροφοδοτούμενη. Δηλαδή, όσο αυξάνουν οι τιμές, μεγεθύνεται η συνολική κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. (χωρίς να έχουμε διαγραφές εταιρειών) και, συνεπώς, ο τζίρος του Χρηματιστηρίου, αφού ίσος όγκος συναλλαγών με αυξημένες τιμές οδηγεί σε αυξημένο τζίρο και αυξημένα έσοδα για το Χ.Α.

Λαμβάνοντας υπ’ όψιν πού βρέθηκαν οι τζίροι πριν από 20 χρόνια στο ίδιο καθεστώς, με περισσότερες ωστόσο εταιρείες, έχουμε μια τάξη μεγέθους.  Η αύξηση του τζίρου είναι φανερή και θα γίνει ακόμα περισσότερο όσο πλησιάζουμε στην αλλαγή από αναπτυσσόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά και, φυσικά, όσο παραμείνουμε στο εν λόγω καθεστώς.

Η ΕΧΑΕ διαπραγματεύεται ελαφρώς χαμηλότερα των 9 φορών (EV/EBITDA) τα EBITDA του 2024, έναντι 10ετούς ιστορικού μέσου όρου των 11 περίπου φορών. Ταυτόχρονα, διαπραγματεύεται με έκπτωση σε σχέση με τα διεθνή χρηματιστήρια περί το 10% για το 2024. Ωστόσο, από τα συγκρίσιμα χρηματιστήρια, κανένα δεν αναμένεται να αναβαθμιστεί από αναπτυσσόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά και να δει σημαντική αύξηση των συμμετεχόντων στην αγορά, όπως τα ΕΧΑΕ.

Η ΕΧΑΕ αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα α’ εξαμήνου 2023 στις 31 Ιουλίου, ενώ του 9μήνου στις 27 Νοεμβρίου. Οι μετοχές τις ΕΧΑΕ θα διαπραγματεύονται χωρίς το μέρισμα χρήσης 2023 ύψους 0,25 ευρώ ανά μετοχή (προσαρμοσμένο για τις ίδιες μετοχές) στις 25 Ιουνίου 2024, με τη μερισματική απόδοση να διαμορφώνεται στο 4,9%. 

Τέλος, πρέπει να γίνει κατανοητό ότι τη μετοχή των ΕΧΑΕ δεν την αγοράζω για το χθες, το σήμερα, το αύριο, αλλά κυρίως για το μεθαύριο και τον επόμενο χρόνο! Δεν μπορούμε να προσδιορίσουμε τι θα κάνει η μετοχή αύριο, ωστόσο μπορούμε να εκτιμήσουμε πόσο θα αναρριχηθούν τα κέρδη της αν αυξηθούν οι τζίροι στο επόμενο διάστημα και, φυσικά, να ακολουθήσει και η μετοχή! 

Ideal Holdings: Προετοιμάζοντας την επόμενη εξαγορά

Η Ideal Holdings υπέγραψε την 22α Απριλίου 2024 συμφωνία για την πώληση του 100% της Astir Vitogiannis στην Guala Closures. Η διοίκηση της εταιρείας εκτιμά ότι το ποσό τιμήματος που τελικά θα καταβάλει η Guala σε μετρητά, με την ολοκλήρωση της πώλησης, θα κυμαίνεται περί τα 110-115 εκατ. ευρώ, ενώ η μεταφορά δανείων θα κυμαίνεται μεταξύ 12 και 15 εκατ. ευρώ. 

Το λογιστικό κέρδος από τη διάθεση της συμμετοχής αναμένεται να υπερβεί το διόλου ευκαταφρόνητο ποσό των 60 εκατ. ευρώ. Η ολοκλήρωση της συναλλαγής αναμένεται το β’ εξάμηνο 2024. Να σημειωθεί ότι η μέση ετήσια εσωτερική απόδοση της επένδυσης στην Astir Vitogiannis ξεπέρασε το 40% για την Ideal Holdings (3ετής επένδυση). 

Έτσι, η Ideal Holdings παραμένει με δύο τομείς, το λιανεμπόριο και την πληροφορική, αλλά και με αυξημένα μετρητά για την επόμενη εξαγορά! Από πλευράς αποτίμησης, ο κλάδος της πληροφορικής απολαμβάνει υψηλούς πολλαπλασιαστές, μετά και τη συμφωνία πώλησης της Epsilon Net με δείκτη EV/EBITDA περί τις 20 φορές!  

Καταλήγοντας, τα EBITDA της πληροφορικής για το 2023 άγγιξαν τα 12,4 εκατ. ευρώ, όπου, με έναν πολλαπλασιαστή 20 φορών, βγαίνει μια αξία 250 εκατ. ευρώ, σχεδόν όση η χρηματιστηριακή αξία του ομίλου (287 εκατ. ευρώ μείον τα όποια διαθέσιμα –περί τα 40-50 εκατ. ευρώ– από την πώληση της Astir Vitogiannis). 

Τέλος, να σημειώσουμε ότι τα Αττικά Πολυκαταστήματα αποκτήθηκαν περί τα 100 εκατ. ευρώ, δηλαδή έχουμε ένα σύνολο αξίας 350 εκατ. ευρώ χωρίς να προστεθούν υπεραξίες για τα Αττικά Πολυκαταστήματα και χωρίς να ληφθεί υπ’ όψιν η υψηλή αύξηση των μεγεθών για το 2024 του τομέα της πληροφορικής! Το ερώτημα είναι: Ποια θα είναι η επόμενη εξαγορά του ομίλου;

Σε νέο υψηλό η αναφορά του όρου "Artificial Intelligence" στις τηλεδιασκέψεις του α’ τριμήνου

Μέσω της τεχνητής νοημοσύνης (Artificial Intelligence), η factset πραγματοποίησε αναζήτηση στις τηλεδιασκέψεις, με αφορμή τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2024 από τις 15 Μαρτίου έως τις 23 Μαΐου 2024, του όρου "AI". Από αυτές τις εταιρείες, οι 199 ανέφεραν τον όρο "AI" κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης, αριθμός πολύ πάνω από τον μέσο όρο της 5ετίας με 80 εταιρείες και των 10 ετών με μόλις 50 εταιρείες. Λογικό ακούγεται, θα μου πείτε! 

Στην πραγματικότητα, αυτός είναι ο υψηλότερος αριθμός εταιρειών του S&P 500 που αναφέρουν "AI" σε τηλεδιασκέψεις τριμηνιαίων οικονομικών αποτελεσμάτων από το 2014, που η factset έχει πραγματοποιήσει από εκείνη τη χρονιά. Το προηγούμενο ρεκόρ ήταν 182, το οποίο σημειώθηκε το β’ τρίμηνο του 2023.

Για αυτές τις 199 εταιρείες, ο μέσος αριθμός που αναφέρθηκε το "AI" στις τηλεδιασκέψεις ήταν 11 φορές, ενώ ο μέσος αριθμός που αναφέρθηκε το "AI" στις τηλεδιασκέψεις ήταν 5 φορές. Ο όρος "AI" αναφέρθηκε 95 φορές στην τηλεδιάσκεψη της Meta Platforms, 86 φορές της NVIDIA και 74 φορές σε αυτήν της Microsoft.

Όπως ήταν αναμενόμενο, ο κλάδος της πληροφορικής έχει τον μεγαλύτερο αριθμό, καθώς το 91% των εταιρειών αναφέρθηκαν στον όρο "AI". Ωστόσο αξίζει να σημειώσουμε ότι η αναφορά στον όρο "AI" δεν είναι σημειολογική, αλλά εμφανίζεται ως ο λόγος που τα έσοδα, π.χ., της εταιρείας Microsoft έχουν αυξηθεί. 

Ο CEO της Microsoft ανέφερε ότι το Azure συνεχίζει να κερδίζει μερίδιο αγοράς, καθώς οι πελάτες χρησιμοποιούν τις πλατφόρμες και τα εργαλεία της Microsoft για να δημιουργήσουν τις δικές τους λύσεις AI. Επίσης επισήμανε τη στρατηγική συνεργασία της εταιρείας με το OpenAI, καθώς περισσότερο από το 65% των εταιρειών του Fortune 500 χρησιμοποιεί τώρα την υπηρεσία Azure OpenAI.

Όλα δείχνουν ότι το μέλλον τούς ανήκει, οι αποτιμήσεις ωστόσο δεν παύουν να είναι αρκετά "τσιμπημένες", με την αύξηση των κερδών σε αρκετές περιπτώσεις να μη δικαιολογεί τους δείκτες υψηλούς αποτίμησης.

Ατζέντα (3 - 9/6/2024)

Το ενδιαφέρον στρέφεται στην ανακοίνωση του ΑΕΠ την Παρασκευή

Την Τρίτη οι Μυτιληναίος και ΣΙΔΜΑ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Τετάρτη οι μετοχές της Attica Συμμετοχών θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,07 ευρώ/μετοχή, η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Απρίλιο, ενώ θα διεξαχθεί δημοπρασία 12μηνων ΕΓΕΔ.

Την Πέμπτη Ideal και Κέκροψ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., οι μετοχές της Premia ΑΕΕΑΠ θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει την ανεργία για το α’ τρίμηνο 2024.     

Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τα προσωρινά στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ α’ τριμήνου 2024.

Στο επίκεντρο τα επιτόκια του ευρώ και η μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα την Παρασκευή

Στο εξωτερικό, την Τρίτη το πρωί ανακοινώνεται η ανεργία για τον Μάιο στη Γερμανία, ενώ το απόγευμα στις 17.00 είναι η σειρά των ΗΠΑ να δημοσιεύσουν πόσες κενές θέσεις εργασίας υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη του Απριλίου.

Την Τετάρτη το απόγευμα ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Μάιο στις ΗΠΑ, η απόφαση της Κεντρικής Τράπεζας του Καναδά για τα επιτόκια του καναδικού δολαρίου, καθώς ο δείκτης υπηρεσιών PMI για τον Μάιο.

Την Πέμπτη το πρωί δημοσιεύονται οι εργοστασιακές παραγγελίες της Γερμανίας για τον Απρίλιο, ενώ στις 15.15 ανακοινώνεται η απόφαση της ΕΚΤ για τα επιτόκια του ευρώ (τρέχον επιτόκιο 4%). 

Την Παρασκευή το πρωί σειρά έχει η ανακοίνωση της βιομηχανικής παραγωγής της Γερμανίας για τον Απρίλιο, ενώ νωρίς το απόγευμα δημοσιεύεται στις ΗΠΑ ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Μάιο.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο