"Φθηνές" αποτιμήσεις στο Χ.Α, "εχθρός" το αντίξοο περιβάλλον

 

Μόλις 1,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη τους για το 2008 έχουν φθάσει να βρίσκονται σε διαπραγμάτευση μετοχές του Χρηματιστηρίου Αθηνών.

Όπως προκύπτει από τη λίστα των 23 μετοχών (πλην των τραπεζικών) που παρακολουθεί η Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ, η πλειονότητα τους διαθέτει δείκτη κεφαλαιοποίησης προς τα εκτιμώμενα κέρδη του 2008 κάτω του 5, όταν το trail P/E του Χ.Α. βρίσκεται στο 5,80 και αντίστοιχα στο 4,94 για το δείκτη FTSE - 20.

Δε λείπουν, όμως και περιπτώσεις που ο δείκτης βρίσκεται κατά πολύ χαμηλότερα, υποχωρώντας ακόμη και κάτω από τη μονάδα, με βάση τις εκτιμήσεις για τα κέρδη της επόμενης χρονιάς.

Συγκεκριμένα, τα στοιχεία της χρηματιστηριακής δείχνουν πως η μετοχή της Μηχανικής βρίσκεται σε διαπραγμάτευση με δείκτη Ρ/Ε στο 1,38 βάσει των αναμενόμενων κερδών για το σύνολο του έτους, ενώ για το 2009 υποχωρεί στο 0,83.

Η τιμή της μετοχής του κατασκευαστικού ομίλου έχει υποχωρήσει σε ποσοστό 75,36% από την αρχή του χρόνου και αποτιμάται στο Χ.Α. στα 90,3 εκατ. ευρώ, όταν μόνο η αξία των ακινήτων που έχει εξασφαλίσει προς ανάπτυξη σε Ρωσία, Ουκρανία, Βουλγαρία και Αίγυπτο έχει αποτιμηθεί στα 518,7 εκατ. ευρώ.

Αντίστοιχα, η ΤΕΡΝΑ, με βάση την εκτίμηση για τα κέρδη του 2008, διαθέτει Ρ/Ε στο 2,78 και αντίστοιχα στο 2,44 για το 2009. Στο Χ.Α., η μετοχή της εταιρείας βρίσκεται χαμηλότερα κατά 82,4%, με κεφαλαιοποίηση 97,4 εκατ. ευρώ. Αντίστοιχα, η ΓΕΚ κινείται με Ρ/Ε στο 3,59 (εκτίμηση ΄08) και 2,93 (εκτίμηση ΄09).

Δείκτη Ρ/Ε κάτω του 5,8 του Χ.Α για το 2008, από τις μετοχές που παρακολουθεί η Πήγασος, διαθέτουν η Αλουμύλ, η Folli - Follie, ο Μυτιληναίος, η Intralot, η Frigoglass και η Aegean Airlines, τα ΕΛΠΕ, η Coca - Cola 3Ε, η Jumbo, η Ελλάκτωρ, η Motor Oil, η Σαράντης και η J&P - Άβαξ.

Στον αντίποδα, υψηλό δείκτη κεφαλαιοποίησης προς κερδοφορία αυτήν τη στιγμή συνεχίζουν να διαθέτουν η ΕΥΔΑΠ (13,65 για το 2008) και η ΔΕΗ (10,83 αντίστοιχα).

Προκύπτει, ωστόσο, ένα ερώτημα σχετικά με το ύψος των κερδών που θα παρουσιάσουν οι εισηγμένες φέτος, βάσει των οποίων υπολογίζονται τα Ρ/Ε. Σύμφωνα με τον κ. Μάνο Χατζηδάκη, υπεύθυνο επενδυτικής στρατηγικής της Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ, η πλειονότητα των αναλυτών προχωρά σε εκτιμήσεις, έχοντας προεξοφλήσει πως η κερδοφορία στο σύνολο των εταιρειών του Χ.Α. θα είναι μειωμένη σε ποσοστό έως και 40% σε σχέση με το 2007.

 
"Αγοράσαμε χρόνο"

Ο ίδιος θεωρεί πως οι αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο παραμένουν σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα και σε κάποιες περιπτώσεις υπήρξαν υπερβολές. Επισημαίνει πως η κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. σε σχέση με το ΑΕΠ (2007) είχε φθάσει στα επίπεδα του 25%, όταν το 38% θεωρείται ήδη υποτιμημένη ζώνη. "Είδαμε πολλές εταιρείες, ακόμη και βιομηχανίες, να διαπραγματεύονται στο 30% των παγίων τους και άλλες 2 και 3 φορές τα ταμεία τους", αναφέρει χαρακτηριστικά, για να δείξει των μέγεθος των υπερβολών που καταγράφηκαν τις τελευταίες εβδομάδες στο Χ.Α.

Ωστόσο, παραμένει επιφυλακτικός απέναντι στην έντονη θετική αντίδραση της αγοράς τις τελευταίες δύο συνεδριάσεις και επισημαίνει πως οι έντονες διακυμάνσεις σε φάσεις αντιστροφής δεν έχουν την καλύτερη δυνατή εξέλιξη για τη βιωσιμότητα μιας τάσης. "Παρά το γεγονός ότι η αγορά μπορεί να καλύψει μια απόσταση 100 – 150 μονάδων, η δομή της αντίδρασης δεν έχει τα χαρακτηριστικά που θα μπορούσαν να εμπνεύσουν μεγάλη εμπιστοσύνη και πιθανότατα η όλη κίνηση θα πρέπει να κριθεί από τη διόρθωση της", τονίζει.

Ερωτηθείς σχετικά, ο Μ. Χατζηδάκης θεωρεί πως, αν και οι αποτιμήσεις παραμένουν φθηνές, οι παράμετροι που καθορίζουν την τάση στις αγορές κινούνται σε διαμετρικά αντίθετες κατευθύνσεις (μακροοικονομικά στοιχεία, εταιρικά αποτελέσματα, νομίσματα, εμπορεύματα κ.ά.), δημιουργώντας σημαντικές μεταπτώσεις στην ψυχολογία, η οποία με τη σειρά της οδηγεί σε αύξηση της νευρικότητας και της μεταβλητότητας στις αγορές. "Δεν έχουμε αποφύγει τα χειρότερα και στην καλύτερη περίπτωση αγοράσαμε χρόνο", τονίζει με έμφαση.

* Δείτε τον πίνακα της Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ με τα Ρ/Ε στη δεξιά στήλη "Σχετικά Αρχεία"