Τράπεζες: 10ετής κρίση, πανδημία, πόλεμος και στο βάθος... μέρισμα

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Οι ελληνικές τράπεζες δημοσίευσαν οικονομικά αποτελέσματα σε γενικές γραμμές καλύτερα του αναμενομένου, ενώ οι εκτιμήσεις των διοικήσεων έδειξαν ότι ατενίζουν το μέλλον με αισιοδοξία. Σαφώς και υπάρχει ανησυχία για τη ρωσοουκρανική κρίση και τα επακόλουθα στο επίπεδο του πληθωρισμού, αφού συρρικνώνουν το διαθέσιμο εισόδημα και επηρεάζουν αρνητικά την ανάπτυξη. Η μεγαλύτερη ανησυχία για τις τράπεζες παραμένει, όπως και στην πανδημία, η ενδεχόμενη αύξηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων μετά την ισχυρή άνοδο στις τιμές των εμπορευμάτων.

Οι εκτιμήσεις για το 2022, από όλες τις τράπεζες, αναφέρουν μονοψήφιο δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, ενώ διαπραγματεύονται με μια έκπτωση της τάξεως του 10%-40% σε σχέση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές. Η διαφοροποίηση δεν οφείλεται μόνο στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και στις καλύψεις που έχει η καθεμία, αλλά και στις εκτιμήσεις για την απόδοση της ενσώματης καθαρής θέσης και, φυσικά, το πότε και πόσο θα είναι το μέρισμα που θα διανείμουν.

Εθνική Τράπεζα: Εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 4,5% και στο... βάθος 3% NPEs

Τα οικονομικά αποτελέσματα της Εθνικής Τράπεζας ήταν υψηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς στην πλειονότητα των γραμμών τους. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώθηκε στο 7% στις 31/12/2021, έναντι 11,9% ένα τρίμηνο νωρίτερα, ενώ οι εκτιμήσεις για το τέλος του έτους κάνουν λόγο για 6% και 3% για το 2024! Στα δυνατά σημεία του ομίλου ο δείκτης κάλυψης των ΜΕΑ, που άγγιξε το 77% και αποτελεί την καλύτερη επίδοση ανάμεσα στις συστημικές τράπεζες. Η διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας ανέφερε ότι η άμεση έκθεσή της στη Ρωσία είναι πρακτικά μηδενική.

Σε ό,τι αφορά το μέρισμα, η διοίκηση εκτίμησε ότι θα μπορούσε να δοθεί για τη χρήση 2022, δηλαδή η διανομή του να γίνει το 2023 εφόσον ληφθούν οι απαραίτητες εγκρίσεις. Η μερισματική απόδοση με βάση το 20% των εκτιμώμενων κερδών ξεπερνά το 4,5%! Να σημειωθεί ότι η απόδοση των ενσώματων κεφαλαίων για το 2022 εκτιμάται σε 9%.

Η διοίκηση του ομίλου ανέφερε ότι η εκτιμώμενη αύξηση των επιτοκίων από την ΕΚΤ από -0,5% σε 0% αναμένεται να αυξήσει τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 70 εκατ. ευρώ, ενώ από -0,5% σε +1,5% θα ενισχύσει τα έσοδα από τόκους κατά 350 εκατ. ευρώ. Σε περίπτωση ανόδου των επιτοκίων πέρα από το +1,5%, η θετική επίπτωση μειώνεται, καθώς θα πρέπει να επιμερίσει το αποτέλεσμα και στις καταθέσεις.

Τέλος, η ενσώματη καθαρή θέση στις 31/12/2021 ανήλθε σε 5,4 δισ. ευρώ ή 5,9 ευρώ/μετοχή. Όσον αφορά την αποτίμηση του ομίλου Εθνικής Τράπεζας με βάση τις εκτιμήσεις του 2022, ο λόγος τιμή προς καθαρή ενσώματη θέση ανά μετοχή (P/TBV) διαμορφώνεται στις 0,52 φορές. 

Τράπεζα Πειραιώς: Διαπραγματεύεται με τη μεγαλύτερη έκπτωση ανάμεσα στις ελληνικές συστημικές τράπεζες

Τα καθαρά αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2021 του ομίλου Τράπεζας Πειραιώς ήταν καλύτερα των εκτιμήσεων της αγοράς, εκτός από την καθαρή κερδοφορία, που επιβαρύνθηκε από φόρο υψηλότερο του αναμενόμενου. Για το 12μηνο τα αποτελέσματα ήταν ζημιογόνα κατά 3 δισ. ευρώ λόγω των απομειώσεων από μη εξυπηρετούμενα δάνεια, ενώ ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στις 31/12/2021 διαμορφώθηκε στο 12,6% και οι καλύψεις τους ξεπέρασαν το 40%.

Η διοίκηση του ομίλου ανέφερε ότι η εκτιμώμενη αύξηση των επιτοκίων από την ΕΚΤ από -0,5% σε 0% αναμένεται να αυξήσει τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 60 εκατ. ευρώ, ενώ από -0,5% σε +0,5% θα ενισχύσει τα έσοδα από τόκους κατά 160 εκατ. ευρώ. Σε περίπτωση ανόδου των επιτοκίων πέρα από το +0,5%, η θετική επίπτωση μειώνεται, καθώς θα πρέπει να επιμερίσει το αποτέλεσμα και στις καταθέσεις.

Η έκθεση του ομίλου στην Ουκρανία είναι αμελητέα, καθώς σε πιθανή ολική διαγραφή των δραστηριοτήτων του εκεί θα μείωνε τα κεφάλαιά του μόλις κατά 6 μονάδες βάσης.

Αναμένοντας το αναλυτικό επιχειρηματικό σχέδιο 2022-2025 του ομίλου Τράπεζας Πειραιώς στις 6 Απριλίου, να σημειώσουμε ότι η διοίκηση ανέφερε απόδοση ιδίων κεφαλαίων 6% για το 2022 και μονοψήφιο δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. 

Τέλος, η ενσώματη καθαρή θέση στις 31/12/2021 ανήλθε σε 4,9 δισ. ευρώ ή 3,92 ευρώ/μετοχή. Όσο αφορά την αποτίμηση του ομίλου Τράπεζας Πειραιώς με βάση τις εκτιμήσεις του 2022, ο λόγος τιμή προς καθαρή ενσώματη θέση ανά μετοχή (P/TBV) διαμορφώνεται στις 0,35 φορές.

Alpha Bank: Μονοψήφιος δείκτης NPEs και στο... βάθος μέρισμα

Τα καθαρά αποτελέσματα της Alpha Bank ήταν ελαφρώς χαμηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς, κυρίως λόγω των αυξημένων προβλέψεων. Ωστόσο τα προσαρμοσμένα κέρδη ήταν σύμφωνα με τις αρχικές εκτιμήσεις της διοίκησης για ολόκληρο το 2021. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώθηκε στο 13,1% στις 31/12/21, έναντι 20,8% ένα τρίμηνο νωρίτερα, ενώ οι εκτιμήσεις για το τέλος του έτους κάνουν λόγο για 7%! 

Σε ό,τι αφορά το μέρισμα, η διοίκηση εκτίμησε ότι μέρισμα θα μπορούσε να δοθεί για τη χρήση 2023, δηλαδή η διανομή του να γίνει το 2024 εφόσον ληφθούν οι απαραίτητες εγκρίσεις.

Η διοίκηση αναθεώρησε τους στόχους για το 2022, προσδίδοντας μια πιο συντηρητική στάση, με την απόδοση της καθαρής θέσης να εκτιμάται σε 6%, έναντι αρχικής 7%, προερχόμενη τόσο από την αύξηση της καθαρής θέσης (νέα εκτίμηση 5,9 δισ. ευρώ, έναντι 5,7 δισ. ευρώ) όσο και από τη συρρίκνωση της αρχικά εκτιμώμενης προσαρμοσμένης κερδοφορίας από 370 εκατ. ευρώ σε 330 εκατ. ευρώ. Η ενσώματη καθαρή θέση στις 31/12/2021 ανήλθε σε 5,6 δισ. ευρώ ή 2,38 ευρώ/μετοχή. Ταυτόχρονα, ανέφερε ότι η εκτιμώμενη αύξηση των επιτοκίων από την ΕΚΤ από -0,5% σε 0% αναμένεται να αυξήσει τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 2%, ενώ από -0,5% σε +0,5% θα ενισχύσει τα έσοδα από τόκους κατά 4%.  

Τέλος, όσον αφορά την αποτίμηση του ομίλου Alpha Bank με βάση τις εκτιμήσεις του 2022, ο λόγος τιμή προς καθαρή ενσώματη θέση ανά μετοχή (P/TBV) διαμορφώνεται στις 0,45 φορές. 

Eurobank: Εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 3,3%

Τα οικονομικά αποτελέσματα της Eurobank όχι μόνο ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της αγοράς, αλλά και τους στόχους που είχε θέσει η διοίκηση στο επιχειρηματικό της πλάνο. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο στρατηγικός σχεδιασμός της τράπεζας για το διάστημα 2021-2024 προβλέπει αύξηση της κερδοφορίας ανά μετοχή κατά 13% ανά έτος, ενώ δεν άλλαξε τον σχεδιασμό για απόδοση ιδίων κεφαλαίων περί το 10%. Ο δείκτης NPE αναμένεται να διαμορφωθεί στο 5,8% το 2022, ενώ το 2024 εκτιμάται ότι δεν θα υπερβαίνει το 4,8%.

Η διοίκηση ανέφερε ότι είναι πολύ νωρίς για να έχουμε ξεκάθαρη εικόνα για τα αποτελέσματα του πολέμου Ρωσίας-Ουκρανίας όσο βρίσκεται σε εξέλιξη. Το άμεσο οικονομικό αποτέλεσμα τουρισμού και εξαγωγών δεν ξεπερνά το 1,5% του συνόλου της χώρας. Παράλληλα, οι πολιτικές της Ε.Ε. και της ελληνικής κυβέρνησης εκτιμάται ότι θα μετριάσουν τον αντίκτυπο των υψηλών τιμών ενέργειας και πληθωρισμού.

H τράπεζα διαθέτει τον καλύτερο δείκτη NPEs ανάμεσα στις ελληνικές συστημικές τράπεζες με 6,8% (31/12/2021), ενώ η διοίκηση ανακοίνωσε ότι είναι διατεθειμένη να προτείνει στη γ.σ. τη διανομή μερίσματος για τη χρήση 2022, εφόσον βέβαια πάρει την έγκριση από τις εποπτικές αρχές. Η αλήθεια είναι ότι στην αρχή, ακούγοντας μέρισμα, η σκέψη πήγε στη σημειολογία του μερίσματος ότι όλα βαίνουν καλώς και η τράπεζα θα διανείμει ένα μικρό μέρισμα. Ωστόσο, κάνοντας τους υπολογισμούς, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της διοίκησης, η μερισματική απόδοση αναμένεται να αγγίξει το 3,3%! Η μερισματική απόδοση στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο πριν από τη ρωσοουκρανική κρίση δεν ξεπερνούσε το 4%, ωστόσο μετά την υποχώρηση των τιμών η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για το 2022 ξεπερνά το 5%.

Όσον αφορά την αποτίμηση του ομίλου Eurobank με βάση τις εκτιμήσεις του 2022, ο λόγος τιμή προς καθαρή ενσώματη θέση ανά μετοχή (P/TBV) διαμορφώνεται στις 0,63 φορές. 

Ατζέντα (22/3/2022 - 25/3/2022)

Οικονομικά αποτελέσματα ΟΠΑΠ και Fourlis στο επίκεντρο

Σήμερα Τρίτη οι ΟΠΑΠ (την επομένη θα ακολουθήσει η τηλεδιάσκεψη), Fourlis (την επομένη θα ακολουθήσει η τηλεδιάσκεψη) και Μοτοδυναμική (δεν θα διανείμει μέρισμα για τη χρήση 2021) αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα δ’ τριμήνου/12μήνου 2021. Την Τετάρτη έχει συγκαλέσει έκτακτη γ.σ. η Μυτιληναίος με μοναδικό θέμα την ανανέωση της έγκρισης και των όρων απόκτησης ιδίων μετοχών, ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει το ισοζύγιο πληρωμών για τον Ιανουάριο. Την Πέμπτη η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τις εξελίξεις στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο πληρωμών για τον πρώτο μήνα του 2022 (Ιανουάριος), ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών υλικών κατασκευής νέων κτιρίων κατοικιών για τον Φεβρουάριο. Τέλος, την Παρασκευή η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά θα παραμείνει κλειστή λόγω του εορτασμού της 25ης Μαρτίου. 

Στο εξωτερικό αύριο Τετάρτη ανακοινώνεται ο πληθωρισμός στη Μεγ. Βρετανία για τον Φεβρουάριο, τα προκαταρκτικά στοιχεία για τον βιομηχανικό δείκτη PMI στη Γερμανία για τον Μάρτιο, καθώς και οι πωλήσεις νέων κατοικιών στις ΗΠΑ για τον Φεβρουάριο. Την Πέμπτη το πρωί η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας ανακοινώνει τα επιτόκια του ελβετικού φράγκου, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για αμετάβλητα στο -0,75%. Επίσης ανακοινώνονται τα τελικά στοιχεία PMI για τη Γερμανία (Μαρτίου), καθώς και οι παραγγελίες διαρκών αγαθών για τον Φεβρουάριο στις ΗΠΑ. Την Παρασκευή ανακοινώνεται στη Γερμανία ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος και προσδοκιών με βάση τα στοιχεία του Μαρτίου, ενώ το απόγευμα είναι η σειρά των ΗΠΑ να ανακοινώσουν τις καταναλωτικές και πληθωριστικές προσδοκίες με βάση τα στοιχεία του Μαρτίου.

* Ο κ. Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο