Της Ελευθερία Κούρταλη
Δεδομένου ότι η Citigroup δεν αναμένει κάποια αλλαγή ή συγκεκριμένη καθοδήγηση από το Διοικητικό Συμβούλιο μετά τη σημερινή συνεδρίαση, σε νέα της ανάλυση επιχειρεί να ερμηνεύσει το πλαίσιο που μπορεί να προκύψει επικοινωνιακά μετά από αυτήν, καταλήγοντας πως τα επιτόκια θα παραμείνουν σταθερά στο 2% ολόκληρο το 2026 ακόμα και εντός του 2027.
Ένα πρώτο κρίσιμο στοιχείο, όπως επισημαίνει η Citi, είναι τα τρέχοντα οικονομικά δεδομένα. Αυτό που είναι σημαντικό δεν είναι τι λέει η ΕΚΤ, αλλά μάλλον τι δεν λέει. Και αυτό που δεν λέει είναι ότι η κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής είναι… εκτός τόπου. Η ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ αποδεικνύεται, αν όχι εξαιρετική, τουλάχιστον σταθερή, δηλαδή σύμφωνη με τις δυνατότητες, χωρίς συγκεκριμένα σημάδια επιβράδυνσης. Το κλίμα βελτιώνεται κάπως. Ο πληθωρισμός προβλέπεται να παραμείνει ελαφρώς κάτω από τον στόχο, αλλά όχι με ανησυχητικό τρόπο. Για πρακτικούς σκοπούς, κατά την άποψη της Citi, μπορεί κανείς να συμφωνήσει με την πρόεδρο και τα άλλα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου όταν λένε ότι η νομισματική πολιτική βρίσκεται σε καλή κατάσταση.
Αυτό δεν σημαίνει ότι η Citi έχει αλλάξει την άποψή της ότι, εάν δινόταν μεγαλύτερη προσοχή στον δευτερεύοντα στόχο της ΕΚΤ, η πολιτική θα μπορούσε να είναι σε καλύτερη θέση και τα επιτόκια θα μπορούσαν να είχαν μειωθεί ελαφρώς χωρίς να θίγεται η σταθερότητα των τιμών. Απλώς σημαίνει ότι δεν υπάρχει καμία πίεση στο Διοικητικό Συμβούλιο να αλλάξει τη στάση του, βάσει των τρεχουσών πληροφοριών, τώρα ή στο άμεσο μέλλον.
Αυτό με τη σειρά του σημαίνει ότι τα εισερχόμενα δεδομένα, το επόμενο τρίμηνο περίπου, μπορεί στην πραγματικότητα να μην έχουν μεγάλη σημασία για την στάση πολιτικής. Πράγματι, εάν η τρέχουσα στάση είναι σε γενικές γραμμές σωστή, τότε αυτό που θα πρέπει να ενδιαφέρει το Διοικητικό Συμβούλιο είναι τι μπορεί να αλλάξει την πορεία της οικονομίας και τη δυναμική του πληθωρισμού σε ορίζοντα ενός έτους ή και ελαφρώς μεγαλύτερου. Εάν οι χρονικές υστερήσεις μετάδοσης της νομισματικής είναι σχετικά μεγάλες, τότε η στάση πρέπει να καθοριστεί σήμερα ή οποιαδήποτε στιγμή, ώστε να επηρεάσει τη ζήτηση τη στιγμή που η μετάδοση είναι η ισχυρότερη.
Σε εποχές… κανονικότητας, τα τρέχοντα δεδομένα έχουν σημασία επειδή παρέχουν τις καλύτερες πληροφορίες σχετικά με τις δυνάμεις που μπορούν να διαμορφώσουν τη ζήτηση και τον πληθωρισμό στον ορίζοντα πολιτικής. Ωστόσο, μπορεί να υποστηριχθεί, όπως τονίζει η Citi, ότι δεν ζούμε εποχή κανονικότητας. Ζούμε σε μια περίοδο όπου υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να συμβούν εξωγενή γεγονότα που κυριαρχούν στις ενδογενείς τάσεις (τα "τρέχοντα" δεδομένα) όσον αφορά τον αντίκτυπό τους στις μακροοικονομικές συνθήκες.
Μόλις τις τελευταίες εβδομάδες, η ευρωζώνη βρέθηκε αντιμέτωπη με την πραγματική προοπτική επιβολής πρόσθετων δασμών 10% στις εξαγωγές προς τις ΗΠΑ, οι οποίοι θα εφαρμόζονταν σε ένα σημαντικό μερίδιο των μελών της και σε ορισμένους από τους στενούς γείτονές της. Βρέθηκε αντιμέτωπη με την προοπτική αντιποίνων από την ΕΕ με τη μορφή δασμολογικών μέτρων, αλλά και την εφαρμογή του Μέσου κατά του Καταναγκασμού (ACI), το οποίο περιλαμβάνει μη δασμολογικά μέτρα, που θα μπορούσαν να προκαλέσουν κλιμάκωση των εμποδίων στο εμπόριο και από τις δύο πλευρές.
Σε αντίθεση με το πρώτο κύμα δασμών των ΗΠΑ το 2025, το οποίο δεν προκάλεσε αντίποινα και επομένως ισοδυναμούσε με ένα απλό αρνητικό σοκ ζήτησης, μια κατάσταση κλιμάκωσης της έντασης θα μπορούσε να είχε οδηγήσει σε ένα ταυτόχρονο αρνητικό σοκ ζήτησης και προσφοράς και θα μπορούσε να ήταν στασιμοπληθωριστική. Αυτή ακριβώς είναι η κατάσταση για την οποία ορισμένα μέλη του ΔΣ, ακόμη και η πρόεδρος, είχαν εκφράσει ανησυχίες πέρυσι και για τον λόγο που αρχικά δίσταζαν να ερμηνεύσουν τους αμερικανικούς δασμούς ως επιχείρημα για να σφάλουν υπέρ της χαλάρωσης της πολιτικής.
Όπως τονίζει η Citi, το γεγονός ότι δεν υπήρξε κλιμάκωση σίγουρα δεν σημαίνει ότι μια παρόμοια κατάσταση δεν μπορεί να συμβεί ξανά. Το μάθημα των τελευταίων εβδομάδων δεν μπορεί να είναι ότι οι εντάσεις δεν κράτησαν. Πρέπει να είναι ότι οι εντάσεις προέκυψαν απροσδόκητα εξαρχής. Με άλλα λόγια, η ΕΚΤ πρέπει να έχει πλήρη επίγνωση ότι μπορεί να αντιμετωπίσει εξωγενή, πολιτικά ωθούμενα, πληθωριστικά ή αποπληθωριστικά σοκ ανά πάσα στιγμή, τα οποία μπορεί να μην είναι σε θέση να προβλέψει και να διακρίνει.
Κάτι ανάλογο μπορεί να ειπωθεί για σοκ που είναι επίσης εξωγενούς φύσης αλλά προέρχονται από την ευρωζώνη ή την Ευρωπαϊκή Ένωση, και απορρέουν επίσης από πολιτικές σκέψεις. Η αντίληψη, σε ολόκληρη την Ευρώπη, για θεμελιώδεις αλλαγές στο σύστημα ασφαλείας υπό το οποίο η Ευρώπη ζούσε και έχτιζε για 80 χρόνια, δημιούργησε τεράστια πίεση στις ευρωπαϊκές χώρες να διαθέσουν αρκετά σημαντικά χρηματικά ποσά για να "καλύψουν κενά", να αναπτύξουν ικανότητες σε διαστάσεις άμυνας που η Ευρώπη δεν διαθέτει επί του παρόντος αυτόνομα. Εάν συμβεί αυτό, συνεπάγεται δημοσιονομικούς ούριους ανέμους για την ανάπτυξη, αλλά πιθανότατα και για τον πληθωρισμό, και επομένως ανοδική πίεση στα επιτόκια πολιτικής.
Παρόλο που αυτό είναι το βασικό σενάριο της Citi μεσοπρόθεσμα, παραμένει σε μεγάλο βαθμό αβέβαιο εάν θα πραγματοποιηθούν γνήσιες επενδύσεις στην άμυνα και σε ποιο χρονικό ορίζοντα. Και οποιαδήποτε τέτοια επένδυση θα έχει πολύ μεγάλο κόστος καθώς η διάθεση δημόσιου χρήματος στην άμυνα ή για την υποστήριξη επενδύσεων στην ενέργεια, την τεχνολογία ή οποιονδήποτε άλλο τομέα που θεωρείται στρατηγικής σημασίας, απαιτεί πρώτα την επεξεργασία ενός πολιτικού δόγματος, κάτι που απαιτεί χρόνο, ειδικά σε μια πολιτική συνομοσπονδία όπως η Ευρώπη.
Και αυτό αφορά την ΕΚΤ επειδή, δεδομένων και πάλι των υστερήσεων μετάδοσης της πολιτικής, η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να αντιδράσει σε μια μελλοντική δημοσιονομική ώθηση εφόσον η ώθηση αυτή είναι αρκετά πιθανό να συμβεί σε έναν ορίζοντα συμβατό με τις υστερήσεις μετάδοσης. Δεν θα πρέπει να αντιδράσει εάν η ώθηση συμβεί αργότερα ή εάν είναι εξαρχής αβέβαιη.
Αυτό κατά την άποψη της αμερικάνικης τράπεζας σημαίνει ότι, στο τρέχον πλαίσιο, η ΕΚΤ δεν μπορεί να γνωρίζει με καμία βεβαιότητα ποιες μακροοικονομικές συνθήκες μπορεί να αντιμετωπίσει ένα χρόνο αργότερα. Το πιο ανησυχητικό είναι ότι, όπως έδειξε το παράδειγμα των τελευταίων εβδομάδων, ενδέχεται να μην είναι σε θέση να διαπιστώσει με βεβαιότητα τη διάρκεια ενός σοκ, ακόμη και αν συμβεί.
Η πρώτη παρατήρηση υποδηλώνει έναν πολύ υψηλό πήχη για τη μεταβολή των επιτοκίων πολιτικής στο εγγύς μέλλον. Η δεύτερη υποδηλώνει ότι τα επιτόκια ενδέχεται να παραμείνουν σταθερά ακόμη και σε περίπτωση σοκ, τουλάχιστον μέχρι να αποδειχθεί η μονιμότητα του σοκ.
Αυτό οδηγεί στο συμπέρασμα ότι είναι απολύτως σκόπιμο η ΕΚΤ να επικοινωνήσει την προθυμία της να αλλάξει την πολιτική της και προς τις δύο κατευθύνσεις, την πρόθεσή της να είναι ευέλικτη απέναντι στα γεγονότα και την αναγνώριση ότι αντιμετωπίζει μια πολύ ευρεία διασπορά εύλογων μακροοικονομικών συνθηκών σε έναν ορίζοντα που σχετίζεται με την πολιτική, σημειώνει η Citi. Ωστόσο, το εύρος των πολιτικών της ΕΚΤ δεν είναι τόσο μεγάλο όσο το εύρος των μακροοικονομικών καταστάσεων του κόσμου, συνεπώς είναι λογικό η ΕΚΤ να αντιδρά μόνο με (πιθανώς σημαντική) καθυστέρηση σε οποιοδήποτε εξωγενές σοκ, καθώς χρειάζεται χρόνο να αξιολογήσει πώς ολόκληρη η αλυσίδα των πολιτικών αντιδράσεων θα πρέπει να διαμορφώσει τη δική της πολιτική.
Κοιτάζοντας τη σημερινή συνεδρίαση, η ΕΚΤ βρίσκεται σε πολύ καλή και σε πολύ δύσκολη θέση, τονίζει η Citi. Σε πολύ καλή θέση επειδή τα εισερχόμενα στοιχεία απεικονίζουν σε γενικές γραμμές μια οικονομία που αναπτύσσεται στο μέγιστο των δυνατοτήτων της, με τον πληθωρισμό υπό έλεγχο, κάτι που ακριβώς θα πρέπει να στοχεύει η νομισματική πολιτική. Αλλά βρίσκεται σε πολύ δύσκολη θέση, επειδή δεν μπορεί να έχει τόση βεβαιότητα για το πώς η μεταβαλλόμενη τάξη των διεθνών σχέσεων στο εμπόριο, την οικονομική αυτονομία και την ασφάλεια μπορεί να επηρεάσει τη ζήτηση στην Ευρώπη.
Το ΔΣ μπορεί να λάβει πληροφορίες από την επερχόμενη σύσκεψη των ηγετών της ΕΕ στις 12 Φεβρουαρίου, αλλά αυτό θα γίνει στο μέλλον. Συνεπώς, η Citi αναμένει ότι η σημερινή ανακοίνωση θα τονίσει την καταλληλότητα της τρέχουσας στάσης, καθώς και την ετοιμότητα της ΕΚΤ να ανταποκριθεί σε οποιοδήποτε σοκ προς οποιαδήποτε κατεύθυνση.
Ωστόσο, καθώς οι περισσότερες από τις επερχόμενες συνεδριάσεις θα πραγματοποιηθούν υπό πολύ παρόμοιες συνθήκες (σταθερά δεδομένα, έλλειψη ορατότητας για τους βραχυπρόθεσμους κραδασμούς, περιορισμένη βεβαιότητα σχετικά με τη μεσοπρόθεσμη κατεύθυνση της ευρωπαϊκής βιομηχανικής και δημοσιονομικής πολιτικής), ο πήχης για μια αλλαγή πολιτικής είναι πολύ υψηλός εκτιμά η Citi. Έτσι, παρά και ίσως λόγω του ασταθούς γεωπολιτικού περιβάλλοντος, είναι αρκετά βέβαιη ότι τα επιτόκια πολιτικής δεν θα μεταβληθούν για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Η πρόεδρος της ΕΚΤ επανέλαβε ότι η τράπεζα δεν δεσμεύεται εκ των προτέρων για συγκεκριμένη πορεία των επιτοκίων.
Αμετάβλητα για πέμπτη διαδοχική συνεδρίαση διατήρησε τα επιτόκια της η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζας, επιβεβαιώνοντας τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Ειδικότερα, η ΕΚΤ ανακοίνωσε ότι τα επιτόκια της...
Υπερψήφισε ο διοικητής Μπέιλι αλλά άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο να αλλάξει θέση στην πορεία.
Η ΕΚΤ αναμένεται να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια της για πέμπτη διαδοχική συνεδρίαση
Διευρύνονται πανευρωπαϊκά οι ψηφιακές πληρωμές και μειώνεται η χρήση μετρητών.
Ενώ στο παρασκήνιο οι επαφές των έξι μεγαλύτερων οικονομιών της Ε.Ε. (Γερμανία, Γαλλία, Ιταλία, Γαλλία, Ολλανδία και Πολωνία) συνεχίζονται ενόψει της Συνόδου Κορυφής στις 12 Φεβρουαρίου, η Αθήνα...
Μειώθηκε στο 4,24% το επιτόκιο νέων δανείων, ενώ διατηρήθηκε αμετάβλητο στο 0,31% για νέες καταθέσεις.
Την στάση αναμονής, την οποία έχει υιοθετήσει από πέρσι το καλοκαίρι, θα συνεχίσει και στη συνεδρίαση της Πέμπτης η ΕΚΤ.
Σε αύξηση των επιτοκίων προχώρησε η RBA για πρώτη φορά από τον Νοέμβριο του 2023.
Μίλησε για μια ευρωπαϊκή ομοσπονδία στους τομείς της άμυνας, της εξωτερικής πολιτικής και στον δημοσιονομικό τομέα.
Η άνοδος του ευρώ επηρεάζει εξαγωγές, εισαγωγές και την ανταγωνιστικότητα. Είναι πιθανή μια παρέμβαση της ΕΚΤ;
