Coca-Cola HBC: Εκτιμήσεις… εκ των έσω!

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Οι στόχοι που έχουν τεθεί για ορισμένα στελέχη της εταιρείας τόσο για τα κέρδη ανά μετοχή όσο και για την απόδοση των επενδεδυμένων κεφαλαίων μπορούν να δώσουν μία πολύ καλή εικόνα για το πού βλέπει η διοίκηση το μέλλον της εταιρείας. Δηλαδή από τους ανθρώπους που γνωρίζουν καλύτερα από όλους το τι μέλλει γενέσθαι μέσα στην εταιρεία!

Η Coca-Cola HBC αναμένεται να ανακοινώσει τα βασικά οικονομικά στοιχεία γ’ τριμήνου 2021 στις 3 Νοεμβρίου στις 9:00 π.μ. ενώ η τηλεδιάσκεψη για τον σχολιασμό των αποτελεσμάτων θα ακολουθήσει στις 11:00 π.μ. Υπενθυμίζεται ότι η Coca-Cola HBC στα μονά τρίμηνα, α’ και γ’, ανακοινώνει αναλυτικά στοιχεία για τις πωλήσεις χωρίς να αναφέρεται στην κερδοφορία.

Ωστόσο, η κερδοφορία είναι αυτή που απασχολεί τον εκάστοτε επενδυτή και ως επί το πλείστον η μελλοντική. Προσπαθώντας, λοιπόν, να αντλήσουμε όσο το δυνατόν περισσότερες πληροφορίες για το μέλλον της Coca-Cola HBC ναι μεν βασιζόμαστε στο παρελθόν αλλά και στις εκτιμήσεις για το μέλλον. Έτσι, λοιπόν, οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για συγκρίσιμα κέρδη ανά μετοχή (ΚΑΜ) 1,44, 1,60 και 1,74 αντίστοιχα για την τριετία 2021-23.

Με βάση, λοιπόν, τις εκτιμήσεις της αγοράς ο δείκτης P/E διαμορφώνεται στις 20,4, 18,4 και 16,9 φορές ενώ ο μέσος όρος της δεκαετίας με βάση τα συγκρίσιμα ΚΑΜ διαμορφώνεται στις 21,4 φορές, διαμορφώνοντας έτσι μία έκπτωση της τάξεως του 5%, 14% και 21% αντίστοιχα. Η εν λόγω έκπτωση μπορεί να μην είναι τεράστια όμως είναι ανάλογη του ρίσκου που λαμβάνει ο επενδυτής. Μην ξεχνάμε ότι διαχρονικά η Coca-Cola HBC απολαμβάνει πολλαπλασιαστές κερδών υψηλότερους του μέσου όρου της αγοράς. Στα θετικά πρέπει να συμπεριληφθεί το γεγονός ότι η εταιρεία δεσμεύτηκε να έχει μηδενικούς ρύπους το 2040 πράγμα το οποίο θα κάνει όλο και περισσότερα επενδυτικά κεφάλαια να εστιάσουν στη μετοχή καθώς το ESG δείχνει να κερδίζει συνεχώς έδαφος.

Παράλληλα, όπως αποκαλύπτεται στην ετήσια έκθεση της Coca-Cola HBC, χορηγήθηκαν στον Διευθύνοντα Σύμβουλο και σε ορισμένα άλλα στελέχη της εταιρείας μετοχές με τη μορφή bonus αφού όμως πετύχουν κάποιους μετρήσιμους ποσοτικά στόχους. Αυτά τα βραβεία θα απονεμηθούν μετά από τρία χρόνια, υπό την προϋπόθεση της επίτευξης συνθηκών απόδοσης. Ωστόσο, λόγω της αβεβαιότητας που προκλήθηκε από τον αντίκτυπο της πανδημίας COVID-19, η βαθμονόμηση των στόχων επιβεβαιώθηκε τον Σεπτέμβριο του 2021 και όχι τον Μάρτιο.

Ο λόγος που γίνεται η εκτενής αναφορά στους στόχους είναι η επιπλέον πληροφορία για τις μελλοντικές εκτιμήσεις, όπως γίνονται μέσα από την ίδια την εταιρεία. Δηλαδή οι στόχοι που τίθενται έχουν βασιστεί σε στοιχεία από ανθρώπους όπου γνωρίζουν καλύτερα από όλους το μέλλον της εταιρείας. Έτσι, λοιπόν, τα κέρδη ανά μετοχή 1,63 ευρώ όπου είναι το κατώφλι σίγουρα δεν χαρακτηρίζονται ως ανέφικτα για την εταιρεία. Οι εκτιμήσεις της αγοράς για το 2023 κάνουν λόγο για ΚΑΜ 1,74 ευρώ πράγμα που σημαίνει ότι έρχεται ναι μεν υψηλότερα από το κατώφλι της απόδοσης ωστόσο απέχει αρκετά από το μέγιστο. Σαφώς και δεν θα κρίνουμε αν είναι υψηλό ή χαμηλό, ωστόσο, διαφαίνεται ένα ρεαλιστικό εύρος απόδοσης όπου κάθε στέλεχος θα κατέβαλε προσπάθεια για την επίτευξη του στόχου. 

Καταλήγοντας, η πληροφορία την οποία μπορούμε να αντλήσουμε από το εύρος του στόχου είναι το γεγονός ότι ο εκτιμώμενος δείκτης τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) για το 2023 διαμορφώνεται στο εύρος 15-17,4, διαμορφώνοντας έτσι έκπτωση που αγγίζει το 28% σε σχέση με τον μέσο όρο της 10ετίας! Μην ξεχνάτε: "Η επένδυση πρέπει να είναι σαν να βλέπεις το χρώµα να στεγνώνει ή το γρασίδι να µεγαλώνει. Αν θέλετε ενθουσιασµό... πηγαίνετε στο Λας Βέγκας" - Paul Samuelson.

Η 3η καλύτερη επίδοση, τουλάχιστον 13 ετών, εκτιμάται για το καθαρό περιθώριο κέρδους γ’ τριμήνου

Στις ΗΠΑ οι ανακοινώσεις οικονομικών αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου 2021 ουσιαστικά ξεκίνησαν στα μέσα Οκτωβρίου με τις μεγαλύτερες επενδυτικές τράπεζες να κάνουν την αρχή. Με το 23% των εταιρειών του S&P 500 να έχει ήδη ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα το 84% έχει ξεπεράσει τις εκτιμήσεις της αγοράς σε ό,τι αφορά τα κέρδη και το 75% σε ό,τι αφορά τα έσοδα. Με τα μέχρι τώρα δεδομένα (πραγματικά και εκτιμήσεις) η ανάπτυξη των κερδών στο γ’ τρίμηνο του 2021 αγγίζει το 33%, αριθμός ο οποίος είναι ο ισχυρότερος από 2010! 
Παράλληλα, τα καθαρά κέρδη των αμερικανικών εταιρειών όπου συμμετέχουν στον S&P 500 εκτιμάται ότι θα σημειώσουν την τρίτη καλύτερη επίδοση από πλευράς καθαρού περιθωρίου κέρδους από τότε που η factset διατηρεί αρχεία (2008) με 12,5%. Υπενθυμίζεται ότι το υψηλότερο περιθώριο καθαρού κέρδους είχαν σημειώσει οι εταιρίες  στο β’ τρίμηνο του 2021 με 13,1% ενώ η δεύτερη επίδοση ήταν το α’ τρίμηνο του 2021 με 12,8%. Το γ’ τρίμηνο του 2018 είχε σημειωθεί η τέταρτη επίδοση με 12,0%.

Κατά τη γνώμη μου, το αξιοσημείωτο είναι το γεγονός ότι οι εκτιμήσεις τόσο για το δ’ τρίμηνο όσο και για τα α’ και β’ τρίμηνο του 2022 κάνουν λόγο για 12,1%, 12,5% και 12,8% αντίστοιχα. Η διεύρυνση του περιθωρίου κέρδους έχει τις ρίζες του από τη συγκράτηση των εξόδων που πραγματοποιήθηκε κατά τη διάρκεια της κρίσης και συνεχίστηκε κερδίζοντας έτσι πόντους η κάθε επιχείρηση. Το κρίσιμο ερώτημα που τίθεται είναι κατά πόσο είναι σε θέση οι επιχειρήσεις να διατηρήσουν αυτά τα περιθώρια κέρδους όταν ο κύκλος της οικονομίας επανέλθει σε πλήρη ομαλότητα καθώς ακόμη οι εταιρείες προσπαθούν να αντεπεξέλθουν στην αυξημένη ζήτηση; 

Πέμπτος συνεχόμενος μήνας εισροών από ξένους επενδυτές ο Σεπτέμβριος

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Σεπτέμβριο ανήλθε σε 63,28% έναντι 62,76% στις 31 Αυγούστου 2021, καταγράφοντας αύξηση 52 μ.β. Μη συμπεριλαμβανομένου της συμμετοχής του ΤΧΣ (1,655 δισ. ευρώ ή 3,10%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 65,31% (64,76% τον προηγούμενο μήνα) παρουσιάζοντας μεγέθυνση 56 μ.β. συγκριτικά με τον προηγούμενο μήνα. Η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. στις 30/09/2021 υπολογίστηκε στα 53,4 δισ. ευρώ έναντι 56,2 δισ. ευρώ τον προηγούμενο μήνα, ήτοι συρρίκνωση 5,1%. Παράλληλα, συνεχίστηκαν οι εισροές των αλλοδαπών επενδυτών για πέμπτο συνεχόμενο μήνα με 27,1 εκατ. ευρώ έναντι 29,8 εκατ. ευρώ τον Αύγουστο και 168 εκατ. ευρώ το 9μηνο του 2021. Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών προήλθαν από τις ΗΠΑ με 19 εκατ. ευρώ, την Ισπανία με 16 εκατ. ευρώ και το Ηνωμένο Βασίλειο με 15,5 εκατ. ευρώ. Παράλληλα οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από Ελβετία με 20 εκατ. ευρώ, Γαλλία με 12 εκατ. ευρώ και Ιρλανδία με 8 εκατ. ευρώ. Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 52,5% των συνολικών συναλλαγών τον Σεπτέμβριο 2021 (σε σχέση με το 50,2% τον προηγούμενο μήνα). Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου για τον Σεπτέμβριο ήταν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 6 δισ. ευρώ (18,5% των αλλοδαπών επενδυτών), η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 5,1 δισ. ευρώ (15,7%) και η Ολλανδία με 4,3 δισ. ευρώ (13,1%).

Ατζέντα (02/11 - 07/11)

Ξεχωρίζουν τα οικονομικά αποτελέσματα Coca-Cola HBC

Την Τετάρτη πριν το άνοιγμα της αγοράς αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά στοιχεία γ’ τριμήνου η Coca-Cola HBC ενώ η ενημέρωση των αναλυτών θα πραγματοποιηθεί στις 11:00. Την ίδια ημέρα η Epsilon Net έχει συγκαλέσει έκτακτη Γ.Σ. με κύριο θέμα το split των μετοχών (4 νέες για κάθε 1 παλαιά) ενώ η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Σεπτέμβριο. Την Πέμπτη αναμένεται να ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα γ’ τριμήνου 2021 η ALPHA TRUST-ΑΝΔΡΟΜΕΔΑ Α.Ε.Ε.Χ. Την Παρασκευή έχει συγκαλέσει έκτακτη Γ.Σ. με κύριο θέμα την έκδοση Κοινού Ομολογιακού Δανείου η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ.

Όλα τα μάτια στραμμένα στη Fed και στη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα

Στο εξωτερικό σήμερα Τρίτη είναι η σειρά Γερμανίας και Ευρωζώνης να ανακοινώσουν τον βιομηχανικό δείκτη PMI για τον Οκτώβριο, ενώ τη σκυτάλη στα αποτελέσματα παίρνουν οι BP, ConocoPhillips, Estee Lauder, Pfizer και Amgen (Dow Jones-MTK). Την Τετάρτη ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον μήνα Οκτώβριο στις ΗΠΑ ο οποίος έρχεται δύο ημέρες νωρίτερα από τα επίσημα στοιχεία του αμερικανικού Δημοσίου για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ενώ πιο αργά το απόγευμα το φως της δημοσιότητας βλέπουν οι εργοστασιακές παραγγελίες για τον Σεπτέμβριο. Το βράδυ η ημέρα είναι αφιερωμένη στη συνεδρίαση της Fed όπου αναμένεται να ανακοινώσει τα επιτόκια αλλά και στοιχεία για την πορεία της αμερικανικής οικονομίας. Ακολουθεί η συνέντευξη τύπου από τον πρόεδρο της Fed. Την Πέμπτη είναι η σειρά της Τράπεζας της Μεγάλης Βρετανίας να ανακοινώσει τα επιτόκια της στερλίνας αλλά και τα στοιχεία για την ποσοτική χαλάρωση ενώ οικονομικά αποτελέσματα ανακοινώνει η Moderna. Την Παρασκευή ανακοινώνεται ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον μήνα Ιούλιο. Η απόκλιση από τις εκτιμήσεις της αγοράς για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα προσδίδει έντονη μεταβλητότητα στις χρηματιστηριακές αγορές. Τέλος, η Τρίτη είναι επίσημη αργία για την αγορά της Βραζιλίας και η Τετάρτη για την αγορά της Ιαπωνίας.

* Ο κ. Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς, BETA Χρηματιστηριακή

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο"