Citi: Τα τρία μεγάλα ερωτήματα που θα καθορίσουν το ράλι ή τη βουτιά στις ευρωπαϊκές μετοχές μετά το deal ΗΠΑ-ΕΕ

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Μετά από ένα θορυβώδες πρώτο εξάμηνο του 2025, οι μακροοικονομικές εξελίξεις συνεχίζονται κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, ξεκαθαρίζοντας το έδαφος για τις προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών, όπως σημειώνει η Citigroup στη σημερινή της έκθεση για την επενδυτική στρατηγική. Η ΕΕ έχει συνάψει εμπορική συμφωνία με τις ΗΠΑ, οι τίτλοι ειδήσεων συνεχίζουν να ρέουν γύρω από τα ευρωπαϊκά δημοσιονομικά σχέδια και η περίοδος ανακοινώσεων αποτελεσμάτων δεύτερου τριμήνου του 2025 βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη. Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi αξιολογεί τα τρία βασικά ερωτήματα σχετικά με τις ευρωπαϊκές αγορές μετοχών καθώς συνεχίζουμε να διανύουμε τους πολυάσχολους καλοκαιρινούς μήνες.

Ποια είναι η εικόνα των αποτελεσμάτων  εξαμήνου μέχρι στιγμής;

Περίπου το 1/3 των εταιρειών του πανευρωπαϊκού δείκτη Stoxx 600 έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα μέχρι στιγμής. Ενώ η περίοδος των ανακοινώσεων παραμένει σε πρώιμο στάδιο, ορισμένες βασικές παρατηρήσεις περιλαμβάνουν τα εξής: (1) το 52% των εταιρειών έχουν ξεπεράσει τις προσδοκίες για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), ελαφρώς κάτω από τους ιστορικούς μέσους όρους (2) τα συνολικά κέρδη ήταν περίπου 4% υψηλότερα από τα αναμενόμενα, με τη βοήθεια των τραπεζών (3) οι προβλέψεις του consensus για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το τρίτο τρίμηνο του 2025 και το τέταρτο τρίμηνο του 2025 έχουν επίσης αναθεωρηθεί ελαφρώς υψηλότερα.

Έχουμε ξεπεράσει τους κινδύνους των δασμών;

Με την ανακοίνωση της εμπορικής συμφωνίας ΗΠΑ-ΕΕ (που περιλαμβάνει δασμούς 15% των ΗΠΑ παράλληλα με επιλεγμένες συμφωνίες αγοράς της ΕΕ), η Citi εξετάζει εάν πλέον έχουμε ξεπεράσει την κορύφωση των κινδύνων που σχετίζονται με την εμπορική πολιτική των δασμών για τις ευρωπαϊκές μετοχές.

Σε αυτό το πλαίσιο, επισημαίνει τα εξής:

• Οι προβλέψεις για κέρδη ανά μετοχή (EPS) αποτιμούν δασμούς 20%. Τα ευρωπαϊκά κέρδη ανά μετοχή έχουν υποστεί τις μεγαλύτερες υποβαθμίσεις σε σχέση με τα EPS των μεγάλων αγορών από την αρχή του έτους, όπως σημειώνει η Citi. Εδώ και καιρό έχει επισημαίνει ότι οι τρέχουσες προβλέψεις για τα EPS στην  Ευρώπη, οι οποίες προβλέπουν αύξηση 1%, πιθανότατα ενέχουν κινδύνους για δασμούς περίπου 20%. Οι οικονομολόγοι της Citi έχουν επίσης ενσωματώσει δασμούς 20% στις προβλέψεις τους για το ΑΕΠ.

• Συνεπώς, είναι πιθανές οι αναβαθμίσεις προσεχώς, τονίζει η Citi. Αν και παραμένει υψηλός, ένας δασμολογικός συντελεστής 15% είναι χαμηλότερος από τις προσδοκίες για 20% και, ως εκ τούτου, θα μπορούσε να συνεπάγεται ορισμένες αναβαθμίσεις στα κέρδη ανά μετοχή στο μέλλον. Αυτά τα αποτελέσματα θα ήταν περισσότερο σύμφωνα με την πρόβλεψη της Citi για την ανάπτυξη των κερδών ανά μετοχή κατά 3% το 2025, η οποία παρέμενε πάνω από τις προσδοκίες της συναίνεσης.

• Οι περισσότερες μετοχές που έχουν μεγάλη έκθεση στους δασμούς προεξοφλούν ορισμένους κινδύνους. Όπως εξηγεί η Citi, σημαντικός όγκος δασμολογικών κινδύνων έχει αποτιμηθεί τις τελευταίες εβδομάδες στην ευρωπαϊκή αγορά μετοχών. Ωστόσο, σύμφωνα με την ανάλυσή της, ενώ πιο ακραία σενάρια δασμών φαίνεται να είναι εκτός συζήτησης, το 15% εξακολουθεί να αποτελεί σημαντικό βάρος για τις μετοχές με υψηλό βαθμό έκθεσης σε δασμούς. Επομένως, δεν θα αναμένει απαραίτητα πλήρη ανάκαμψη της αγοράς.

• Η τοποθέτηση των επενδυτών στην Ευρώπη εξακολουθεί να είναι μικρή. Παρά την πρόσφατη άνοδο στις μετοχές που είναι εκτεθειμένες σε δασμούς, η τοποθέτηση των επενδυτών στην Ευρώπη παραμένει ελαφριά, σύμφωνα με στοιχεία της Citi. Η ακαθάριστη τοποθέτηση έχει ανακάμψει από τα χαμηλά πενταετίας, αλλά παραμένει συγκρατημένη, πιθανώς αντανακλώντας τις ανησυχίες των επενδυτών σχετικά με τα αποτελέσματα των δασμών. 

• Με την πρόσφατη κίνηση των τιμών των μετοχών να ενσωματώνει καλύτερα εμπορικά αποτελέσματα, έχουν απομείνει λιγότεροι κλάδοι με "προβλήματα" στην Ευρώπη. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Citi οι κλάδοι της Υγείας, των Μέσων Μαζικής Ενημέρωσης, των Τροφίμων & Ποτών και η Αυτοκινητοβιομηχανία αποτελούν τους πιο ελκυστικούς όσον αφορά τις φθηνές αποτιμήσεις και την απόδοση από τα υψηλά του Σεπτεμβρίου 2024.

Υπάρχουν θετικά σημάδια από το δημοσιονομικό μέτωπο;

Οι προοπτικές για δημοσιονομικά κίνητρα στην Ευρώπη συνεχίζουν να προκαλούν έκπληξη τους τελευταίους μήνες (μέσω μεγαλύτερων από τις αναμενόμενες δεσμεύσεων στο ΝΑΤΟ, σχεδίων δαπανών της γερμανικής κυβέρνησης και πρωτοβουλιών ιδιωτικών επενδύσεων). Αυτό θα πρέπει να ενισχύσει την αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά περίπου 3% ετησίως τα επόμενα πέντε χρόνια, δικαιολογώντας υψηλότερες αποτιμήσεις, όπως εκτιμά η Citi. Μάλιστα, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της, μόνο τα ευρωπαϊκά πακέτα άμυνας και τα γερμανικά πακέτων υποδομών θα μπορούσαν να προσθέσουν επιπλέον 1%-2% α στην αύξηση των κερδών ανά μετοχή ετησίως, μέσω των ωφέλιμων ανέμων στην ανάπτυξη, τον πληθωρισμό και τους δείκτες PMI.

Παρά την αυξανόμενη αισιοδοξία για την Ευρώπη, η αμερικάνικη τράπεζα συνεχίζει να υποστηρίζει ότι δεν έχει αποτιμηθεί ακόμα ο πλήρης δημοσιονομικός στις μετοχές, συνεπώς αναμένεται σημαντικό re-rating με βάση αυτόν τον παράγοντα. Οι οικονομολόγοι της Citi αύξησαν τις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη του ΑΕΠ της ευρωζώνης κατά 0,4 επιπλέον ποσοστιαίες μονάδες, ώστε να ενσωματώσουν τα μεγαλύτερα σχέδια δαπανών της ΕΕ σε σύγκριση με προηγούμενες προσδοκίες.