Ακριβή δεν είναι, φθηνή δεν είναι. Τι προεξοφλεί η αγορά;

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Τα κέρδη των εταιρειών του S&P 500 για το α’ τρίμηνο 2023 υποχώρησαν σε σχέση με το α’ τρίμηνο του 2022, ενώ και για το β’ τρίμηνο η πτωτική τάση εκτιμάται ότι θα συνεχιστεί. Έτσι, λοιπόν, πολλοί θα ανέμεναν οι αγορές να υποχωρούν και όχι να αναρριχώνται στον "τοίχο της ανησυχίας". Ποιος είναι ο λόγος που οι μετοχές ανεβαίνουν ενώ τα τρέχοντα κέρδη υποχωρούν;

Όπως έχουμε τονίσει αρκετές φορές, τα χρηματιστήρια λειτουργούν ως προεξοφλητικοί μηχανισμοί νέων-ειδήσεων, με αποτέλεσμα να "κοιτούν" αρκετούς μήνες μπροστά. Έτσι, λοιπόν, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη των γ’ και ειδικά δ’ τριμήνου είναι σε θετικό έδαφος σε σχέση με τα αντίστοιχα περυσινά τρίμηνα. Πιο συγκεκριμένα, για το γ’ τρίμηνο 2023 οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για ανάπτυξη κερδών μόλις 0,8%, ενώ για το δ’ τρίμηνο 8,2%! Εάν το 8,2% είναι ο τελικός ρυθμός ανάπτυξης για το τρίμηνο, θα σηματοδοτήσει τον υψηλότερο ρυθμό αύξησης κερδών από το α’ τρίμηνο του 2022 (+9,4%). Τι είναι αυτό που οδηγεί την εκτιμώμενη αύξηση των κερδών το δ’ τρίμηνο του 2023;

Σε κλαδικό επίπεδο, εννέα από τους έντεκα κλάδους αναμένουν υψηλότερα κέρδη σε σχέση με τα αντίστοιχα τρίμηνα του 2022, ενώ πέντε από αυτούς θα σημειώσουν διψήφια ανάπτυξη κερδών, με κορυφαίους των κλάδους υπηρεσιών επικοινωνίας (+36,3%), υπηρεσιών κοινής ωφέλειας (+26,2%), καταναλωτικών αγαθών ευρείας χρήσεως (+21,3%), πληροφορικής (+12,4%) και χρηματοοικονομικών (+11,2%). 

Παράλληλα, εντυπωσιακή είναι η ανάπτυξη κερδών σε επίπεδο εταιρείας, αφού οι Amazon.com, Meta Platforms και Nvidia αναμένεται να παρουσιάσουν ανάπτυξη κερδών που ξεπερνά το 100%! Αν εξαιρεθούν οι Amazon.com, Meta Platforms, Alphabet και NVIDIA από το άθροισμα των κερδών του S&P 500, οι υπόλοιπες 496 εταιρείες θα παρουσιάσουν αύξηση κερδών μόλις 4,2%, έναντι 8,2% αν συμπεριληφθούν και οι τέσσερις παραπάνω εταιρείες. Ειδικότερα, η Meta Platforms συνεισφέρει 4,01 δολάρια/μετοχή στο σύνολο των 57,89 δολ./μετοχή για το σύνολο του δείκτη, 2,34 δολ./μετοχή για την Nvidia και 1,54 δολ./μετοχή για την Alphabet.

Μία παράμετρος που η πλειονότητα των επενδυτών έχει σίγουρα προσέξει είναι οι αποδόσεις των τεσσάρων αυτών εταιρειών το τελευταίο διάστημα. Ειδικότερα, Nvidia και Meta Platforms αποτελούν τις δύο εταιρείες με τις υψηλότερες αποδόσεις ανάμεσα στις μετοχές που απαρτίζουν τον S&P 500, με αποδόσεις +165% και +120% από την αρχή του χρόνου! Η Amazon σημειώνει απόδοση μόλις +47% (!), ενώ η Alphabet αγγίζει το +39%. Υπενθυμίζεται ότι η απόδοση του δείκτη S&P 500 από την αρχή του χρόνου δεν ξεπερνά το +12%! Έτσι, γίνεται κατανοητό πόσο μεγάλη είναι η υπεραπόδοση των εν λόγω εταιρειών, που όμως στηρίζεται στην ανάπτυξη κερδών που εκτιμάται ότι θα φέρουν τα επόμενα τρίμηνα και όχι στο τι έφεραν τα προηγούμενα.

Σαφώς και τα πράγματα δεν είναι ρόδινα για όλους τους κλάδους, καθώς σε δύο από τους έντεκα κλάδους οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για υποχώρηση κερδών για το δ’ τρίμηνο του 2023. Ο κλάδος της ενέργειας είναι αυτός που ηγείται των εκτιμήσεων για υποχώρηση κερδών για το δ’ τρίμηνο του 2023, με -24%, το οποίο, όπως ήταν αναμενόμενο, αντανακλάται και στις τιμές των μετοχών, με αποτέλεσμα ο δείκτης ενέργειας να παρουσιάζει υποχώρηση κατά -7,6% από την αρχή του χρόνου.

Στα θετικά των μελλοντικών εκτιμήσεων πρέπει να επισημανθεί η εκτιμώμενη αύξηση κερδών για το 2024, που αγγίζει το +11,6%, καθώς οι προβλέψεις κάνουν λόγο για 247,3 δολάρια ανά μετοχή για τις εταιρείες που απαρτίζουν τον δείκτη S&P 500 (4.400 μονάδες), μεταφράζοντάς το σε P/E των 17,8 φορών, με τον 5ετή μέσο όρο να βρίσκεται στο 18,6 και τον 10ετή στο 17,3.

Τέλος, μια ένδειξη ότι οι εμπλεκόμενοι στις αγορές δεν συμμετέχουν σε μεγάλο βαθμό σε αυτές είναι ο λόγος αγορές μετοχών με πίστωση (margin) προς τον δείκτη Wilshire 5000 (αντιπροσωπευτικότερος δείκτης για την αγορά των ΗΠΑ). Στο διάγραμμα φαίνεται ότι ο λόγος βρίσκεται σε επίπεδα 2001-2002, όπου είχε βρεθεί μετά τη φούσκα των dot.com. Σαφώς και με την πάροδο του χρόνου έχουν μεταβληθεί οι τρόποι επένδυσης από τότε μέχρι και σήμερα, ωστόσο δεν παύει να αποτελεί μια ένδειξη υποεπένδυσης κεφαλαίων στο Χρηματιστήριο των ΗΠΑ. Μην ξεχνάτε: "Πετυχημένες επενδύσεις σημαίνει να προβλέπεις τις προβλέψεις των άλλων".

Βελτιωμένα νούμερα θα οδηγήσουν σε υψηλότερο μέρισμα την ΑΔΜΗΕ;

Η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (κάτοχος του 51% των μετοχών του ομίλου της ΑΔΜΗΕ Α.Ε.) ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 14,8 εκατ. ευρώ μετά την αφαίρεση 225.000 ευρώ των εξόδων για το α’ τρίμηνο του 2023. Με βάση, λοιπόν, την παραπάνω κερδοφορία, η διοίκηση θα προτείνει στην τακτική γ.σ. τη διανομή μικτού προμερίσματος 0,058 ευρώ ανά μετοχή, διαμορφώνοντας τη μερισματική απόδοση στο 2,7%.

Η αύξηση κατά 145% που παρατηρήθηκε στο α’ τρίμηνο 2023 σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του 2022 δημιουργεί θετικές σκέψεις για το μέρισμα είτε της τρέχουσας είτε της επόμενης χρονιάς (ως υπόλοιπο μερίσματος). Ειδικότερα, ολόκληρο το 2022 η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών είχε καταγράψει κέρδη 29 εκατ. ευρώ, ενώ το α’ τρίμηνο του 2023 σημείωσε περί το 50% των κερδών ολόκληρης της περασμένης χρήσης. Σαφώς και δεν υπονοώ ότι τα κέρδη πολλαπλασιάζονται επί τέσσερα, ωστόσο, τουλάχιστον με τα μέχρι τώρα δεδομένα, φαίνεται να είναι μια καλύτερη χρονιά από την προηγούμενη, με αποτέλεσμα και την αύξηση του μερίσματος που θα διανείμει η εταιρεία.

Η μέση μερισματική απόδοση για τον ΑΔΜΗΕ, από την απόσχιση της εταιρείας από τη ΔΕΗ μέχρι και το περυσινό μέρισμα, διαμορφώνεται στο ικανοποιητικό 4,1%. Η αλήθεια είναι ότι, όταν αγοράζεις μετοχές όπως η ΑΔΜΗΕ, αναμένεις ένα υψηλό και σταθερό μέρισμα και λιγότερο προσδοκάς κεφαλαιακά κέρδη. Όμως σε ένα παγκοσμιοποιημένο περιβάλλον μια τέτοια μερισματική απόδοση για τέτοιου αντικειμένου εταιρείες ίσως να μην αποτελεί την υψηλότερη δυνατή απόδοση και, φυσικά, πάντα τηρουμένου του ρίσκου που αναλαμβάνει ένας επενδυτής. Για παράδειγμα, η πορτογαλική Ren Redes Energeticas Nacionais διαθέτει μερισματική απόδοση άνω του 5%!

ΟΛΠ: Η υψηλότερη μερισματική απόδοση των τελευταίων 10 ετών

Η συνολική διακίνηση των containers από τις προβλήτες Ι, ΙΙ και ΙΙΙ του λιμανιού του Πειραιά το διάστημα Ιανουαρίου-Απριλίου 2023 άγγιξε τα 1,610 εκατ. εμπορευματοκιβώτια, 1,8% υψηλότερα από το αντίστοιχο διάστημα του 2022. Ταυτόχρονα, τον Απρίλιο του 2023 διακινήθηκαν συνολικά από τις προβλήτες ΙΙ και ΙΙΙ του Σταθμού Εμπορευματοκιβωτίων Πειραιά 369,2 χιλ. εμπορευματοκιβώτια, έναντι 296,6 χιλ. τον ίδιο μήνα του 2022, αύξηση κατά 24,5%.

Παρά το γεγονός ότι ο ΟΛΠ είναι το πέμπτο μεγαλύτερο λιμάνι της Ευρώπης, τον Απρίλιο του 2023 ξεπέρασε σε διακίνηση εμπορευματοκιβωτίων τη Βαλένθια, που αποτελεί το τέταρτο μεγαλύτερο λιμάνι της Ευρώπης!

Σύμφωνα με το οικονομικό ημερολόγιο της ΟΛΠ, η αποκοπή του μερίσματος, εφόσον εγκριθεί από την τακτική γ.σ. που θα λάβει χώρα στις 5 Ιουλίου 2023, θα πραγματοποιηθεί στις 31 Ιουλίου 2023, το ύψος του οποίου ανέρχεται στα 1,04 ευρώ ανά μετοχή. Η μερισματική απόδοση με βάση το κλείσιμο των 20,7 ευρώ στις 19 Ιουνίου 2023 διαμορφώνεται στο εντυπωσιακό 5%. Η αλήθεια είναι ότι η φετινή μερισματική απόδοση της ΟΛΠ αποτελεί και την καλύτερη επίδοση των τελευταίων τουλάχιστον 10 και πλέον ετών, μετά το σχεδόν 4% της περυσινής χρήσης! 

Ατζέντα (27/6/2023 - 2/7/2023)

Ξεχωρίζουν τα μερίσματα των ΜΟΗ, Μυτιληναίου, ΕΛΠΕ και Τιτάν

Σήμερα, Τρίτη, η Πειραιώς Financial Holdings έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ οι μετοχές της Μυτιληναίος θα διαπραγματεύονται χωρίς το μέρισμα χρήσης 2022 ύψους 1,20 ευρώ. Την Τετάρτη οι μετοχές των Τιτάν (0,60 ευρώ/μετοχή) και Ελληνικά Πετρέλαια (0,50 ευρώ/μετοχή) θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2022, οι Π. Πετρόπουλος, Logismos, Λεβεντέρης και Τεχνική Ολυμπιακή έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει την τραπεζική χρηματοδότηση και τις καταθέσεις για τον Μάιο 2023. Την Πέμπτη οι μετοχές των Fourlis (0,11 ευρώ/μετοχή) και Έλτον Χημικά (0,12 ευρώ/μετοχή) θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα χρήσης 2022, ενώ οι ΔΕΗ, Λανακάμ, Λάμψα, Έλαστρον, Χαϊδεμένος, Ιατρικό Αθηνών, Κυλινδρόμυλοι Κ. Σαραντόπουλος έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. Την Παρασκευή οι Austriacard Holdings, Ιntrakat, Alumil, Πλαστικά Κρήτης, Coral, ΒΙΣ, AVE (έκτακτη γ.σ.), Βαρβαρέσος, SATO, Δρομέας και Epsilon Net έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ. Τέλος, η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη κύκλου εργασιών για το λιανικό εμπόριο (Απρίλιος 2023), τον δείκτη τιμών παραγωγού για τη βιομηχανία και την ανεργία για τον Μάιο 2023.
  
Όλα τα βλέμματα στραμμένα στον δείκτη PCE (μεταβολή τιμών) της Παρασκευής στις ΗΠΑ

Στο εξωτερικό σήμερα ανακοινώνονται στις ΗΠΑ οι παραγγελίες διαρκών καταναλωτικών αγαθών για τον Μάιο, ενώ λίγο αργότερα σειρά έχουν οι πωλήσεις καινούργιων κατοικιών για τον ίδιο μήνα και η καταναλωτική εμπιστοσύνη για τον Ιούνιο. Επίσης, ανακοινώνει οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου η Walgreens Boots Alliance (Dow Jones). Την Πέμπτη ανακοινώνεται ο πληθωρισμός στη Γερμανία για τον Ιούνιο, ενώ λίγο αργότερα στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού το φως της δημοσιότητας θα δουν τα αναθεωρημένα στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ α’ τριμήνου των ΗΠΑ και οι εκκρεμείς πωλήσεις κατοικιών για τον Μάιο. Την ίδια ημέρα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2023 ανακοινώνει η Nike (ΜτΚ - Dow Jones). Την Παρασκευή τα ξημερώματα δημοσιεύεται ο βιομηχανικός δείκτης PMI στην Κίνα για τον Ιούνιο και λίγο αργότερα η ανεργία στη Γερμανία, στις 12.00 το μεσημέρι ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη για τον ίδιο μήνα. Ωστόσο η σημαντικότερη μακροοικονομική είδηση της εβδομάδος είναι η ανακοίνωση του δείκτη πληθωρισμού PCE (μεταβολή τιμών στην εγχώρια ιδιωτική κατανάλωση) για τον Μάιο. Τέλος, η εβδομάδα κλείνει με τη δημοσίευση των προβλέψεων από το Πανεπιστήμιο του Michigan για τις καταναλωτικές και πληθωριστικές προσδοκίες σε βραχυπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο