19:43 17/09
Διχασμένες έκλεισαν οι ευρωαγορές με φόντο την Fed - Άλμα 17% για τη μετοχή της Puma
Ήπιες μεταβολές και ανάμεικτα πρόσημα.
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Μετά από μια μακρά παύση, η Fed αναμένεται σήμερα να επανεκκινήσει τον κύκλο χαλάρωσης της νομισματικής της πολιτικής και οι οικονομολόγοι της Citigroup πιστεύουν ότι θα σηματοδοτήσει περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων έως το τέλος του έτους. Ιστορικά, οι μειώσεις επιτοκίων της Fed ήταν ούριος άνεμος για τις παγκόσμιες και τις ευρωπαϊκές μετοχές και καταλύτης για τη διεύρυνση της θετικής απόδοσης της αγοράς. Σε περιπτώσεις όπου οι μειώσεις επιτοκίων δεν ακολουθήθηκαν σύντομα από οικονομικές υφέσεις, οι μετοχές τα πήγαν ακόμη καλύτερα κατά μέσο όρο.
Πιο αναλυτικά, όπως επισημαίνει η Citi, αφού τήρησε στάση αναμονής για ένα μεγάλο διάστημα η Fed αναμένεται σήμερα να επιστρέψει στον κύκλο χαλάρωσης με μία μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, σύμφωνα με την τιμολόγηση της αγοράς. Η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει επίσης ότι οι διάμεσες "dots" της Fed θα σηματοδοτήσουν μειώσεις επιτοκίων 75 μονάδων βάσης φέτος και ότι ο πρόεδρος Πάουελ θα υποδείξει ότι οι μειώσεις επιτοκίων στις επερχόμενες συνεδριάσεις είναι πιθανό να οφείλονται στο ότι οι κίνδυνοι πλέον είναι ισορροπημένοι.
Ιστορικά, η χαλάρωση της Fed υπήρξε ούριος άνεμος για τις παγκόσμιες και τις ευρωπαϊκές μετοχές και καταλύτης για τη "διεύρυνση" της απόδοσης της αγοράς. Αυτό είναι εμφανές στην ισχυρή απόδοση σε περιοχές γύρω από τους κύκλους χαλάρωσης της Fed, επισημαίνει η Citi. Εντός της Ευρώπης, ένα ευρύ σύνολο κλάδων τείνει επίσης να αποδίδει καλά κατά μέσο όρο ένα χρόνο μετά την έναρξη των μειώσεων των επιτοκίων.
Ενώ οι μετοχές είναι συνήθως σε υψηλότερα επίπεδα στους 12-18 μήνες μετά την έναρξη των κύκλων χαλάρωσης της Fed, το οικονομικό πλαίσιο επίσης έχει σημασία, τονίζει η Citi. Σε περιπτώσεις όπου οι μειώσεις επιτοκίων της Fed δεν ακολουθήθηκαν σύντομα από οικονομικές υφέσεις στις ΗΠΑ (για παράδειγμα το 1984, το 1995 και το 1998), οι ευρωπαϊκές μετοχές έτειναν να έχουν καλύτερη απόδοση κατά μέσο όρο, τόσο σε απόλυτο όσο και σε σχετικό μέγεθος έναντι των μετοχών των ΗΠΑ. Η υπεραπόδοση των κυκλικών μετοχών και κλάδων έναντι των αμυντικών ήταν επίσης μεγαλύτερη κατά μέσο όρο σε αυτά τα σενάρια "ήπιας προσγείωσης" της οικονομίας.
Η πρόσφατη απόδοση της ευρωπαϊκής αγοράς μετοχών είναι κάπως παρόμοια με ένα εγχειρίδιο "ήπιας προσγείωσης", αλλά όχι καθολικά, παρατηρεί ωστόσο η Citi. Οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν σημειώσει αποδόσεις καλύτερες από τον μέσο όρο από τότε που η Fed ξεκίνησε να μειώνει τα επιτόκια πέρυσι, αλλά τα κέρδη παραμένουν πολύ πίσω από τα προηγούμενα αποτελέσματα "ήπιας προσγείωσης" του παρελθόντος. Η σχετική απόδοση έναντι των ΗΠΑ, καθώς και το re-rating των αποτιμήσεων των ευρωπαϊκών μετοχών, φαίνονται επίσης σχετικά μέτρια σε αυτό το στάδιο του κύκλου μείωσης.
Ταυτόχρονα ωστόσο, όπως προσθέτει η Citi, τόσο οι ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές όσο και οι μετοχές της μικρής και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν δει πό τις ισχυρότερες περιόδους υπεραπόδοσης που έχουν καταγράψει ποτέ γύρω από την έναρξη των μειώσεων της Fed, ενώ το δολάριο ΗΠΑ ήταν γενικά πιο αδύναμο από το συνηθισμένο.
Όπως τονίζει η Citi, εάν οι μειώσεις της Fed συνοδευτούν από μια σταθερή οικονομία στις ΗΠΑ αλλά και παγκοσμίως, αυτό θα πρέπει να ευνοήσει την περαιτέρω διεύρυνση της αγοράς, η οποία χαρακτηρίζεται από υπεραπόδοση των κυκλικών μετοχών (εκτός ΗΠΑ), των μετοχών "αξία" και των μετοχών της μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης.
Εναλλακτικά, μια μεγαλύτερη οικονομική αδυναμία θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές προς ένα εγχειρίδιο στρατηγικής τύπου "η ανάπτυξη είναι αμυντική" και να συνεχίσει να περιορίζεται στις ΗΠΑ και τις τεχνολογικές εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης.
Στηv επενδυτική της στρατηγική για τις παγκόσμιες μετοχές, η Citi επιλέγει κάτι ανάμεσα σε αυτές τις δύο περιπτώσεις, διατηρώντας μια μεγαλύτερη κλίση προς τις κυκλικές μετοχές και αγορές (overweight σε Ευρώπη και Τράπεζες) σε συνδυασμό με μια προτίμηση στα megacaps στις ΗΠΑ. Πιο σοβαρά οικονομικά σενάρια πτωτικής πορείας παραμένουν πιθανά, αλλά γίνονται λιγότερο πιθανά με κάθε μήνα που περνάει, σύμφωνα με τους οικονομολόγους της Citi.
Συνεπώς, προς το παρόν, η Citi παραμένει overweight στις ευρωπαϊκές μετοχές σε παγκόσμιο επίπεδο και στοχεύει σε άνοδο περίπου 8% για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 έως τα μέσα του 2026.
Συνεχίζει να στρέφει την ευρωπαϊκή στρατηγική της προς τους κυκλικούς κλάδους (Τράπεζες, Ταξίδια & Αναψυχή, Τεχνολογία, Ακίνητα), ενώ ο τομέας της Υγείας, ο οποίος παραμένει ένας από τους πιο "σφυροκοπημένους" κλάδους στην Ευρώπη, είναι ο προτιμώμενος αμυντικός της κλάδος.
Πρόσφατα η Citi αναβάθμισε τον κλάδο του λιανικού εμπορίου σε overweight, στάση την οποία διατηρεί, δεδομένης της βελτιωμένης δυναμικής των κερδών και των σχετικά φθηνών αποτιμήσεων.