Για την Τιτάν το 2026 ήρθε τρία χρόνια νωρίτερα!

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Οι αποτιμήσεις των τσιμεντοβιομηχανιών έχουν πάρει την κατιούσα τα τελευταία χρόνια, επηρεάζοντας ολόκληρο τον κλάδο. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης EV/EBITDA, ενώ το 2016 βρισκόταν στις 9 φορές, σήμερα οριακά ξεπερνά τις 5 φορές τα EBITDA του 2023. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, ο όμιλος Τιτάν διαπραγματεύεται 4,7 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2023 με βάση τον δείκτη (EV/EBITDA), ενώ η μετοχή διαπραγματεύεται 6,6 φορές (P/E) τα καθαρά κέρδη του 2023. Αξίζει να σημειώσουμε ότι ο 10ετής μέσος όρος του δείκτη EV/EBITDA του ομίλου Τιτάν αγγίζει τις 8,5 φορές, πράγμα το οποίο συμβαδίζει ιστορικά με τον κλάδο. Ήδη, σε επίπεδο 5ετίας, ο μ.ό. έχει "κατέβει" στις 6,2 φορές για τον Τιτάν.

Η Τιτάν ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου/9μήνου 2023 υψηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς τόσο σε λειτουργικά κέρδη (EBITDA) όσο και σε καθαρή κερδοφορία. Ειδικότερα, οι πωλήσεις του ομίλου αυξήθηκαν κατά 14% και διαμορφώθηκαν σε 1,892 δισ. ευρώ στο 9μηνο, με τη μεγαλύτερη αύξηση να σημειώνει η Ελλάδα και η Δυτική Ευρώπη με 23,7%.

Τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) του ομίλου αυξήθηκαν κατά 72% και διαμορφώθηκαν σε 397 εκατ. ευρώ το 9μηνο, κυρίως λόγω του βελτιωμένου ενεργειακού μείγματος και της συγκράτησης του κόστους ενέργειας, αλλά και της εφαρμογής των ψηφιακών συστημάτων παραγωγής. Τα καθαρά κέρδη υπερδιπλασιάστηκαν σε 197,6 εκατ. το 9μηνο του 2023 (+122%) και τα κέρδη ανά μετοχή (9μήνου) διαμορφώθηκαν στα 2,64 ευρώ (μη συμπεριλαμβανομένων των ιδίων μετοχών και της υπόθεσης της διαγραφής τους). Επίσης, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA διαμορφώθηκε σε 1,5 φορά στις 30 Σεπτεμβρίου 2023, κάτι το οποίο βρίσκεται στο χαμηλό εύρος των εκτιμήσεων της διοίκησης μέχρι το 2026.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η αγορά των ΗΠΑ σημειώνει άνοδο τα τελευταία 13 έτη (βλ. γράφημα), ενώ συνεισφέρει περί το 55% των κερδών EBITDA στον όμιλο. Έτσι, αν και οι ρυθμοί οικονομικής ανάπτυξης παραμένουν ακόμη υψηλοί, δεν θα αργήσουν να φανούν οι συνέπειες της αυστηρής νομισματικής πολιτικής. Σύμφωνα με τη διεθνή βιβλιογραφία, η υστέρηση μεταξύ της έναρξης της αύξησης των επιτοκίων και της εμφάνισης του μέγιστου δυνητικού αντίκτυπού της στην οικονομική δραστηριότητα είναι περί τους 18 μήνες κατά μέσο όρο.

Η επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης εκτιμάται ότι μπορεί να εμφανιστεί μέσα στο τρέχον τρίμηνο του 2023 και το α’ εξάμηνο του 2024, χωρίς να μπορεί να προβλεφθεί το μέγεθός της. Φυσικά, όλο αυτό αναμένεται να έχει επιπτώσεις και στις κατοικίες, με αποτέλεσμα τον επηρεασμό και της κατανάλωσης τσιμέντου.

Μια παρένθεση για τον κλάδο παγκοσμίως. Το κόστος ενός εργοστασίου τσιμέντου είναι συνήθως πάνω από 150 εκατ. ευρώ ανά εκατομμύριο τόνους ετήσιας παραγωγικής ικανότητας, με αντίστοιχα υψηλό κόστος για τροποποιήσεις. Το κόστος ενός νέου εργοστασίου τσιμέντου ισοδυναμεί με περίπου 30 χρόνια κύκλου εργασιών, γεγονός που κατατάσσει τη βιομηχανία τσιμέντου μεταξύ των βιομηχανιών έντασης κεφαλαίου. Ταυτόχρονα, σε ό,τι αφορά το κόστος μεταφοράς, είναι πλέον φθηνότερο να διασχίζεις τον Ατλαντικό ωκεανό με 35.000 τόνους φορτίου παρά να το μεταφέρεις με φορτηγό 300 χλμ. Με λίγα λόγια, είναι πάρα πολύ δύσκολο να δημιουργηθούν νέα εργοστάσια.

Καταλήγοντας, στις 28 Σεπτεμβρίου, όταν πραγματοποιήθηκε η ημέρα του επενδυτή (investor day) και η διοίκηση της εταιρείας αποκάλυψε τους στόχους για την επόμενη τριετία, ο οικονομικός διευθυντής του ομίλου Τιτάν, κ. Μ. Κολακίδης, ανέφερε ότι ο στόχος για το 2026 είναι κέρδη ανά μετοχή 3 ευρώ. Με τη διοίκηση να βλέπει συνέχιση της θετικής τάσης, γίνεται σαφές ότι, όσο μικρή συνεισφορά και να έχει το δ’ τρίμηνο του 2023, ο στόχος των 3 ευρώ ανά μετοχή έχει σχεδόν επιτευχθεί (τα κέρδη ανά μετοχή των τελευταίων 12 μηνών είναι 2,92 ευρώ). Δηλαδή το 2026 ήρθε νωρίτερα για την Τιτάν!

Από ρεκόρ σε ρεκόρ η Πετρόπουλος

Προς νέο ρεκόρ πωλήσεων οδεύει η Π. Πετρόπουλος και το 2023, με το 9μηνο να σημειώνει αύξηση 31% στις πωλήσεις, καθώς διαμορφώθηκαν στα 148,5 εκατ. ευρώ μέχρι και τις 30 Σεπτεμβρίου 2023. Τα κέρδη ΕΒΙTDA του ομίλου ανήλθαν σε 12,3 εκατ. ευρώ, έναντι 7,4 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2022. Τα κέρδη μετά τους φόρους και τα δικαιώματα μειοψηφίας αυξήθηκαν κατά 37% και ανήλθαν σε 6,6 εκατ. ευρώ, έναντι 4,8 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα έναν χρόνο νωρίτερα. 

Ο συνολικός τραπεζικός δανεισμός ανήλθε στα 26,7 εκατ. ευρώ, από 9,63 εκατ. ευρώ στις 31 Δεκεμβρίου 2022, ενώ ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός (δάνεια - ταμειακά διαθέσιμα) ανήλθε στα 14,9 εκατ. ευρώ, από -0,96 εκατ. ευρώ στις 31/12/2022. Η αύξηση του δανεισμού οφείλεται κυρίως στις αγορές προϊόντων προς πώληση, ήτοι λόγω αυξημένου κεφαλαίου κίνησης. Σε αυτό συνηγορεί το γεγονός ότι η αύξηση τοποθετείται στον βραχυπρόθεσμο δανεισμό από 5 εκατ. ευρώ σε 23 εκατ. ευρώ.

Τέλος, ο δείκτης τιμή/κέρδη ανά μετοχή (P/E) αγγίζει μόλις τις 7,5 φορές τα κέρδη των τελευταίων 12 μηνών. Παράλληλα, ο δείκτης αποτίμησης EV/EBITDA (επιχειρηματική αξία προς λειτουργικά κέρδη) προσεγγίζει μόλις τις 5,0 φορές τα EBITDA των τελευταίων 12 μηνών.

Οι "μεγαλοπρεπείς" επτά εταιρείες

Για το γ’ τρίμηνο ο S&P 500 σημειώνει αύξηση κερδών (σε ετήσια βάση) περί το 4%, σύμφωνα με τη factset. Ωστόσο, για το δ’ τρίμηνο οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση κερδών μόλις 3,2%, έναντι 8% που ήταν οι εκτιμήσεις στο τέλος Σεπτεμβρίου 2023.

Πηγαίνοντας ένα βήμα παραπέρα, για το α’ τρίμηνο του 2024 οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση κερδών κατά 6,7% σε ετήσια βάση, ενώ για το β’ τρίμηνο του 2024 κατά 10,5%. Σαφώς και εδώ οι εκτιμήσεις σε σχέση με αυτές στις 30 Σεπτεμβρίου 2023 είναι χαμηλότερες, όμως δεν παύουν να είναι ανοδικές.

Σε επίπεδο κλάδου, για το α’ τρίμηνο του 2024, 9 από τους 11 τομείς εκτιμάται ότι θα αυξήσουν τα κέρδη τους, με πρωταγωνιστές τους συνήθεις υπόπτους: υπηρεσίες επικοινωνίας με +19,9%, τα καταναλωτικά αγαθά ευρείας κατανάλωσης (consumer discretionary) με +16,5% και η πληροφορική με +15,2%. 
Σε επίπεδο εταιρείας, για το α’ τρίμηνο του 2024, οι γνωστές μεγαλοπρεπείς επτά (magnificent seven) εταιρείες παρουσιάζουν ανάπτυξη κερδών σημαντικά υψηλότερη του μέσου όρου. Πιο συγκεκριμένα, τέσσερις από τις επτά, NVIDIA (3,91 δολ. έναντι 1,09 δολ., αύξηση άνω του 250%), Amazon.com (0,66 δολ. έναντι 0,31 δολ., αύξηση άνω του 100%), Meta Platforms (3,60 δολ. έναντι 2,20 δολ., αύξηση άνω του 60%) και Alphabet (1,49 δολ. έναντι 1,17 δολ., αύξηση άνω του 27%), αναμένεται να είναι οι μεγαλύτεροι συντελεστές στην αύξηση των κερδών για τον S&P 500 για το α’ τρίμηνο 2024. Εάν εξαιρούνταν αυτές οι τέσσερις εταιρείες, ο εκτιμώμενος ρυθμός αύξησης των κερδών για τον S&P 500 για το α’ τρίμηνο του 2024 θα ήταν +3,2%, από 6,7%.

Αντίστοιχα, για το β’ τρίμηνο του 2024, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για ανάπτυξη κερδών και στους έντεκα τομείς, με πρωταγωνιστές την υγεία (+23,5%), την ενέργεια (+21,3%), τις υπηρεσίες επικοινωνίας (+16,6%) και την πληροφορική (+11,1%). 

Σε εταιρικό επίπεδο, για το β’ τρίμηνο 2024, οι Merck (2,06 δολ. έναντι -2,06 δολ.), NVIDIA (4,17 δολ. έναντι 2,70 δολ.) και Meta Platforms (4,18 δολ. έναντι 2,98 δολ.) αναμένεται να είναι οι μεγαλύτεροι συντελεστές στην αύξηση των κερδών για τον S&P 500. Αν εξαιρεθούν οι παραπάνω τρεις εταιρείες, ο εκτιμώμενος ρυθμός αύξησης των κερδών για τον S&P 500 θα μειωνόταν στο +7,0%, από +10,5%.

Ατζέντα (21/11/2023 - 26/11/2023)

Οικονομικά αποτελέσματα ΟΠΑΠ, Motor Oil και μέρισμα Jumbo στο επίκεντρο

Σήμερα, Τρίτη, οι ΟΠΑΠ, Motor Oil (μετά τη λήξη της συνεδρίασης του Χ.Α.), Fourlis, Epsilon Net και η Ελβαλχαλκόρ (μετά τη λήξη της συνεδρίασης του Χ.Α.) ανακοινώνουν τα οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τις εξελίξεις στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο πληρωμών για τον Σεπτέμβριο.

Την Τετάρτη οι Lamda Development και Quest ανακοινώνουν τα οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου (μετά τη λήξη της συνεδρίασης), ενώ οι Ευρωσύμβουλοι (κύριο θέμα την επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους) και Attica Συμμετοχών (συγχώνευση ΑΝΕΚ) έχουν συγκαλέσει έκτακτη γ.σ.

Την Πέμπτη οι μετοχές της Jumbo θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στη χρηματική διανομή ύψους 1,47 ευρώ ανά μετοχή, διαμορφώνοντας την τρέχουσα μερισματική απόδοση στο 5,7%.

Την Παρασκευή η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Οκτώβριο.

Εκτιμήσεις για το ΑΕΠ των ΗΠΑ στο επίκεντρο με μόλις 3,5 χρηματιστηριακές ημέρες

Στο εξωτερικό, σήμερα Τρίτη, δημοσιεύονται οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Οκτώβριο στις ΗΠΑ, ενώ οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου δημοσιεύουν οι NVIDIA και HP μετά το κλείσιμο της Wall Street.

Την Τετάρτη ανακοινώνονται οι παραγγελίες διαρκών αγαθών για τον Οκτώβριο, οι πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα από το Πανεπιστήμιο του Michigan με βάση τα στοιχεία του Νοεμβρίου στις ΗΠΑ. Επίσης, η Atlanta Fed θα ανακοινώσει τις εκτιμήσεις της για τη μεταβολή του ΑΕΠ δ’ τριμήνου των ΗΠΑ (προκαταρκτικά στοιχεία).

Την Πέμπτη ανακοινώνεται ο συνδυαστικός δείκτης (μεταποίησης και υπηρεσιών) PMI για τον Νοέμβριο στη Γερμανία. Η αγορά των ΗΠΑ και Ιαπωνίας θα παραμείνει κλειστή λόγω της ημέρας των Ευχαριστιών (Thanksgiving) και της ημέρας των εργατών, αντίστοιχα.

Την Παρασκευή δημοσιεύεται στη Γερμανία η μεταβολή του ΑΕΠ για το γ’ τρίμηνο, ενώ στις ΗΠΑ ανακοινώνεται ο δείκτης PMI υπηρεσιών για τον Νοέμβριο. Η αγορά των ΗΠΑ θα κλείσει στις 20.30 λόγω ημιαργίας (ημέρας των Ευχαριστιών - Thanksgiving).

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο