Καπράλος: Πώς θα προσελκύσουμε νέα κεφάλαια

"Πρέπει να προωθήσουμε τις συγχωνεύσεις και να διευκολύνουμε την πρόσβαση των επενδυτών στις αγορές μας. Πρέπει να δημιουργήσουμε μια μεγάλη ενιαία αγορά στην περιοχή για να μπορέσουμε να προσελκύσουμε νέα κεφάλαια". Αυτά δήλωσε, μεταξύ άλλων, ο  πρόεδρος του Χ.Α. και της Ευρωπαϊκής Ομοσπονδίας Χρηματιστηρίων Αξιών (FESE), κατά την εναρκτήρια ομιλία του στο 5ο Διεθνές Συνέδριο Κεφαλαιαγορών με αντικείμενο το άνοιγμα των αγορών στα νέα σύνορα της Ευρώπης, που οργανώνει ο Όμιλος Ελληνικά Χρηματιστήρια στις 11 και 12 Σεπτεμβρίου στο Porto Carras.

Ο κ. Καπράλος σημείωσε πως "τόσο στην Ευρώπη όσο και στις ΗΠΑ, τα χρηματιστήρια συγχωνεύονται, ενώ η Ευρωπαϊκή Ένωση ψάχνει να βρει νέους τρόπους για να μειώσει το κόστος και να βελτιώσει την ποιότητα των διασυνοριακών υπηρεσιών. Χωρίς αμφιβολία, οι συγχωνεύσεις θα συνεχιστούν, και τα χρηματιστήρια θα είναι όλο και πιο συνδεδεμένα μεταξύ τους".

Συνέχισε μάλιστα λέγοντας πως "κοιτάζοντας τις μελλοντικές προκλήσεις, είναι ξεκάθαρο ότι η αποτελεσματικότητα στην σύναψη διασυνοριακών συναλλαγών βρίσκεται στην κορυφή της ατζέντας των περισσοτέρων χρηματιστηρίων. Οι τάσεις αυτές μας επηρεάζουν όλους. Η διαδικασία αλλαγής ξεκίνησε σταδιακά, αλλά πλέον προχωρά με όλο και πιο γρήγορους ρυθμούς".

Εκτενή αναφορά έκανε ο κ. Καπράλος στην οδηγία MiFID και στις επιδράσεις της στην αγορά. Συγκεκριμένα δήλωσε πως:
 
"Με την κατάργηση των κανονισμών συγκέντρωσης εντολών (concentration rules), καταργήθηκε και η εγγύηση διαφάνειας που παρείχαν τα εθνικά χρηματιστήρια. Προς αντιστάθμιση, η MiFID εισήγαγε γενικές υποχρεώσεις για τις εταιρείες παροχής επενδυτικών υπηρεσιών υποχρεώνοντάς τες να διενεργούν την κάθε συναλλαγή τους με διαφάνεια, ανεξάρτητα από τον τόπο εκτέλεσής της. Συνέπεια όλων είναι να έχουν δημιουργηθεί πάνω από δεκαπέντε νέοι μηχανισμοί σύναψης και ανακοίνωσης συναλλαγών, πλέον των εθνικών χρηματιστηρίων.

Αν και η MiFID έχει δημιουργήσει νέες, συναρπαστικές ευκαιρίες για τους συντελεστές των αγορών, αυξάνοντας τον ανταγωνισμό, είναι πρώιμο να εκτιμήσει κανείς αν έχει πετύχει σε αυτή τη φάση.

Κατά γενική ομολογία, οι αρχικές εντυπώσεις είναι μοιρασμένες. Φαίνεται ότι, ενώ οι θεσμικοί επενδυτές είναι σε γενικές γραμμές ικανοποιημένοι από το υπό διαμόρφωση καθεστώς, οι μικρότεροι επενδυτές υποφέρουν από ασυμμετρία πληροφόρησης. Η μετα-διαπραγματευτική διαφάνεια των εντολών δεν δείχνει όλη την εικόνα. Μερικοί από τους μηχανισμούς δημοσίευσης συναλλαγών δεν εποπτεύουν ορθά τις τράπεζες που δημοσιεύουν, με αποτέλεσμα, μερικές συναλλαγές να μετρούνται δύο φορές, ή καθόλου. Κατά συνέπεια, οι μικρότεροι
επενδυτές δυσκολεύονται να συγκεντρώσουν και να αναλύσουν τις τιμές των διενεργηθεισών εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών.

Και όσον αφορά την προστασία των επενδυτών; Πρέπει να θυμηθούμε ότι πολλές από τις διατάξεις της MiFID – και συγκεκριμένα της βέλτιστης εκτέλεσης (best execution) – σχεδιάστηκαν κυρίως για να αυξήσουν το επίπεδο προστασίας των επενδυτών, παρά να διευκολύνουν τους συντελεστές των αγορών ή τα χρηματιστήρια... Πλην όμως, η σωστή επιβολή τους δεν είναι πάντα εύκολη. Όσον αφορά την βέλτιστη εκτέλεση, με βάση μια εσωτερική μελέτη της FESE, είδαμε ότι, ενώ οι εταιρείες ενημερώνουν τους πελάτες τους για τις νέες διατάξεις, μερικές
από αυτές ήταν γενικόλογες και απέτυχαν να δώσουν στους επενδυτές κάποια ουσιαστική πληροφόρηση ως προς το που και πως η συναλλαγή τους θα εκτελεστεί. Επιπλέον, μερικές εταιρείες δεν έδωσαν συγκεκριμένες πληροφορίες στους πελάτες τους τις οποίες ήταν υποχρεωμένες να δώσουν!

Όσον αφορά την προστασία των επενδυτών, οι εθνικές εποπτικές αρχές πρέπει να διασφαλίσουν ότι θα φερθούν έξυπνα όσον αφορά την υλοποίηση της βέλτιστης εκτέλεσης, αντί να κάνουν επιφανειακό έλεγχο. 

Εκτιμώντας τον αντίκτυπο της MiFID σε αυτή τη φάση μπορούμε να συμπεράνουμε ότι έχει χωρίς αμφιβολία προωθήσει νέες χρηματιστηριακές δραστηριότητες. Μένει να αποδειχτεί αν θα προωθήσει πραγματικές καινοτομίες και αν θα αυξήσει τον ανταγωνισμό και την αποδοτικότητα των αγορών. Το μόνο σίγουρο είναι ότι η MiFID θα κατακερματίσει τις Ευρωπαϊκές αγορές, και αυτό θα έχει κάποιο κόστος. Ο κατακερματισμός αυτός μπορεί να επιφέρει χειρότερες τιμές για τους επενδυτές και να μειώσει την αποδοτικότητα του μηχανισμού άντλησης κεφαλαίων στην Ευρώπη. Ο κατακερματισμός μπορεί επίσης να δυσχεράνει την επίβλεψη των αγορών και την αποτροπή φαινομένων κατάχρησης της αγοράς. Κοιτώντας μπροστά, οι εποπτικές αρχές θα πρέπει χωρίς
αμφιβολία να εστιάσουν στην ποιότητα της αγοράς γενικά".

* Δείτε την πλήρη ομιλία του προέδρου του Χ.Α., Σπ. Καπράλου στη δεξιά στήλη "Σχετικά Αρχεία"