"Αχαρτογράφητη περιοχή" τα mid caps για ξένους οίκους

Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Σε "αχαρτογράφητη περιοχή" μετατρέπεται σταδιακά η μεσαία κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. για τους ξένους οίκους που, σε αντίθεση με τις πρακτικές του πρόσφατου παρελθόντος, έχουν περιορίσει δραστικά τον αριθμό των εταιρειών του FTSE - 40 που περιλαμβάνονται στην επενδυτική τους ατζέντα.

Είναι ενδεικτικό ότι το δίμηνο Δεκεμβρίου - Ιανουαρίου, την περίοδο δηλαδή κατά την οποία οι επενδυτικοί οίκοι δημοσιοποιούν τις επενδυτικές τους επιλογές για κάθε νέα χρονιά, ελάχιστες είναι οι εκθέσεις που αφορούν αποκλειστικά τίτλους του 40άρη. Με τον -ούτως ή άλλως- περιορισμό της έκθεσης πολλών ξένων χαρτοφυλακίων στο ελληνικό χρηματιστήριο το οποίο θεωρείται επί του παρόντος "αυξημένου ρίσκου", λόγω των δημοσιονομικών προβλημάτων της ελληνικής οικονομίας και της επέκτασης πολλών επιχειρηματικών ομίλων σε ασταθείς γειτονικές αγορές, αναπόφευκτα, πολλές από τις μέχρι πρότινος προτιμητέες μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης τέθηκαν στο περιθώριο.

Μόλις προ ημερών, η Deutsche Bank, σε σχετική έκθεσή της, ανέφερε πως η μικρομεσαία κεφαλαιοποίηση στο Χ.Α. θα δοκιμαστεί έντονα στο προσεχές μέλλον, εστιάζοντας, κυρίως, στην πίεση των περιθωρίων κέρδους των επιχειρήσεων, αλλά και στο αυξημένο κόστος χρηματοδότησης των επενδύσεών τους. Κοινό σημείο αρκετών mid caps είναι πως βρίσκονται σε διαδικασία αναθεώρησης επενδυτικών σχεδίων, αναδιάρθρωσης δομών και περικοπής κόστους, με αποτέλεσμα να μην υπάρχει προσώρας επαρκής ορατότητα για την πορεία που θα ακολουθήσουν.

Εδώ και μήνες, εξάλλου, τα ξένα χαρτοφυλάκια έχουν αρχίσει να αποχωρούν μαζικά από μετοχές του FTSE - 40 και πλέον, η συμμετοχή των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση του 40άρη έχει υποχωρήσει στο 40,37%, από 47,35% τον Ιανουάριο του 2008. Εμφανής είναι και η μείωση της συμμετοχής των ξένων επενδυτών στη συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς που, πλέον, έχει υποχωρήσει στο 47,8%, από 51,8% το Δεκέμβριο 2007 και 53,5% το Μάιο του 2008, ποσοστό που ήταν και το υψηλότερο της τελευταίας πενταετίας.

Μία, πάντως, από τις μετοχές που φαίνεται να διατηρεί το ενδιαφέρον των αναλυτών είναι η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, η θυγατρική του ομίλου ΓΕΚ - ΤΕΡΝΑ που δραστηριοποιείται στο χώρο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Με την "πράσινη οικονομία" να βρίσκεται διαρκώς στο προσκήνιο, οι αναλυτές των ξένων οίκων αναζητούν τα stories αυτά που θα μπορέσουν να πρωταγωνιστήσουν την επόμενη δεκαετία. Η μετοχή της εταιρείας καλύπτεται ήδη από την HSBC που, σε σχετική έκθεσή, έδωσε τιμή - στόχο τα 5 ευρώ για το τίτλο αλλά και τη Citi που πρόσφατα αναβάθμισε τη σύσταση σε "αγορά" από "διακράτηση", τοποθετώντας τον πήχη στα 5,60 ευρώ. Ομοίως, η Deutsche Bank προτείνει την "αγορά" της μετοχής, για την οποία έδωσε τιμή στόχο τα 8,7 ευρώ.

"Ψήφους" λαμβάνει και η ΜΕΤΚΑ, θυγατρική της Μυτιληναίος, τόσο από την HSBC όσο και από την D.B. Η πρώτη "βλέπει" τη μετοχή της εταιρείας στα 11,8 ευρώ, ενώ η δεύτερη στα 11,10 ευρώ, αμφότερες, όμως, αναφέρουν πως η παρατεταμένη υποχώρηση της αποτίμησής της στο Χ.Α. (-51% το τελευταίο εξάμηνο) να έχει διαμορφώσει σημαντικό discount έναντι των ομοειδών εταιρειών. Σύμφωνα με την Piraeus Securities, η μετοχή της ΜΕΤΚΑ διαπραγματεύεται 5,7 φορές τα κέρδη ανά μετοχή του 2009.

Σταθερή αξία δείχνει να αποτελεί η Jumbo, η διοίκηση της οποίας φαίνεται πως έχει πείσει τους αναλυτές πως μπορεί να αντεπεξέλθει της κρίσης. Σε έκθεσή της, η Cheuvreux χαρακτηρίζει την μετοχή της αρκετά "αμυντική" και δίνει τιμή – στόχο τα 5,75 ευρώ, προβλέποντας αύξηση 15% σε έσοδα και 11,5% σε κερδοφορία για το σύνολο της τρέχουσας χρήσης. Στα 8 ευρώ (από τα 8,30 ευρώ προηγουμένως) τοποθέτησε τον πήχη για τον τίτλο η Citi, διατηρώντας τη σύσταση "αγορά" και επισημαίνοντας ότι η Jumbo "παραμένει ένα εξαιρετικό αναπτυξιακό στόρυ".

Στον αντίποδα, σειρά μετοχών του 40άρη συνοδεύουν αρνητικές συστάσεις. Η Follli - Follie δείχνει να έχει χάσει τη λάμψη του παρελθόντος, τουλάχιστον για την D.B. που δίνει σύσταση "πώληση" για τη μετοχή της και τιμή - στόχο τα 4,5 ευρώ και τα 3,5 ευρώ για τη θυγατρική ΚΑΕ. Τη σύσταση "πώληση" με τιμή - στόχο τα 8,7 ευρώ δίνει και για τη μετοχή της Ελλάκτωρ ο γερμανικός οίκος, ενώ συνιστά "διακράτηση" για το Βωβό (τιμή - στόχος τα 7,30 ευρώ), τη Fourlis (στα 9,50 ευρώ) και τη Frigoglass (5,30 ευρώ).

Αλλά και για την J&P - Άβαξ, η HSBC προχώρησε σε σημαντική μείωση της τιμής - στόχου (στα 2,20 ευρώ από τα 5,50 ευρώ προηγουμένως) και σε υποβάθμιση της σύστασης σε "underweight". Ο οίκος αναφέρει ότι, παρά το υψηλό - ρεκόρ του ανεκτέλεστου (3 δισ. ευρώ) και τη σημαντική έκθεση στην εγχώρια αγορά παραχωρήσεων, τα υψηλά επίπεδα δανεισμού του ομίλου της J&P - Άβαξ (ο καθαρός δανεισμός στο 9μηνο του 2008 ανήλθε στα 357 εκατ. ευρώ) συνεχίζει να "βαραίνει" στην κερδοφορία.

nikos.chrissikopoulos@capital.gr