Της Ελευθερίας Κούρταλη
Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι συνεχίζουν να αυξάνονται, ενώ οι αγορές παραμένουν επικεντρωμένες σε μια πιθανή διεύρυνση της σύγκρουσης μεταξύ Ισραήλ και Ιράν, σημειώνει η Citi, προσθέτοντας ότι η Ευρώπη αποτελεί συνήθως την πιο ευαίσθητη αγορά διεθνώς σε ένα τέτοιο περιβάλλον, ενώ ο κλάδος της ενέργειας αποδεικνύεται ο μεγάλος νικητής.
Τα σημεία-SOS για τις αγορές αυτήν τη στιγμή, σύμφωνα με τη Citigroup, περιλαμβάνουν τα εξής:
• Βραχυπρόθεσμα, η πορεία του πετρελαίου πιθανότατα θα υπαγορεύσει την πορεία των μετοχών. Οι γεωπολιτικές εξάρσεις συνήθως έχουν παροδικό αντίκτυπο στις μετοχές, εκτός από τις συνεχείς αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας.
• Εάν οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι συνεχίσουν να αυξάνονται, αυτό θα ευνοήσει τον ευρωπαϊκό ενεργειακό τομέα, μαζί με τους παραδοσιακούς αμυντικούς κλάδους. Η Ελβετία και το Ηνωμένο Βασίλειο είναι οι αγορές μετοχών που τείνουν να ξεπερνούν τους ανταγωνιστές τους εν μέσω γεωπολιτικής κλιμάκωσης.
• Με την αύξηση των εντάσεων Ισραήλ-Ιράν αυτόν τον μήνα, οι αποτιμήσεις της παγκόσμιας αγοράς μετοχών ενσωμάτωσαν σχετικά "μέσα" επίπεδα γεωοικονομικού κινδύνου, σύμφωνα με τα μοντέλα της Citi. Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχουν γεωοικονομικοί κίνδυνοι που να έχουν τιμολογηθεί στην αγορά, αλλά μάλλον ότι αυτά τα ασφάλιστρα είναι σύμφωνα με τους ιστορικούς μέσους όρους. Αυτό θα μπορούσε να είναι ανησυχητικό, δεδομένου ότι η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή δεν δείχνει σημάδια υποχώρησης και πλησιάζουμε στην προθεσμία του Ιουλίου για την 90ήμερη παύση των δασμών του Τραμπ. Πάντως, η Ευρώπη παραμένει η πιο ευαίσθητη αγορά στους γεωοικονομικούς κινδύνους από ότι οι υπόλοιπες βασικές παγκόσμιες αγορές.
• Οι στρατηγικοί αναλυτές εμπορευμάτων της Citi αναμένουν σχετικά μικρή διαταραχή στην παγκόσμια προσφορά πετρελαίου, ενώ βλέπουν χαμηλότερες τιμές πετρελαίου μεσοπρόθεσμα. Ο αντίκτυπος των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου στον πληθωρισμό είναι απίθανο να μετατοπίσει την πολιτική πορεία της ΕΚΤ, όπως εκτιμούν.
• Η Citi τηρούσε underweight στάση στην Ενέργεια στο πλαίσιο της ευρωπαϊκής επενδυτικής στρατηγικής της από τον Μάιο, λόγω της άποψής για χαμηλότερες τιμές πετρελαίου. Με σημαντικούς αμφίδρομους κινδύνους γύρω από τις τιμές του πετρελαίου από εδώ και πέρα, αναβαθμίζει τη στάση της στην Ενέργεια σε ουδέτερη.
Η γεωπολιτική συνήθως έχει παροδικό αντίκτυπο στις μετοχές, όπως επισημαίνει η Citi. Χρησιμοποιώντας την ιστορία ως οδηγό, οι παγκόσμιες και ευρωπαϊκές αγορές μετοχών κινήθηκαν γενικά υψηλότερα κατά μέσο σε διάστημα 12 μηνών μετά την έναρξη γεωπολιτικών συγκρούσεων, παρά κάποια αρχική αστάθεια. Ενώ το ευρύτερο οικονομικό και χρηματοπιστωτικό πλαίσιο είναι πάντα διαφορετικό, γενικά έχει αποδώσει η στρατηγική του buy στη βουτιά των αγορών λόγω γεωπολιτικών στο παρελθόν.
Ωστόσο, είναι πιθανές περισσότερες πτώσεις γύρω από τις αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας, όπως προσθέτει η αμερικάνικη τράπεζα. Οι παγκόσμιες μετοχές έχουν δει σημαντική πτώση σε δύο περιπτώσεις: στον πόλεμο του Γιομ Κιπούρ και στην εισβολή στην Ουκρανία το 2022. Το κρίσιμο είναι ότι και τα δύο συμπίπτουν με τις αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας (δηλαδή, πετρέλαιο τη δεκαετία του 1970 και φυσικό αέριο γύρω από τις εξελίξεις στην Ουκρανία). Και στις δύο περιπτώσεις, ο ενεργειακός τομέας αρχικά υπεραπέδωσε.
Η Citi προβλέπει περιορισμένες διαταραχές στη ροή ενέργειας από την τρέχουσα ένταση στη Μέση Ανατολή. Δεδομένων των παραπάνω, οι τιμές της ενέργειας πιθανότατα θα αποτελέσουν τον βασικό βραχυπρόθεσμο μηχανισμό μετάδοσης στις αγορές μετοχών. Οι στρατηγικοί αναλυτές της Citi πιστεύουν ότι οι γεωπολιτικές εντάσεις μπορεί κάλλιστα να παραμείνουν αυξημένες, αλλά οι διαταραχές στη ροή ενέργειας θα είναι περιορισμένες. Ως εκ τούτου, δεν αναμένουν ότι οι τιμές της ενέργειας θα παραμείνουν υψηλές για παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Τα βασικά σημεία παρακολούθησης περιλαμβάνουν τυχόν πιθανές στρατιωτικές ενέργειες που αφορούν ενεργειακές υποδομές.
Σε αυτό το πλαίσιο, υπάρχουν αμφιβολίες σχετικά με μία νέα μείωση επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Ιούλιο. Η Citi σημειώνει ότι μια αύξηση της τιμής του πετρελαίου κατά 15% —και η οποία θα συνεχιστεί για 1-2 μήνες— θα μπορούσε να ωθήσει τον ευρωπαϊκό πληθωρισμό κατά 20-30 μονάδες βάσης υψηλότερα τους επόμενους 12 μήνες. Αυτό θα μπορούσε να θέσει περαιτέρω αμφιβολίες για μια πιθανή μείωση των επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Ιούλιο, αλλά δεν θα πρέπει να αλλάξει την πολιτική πορεία της τράπεζας (δηλαδή, πρόσθετες μειώσεις επιτοκίων).
Για να μετρήσει τον αντίκτυπο της κλιμάκωσης των εντάσεων μεταξύ Ισραήλ και Ιράν στην ευρωπαϊκή αγορά μετοχών, η Citi εξετάζει την ευαισθησία της απόδοσης των κάδων και των αγορών σε ένα μέτρο γεωπολιτικού κινδύνου που βασίζεται σε ειδήσεις.
Παραδοσιακά, όπως επισημαίνει, οι αμυντικοί τομείς γενικά υπεραποδίδουν καθώς αυξάνονται οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι. Σε σχέση με τον κύριο δείκτη, οι αμυντικοί τομείς, όπως οι Υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας και τα Βασικά Καταναλωτικά Αγαθά, τείνουν να βρίσκονται σε καλύτερη θέση για να αντιμετωπίσουν γεωπολιτικές εξάρσεις. Η ενέργεια ξεχωρίζει μεταξύ των κυκλικών τομέων ως ένας κλάδος με καλύτερες επιδόσεις όταν αυξάνονται αυτοί οι κίνδυνοι. Οι κλάδοι που διατρέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο περιλαμβάνουν τις Τράπεζας και τα μη Βασικά Καταναλωτικά Αγαθά.
Παράλληλα, όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, η αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου (που έχει υψηλή έκθεση σε αμυντικούς κλάδους και στην Ενέργεια) και η αγορά της Ελβετίας (υψηλή έκθεση σε αμυντικούς κλάδους) έχουν ιστορικά καλύτερες επιδόσεις όταν οι γεωπολιτικές εντάσεις κορυφώνονται. Εντωμεταξύ, η Γερμανία και η Ισπανία είναι πιο αρνητικά εκτεθειμένες. Οι μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις, οι οποίες είναι συγκριτικά αμυντικές σε σύγκριση με τις μικρότερες, έχουν επίσης καλύτερες επιδόσεις σε περιόδους αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας.
Ενώ η στρατηγική της Citi για τον ευρωπαϊκό τομέα γενικά κλίνει προς τους κυκλικούς κλάδους, διατηρεί αμυντικά hedges μέσω των κλάδων της Υγειονομικής Περίθαλψης και της Προσωπικής Φροντίδας. Διατηρεί επίσης την Overweight στάση στο Ηνωμένο Βασίλειο την οποία ξεκίνησε τον Απρίλιο, επισημαίνοντας ότι η αμυντική φύση της αγοράς θα μπορούσε να προστατεύσει από τους συνεχιζόμενους μακροοικονομικούς κινδύνους. Το Ηνωμένο Βασίλειο παραμένει το αγαπημένο γεωπολιτικό hedge της Citi σε ένα παγκόσμιο πλαίσιο.
Δεδομένων των πιθανών κινδύνων κλιμάκωσης, το underweight στον τομέα της Ενέργειας (που ξεκίνησε τον Μάιο) θα μπορούσε να συνεχίσει να βρίσκεται υπό πίεση. Με σημαντικούς αμφίδρομους κινδύνους γύρω από τις τιμές του πετρελαίου από εδώ και πέρα, αποφάσισε να αναβαθμίσει έτσι τον κλάδο της Ενέργειας σε Neutral.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 κέρδισε 0,33%, ο Nasdaq σημείωσε άνοδο 1,14% και ο Dow υποχώρησε 0,32%.
Στο χτύπημα αυτό σκοτώθηκαν πέντε δημοσιογράφοι.
Η διόγκωση των αποθεμάτων μπορεί να αυξηθεί περαιτέρω μετά τη συνεδρίαση του ΟΠΕΚ και των συμμάχων παραγωγών το Σαββατοκύριακο.
Η κυβέρνηση Νετανιάχου μελετά την αντίδρασή της στο κύμα αναγνωρίσεων παλαιστινιακού κράτους στη ΓΣ του ΟΗΕ με δραστικά μέτρα κατά της Παλαιστινιακής Αρχής στη Δυτική Όχθη.
Σκληραίνει τη στάση απέναντι στο Ισραήλ.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 σημειώνει άνοδο 1%, ενώ ο Nasdaq καταγράφει κέρδη 1,8%. Ο Dow ενισχύεται κατά 0,4%.
Σάλο προκάλεσε στις ευρωπαϊκές χρηματαγορές η είδηση πως η Porsche AG αποχωρεί από τον δείκτη DAX, ο οποίος απαρτίζεται από τις 40 κορυφαίες εισηγμένες εταιρείες της Γερμανίας.
"Προσπαθούμε να το αποτρέψουμε, αλλά είναι πολύ πιθανό".
"Στο εσωτερικό του κτιρίου, η Χαμάς εγκατέστησε υποδομές προκειμένου να ετοιμάσει και να εξαπολύσει επιθέσεις".
Ο ισραηλινός στρατός ανακοίνωσε ότι θα στοχοθετήσει πολυώροφα κτίρια που έχουν μετατραπεί σε "τρομοκρατικές υποδομές".
Η Ριμπέρα είπε ότι το Ισραήλ διαπράττει γενοκτονία στη Γάζα.
