D. Bank: "Overweight" για ελληνικές τράπεζες, υποβαθμίζει EFG, μειώνει τιμή για MPB

 

Ειδικότερα και όσον αφορά τη ρευστότητα ο οίκος σε έκθεσή του με ημερομηνία 10 Ιανουαρίου εκτιμά πως η Εθνική Τράπεζα, η Marfin, η Τράπεζα Κύπρου και η ΑΤΕ είναι σωστά τοποθετημένες ούτως ώστε να μπορέσουν να αντεπεξέλθουν στην τρέχουσα κρίση ρευστότητας με το δείκτη χορηγήσεων προς καταθέσεις να είναι χαμηλότερα από το 100%. Η Τράπεζα Πειραιώς και η Alpha Bank έχουν δείκτη χορηγήσεων προς δάνεια υψηλότερα του 100%, ωστόσο δεν έχουν σημαντικές ανάγκες για ρευστότητα εντός του 2008, συμπληρώνει ο οίκος. Από την άλλη και όσον αφορά την Eurobank, η Deutsche Bank εκτιμά ότι θα χρειαστεί να αντλήσει περίπου 7 δισ. ευρώ από την αγορά προκειμένου να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξή της στον τομέα των χορηγήσεων, ενώ συμπληρώνει πως είναι πιθανό ο όμιλος να έλθει αντιμέτωπος με προβλήματα ρευστότητας. «Με τις εξωτερικές ανισσοροπίες να έχουν ενισχυθεί στην περιοχή της ΝΑ Ευρώπης και κυρίως στη Ρουμανία και τη Βουλγαρία οι κίνδυνοι έχουν αυξηθεί. Ως εκ τούτου, συνιστούμε την αποφυγή σε τίτλους που εξαρτώνται έχουν ισχυρή έκθεση σε Ρουμανία και Βουλγαρία» αναφέρει ο οίκος.

 

 

Σε ό,τι αφορά το outlook στην Ελλάδα σε γενικές γραμμές εκτιμά πως παραμένει ισχυρό για το 2008. Σε επίπεδο μακρο-οικονομίας προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ κατά περίπου 3,5% σε σχέση με 1,6% της Ευρωζώνης. Σχετικά με τον τραπεζική αγορά προβλέπει ανάπτυξη των χορηγήσεων της τάξης του 17% από 21% το 2007, ενώ εκτιμά πως οι πιέσεις στα περιθώρια θα υποχωρήσουν καθώς ο ανταγωνισμός εξασθενεί.

 

 

Δυο είναι τα top picks της Deutsche Bank: η Τράπεζα Κύπρου (σύσταση “buy” με τιμή-στόχο στα 17 ευρώ) και η Εθνική Τράπεζα (επίσης «buy» με τιμή-στόχο στα 55 ευρώ). Ο οίκος εκτιμά πως και οι δυο τίτλοι προσφέρουν ισχυρό momentum κερδοφορίας και «αμυντικά» χαρακτηριστικά σε όρους ρευστότητας, αλλά και όσον αφορά την έκθεσή τους στη ΝΑ Ευρώπη.

 

 

Η Deutsche Bank υποβαθμίζει τη σύσταση για τη μετοχή της EFG σε «hold» από «buy”, ενώ μειώνει και την τιμή-στόχο στα 26 ευρώ, από τα 33 ευρώ προηγουμένως. Όπως εξηγεί προβλέπει περιθώριο για αρνητική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία του 2008, καθώς εκτιμά πως ο όμιλος –όπως προαναφέρθηκε– θα χρειαστεί περίπου 7 δισ. ευρώ προκειμένου να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη των χορηγήσεων. «Σε περίπτωση που ο όμιλος της EFG δεν καταφέρει να αντλήσει τα εν λόγω κεφάλαια, τότε θα υπάρχουν αρνητικές επιπτώσεις στα κέρδη του 2008 της τάξης του 5%. Επιπλέον, η Ρουμανία αποτελεί την αγορά στην οποία ο όμιλος έχει τη μεγαλύτερη έκθεση σε ό,τι αφορά τη ΝΑ Ευρώπη, καθώς σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας θα αντιπροσωπεύει το 10% των κερδών του ομίλου το 2010», αναφέρει η Deutsche Bank. Επιπλέον, εξηγεί πως μειώνει την τιμή-στόχο καθώς έχει υιοθετήσει μια περισσότερο «προσεκτική» στάση όσον αφορά τη ΝΑ Ευρώπη.

 

 

Αν και διατηρεί τη σύσταση «buy» για την Marfin, η Deutsche Bank μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Τράπεζας στα 12 ευρώ, από τα 13 ευρώ πριν. Όπως εξηγεί παραμένει «buy» καθώς εκτιμά πως το επιχειρησιακό σχέδιο το οποίο ανακοίνωσε η Τράπεζα στα τέλη του 2007 ήταν «συντηρητικό» και αναμένει αναβάθμιση της κερδοφορίας. Επίσης, σημειώνει πως στις τρέχουσες συνθήκες, η Marfin είναι σωστά τοποθετημένη με δείκτη χορηγήσεων προς καταθέσεις 87%. 

Χαμηλότερη τιμή-στόχος και για Πειραιώς 

Εξάλλου, ο οίκος θέτει χαμηλότερη τιμή-στόχο και για τη μετοχή της Τρ. Πειραιώς για την οποία ωστόσο διατηρεί τη σύσταση "buy". Συγκεκριμένα, μειώνει την τιμή-στόχο στα 34,5 ευρώ, από τα 36 ευρώ προηγουμένως, ούτως ώστε -όπως εξηγεί- να αποτυπώσει την πιο "προσεκτική" της άποψη όσον αφορά την αγορά της ΝΑ Ευρώπης. Επισημαίνει πάντως πως η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει ελκυστική λόγω του δικτύου των καταστημάτων της στην Ελλάδα, όπου το 35% δεν έχει ακόμη ωριμάσει γεγονός που μεταφράζεται σε ισχυρότερη και για περισσότερο διάστημα ανάπτυξη σε σχέση με τις υπόλοιπες τράπεζες.

Οι τιμές-στόχοι 

Η Deutsche Bank έχει θέσει στις εξής τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες που παρακολουθεί: 
                    

Τράπεζα	Τιμή - στόχος	Σύσταση
Τράπεζα Κύπρου	17 ευρώ	buy
Εθνική Τράπεζα	55 ευρώ	buy
Marfin PB	12 ευρώ	buy
Τράπεζα Πειραιώς	34,5 ευρώ	buy
Alpha Bank	27,5 ευρώ	hold
ΑΤΕΒank	4,20 ευρώ	hold
Eurobank	26 ευρώ	hold