Της Ελευθερίας Κούρταλη
Αναλυτές και οικονομολόγοι της Citigroup συναντήθηκαν με επενδυτές και πολλούς εκπροσώπους εθνικών αρχών και διεθνών οργανισμών κατά τη διάρκεια της ετήσιας συνόδου του ΔΝΤ και της Παγκόσμιας Τράπεζα στην Ουάσιγκτον. η οποία ολοκληρώθηκε το Σαββατοκύριακο. Το βασικό μήνυμα και το κλίμα το οποίο κυριάρχησε ήταν αυτό της απόλυτης αβεβαιότητας. Η "αβεβαιότητα" ήταν η πιο συχνά χρησιμοποιούμενη λέξη-κλειδί στην εαρινή σύνοδο, σε τέτοιο βαθμό, όπως τονίζει η Citi, που η έκθεση του ΔΝΤ για τις Παγκόσμιες Προοπτικές έκανε ένα ασυνήθιστο βήμα υπογραμμίζοντας ότι οι προβλέψεις του είναι προβλέψεις "αναφοράς" (βάσει πολιτικών που ανακοινώθηκαν έως τις 4 Απριλίου) και όχι βασικές προβλέψεις.
Αυτή η αβεβαιότητα μεταφράζεται σαφώς σε κίνδυνο, δεδομένου ότι δεν υπάρχει σαφήνεια για το πόσο καιρό θα διαρκέσει, σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα. Το ΔΝΤ υποβάθμισε την πρόβλεψη για την παγκόσμια ανάπτυξη το 2025 κατά 0,5 ποσοστιαίες μονάδες στο 2,8%, αλλά η μεγαλύτερη προς τα κάτω προσαρμογή της πρόβλεψής του ήταν για τις ΗΠΑ (-0,9 ποσοστιαίες μονάδες) στο 1,8%.
‘Όπως τονίζει η Citi, η διάθεση μεταξύ των επενδυτών στην Ουάσιγκτον ήταν ιδιαίτερα αρνητική όσον αφορά τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Οι περισσότεροι επενδυτές φαίνεται να αναμένουν ύφεση ως αποτέλεσμα του πολέμου των δασμών και της σχετικής αβεβαιότητας. Αλλά πέρα από τις ανησυχίες για τους δασμούς (αν και έχουν κορυφωθεί και υποχωρούν), οι ανησυχίες για μια ανεπαρκώς "σφιχτή" δημοσιονομική πολιτική αυξάνονται.
Υπήρχε μεγάλος σκεπτικισμός των επενδυτών ότι ένας αρκετά αυστηρός προϋπολογισμός ήταν εύλογος, και ο φόβος είναι ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ βασίζεται υπερβολικά σε επιθετικές εκτιμήσεις ανάπτυξης και σε υπερβολικά αισιόδοξες εκτιμήσεις μείωσης του κόστους για να καθησυχάσει τα δημοσιονομικά "γεράκια". Δεδομένων των δημοσιονομικών ανησυχιών τους, οι επενδυτές αποφεύγουν τα αμερικάνικα assets, βλέπουν περαιτέρω άνοδο των αμερικάνικων κρατικών ομολόγων και είναι επίσης τοποθετημένοι για ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ.
Αν και η Citi συμμερίζεται ορισμένες από αυτές τις ανησυχίες, σημειώνει ότι το αρνητικό κλίμα απέναντι στις ΗΠΑ που κυριάρχησε στη σύνοδο του ΔΝΤ είναι ακραίο. Αυτό έρχεται σε μια εποχή που η κυβέρνηση των ΗΠΑ βρίσκεται σαφώς σε πλήρη διαπραγμάτευση για τους δασμούς. Πιθανές είναι οι πρώτες συμφωνίες με το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ινδία και τη Σαουδική Αραβία (η Ινδία είναι ίσως η πιο σημαντική, καθώς το Ηνωμένο Βασίλειο και η Σαουδική Αραβία έχουν ήδη αμοιβαίο δασμολογικό συντελεστή 10%), ακολουθούμενες από την Ιαπωνία, το Βιετνάμ και την Κορέα. Τέτοιες συμφωνίες ενδέχεται να μειώσουν περαιτέρω τις ανησυχίες για τους δασμούς, ειδικά εάν υπάρξει πρόοδος και με την Κίνα. Δεδομένου του περιθωρίου για σύναψη συμφωνιών, τόσο οι θέσεις short στα μακροπρόθεσμα αμερικάνικα ομόλογα όσο και στο δολάριο ΗΠΑ ενέχουν κάποιο κίνδυνο συμπίεσης.
Όσον αφορά την πρόσφατη αστάθεια στα αμερικανικά ομόλογα, αυτό που γενικότερα σημειώθηκε κατά τη σύνοδο είναι ότι οι αγορές χρηματοδότησης λειτουργούσαν καλά και ότι η πίεση ήταν πιθανώς ανεπαρκής για να σπεύσει η Fed να σώσει την κατάσταση βραχυπρόθεσμα. Ένα μάθημα από το επεισόδιο της Λιζ Τρας στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι ότι περιορίζοντας τις αγορές ομολόγων σε μέγεθος και χρόνο, είναι δυνατή η παρέμβαση για την αποκατάσταση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας χωρίς να υπονομεύεται η απαιτούμενη προσπάθεια καταπολέμησης του πληθωρισμού. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι όταν παρενέβη η Τράπεζα της Αγγλίας, η λίρα Αγγλίας στην πραγματικότητα ενισχύθηκε. "Θα αναμέναμε παρόμοια δράση για το δολάριο ΗΠΑ κάθε φορά που θα ενεργήσει η Fed, παρόλο που αυτό το σημείο δεν φαίνεται να είναι ακόμη κοντά", τονίζει η Citi.
Όσον αφορά την Ευρώπη, το μήνυμα που δόθηκε κατά τη διάρκεια της συνόδου είναι ότι φαίνεται πως δεν θα είναι ένας από τους πρωτοπόρους στις διαπραγματεύσεις για τους δασμούς των ΗΠΑ. Το άλλο ζήτημα είναι ότι οι Ευρωπαίοι δεν είναι απολύτως σαφείς αναφορικά με το τι ακριβώς να διαπραγματευτούν. Η μείωση των δασμών θα ήταν εύκολο να επιτευχθεί, αλλά ο ΦΠΑ ή οι κανονισμοί, όπως τα πρότυπα ασφαλείας στα αυτοκίνητα, είναι λιγότερο διαπραγματεύσιμα. Η Ευρώπη φαίνεται επίσης πολύ απρόθυμη να ακολουθήσει τις ΗΠΑ σε έναν συνασπισμό κατά της Κίνας, καθώς ο φόβος είναι να χάσει την πρόσβαση στη δεύτερη μεγαλύτερη παγκόσμια οικονομία, σε μια εποχή που η εύκολη πρόσβαση στην πρώτη μεγαλύτερη δεν είναι εγγυημένη. Επίσης, όπως επισημαίνει η Citi, υπήρχε μεγάλος σκεπτικισμός ότι οι δημοσιονομικές ανακοινώσεις όσον αφορά τις αμυντικές δαπάνες μπορούν να εφαρμοστούν αρκετά γρήγορα σε σύγκριση με αυτό που μπορεί να έχει κατά νου η αγορά.
Ο αντίκτυπος της "Ημέρας Απελευθέρωσης" και των συνεπειών της στην Ιαπωνία είναι επίσης δυνητικά πολύ σημαντικός και οι επίσημες προβλέψεις πιθανότατα θα πρέπει να αναθεωρηθούν. Ενώ θεωρητικά η "σφιχτή" αγορά εργασίας επηρεάζει τον πληθωρισμό, στην πράξη μια πολύ πιο αδύναμη παγκόσμια οικονομία, ένα ισχυρότερο γεν και οι χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου καθιστούν το έργο της κεντρικής τράπεζας πολύ πιο δύσκολο. Σε περίπτωση πολύ σοβαρής επιβράδυνσης, οι μειώσεις επιτοκίων πιθανότατα θα τεθούν ξανά στο τραπέζι.
Όσον αφορά τις αναδυόμενες αγορές, ενώ υπήρχε σαφώς η αίσθηση για ήπια (dovish) ρητορική από την πλευρά των κεντρικών τραπεζών, καθώς η αντιστάθμιση πληθωρισμού - ανάπτυξης είναι λιγότερο περίπλοκη από ό,τι για την Fed, η Citi αισθάνθηκε απροθυμία από τις ίδιες κεντρικές τράπεζες να αντιδράσουν υπερβολικά στο εμπορικό σοκ να προχωρήσουν σε επιταχυνόμενες (τεράστιες) μειώσεις επιτοκίων. Ίσως ο παρατεταμένος πληθωρισμός στον τομέα των υπηρεσιών για ορισμένες χώρες και η αβεβαιότητα σχετικά με το χρονοδιάγραμμα των διαπραγματεύσεων για την ανακούφιση του εμπορίου συνέχισαν να κρατούν τις κεντρικές τράπεζες στη συντηρητική πλευρά, καθώς η αναγκαστική αντιστροφή της πολιτικής θα συνεπαγόταν σημαντικό κόστος για την αξιοπιστία. Η Citi πιστεύει επίσης ότι καθώς κινούμαστε προς έναν κόσμο πιο επιρρεπή σε σοκ, υπάρχει κάποια επιθυμία να διατηρηθεί κάποιο βαθμός χώρου νομισματικής πολιτικής, ειδικά όταν ο δημοσιονομικός χώρος για πολλές αναδυόμενες αγορές είναι περιορισμένος.
Πάντως, όσον αφορά την επενδυτική στρατηγική της Citi, εκτιμά πως πολλές αγορές θα υπεραποδώσουν των ΗΠΑ στο επόμενο διάστημα. Διατηρεί την προτίμησή της για την Ευρώπη, ενώ παράλληλα αναβαθμίζει την Ιαπωνία σε Overweight και υποβαθμίζει τις ΗΠΑ σε Neutral από Overweight. Η στρατηγική της σε επίπεδο, κλάδων παραμένει ισορροπημένη μεταξύ των κλάδων ανάπτυξης (όπως ο τεχνολογικός) και των κυκλικών κλάδων (Τράπεζες). Περιλαμβάνει επίσης μια αμυντική αντιστάθμιση μέσω της Υγειονομικής Περίθαλψης. Τα Underweight της Citi περιλαμβάνουν τους κλάδους της Βιομηχανίας και των μη βασικών Καταναλωτικών Αγαθών.
Η Citi εκτιμά ότι οι ρωγμές στον "εξαιρετισμό των ΗΠΑ" πιθανότατα θα συνεχιστούν. Στα τέλη του περασμένου έτους, πρότεινε στους επενδυτές να αρχίσουν να διαφοροποιούνται μακριά από τις ΗΠΑ και οι πρόσφατες εξελίξεις έχουν ενισχύσει αυτήν την άποψη. Η Ευρώπη στράφηκε σε μια πιο προληπτική στάση όσον αφορά την άμυνα και οι δασμοί μπορεί να σηματοδοτούν μια ρήξη στις σύγχρονες οικονομικές σχέσεις των ΗΠΑ. Οι πρόσφατες ροές δείχνουν αρχικά σημάδια rotation μακριά από τις ΗΠΑ και προς άλλες αγορές, όπως σημειώνει, αν και αυτό έρχεται μετά από χρόνια υπερβολικών εισροών στις αμερικανικές μετοχές.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 κέρδισε 0,33%, ο Nasdaq σημείωσε άνοδο 1,14% και ο Dow υποχώρησε 0,32%.
Σύμφωνα με τον Λούτνικ, οι δασμοί στα ιαπωνικά προϊόντα θα 'ανέβουν ξανά' εάν η χώρα δεν τηρήσει τους όρους της συμφωνίας.
Στην εβδομάδα, ο S&P 500 σημειώνει άνοδο 1%, ενώ ο Nasdaq καταγράφει κέρδη 1,8%. Ο Dow ενισχύεται κατά 0,4%.
"Θα λάβουμε όλα τα απαραίτητα μέτρα για να υπερασπιστούμε τους παραγωγούς μας".
Η Δανία (παραδοσιακά ευρωσκεπτικιστική) θα πρέπει να εξετάσει το ενδεχόμενο ένταξης στο ευρώ για στενότερες σχέσεις με την ΕΕ, διαμηνύει ο Τόμσεν.
Ο Nikkei έφθασε να "σκαρφαλώνει" άνω του 1%.
Ο πρόεδρος των ΗΠΑ είχε δείπνο στον Λευκό Οίκο με τους CEOs τεχνολογικών κολοσσών.
Ιστορικά ο πληθωρισμός "πυροδοτείται" από ανισορροπία στη σχέση προσφοράς και ζήτησης.
Ο Τραμπ υπέγραψε το εκτελεστικό διάταγμα για την εφαρμογή της εμπορικής συμφωνίας ΗΠΑ-Ιαπωνίας.
Η οικονομία και οι αγορές βρέθηκαν αντιμέτωπες με πληθώρα θεμάτων, κινδύνων αλλά και θετικών καταλυτών φέτος, και το καλοκαίρι κάθε άλλο παρά "βαρετό" ήταν από πλευράς ειδήσεων και εξελίξεων.
Αυξήθηκε σχεδόν 33% στα 78,3 δισ. δολ. όπως έδειξαν τα στοιχεία του υπ. Εμπορίου.
