Μέρισμα ΟΠΑΠ εναντίον πληθωρισμού, σημειώσατε 1

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Το πιο εντυπωσιακό στην ανακοίνωση της ΟΠΑΠ για τα οικονομικά αποτελέσματα 2021 είναι η πρόταση προς τη γ.σ. για διανομή συνολικού μερίσματος 1,5 ευρώ ανά μετοχή! Ταυτόχρονα, η αποτίμηση του ΟΠΑΠ, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις για το 2022, παραμένει ελκυστική, ενώ η απόδοση κερδών (E/P) ξεπερνά τον πληθωρισμό. Τι είναι η απόδοση κερδών και πώς μας βοηθά για να συγκρίνουμε αποδόσεις μετοχών και άλλων περιουσιακών στοιχείων;

Σε γενικές γραμμές, τα οικονομικά αποτελέσματα του ΟΠΑΠ ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, με ελαφρώς χαμηλότερα τα καθαρά κέρδη, λόγω υψηλότερου του αναμενόμενου φόρου. Αξίζει να σημειωθεί ότι το 2021 ήταν η πρώτη χρονιά που ενοποίησε τη Stoiximan για ολόκληρο το έτος, ενισχύοντας έτσι τα έσοδα κατά 36% σε σχέση με το 2020. Για να κατανοήσουμε τη συμβολή του διαδικτυακού καζίνο, αρκεί να αναφέρουμε ότι το 2020 συνεισέφερε 23,9 εκατ. ευρώ, ενώ το 2021 185 εκατ. ευρώ!

Ο αθλητικός στοιχηματισμός ενισχύθηκε 68%, κυρίως λόγω της χαμηλής βάσης σύγκρισης του 2020, όπου τα πρακτορεία είχαν μείνει κλειστά λόγω καραντίνας. Αρνητικό πρόσημο εσόδων είχαν μόνο τα VLTs, όπου ο τζίρος του ήταν χαμηλότερος το 2021 από το 2020 κατά 2,9%, κυρίως λόγω των περιοριστικών μέτρων της πανδημίας. Το περιθώριο EBITDA εκτοξεύτηκε στο 35,8%, έναντι 23,1% το 2020, κυρίως λόγω της πλήρους ενοποίησης της Stoiximan για ολόκληρο το έτος. 

Το πιο εντυπωσιακό, ωστόσο, είναι η ανακοίνωση για πρόταση προς τη γ.σ. για διανομή συνολικού μερίσματος για τη χρήση 2021 με 1,5 ευρώ ανά μετοχή! Ειδικότερα, 0,10 ευρώ ανά μετοχή είχε διανείμει πέρυσι, 0,50 ευρώ ανά μετοχή θα διανείμει φέτος με ημερομηνία αποκοπής 18 Ιουλίου και, τέλος, επιστροφή κεφαλαίου ύψους 0,90 ευρώ/μετοχή με ημερομηνία αποκοπής 29 Ιουλίου. Η συνολική μερισματική απόδοση ανέρχεται σε 12%, ξεπερνώντας, έτσι, και τις πιο αισιόδοξες προβλέψεις. Υπενθυμίζεται ότι η διοίκηση είχε αναφέρει ότι για τα επόμενα χρόνια θα προχωρεί στη διανομή μερίσματος τουλάχιστον 1 ευρώ ανά έτος.

Εστιάζοντας περισσότερο στα στατιστικά στοιχεία, διαφαίνεται ότι εταιρείες που διανέμουν ισχυρά μερίσματα τα καταφέρνουν καλύτερα σε περιόδους με υψηλό πληθωρισμό. Έτσι, η πραγματική μερισματική απόδοση μπορεί να παραμένει σε θετικό έδαφος, νικώντας και τα όποια ομόλογα που προστατεύουν από τον πληθωρισμό όταν η ονομαστική μερισματική απόδοση είναι μεγαλύτερη από τον πληθωρισμό. Αξίζει να υπενθυμίσουμε ότι από το 1930 μέχρι και σήμερα το 40% της απόδοσης των μετοχών οφείλεται στο μέρισμα και το υπόλοιπο 60% στα κεφαλαιακά κέρδη!

Σε επίπεδο αποτίμησης, μόλις αντικρίζουμε τα ιστορικά στοιχεία αναρωτιόμαστε γιατί να αγοράσουμε τον ΟΠΑΠ με P/E 17,7 φορές. Όταν όμως δούμε τις εκτιμήσεις για το 2022, τότε τα πράγματα αλλάζουν. Ειδικότερα, το εκτιμώμενο P/E του ομίλου ΟΠΑΠ για το 2022 δεν ξεπερνά τις 12 φορές, ενώ ο εκτιμώμενος δείκτης EV/EBITDA βρίσκεται κάτω από τις 7 φορές. Σαφώς και οι προβλέψεις παραμένουν προβλέψεις, ειδικά σε ένα πληθωριστικό περιβάλλον που μειώνει το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα του παίκτη. Ωστόσο χωρίς ρίσκο απόδοση δεν υπάρχει!

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, μία ακόμα ένδειξη για την αποτίμηση του ΟΠΑΠ και η σύγκρισή της με άλλα περιουσιακά στοιχεία είναι η απόδοση κερδών, που δεν είναι τίποτε άλλο από την αντιστροφή του δείκτη P/E για το 2022. Δηλαδή E/P, όπου για τον ΟΠΑΠ είναι: 1,06/13 = 8,2%, δείχνοντας ότι η απόδοση των κερδών κερδίζει τον πληθωρισμό (τουλάχιστον για την ώρα). Στον αντίποδα, μια χαμηλή απόδοση κερδών σημαίνει ότι τα εταιρικά κέρδη δεν συμβαδίζουν με τις τιμές των μετοχών. Επειδή οι πραγματικές αποδόσεις αφαιρούν τον πληθωρισμό, μια αρνητική απόδοση πραγματικών κερδών σημαίνει ότι μια εταιρεία, με βάση την τιμή της μετοχής της, δεν παράγει αρκετά κέρδη για να συμβαδίσει με τις αυξανόμενες τιμές. Η πραγματική απόδοση κερδών για τον ΟΠΑΠ παραμένει θετική, παρά το 7,2% που σημείωσε ο πληθωρισμός τον Φεβρουάριο (υψηλότερος πληθωρισμός της τελευταίας 25ετίας) και την προσδοκία ότι μεσοσταθμικά θα σημειώσει χαμηλότερη τιμή μέσα στο έτος.

Καταλήγοντας, μια ματιά στον πίνακα δείχνει ότι η απόδοση της μετοχής (χωρίς τα μερίσματα) τόσο στην 5ετία όσο και στην 10ετία είναι υψηλότερη από την απόδοση του ΓΔΤ κατά 0,2% και 2,5% αντίστοιχα. Μόλις προστεθεί το μέρισμα στη συνολική απόδοση της μετοχής του ΟΠΑΠ, η υπεραπόδοση σε σχέση με τον Γ.Δ. Συνολικής Απόδοσης η διαφορά εκτοξεύεται στο +9,8% και 11,4% για την 5ετία και τη 10ετία αντίστοιχα.
 

Σε κατασκευές και τεχνολογία το ενδιαφέρον στο Χ.Α. τον Μάρτιο 

Με οριακές απώλειες 0,77% έκλεισε ο Μάρτιος ωθώντας έτσι την απόδοση του α’ τριμήνου 2022 στο -1%. Οι κορυφαίες αποδόσεις του α’ τριμήνου 2022 για την μεγάλη κεφαλαιοποίηση ανήκουν σε Τέρνα Ενεργειακή (+22%) Eurobank (+19%) και Ελληνικά Πετρέλαια (+19%) ενώ στον αντίποδα βρέθηκαν Coca Cola (-37%), Σαράντης (-19%) και ΔΕΗ (-19%) λόγω της πολεμικής σύρραξης Ρωσίας- Ουκρανίας. Αξίζει να σημειώσουμε ότι η εικόνα του FTSE Large Cap είναι μοιρασμένη ανάμεσα σε ανοδικές - πτωτικές καθώς 13 μετοχές έκλεισαν με απώλειες ενώ 12 κατέγραψαν κέρδη.   

Για το Μάρτιο Coca Cola (-18%), ΔΕΗ (-10%) και Alpha Bank (-8%) ήταν οι πιο αδύναμοι ενώ Τέρνα Ενεργειακή (+28%), Eurobank (+9%) και Γεκτερνα (+8%) σημείωσαν τα μεγαλύτερα κέρδη. Σε επίπεδο δεικτών, κατασκευές (+5%) και τεχνολογία (+4,3%) ξεχώρισαν ενώ στον αντίποδα βρέθηκε ο κλάδος τροφίμων – ποτών όπου σημείωσε ισχυρές απώλειες 17% με κύριο ένοχο την Coca Cola.

Στα αξιοσημείωτα του α’ τριμήνου είναι το γεγονός ότι ο τραπεζικός κλάδος με 11,5% παραμένει ο κορυφαίος κλάδος, παρά τα οριακά κέρδη του Μαρτίου με 0,3%. Στη δεύτερη θέση βρέθηκε ο κλάδος πετρελαίου και αερίου με +9% ενώ στη τρίτη θέση ο κλάδος ταξιδιών και αναψυχής με +6% κυρίως λόγω ΟΠΑΠ. Από την άλλη πλευρά τα τρόφιμα – ποτά (Coca Cola HBC) επιτάχυναν την πτώση τους μέσα στο Μάρτιο υποχωρώντας άνω του 35% το α’ τρίμηνο του 2022 όπου είναι και ο μοναδικός κλάδος με διψήφιες απώλειες.

Από τις μετοχές του Midcap ξεχώρισαν Epsilon Net (+23%), Τεχνική Ολυμπιακή (+13%) και Entersoft (12%) όπου βρίσκονται στους δύο κλάδους με την ισχυρότερη άνοδο το μήνα Μάρτιο.   

Τέλος, η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του ΧΑ το Μάρτιο διαμορφώθηκε στα 95 εκατ. ευρώ, συρρικνωμένη 4% σε σχέση με το Μάρτιο του 2021 και 6% σε σχέση με το Φεβρουάριο του 2022 αλλά ενισχυμένη 34% σε σχέση με το μ.ο. του 2021.

Ο στόχος για τον S&P 500 παραμένει υψηλότερα των 5.000 μονάδων

Η τιμή του S&P 500 έχει μειωθεί κατά 5,2% από τις 31 Δεκεμβρίου 2021, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να μην έχουν μεταβληθεί ιδιαίτερα από την τιμή-στόχο του δείκτη για το 2022. Ειδικότερα, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για αύξηση του δείκτη 16,8%, ήτοι 5.278 μονάδες. Η τιμή-στόχος για τον S&P 500 βασίζεται στη διαφορά μεταξύ της τιμής-στόχου από τη βάση (4520,16 μονάδες στις 24 Μαρτίου 2022) προς την κορυφή όπως καταγράφεται από τις τιμές-στόχους των επιμέρους εταιρειών που απαρτίζουν τον δείκτη. 

Σε επίπεδο κλάδου, οι υπηρεσίες τηλεπικοινωνιών (+27,9%), τα καταναλωτικά είδη ευρείας χρήσεως (όχι πρώτης ανάγκης) (+21,1%) και η τεχνολογία (+19,9%) αναμένεται να σημειώσουν τις μεγαλύτερες αυξήσεις τιμών.

Στον αντίποδα, η ενέργεια (+4,5%) και οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας (+5,0%) αναμένεται να σημειώσουν τις μικρότερες αυξήσεις τιμών, με βάση πάντα τα στοιχεία της factset.

Τέλος, ο δείκτης S&P 500 διαπραγματεύεται με premium 18% σε σχέση με τον ιστορικό μέσο των τελευταίων 10 ετών, ενώ το premium περιορίζεται στο 8% όταν προχωρήσουμε έναν χρόνο μπροστά την κερδοφορία (2023).

Ατζέντα (5/4/2022 - 10/4/2022)

Επιχειρηματικό σχέδιο Τρ. Πειραιώς, αποτελέσματα ΔΕΗ και πληθωρισμός στο επίκεντρο

Σήμερα Τρίτη αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2021 η ΔΕΗ (μετά το κλείσιμο-τηλεδιάσκεψη στις 17.30), ενώ η Autohellas έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ. Την Τετάρτη οι Quest Συμμετοχών και Lamda Development αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2021 (μετά τη λήξη της συνεδρίασης). Την ίδια ημέρα η Τράπεζα Πειραιώς αναμένεται να παρουσιάσει το επιχειρηματικό της σχέδιο για την περίοδο 2022-2025, ενώ η Γενική Εμπορίου & Βιομηχανίας  έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ. Την Πέμπτη έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ. η Τράπεζα της Ελλάδος (πρόταση για διανομή μερίσματος 0,672 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 3,8%), ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τις εμπορευματικές συναλλαγές για τον Φεβρουάριο, με το ενδιαφέρον να εστιάζεται στο έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου. Την Παρασκευή έχει ορίσει ως ημερομηνία αποκοπής μερίσματος η Autohellas (0,46 ευρώ/μετοχή - μερισματική απόδοση 4,6%), η Ευρωπαϊκή Πίστη ανακοινώνει τα οικονομικά αποτελέσματα 2021, ενώ η Intracom έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. με κύριο θέμα τη διανομή δωρεάν μετοχών στο προσωπικό και το δ.σ. της εταιρείας. Την ίδια ημέρα, με μεγάλο ενδιαφέρον αναμένεται η ανακοίνωση από την ΕΛΣΤΑΤ για τα στοιχεία του πληθωρισμού για τον Μάρτιο.
 
Το ενδιαφέρον εστιάζεται σε OPEC και στις γαλλικές εκλογές

Στο εξωτερικό, σήμερα Τρίτη ανακοινώνεται στις ΗΠΑ ο δείκτης υπηρεσιών PMI για τον Μάρτιο. Την Πέμπτη ανακοινώνεται στη Γερμανία η βιομηχανική παραγωγή για τον Φεβρουάριο.  Τέλος, την Κυριακή διεξάγεται ο α’ γύρος των γαλλικών προεδρικών εκλογών του 2022. Εάν κανένας υποψήφιος δεν κερδίσει την πλειοψηφία των ψήφων στον α’ γύρο, θα διεξαχθεί β’ γύρος μεταξύ των δύο υποψηφίων με τις περισσότερες ψήφους στις 24 Απριλίου 2022. Ο νυν πρόεδρος της Γαλλίας, Εμανουέλ Μακρόν, της La République En Marche! (LREM), ο οποίος κέρδισε τις προεδρικές εκλογές του 2017 και του οποίου η πρώτη θητεία λήγει στις 13 Μαΐου 2022, ανακοίνωσε στις 3 Μαρτίου 2022 ότι ξεκίνησε την υποψηφιότητά του για επανεκλογή για μια δεύτερη πενταετή θητεία (την οποία είναι επιλέξιμος σύμφωνα με τις Σύνταγμα της Γαλλίας).

* Ο κ. Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο