Μυτιληναίος: Ισορροπία... μέχρι το επόμενο άλμα!

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Η προσέγγιση του οροσήμου 1 δισ. λειτουργικά κέρδη (EBITDA) για τον όμιλο Μυτιληναίος ήρθε σαν έκπληξη στους πολλούς, που δεν είχαν αντιληφθεί την εσωτερική του αξία. Λίγο νωρίτερα, και συγκεκριμένα πριν από περίπου έναν χρόνο, η εισαγωγή στον MSCI Standard Index τον έφερε πιο κοντά στα μάτια των μεγάλων επενδυτικών κεφαλαίων, με αποτέλεσμα την εκτόξευση της μετοχής από τα 14 ευρώ στα 36 ευρώ (αν συμπεριληφθεί το μέρισμα, η τιμή ξεπερνά τα 37 ευρώ), ήτοι μια απόδοση άνω του 164%! Έχει συνέχεια η κερδοφορία και, κατά συνέπεια, η άνοδος της μετοχής; Πώς αποτιμάται σε σχέση με τις ομοειδείς εταιρείες του εξωτερικού;

Οι δραστηριότητες του ομίλου που αφορούν τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας διαθέτουν τον υψηλότερο πολλαπλασιαστή με βάση τον δείκτη EV/EBITDA, που ξεπερνά τις 12 φορές τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2023, με αρκετές συναλλαγές (αγοραπωλησίες εταιρειών) να έχουν γίνει ακόμα υψηλότερα. Οι υπόλοιπες δραστηριότητες του ομίλου που αφορούν την ενέργεια διαθέτουν έναν πολλαπλασιαστή που δεν ξεπερνά τις 6 φορές τα κέρδη EBITDA του 2023 (εμπορία και παραγωγή).

Παράλληλα, η παραδοσιακή δραστηριότητα του ομίλου, το αλουμίνιο, δίνει μια συγκριτική αποτίμηση του κλάδου περί τις 5,6 φορές με βάση τον δείκτη EV/EBITDA, χαμηλώνοντας ουσιαστικά και τη συνολική αποτίμηση. Στο ίδιο μήκος κύματος, και τα έργα που παραδίδει με το κλειδί στο χέρι (EPC) παρουσιάζουν και χαμηλότερο πολλαπλασιαστή, με μόλις 3,7 φορές τα εκτιμώμενα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του 2023.

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, κάνοντας τις απαραίτητες πράξεις, η αποτίμηση του ομίλου Μυτιληναίος καταλήγει να βρίσκεται σε εναρμόνιση με τον ανταγωνισμό όταν αυτό γίνει με τον δείκτη επιχειρηματική αξία προς λειτουργικά κέρδη (EBITDA), ήτοι EV/EBITDA, περί τις 6,2 φορές τα κέρδη του 2023. Από την άλλη πλευρά, όταν συγκριθεί σε επίπεδο τιμής μετοχής προς κέρδη ανά μετοχή (P/E), η εταιρεία διαπραγματεύεται με έκπτωση περί το 20%, αφού το P/E του ομίλου δεν ξεπερνά τις 8,7 φορές για το 2023.

Ακόμα μία σύγκριση, που ίσως πείσει και τους πιο δύσπιστους για την αξία της εταιρείας όταν συγκριθεί με τον ανταγωνισμό, είναι η μερισματική απόδοση. Η μείωση ως ποσοστό επί των συνολικών κερδών, των κερδών προερχόμενων από το αλουμίνιο, ουσιαστικά περιορίζει την κυκλικότητα των κερδών, με αποτέλεσμα την πιο ομαλή κερδοφορία και ταυτόχρονα πιο σταθερή μερισματική πολιτική. Η μερισματική απόδοση του ομίλου, παρά την εκτόξευση της μετοχής, αγγίζει το 4%, ελαφρώς υψηλότερα από τον μέσο όρο των κλάδων όπου δραστηριοποιείται ο όμιλος (3,7%). Πιο συγκεκριμένα, για το 2023 το μέρισμα, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του Bloomberg, εκτιμάται ότι θα προσεγγίσει το 1,38 ευρώ (μερισματική απόδοση 4%), ενώ για το 2024 το μέρισμα θα κινηθεί εκ νέου ανοδικά, καθώς εκτιμάται ότι θα προσεγγίσει το 1,5 ευρώ (μερισματική απόδοση 4,3%)!

Για ολόκληρο το 2023 οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για κύκλο εργασιών 5,45 δισ. ευρώ, λειτουργική κερδοφορία (EBITDA) 0,95 δισ. ευρώ και καθαρή κερδοφορία 0,55 δισ. ευρώ. Πηγαίνοντας ένα βήμα παραπέρα, το 2024, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για κύκλο εργασιών 5,7 δισ. ευρώ, 1,03 δισ. ευρώ λειτουργική κερδοφορία (EBITDA) και 0,6 δισ. ευρώ καθαρή κερδοφορία, περιορίζοντας τον δείκτη τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) μόλις στις 8,2 φορές.

Καταλήγοντας, ναι, η μετοχή μπορεί σε σύντομο χρονικό διάστημα (1 χρόνο περίπου) να υπεραπέδωσε έναντι του ανταγωνισμού, ωστόσο η είσοδος στον MSCI και η ανακάλυψη της μετοχής από ισχυρά χαρτοφυλάκια οδήγησαν στην άνοδό της. Ουσιαστικά, επαληθεύτηκε ο κανόνας ότι η μετοχή προεξόφλησε την κερδοφορία του 2023 αρκετούς μήνες νωρίτερα. Η συνέχεια αναμένεται να είναι θετική, χωρίς, ωστόσο, τη μεγέθυνση της κερδοφορίας αλλά και της μετοχής όπως τους προηγούμενους μήνες. Τέλος, μια ματιά στον FTSE 100 στο Λονδίνο, μια κεφαλαιοποίηση της τάξεως των 5 δισ. ευρώ οδηγεί στην 85η θέση ενός δείκτη που παρακολουθούν τα ισχυρότερα χαρτοφυλάκια του πλανήτη! Αγοράστε μετοχές για να μπορείτε να ονειρεύεστε, αγοράστε ομόλογα για να κοιμηθείτε!

Αύξηση των κερδών για τις τράπεζες παρά την αύξηση των προβλέψεων

Ο κλάδος των χρηματοοικονομικών ήταν στο επίκεντρο της αγοράς την περασμένη εβδομάδα, καθώς 6 από τις 12 εταιρείες του S&P 500 που δημοσίευσαν κέρδη για το β’ τρίμηνο ανήκαν σε αυτόν τον κλάδο. Ο τομέας των τραπεζών, που ανήκει στον ευρύτερο χρηματοοικονομικό κλάδο, σημείωσε τα υψηλότερα κέρδη ανάμεσα στους υπόλοιπους τομείς, με τις Citigroup, JPMorgan Chase και Wells Fargo να σημειώνουν αύξηση κερδών 25%!

Ακόμα πιο εντυπωσιακή γίνεται η αύξηση των κερδών αν ληφθεί υπ’ όψιν ότι οι τράπεζες "έγραψαν" υψηλότερες προβλέψεις το β’ τρίμηνο του 2023 έναντι του αντίστοιχου περυσινού τριμήνου. Όπως είναι γνωστό, ο αντίκτυπος των προβλέψεων συρρικνώνει την κερδοφορία και όχι τα έσοδα των τραπεζών.

Η J.P. Morgan "έγραψε" 2,9 δισ. δολ. προβλέψεις για ζημίες δανείων το β’ τρίμηνο του 2023, έναντι 1,1 δισ. δολ. το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο, ήτοι αύξηση 163%! 

Σύμφωνα με τη factset, οι προβλέψεις που έλαβαν το β’ τρίμηνο 2023 (συμπεριλαμβάνονται οι εκτιμήσεις των τραπεζών που δεν έχουν δημοσιεύσει ακόμη αποτελέσματα) για τις 15 τράπεζες που συμμετέχουν στον S&P 500 άγγιξαν τα 9,9 δισ. δολ., έναντι 4,9 δισ. δολ το β’ τρίμηνο του 2022, ήτοι αύξηση μεγαλύτερη του 100%!

Τέλος, εάν τα 9,9 δισ. δολ. είναι ο πραγματικός αριθμός για τις προβλέψεις του β’ τριμήνου, τότε θα αποτελέσει το τρίτο υψηλότερο νούμερο τα τελευταία 5 έτη, ή 20 τρίμηνα.

Ατζέντα (25/7/2023 - 30/7/2023)

Όλα τα βλέμματα στραμμένα στα οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου Τιτάν και Μυτιληναίος 
Για σήμερα Τρίτη οι ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, Μπλε Κέδρος ΑΕΕΑΠ και Real Consulting έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Ιούνιο. Την Τετάρτη οι μετοχές της AS Company θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2022, οι Aegean Airlines και Κυλινδρόμυλοι Σαραντόπουλος έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η Alpha Trust Ανδρομέδα έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. με κύριο θέμα την έγκριση προγράμματος επανεπένδυσης μερίσματος (scrip dividend) για το διάστημα 2023-2028. Την ίδια ημέρα η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει την τραπεζική χρηματοδότηση και τις καταθέσεις για τον Ιούνιο. Την Πέμπτη η Τιτάν ανακοινώνει τα οικονομικά αποτελέσματα α’ εξαμήνου 2023, η Μυτιληναίος δημοσιεύει flash note οικονομικών αποτελεσμάτων α’ εξαμήνου 2023, η Alpha Υπηρεσιών και Συμμετοχών έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η Trastor έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. με κύριο θέμα την αγορά ακινήτου. Την Παρασκευή έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. οι Εθνική Τράπεζα, Εκτέρ και Optronics, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών παραγωγού για τον Ιούνιο.

Στο επίκεντρο οικονομικά αποτελέσματα και επιτόκια ευρώ και δολαρίου

Στο εξωτερικό σήμερα, Τρίτη, δημοσιεύεται ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος από το ινστιτούτο IFO με βάση τα στοιχεία του Ιουλίου στη Γερμανία, ενώ το απόγευμα ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης στις ΗΠΑ για τον ίδιο μήνα. Την ίδια ημέρα οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύουν οι 3M Company (Dow Jones), Dow (Dow Jones), General Electric, General Motors, McDonald's (Dow Jones), MSCI, Verizon Communications (Dow Jones), Alphabet (Dow Jones - ΜτΚ), Microsoft (Dow Jones - ΜτΚ), Mondelez και Visa (Dow Jones - ΜτΚ). Την Τετάρτη ανακοινώνονται τα επιτόκια του δολαρίου από τη Fed, με τις εκτιμήσεις να κάνουν λόγο για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης, ήτοι στο εύρος 5,25%-5,5%, ενώ από πλευράς οικονομικών αποτελεσμάτων σειρά έχουν οι Boeing (Dow Jones), Coca-Cola Company (Dow Jones), Moody's. Την Πέμπτη είναι η σειρά της Ευρωζώνης και της ΕΚΤ να ανακοινώσει τα επιτόκια του ευρώ, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης, ήτοι 4,25%. Την ίδια ημέρα το απόγευμα ανακοινώνονται οι παραγγελίες διαρκών αγαθών για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ, ενώ η σημαντικότερη είδηση είναι η δημοσίευση της μεταβολής του ΑΕΠ β’ τριμήνου των ΗΠΑ, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για μεγέθυνση μεγαλύτερη του 2% (Gdp now Atlanta). Από πλευράς οικονομικών αποτελεσμάτων, σειρά έχουν οι Honeywell International (Dow Jones), Amazon.com (ΜτΚ), Intel (Dow Jones - ΜτΚ). Την Παρασκευή είναι ημέρα πληθωρισμού για ολόκληρη την Ευρωζώνη για τον μήνα Ιούλιο, το απόγευμα στις ΗΠΑ δημοσιεύεται ο δείκτης προσωπικής κατανάλωσης (εναλλακτικός δείκτης πληθωρισμού) για τον Ιούνιο, ενώ η εβδομάδα κλείνει με τις πληθωριστικές και καταναλωτικές προσδοκίες τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο επίπεδο για τις ΗΠΑ. Τέλος, από πλευράς ανακοινώσεων οικονομικών αποτελεσμάτων, τη σκυτάλη παίρνουν οι AbbVie, Chevron (Dow Jones), Colgate-Palmolive, Exxon Mobil και Procter & Gamble.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο