ΕΧΑΕ: Η απόλυτη μετοχή για να "παίξεις" την αναβάθμιση της χώρας

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Ο σχηματισμός ισχυρής κυβέρνησης μετά τις εκλογές της 25ης Ιουνίου φέρνει ακόμα πιο κοντά την αναβάθμιση της αξιολόγησης της χώρας και την επανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας. Ως πιθανότερη περίοδος εκτιμάται ο Σεπτέμβριος, ενώ δεν αποκλείεται να δούμε μια έκτακτη αναβάθμιση από κάποιον οίκο μέσα στο καλοκαίρι. Όμως δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι το χρηματιστήριο και οι μετοχές αποτελούν προεξοφλητικό μέσο ειδήσεων-νέων, πράγμα το οποίο σημαίνει ότι η αναβάθμιση σε έναν βαθμό έχει προεξοφληθεί. 

Από την άλλη πλευρά, το Χ.Α. δεν έχει δει ακόμη τους τζίρους που προσδίδουν οι επενδυτές που επενδύουν σε ώριμες αγορές (είτε λόγω καταστατικού είτε λόγω άλλων αιτιών), με αποτέλεσμα να αναμένεται σημαντική αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας και άνοδος της κεφαλαιοποίησης του Χ.Α. Δεν πρέπει να λησμονούμε ότι η αύξηση του τζίρου είναι αυτοτροφοδοτούμενη. Δηλαδή, όσο αυξάνουν οι τιμές, μεγεθύνεται η συνολική κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. (χωρίς να έχουμε διαγραφές εταιρειών) και συνεπώς ο τζίρος του χρηματιστηρίου, αφού ίσος όγκος συναλλαγών με αυξημένες τιμές οδηγεί σε αυξημένο τζίρο και αυξημένα έσοδα για το Χ.Α.

Η ΕΧΑΕ διαπραγματεύεται στις 10 φορές (EV/EBITDA) περίπου τα EBITDA του 2024, έναντι 10ετούς ιστορικού μέσου όρου των 11 περίπου φορών. Ταυτόχρονα, διαπραγματεύεται σε έκπτωση σε σχέση με τα διεθνή χρηματιστήρια περί το 10% τόσο για το 2023 όσο και για το 2024. Είναι γνωστό ότι η ΕΧΑΕ δεν διαθέτει δανεισμό, αλλά τα ρευστά διαθέσιμα βρίσκονται σε χαμηλά 10ετίας, αφού η συσσώρευση καθ’ όλη την περίοδο της κρίσης ήταν αδιανόητη. Εκτιμώ ότι αυτό ήρθε η ώρα να αλλάξει τα επόμενα χρόνια, καθώς θα καλύπτονται τα, κατά γενική ομολογία, υψηλά σταθερά κόστη και θα αυξάνει τα κέρδη της και κατ’ επέκταση τα ρευστά της διαθέσιμα, τα οποία ο μέτοχος προσδοκά να διανείμει ως μέρισμα ή επιστροφή κεφαλαίου. Ένα είναι σίγουρο: Τα χειρότερα είναι πίσω για το Χ.Α., στη χαμένη δεκαετία της ελληνικής οικονομίας.

Η επερχόμενη εισαγωγή, η οποία προσδιορίζεται για το α’ εξάμηνο του 2024, του αεροδρομίου "Ελ. Βενιζέλος" θα αποτελέσει επιπλέον έσοδο για το Χ.Α., όχι μόνο εφάπαξ από τις προμήθειες εισαγωγής, αλλά και από τις συναλλαγές οι οποίες θα γίνονται στη μετοχή, καθώς θα αποτελεί μια επιλογή για τον επενδυτή που επιθυμεί να επενδύσει στον τουρισμό της χώρας, ο οποίος αποτελεί τον βασικότερο πυλώνα της ελληνικής οικονομίας. Παράλληλα, δεν πρέπει να ξεχνάμε την πώληση των μετοχών του ΤΧΣ στις τράπεζες, που θα αυξήσει σημαντικά την ελεύθερη διασπορά, οδηγώντας σε αύξηση των συναλλαγών, άρα και των εσόδων της ΕΧΑΕ.

Σε ό,τι αφορά τη μετοχική βάση της ΕΧΑΕ, o μεγαλύτερος μέτοχος την τρέχουσα περίοδο είναι το Small Cap World Fund (έχει ως σύμβουλο επενδύσεων την Capital Research and Management Company), με την Goldman Sachs να έχει υποχωρήσει πρόσφατα κάτω του 5%, χωρίς δηλαδή να έχει την υποχρέωση να ανακοινώνει τη μεταβολή του ποσοστού της. Υπενθυμίζεται ότι πριν από περίπου δύο χρόνια εμφανίζονταν δύο επιπλέον μέτοχοι με ποσοστό μεγαλύτερο του 5% (Goldman Sachs και London and Amsterdam Trust Company). Μάλιστα, τον Ιανουάριο του 2022 ο αριθμός των μετόχων με ποσοστό μεγαλύτερο του 5% είχε φτάσει τους τέσσερις μαζί με την Amber Capital Management LP.

Καταλήγοντας, ενθαρρυντικό είναι το γεγονός ότι η μέση ημερήσια συναλλακτική δραστηριότητα έχει υπερτριπλασιαστεί σε σχέση με πέρυσι, ενώ η εμπορευσιμότητα έχει υπερδιπλασιαστεί (βλ. διάγραμμα). Είναι γεγονός ότι, παρά την αύξηση του τζίρου, το Χ.Α. απέχει από τα νούμερα του 2014-2015, καταδεικνύοντας ότι το ανοδικό περιθώριο υπάρχει, ενώ απομένει να γίνει γεγονός. Η ρήση "όποιος καεί με τον χυλό φυσάει και το γιαούρτι" ταιριάζει απόλυτα στον επενδυτή που έχει τοποθετήσει τα χρήματά του στο Χ.Α., καθώς βλέπει με καχυποψία την άνοδο και την αύξηση του τζίρου. Η αλλαγή σελίδας έχει αρχίσει εδώ και καιρό και αναμένεται να συνεχιστεί, αρκεί να μην έχουμε έντονες αναταράξεις στο εξωτερικό! Τέλος, η ΕΧΑΕ αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα α’ εξαμήνου 2023 στις 31 Ιουλίου, ενώ του 9μήνου στις 27 Νοεμβρίου.

Οι εκτιμήσεις της αγοράς πιστεύουν την Ενέργεια, παρά την υποαπόδοση

Το 54,8% των αξιολογήσεων (rating) από τους αναλυτές που καλύπτουν τις εταιρείες που απαρτίζουν τον S&P 500 κάνουν λόγο για "Αγορά" (Buy), το 39,6% είναι "Συσσώρευση" (Hold) και το 5,6% είναι για "Πώληση" (Sell). Το ποσοστό των αξιολογήσεων για "Αγορά" είναι πάνω από τον μέσο όρο 5ετίας του 54,2%, ενώ τα ποσοστά των "Συσσώρευσης" και "Πώλησης" είναι χαμηλότερα από τους μέσους όρους 5ετίας (τέλος του μήνα), 39,7% και 6,1% αντίστοιχα. Αξίζει να σημειωθεί ότι το δείγμα είναι αρκετά ισχυρό, καθώς οι αξιολογήσεις αγγίζουν τις 10.981!

Σε επίπεδο κλάδου, οι πιο θετικές εκτιμήσεις είναι για την Ενέργεια (64%)(!), λόγω αποτιμήσεων, όπως φαίνεται από τον πίνακα, τις Υπηρεσίες Επικοινωνιών (62%) και την Πληροφορική (60%), καθώς αυτοί οι τρεις τομείς έχουν τα υψηλότερα ποσοστά για "Αγορά". 

Η απαισιοδοξία βρίσκεται γύρω από τον κλάδο των καταναλωτικών πρώτης ανάγκης, καθώς διαθέτει το χαμηλότερο ποσοστό με αξιολόγηση για "Αγορά", με μόλις 44%, και ταυτόχρονα το υψηλότερο ποσοστό με σύσταση "Πώληση" (10%). Αυτός ο τομέας έχει το χαμηλότερο ποσοστό αξιολογήσεων "Αγοράς".

Η αλήθεια είναι ότι οι αξιολογήσεις συνηθίζεται να έχουν υψηλά ποσοστά σε ό,τι αφορά την πρόταση για αγορά, καθώς συνήθως δημοσιεύονται από εταιρείες που θέλουν να προωθήσουν τις εταιρείες και να σημειώσουν κάποια συναλλαγή με σκοπό την αμοιβή μέσω κάποιας προμήθειας.

Τέλος, αξίζει να σημειώσουμε ότι 9 από τις 10 εταιρείες που έχουν ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου 2023 από αυτές που απαρτίζουν τον S&P 500 σημείωσαν καλύτερα του αναμενομένου οικονομικά αποτελέσματα. Ίδωμεν!

Lamda Development: Με έκπτωση 7% διαπραγματεύεται η μετοχή

Η μετοχή της Lamda Development διαπραγματευόταν με έκπτωση περίπου 23% έναντι της καθαρής αξίας ενεργητικού, ύψους 7,6 ευρώ ανά μετοχή, όπως ήταν στις 31 Μαρτίου 2023. Στη συνέχεια η έκπτωση περιορίστηκε, καθώς η μετοχή κινήθηκε υψηλότερα, με αποτέλεσμα η έκπτωση να έχει συρρικνωθεί στο 14,5% με βάση το κλείσιμο στις 27 Ιουνίου 2023. Σαφώς, το καλό επενδυτικό κλίμα βοήθησε στην άνοδο της μετοχής, ωστόσο δεν παύει να υπολείπεται σε απόδοση έναντι του ΓΔΤ. Ειδικότερα, η μετοχή από την αρχή του χρόνου έχει ενισχυθεί 12,5%, έναντι 34% του ΓΔΤ, ενώ τις τελευταίες 52 εβδομάδες η απόδοση της μετοχής βρίσκεται στο +14%, έναντι 51% του ΓΔΤ!

Τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2023 ήταν ικανοποιητικά σε ό,τι αφορά τα εμπορικά κέντρα, αφού τα κέρδη EBITDA κινήθηκαν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, διαμορφούμενα στα 20,9 εκατ. ευρώ, +36% έναντι του αντίστοιχου περυσινού διαστήματος. Σε ό,τι αφορά το Ελληνικό, τα έργα προχωρούν σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα, ενώ η έκδοση όλων των απαραίτητων αδειών αναμένεται να έχει ολοκληρωθεί μέχρι το τέλος του 2023. Αντίστοιχα, η κατασκευή των έργων αναμένεται να περατωθεί μέχρι και το τέλος του 2026, σύμφωνα πάντα με το χρονοδιάγραμμα της εταιρείας.

Αξίζει να σημειωθεί ότι τα έσοδα του ομίλου από μισθώματα είναι στην πλειονότητά τους συνδεδεμένα με ρήτρα αναπροσαρμογής σε σχέση με τη μεταβολή του δείκτη τιμών καταναλωτή (ΔΤΚ). Η ρήτρα αναπροσαρμογής μεταφράζεται σε περιθώριο που ανέρχεται περίπου σε 1,5%-2% πλέον της μεταβολής του επίσημου δείκτη τιμών καταναλωτή (ΔΤΚ).

Καταλήγοντας, είναι αλήθεια ότι ένα τόσο μεγάλο έργο έχει πολύπλοκες διαδικασίες και έργα που προσδίδουν μια αβεβαιότητα προς τον εκάστοτε επενδυτή. No pain, no gain! Όσο το έργο θα οδεύει προς ολοκλήρωση, τόσο η μετοχή θα προεξοφλεί τις εξελίξεις, κλείνοντας την έκπτωση στην οποία διαπραγματεύεται σήμερα η μετοχή. Ωστόσο, αφού το χρονικό διάστημα μέχρι την ολοκλήρωση είναι μακρύ, λογικά η πρόοδος του έργου θα πρέπει να αφήνει σταδιακά το ίχνος της και στη μετοχή, ανταμείβοντας τον υπομονετικό επενδυτή. 

Ατζέντα (4/7/2023 - 9/7/2023)

Η αποκοπή μερίσματος του ΟΤΕ στο προσκήνιο

Την Τετάρτη οι μετοχές των ΟΤΕ (0,5765 ευρώ/μετοχή) και Interlife (0,12 ευρώ/μετοχή) διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα λήψης μερίσματος, ενώ οι Jumbo και Ελγέκα έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. Την ίδια ημέρα η Τράπεζα της Ελλάδος αναμένεται να ανακοινώσει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Μάιο. Την Πέμπτη έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. οι Attica Bank, Μαθιός Πυρίμαχα, Ελινόιλ και Lavipharm. Την Παρασκευή έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ. η REDS, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο.

Όλα τα βλέμματα στραμμένα την Παρασκευή στη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα

Σήμερα Τρίτη, η αγορά των ΗΠΑ θα παραμείνει κλειστή λόγω του εορτασμού της Ημέρας της Ανεξαρτησίας (Independence Day). Την Τετάρτη δημοσιεύονται οι εργοστασιακές παραγγελίες για τον Μάιο στις ΗΠΑ. Την Πέμπτη το πρωί είναι η σειρά της Γερμανίας να ανακοινώσει τις εργοστασιακές παραγγελίες για τον Μάιο, ενώ νωρίς το απόγευμα ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Μάιο στις ΗΠΑ, ο οποίος έρχεται μία ημέρα νωρίτερα από τα επίσημα στοιχεία του αμερικανικού Δημοσίου για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα. Στη συνέχεια δημοσιεύονται οι κενές θέσεις εργασίας που υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη του Μαΐου στις ΗΠΑ, καθώς και ο δείκτης ISM των υπηρεσιών. Την Παρασκευή το πρωί ανακοινώνεται η βιομηχανική παραγωγή για τον Μάιο στη Γερμανία, ενώ το απόγευμα δημοσιεύεται στις ΗΠΑ ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα, ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Ιούνιο. Η απόκλιση από τις εκτιμήσεις της αγοράς για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα προσδίδει έντονη μεταβλητότητα στις χρηματιστηριακές αγορές.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο