Σεπτέμβριος: Χρυσός εναντίον μετοχών σημειώσατε "1"

Του Δημοσθένη Τρίγγα 

Η αλήθεια είναι ότι ο Σεπτέμβριος δεν αποτελεί τον πιο προσοδοφόρο μήνα από πλευράς μετοχικών αποδόσεων σε παγκόσμια κλίμακα. Λέτε να είναι καλύτερα να απολαύσουμε τα πανέμορφα χρώματα του φθινοπώρου, την έναρξη των πρωταθλημάτων και να αφήσουμε στην άκρη τις επενδύσεις; Όχι, δεν είναι ο χειρότερος, τουλάχιστον για την Ελλάδα, ωστόσο σημειώνει την τρίτη χειρότερη επίδοση από τους 12 μήνες του χρόνου. Από την άλλη πλευρά, ναι είναι ο χειρότερος μήνας για τη μεγαλύτερη χρηματιστηριακή αγορά του πλανήτη, τις ΗΠΑ, καθώς σημειώνει μέσες μηνιαίες απώλειες 1% τα τελευταία 100 περίπου χρόνια. Ίσως το πιο αρνητικό του Σεπτεμβρίου είναι ότι έρχεται ο Οκτώβριος, ο μήνας όπου έχουν σημειωθεί οι μεγαλύτερες ημερήσιες αρνητικές αποδόσεις στην ιστορία των ΗΠΑ τόσο το 1929 όσο και το 1987! Άρα το μόνο σίγουρο είναι ότι η μεταβλητότητα αναμένεται να αυξηθεί μετά τις ήπιες διακυμάνσεις του καλοκαιριού.

Στην Ελλάδα τα τελευταία 20 έτη η μέση μηνιαία απόδοση του Σεπτεμβρίου διαμορφώνεται στο -1%. Η αλήθεια είναι ότι στην πλειοψηφία των μηνών ο Σεπτέμβριος κλείνει με θετικό πρόσημο καθώς το 59% των Σεπτεμβρίων έχει σημειώσει θετική απόδοση με μόλις το 41% να κλείνει με αρνητικό πρόσημο. Αντίθετα στις ΗΠΑ ο Σεπτέμβριος εμφανίζει ποσοστό θετικότητας 46% ενώ με αρνητικό πρόσημο κλείνει το 54% των περιπτώσεων.

Ποια είναι όμως τα αίτια όπου παρατηρείται μία σχετική αρνητική εποχικότητα τον Σεπτέμβριο;

Τα παλαιότερα χρόνια, όταν το φαινόμενο αυτό είχε μεγαλύτερη απήχηση, η αιτιολογία ήταν ότι οι επενδυτές ρευστοποιούσαν μέρος των θέσεών τους για να αντισταθμίσουν τα αυξημένα κόστη από την έναρξη της σχολικής περιόδου, ενώ ταυτόχρονα η επιστροφή από τις διακοπές έφερνε το οικογενειακό ταμείο σε χαμηλότερα επίπεδα. Η αλήθεια είναι ότι η επιστροφή από τις διακοπές, τουλάχιστον για τους Έλληνες πολίτες, φέρνει όχι μόνο αυξημένα σχολικά έξοδα αλλά ταυτόχρονα σημαίνει την έναρξη των φορολογικών υποχρεώσεων. Αξίζει να σημειώσουμε ότι καμία από τις 10 χειρότερες επιδόσεις του ΓΔΤ δεν έχει επιτευχθεί τον Σεπτέμβριο ενώ στις 20 χειρότερες επιδόσεις έχει βρεθεί μόλις μία φορά με -7,7%, στις 12 Σεπτεμβρίου του 2001. Αντίθετα ο Σεπτέμβριος έχει βρεθεί στην πρώτη δεκάδα των θετικών αποδόσεων της τελευταίας 20ετίας με +8,7%. Στη συνέχεια και συγκεκριμένα τον Οκτώβριο, παρά το γεγονός ότι έχει τη φήμη του κακού μήνα, η Ελλάδα καταγράφει οριακά αρνητικές μέσες μηνιαίες απώλειες 0,05%. Υπενθυμίζεται ότι η αγορά καταγράφει κέρδη 12% για το 2021 ενώ για τις τελευταίες 52 εβδομάδες η απόδοση του Γενικού Δείκτη Τιμών του Χ.Α. αγγίζει το 44%.

Καταλήγοντας, η αλήθεια είναι ότι εκτός από τις μετοχικές αξίες υπάρχουν και άλλα χρηματιστηριακά προϊόντα σε οργανωμένες αγορές όπου μπορούν να έχουν καλύτερες αποδόσεις από τις μετοχές. Χαρακτηριστικό παράδειγμα, παρά τη στασιμότητα και την αρνητική συγκυρία από την ενδυνάμωση του δολαρίου το τελευταίο διάστημα, είναι ο χρυσός. Την τελευταία 20ετία τον Σεπτέμβριο σημειώνει θετική μέση μηνιαία απόδοση 1,5% περίπου. Ο πληθωρισμός, η ενδεχόμενη αποδυνάμωση του δολαρίου αποτελούν βασικές προϋποθέσεις για ανοδική κίνηση του "κίτρινου μετάλλου" ενώ η βοήθεια της Fed όταν θα έρθει η ώρα για αύξηση επιτοκίων αναμένεται να απογειώσει τον χρυσό!

Frigoglass: Ο δρόμος είναι δύσκολος… αλλά όχι απροσπέλαστος

Η κατανάλωση αναψυκτικών και ποτών αυξήθηκε σημαντικά στο β’ τρίμηνο του 2021, μετά το σταδιακό άνοιγμα της αγοράς τον Απρίλιο κυρίως λόγω της άρσης των περιοριστικών μέτρων που σχετίζονται με την πανδημία και της προόδου που σημειώθηκε στο ρυθμό των εμβολιασμών. Έτσι, οι πελάτες της Frigoglass προχώρησαν σε παραγγελίες επαγγελματικών ψυγείων με αποτέλεσμα τη σημαντική βελτίωση της εικόνας το β’ τρίμηνο του 2021, με τις συνολικές πωλήσεις του Ομίλου στο α’ εξάμηνο τελικά να υποχωρούν μόλις 3,4%, στα 201,6 εκατ. ευρώ.

Το 2021, η Frigoglass δεν είχε να αντιμετωπίσει μόνο τις επιπτώσεις της πανδημίας αλλά και τη φωτιά που ξέσπασε στο εργοστάσιο στη Ρουμανία. Έτσι, προκειμένου να περιοριστεί ο αντίκτυπος από τη διακοπή της παραγωγής στο εργοστάσιο της Ρουμανίας, η εταιρεία καταφέρνει να καλύψει τη ζήτηση από το εργοστάσιο στη Ρωσία. Ταυτόχρονα, η ανάπτυξη των πωλήσεων αναμένεται να ενισχυθεί από την αύξηση των μεριδίων στις αγορές της Αφρικής και της Ασίας αλλά και της πρόσφατης επέκτασης στην Ελβετία.

Σύμφωνα με τον ισολογισμό 30/06/21 της Frigoglass, τα ταμειακά διαθέσιμα διαμορφώνονται στα 61,2 εκατ. ευρώ ενώ η διοίκηση ανέφερε ότι διαθέτει πιστωτικές γραμμές ύψους 13 εκατ. ευρώ πράγμα το οποίο υπερκαλύπτει τις χρηματοδοτικές ανάγκες του 2021. Υπενθυμίζεται ότι για το 2021 οι κεφαλαιακές ανάγκες αγγίζουν τα 15 εκατ. ευρώ περίπου ενώ οι τόκοι για τον συνολικό δανεισμό ύψους 310 εκατ. ευρώ δεν φαίνεται να ξεπερνούν τα 20 εκατ. ευρώ.

Η αποτίμηση της εταιρείας, χωρίς να συμπεριλαμβάνεται η φωτιά στη Ρουμανία, διαμορφώνει δείκτη EV/EBITDA 10 φορές τα EBITDA των τελευταίων 12 μηνών, ενώ η μετοχή της βρίσκεται στην κατηγορία επιτήρησης. Σαφώς ο δρόμος δεν είναι στρωμένος με ροδοπέταλα, ωστόσο, χωρίς ρίσκο η απόδοση παραμένει μικρή ειδικά σε περιόδους μηδενικών επιτοκίων. Στα θετικά πρέπει να πιστωθεί το γεγονός ότι η ασφαλιστική κάλυψη του εργοστασίου της Ρουμανίας δίνει τη δυνατότητα για ένα πιο μοντέρνο εργοστάσιο προς το τέλος του 2022. Τέλος, βασικός μέτοχος της Frigoglass αποτελεί η Truad Verwaltungs με ποσοστό 48,55% η οποία συμμετέχει και στο μετοχικό κεφάλαιο της Coca-Cola HBC με 23%. Η σύμβαση με την Coca-Cola HBC ανανεώθηκε έως το τέλος του 2025 βάσει της οποίας προμηθεύεται από την Frigoglass επαγγελματικά ψυγεία.

Τρίτος συνεχόμενος μήνας εισροών από αλλοδαπά χαρτοφυλάκια

Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς τον Ιούλιο ανήλθε σε 62,71% έναντι 62,26% στις 30 Ιουνίου 2021, καταγράφοντας αύξηση 45 μ.β. Μη συμπεριλαμβανομένου της συμμετοχής του ΤΧΣ (1,645 δισ. ευρώ ή 3,10%) στη συνολική κεφαλαιοποίηση της ελληνικής αγοράς, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών ανήλθε σε 64,71% έναντι 64,26% τον προηγούμενο μήνα. Παράλληλα, συνεχίστηκαν οι εισροές των αλλοδαπών επενδυτών για τρίτο συνεχόμενο μήνα με 46,3 εκατ. ευρώ έναντι 32,4 εκατ. ευρώ τον Ιούνιο και 78,6 εκατ. ευρώ το επτάμηνο του 2021. Οι τρεις μεγαλύτερες καθαρές εισροές των ξένων επενδυτών προήλθαν από τη Γερμανία με 46,6 εκατ. ευρώ, την Ισπανία με 39,4 εκατ. ευρώ και την Κύπρο με 9,2 εκατ. ευρώ. Παράλληλα οι τρεις μεγαλύτερες εκροές προήλθαν από το Ηνωμένο Βασίλειο με 42,3 εκατ. ευρώ, την Ιρλανδία με 20,6 εκατ. ευρώ και τη Γαλλία με 9,6 εκατ. ευρώ. Οι αλλοδαποί δικαιούχοι μερίδων πραγματοποίησαν το 61,6% των συνολικών συναλλαγών (αγορές και πωλήσεις) τον Ιούλιο 2021 (σε σχέση με το 55,8% τον προηγούμενο μήνα), ενώ οι ημεδαποί δικαιούχοι μερίδων, πραγματοποίησαν το 38,4% των συναλλαγών, σε σχέση με το 44,2% τον Ιούνιο. Οι χώρες με τη μεγαλύτερη αξία χαρτοφυλακίου (μερίδες πελάτη) για τον Ιούλιο ήταν οι ΗΠΑ με αξία συνολικού χαρτοφυλακίου 5,9 δισ. ευρώ, η Κύπρος με αξία χαρτοφυλακίου 5,1 δισ. ευρώ και η Ολλανδία με 4,1 δισ. ευρώ.

Ατζέντα (31/08 - 05/09)

Σήμερα Τρίτη οι Eurobank (τηλεδιάσκεψη στις 18:00), Motor Oil (τηλεδιάσκεψη την Τετάρτη στις 17:30), Fourlis και HOUSEMARKET αναμένεται να ανακοινώσουν τα οικονομικά αποτελέσματα α’ εξαμήνου 2021 μετά το κλείσιμο του Χ.Α., ενώ ο Λιβάνης έχει προγραμματίσει την ετήσια τακτική Γ.Σ. Επίσης σήμερα λήγει η υποχρεωτική δημόσια πρόταση για την ΟΛΘ με 26,5 ευρώ ανά μετοχή ενώ τα επενδυτικά κεφάλαια που ακολουθούν τους δείκτες της MSCI λαμβάνουν τις θέσεις τους, καθώς την Τετάρτη τίθεται σε εφαρμογή η τριμηνιαία αναθεώρηση. Παράλληλα η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο για τον Ιούνιο. Την Τετάρτη οι Attica Bank, Κυριακούλης έχουν προγραμματίσει την ετήσια τακτική Γ.Σ. ενώ η Fourlis έχει προγραμματίσει την ενημέρωση των αναλυτών στις 17:00. Επίσης η Τράπεζα της Ελλάδος ανακοινώνει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Ιούλιο. Την Παρασκευή οι Τεχνική Ολυμπιακή, Βιοτέρ και Λεβεντέρης έχουν προγραμματίσει την ετήσια τακτική Γ.Σ.

Στο εξωτερικό τα ξημερώματα ανακοινώνεται στην Κίνα ο βιομηχανικός δείκτης PMI για τον Αύγουστο, ενώ στη συνέχεια στη Γερμανία το φως της δημοσιότητας αναμένεται να δει η ανεργία. Νωρίς το μεσημέρι στην Ευρωζώνη ανακοινώνεται ο πληθωρισμός ενώ το απόγευμα στις ΗΠΑ οι αγορές αναμένουν με μεγάλο ενδιαφέρον την καταναλωτική εμπιστοσύνη για τον Αύγουστο. Την Τετάρτη ανακοινώνεται στις κυριότερες αγορές του πλανήτη (Γερμανία, Ευρωζώνη, Καναδά και ΗΠΑ) ο βιομηχανικός δείκτης PMI. Την ίδια ημέρα το απόγευμα ανακοινώνεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα για τον Ιούλιο στις ΗΠΑ. Την Πέμπτη το πρωί ανακοινώνεται η μεταβολή του ΑΕΠ της Ελβετίας για το β’ τρίμηνο με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για ύφεση 0,2% σε ετήσια βάση ενώ το απόγευμα είναι η σειρά για τις εργοστασιακές παραγγελίες των ΗΠΑ του Ιουλίου. Την Παρασκευή το πρωί ανακοινώνεται στη Γερμανία ο δείκτης υπηρεσιών PMI σε Κίνα, Γερμανία και Ευρωζώνη για τον Αύγουστο ενώ το απόγευμα της ίδιας ημέρας ανακοινώνεται ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Ιούλιο.

* Ο κ. Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς, BETA Χρηματιστηριακή

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο"