Μυτιληναίος: Πως σχολιάζουν οι αναλυτές τα μεγέθη 6μήνου

Την εκτίμηση ότι το β’ εξάμηνο του έτους θα είναι πιο ισχυρό από το πρώτο εκφράζουν αναλυτές, σχολιάζοντας τα οικονομικά μεγέθη που ανακοίνωσε ο όμιλος Μυτιληναίου για το α’ εξάμηνο της χρονιάς. Όπως αναφέρουν, τα αποτελέσματα ήταν καλύτερα των μέσων εκτιμήσεων της αγοράς, λόγω κυρίως των επιτυχημένων κινήσεων hedging που υλοποιεί ο όμιλος, αλλά και λόγω των χαμηλότερων τιμών των πρώτων υλών, και των εξόδων μεταφοράς. Μεταξύ άλλων οι αναλυτές επισημαίνουν τη βελτίωση του λειτουργικού περιθωρίου, καθώς και τη μείωση του δανεισμού. Την ίδια στιγμή γίνεται αναφορά και στην ταμειακή θέση του ομίλου, καθώς με τις ταμειακές ροές να φτάνουν στα 234 εκατ. ευρώ ο όμιλος φαίνεται να είναι θωρακισμένος απέναντι στην ύφεση. Επιπλέον, στα θετικά, συμπεριλαμβάνεται και το γεγονός ότι οι τιμές του αλουμινίου είναι σήμερα κατά 30% υψηλότερες σε σχέση με τις 30 Ιουνίου 2009, οπότε και έκλεισε το α΄ εξάμηνο του έτους. Παράλληλα, σημειώνεται πως ο όμιλος Μυτιληναίου είναι από τους ελάχιστους ομίλους στον κλάδο των μετάλλων παγκοσμίως που κατάφερε να εμφανίσει κέρδη σε επίπεδο β΄ τριμήνου, γεγονός το οποίο αποδίδεται στη στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνων που έχει υιοθετήσει και υλοποιεί ο όμιλος.

Στον αντίποδα, «πλήγμα» αποτέλεσε σύμφωνα με τους αναλυτές, η καθυστέρηση στην εκτέλεση έργων EPC καθώς και η αναστολή των δραστηριοτήτων στη Ρουμανία. 

Ειδικότερα, η Eurobank Securities εκτιμά πως τα μεγέθη εξαμήνου του ομίλου Μυτιληναίος κινήθηκαν στο άνω εύρος των εκτιμήσεων των αναλυτών. Ωστόσο, χαρακτηρίζει τα μεγέθη «αδύναμα» συγκρινόμενα με τα περυσινά, λόγω αφενός των καθυστερήσεων στην εκτέλεση τεχνικών έργων EPC και αφετέρου των αντίξοων συνθηκών στον κλάδο των μετάλλων που οδήγησε και στην αναστολή της λειτουργίας των δραστηριοτήτων στη Ρουμανία.

H HSBC αναφέρει πως ο όμιλος εξέπληξε θετικά με τα μεγέθη 6μήνου τα οποία ξεπέρασαν τις μέσες εκτιμήσεις των αναλυτών, αλλά και τις δικές της. Ειδικότερα, σημειώνει πως τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη του ομίλου κατέγραψαν απρόσμενη αύξηση 1% διαμορφούμενα στα 10,2%, λόγω των καλύτερων του αναμενόμενου επιδόσεων του Αλουμινίου (στον απόηχο των επιτυχημένων κινήσεων hedging που πραγματοποιεί ο όμιλος). Επίσης, συμπληρώνει ότι ο όμιλος πέτυχε συνεχή βελτίωση στο β’ τρίμηνο του έτους, αλλά και μείωση του καθαρού δανεισμού στα 342 εκατ. ευρώ. Σημειώνεται ότι η HSBC έχει θέσει την τιμή-στόχο των 5,30 ευρώ για τη μετοχή της Μυτιληναίος με σύσταση «neutral». Σχετικά με τη ΜΕΤΚΑ χαρακτηρίζει «αδύναμα» τα μεγέθη τα οποία όμως αποδίδει στην καθυστέρηση εκτέλεσης έργων, αλλά και στην έλλειψη εσόδων από τον τομέα της άμυνας. Ωστόσο, τονίζει πως αναμένει επιτάχυνση στην εκτέλεση του ανεκτέλεστου στο β’ μισό του έτους και κυρίως στο τελευταίο τρίμηνο.

Εξάλλου, η Marfin Analysis σημειώνει ότι η απόδοση του οµίλου το α’ εξάμηνο επηρεάσθηκε αρνητικά κυρίως από την απόδοση της ΜΕΤΚΑ, τη διακοπή λειτουργίας της Sometra καθώς και την καθυστέρηση της εµπορικής λειτουργίας της µονάδας συµπαραγωγής. Στα θετικά, η χρηματιστηριακή αναφέρει ότι η Αλουµίνιο της Ελλάδος σχεδόν διπλασίασε την συνεισφορά στο EBITDA στα 40 εκατ. ευρώ λόγω των “κλεισµένων (hedging)” τιµών αλουµινίου, του δυνατότερου δολαρίου και του χαµηλότερου κόστους πρώτων υλών και µεταφορικών εξόδων. Επιπλέον, αναφέρει πως ο δανεισµός του οµίλου στο τέλος του εξαµήνου βελτιώθηκε στα 342 εκατ. ευρώ από 403 εκατ. ευρώ στο τέλος του α’  τριµήνου. Η Marfin Analysis συμπληρώνει πως παρά την αδύναµη εικόνα στο α’ εξάµηνο, περιµένει σηµαντική βελτίωση στο β’ εξάµηνο του 2009, καθώς θα ξεκινήσουν νέα έργα για την ΜΕΤΚΑ, θα συνεισφέρει η µονάδα συµπαραγωγής που ξεκίνησε να λειτουργεί τον Ιούλιο ενώ αναµένεται να συνεχίσει η δυνατή απόδοση του Αλουµινίου της Ελλάδος. 

Η Piraeus Securities επισημαίνει σε σχετικό της σχόλιο ότι στα μεγέθη β’ τριμήνου και α’ εξαμήνου της περυσινής χρονιάς είχαν συμπεριληφθεί σημαντικά έκτακτα. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή εξαιρουμένων των χρηματοοικονομικών, μετά φόρων (και εξαιρουμένων των κεφαλαιουχικών κερδών μεταξύ άλλων των συναλλαγματικών διαφορών, του hedging κτλ, και υπολογίζοντας φόρο της τάξης του 25%), τα «αναπροσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη του ομίλου έφτασαν στα 8,9 εκατ. ευρώ, ενισχυμένα κατά 32,4%, σημαντικά υψηλότερα των εκτιμήσεών της (τα τοποθετούσε στα 3,9 εκατ. ευρώ.). 

Από την πλευρά της η Proton Bank σημειώνει ότι τα έσοδα του ομίλου Μυτιληναίος στο β’ τρίμηνο του 2009 διαμορφώθηκαν στα 174,2 εκατ. ευρώ, χαμηλότερα κατά 34% σε σχέση με πέρυσι και κατά 4% υψηλότερα των συγκλίνουσων εκτιμήσεων. Οι «ήπιες» -όπως τις χαρακτηρίζει- επιδόσεις του β’ τριμήνου αποδίδονται στις καθυστερήσεις στην εκτέλεση του ανεκτέλεστου της ΜΕΤΚΑ και στην αναστολή των δραστηριοτήτων στη Ρουμανία. Μεταξύ άλλων η χρηματιστηριακή αναφέρεται και στη βελτίωση του περιθωρίου EBITDA, ως αποτέλεσμα της βελτιωμένης κερδοφορίας της Αλουμίνιον, απόρροια της επιτυχημένης πολιτικής hedging του ομίλου, αλλά και λόγω των χαμηλότερων τιμών των πρώτων υλών και των μεταφορικών εξόδων.